投資地區

中華民國、香港、中國、南韓、新加坡、馬來西亞、菲律賓、印度、印尼、泰國、日本、越南、巴基斯坦、斯里蘭卡、澳洲、紐西蘭及其他JPM亞債券指數(JP Morgan Asia Credit Index)之指數成份國家或地區。投資於亞太國家之有價證券不得低於本基金淨資產價值之百分之六十(含)。

投資標的

亞太國家之有價證券不得低於本基金淨資產價值之60%(含);非投資等級債券之總金額不得低於60%(含);投資所在國或地區之國家評級如未達公開說明書所列評等者,投資該國或地區之政府債券及其他債券總額不得超過30%.

投資策略

◼ 投資策略: 1.兼顧「由上而下」(註一)及「由下而上」(註二)的投資流程:一方面根據「經濟趨 勢、長短期利率走勢、匯率趨勢及風險」之經濟基本面進行評估,同時參酌市 場價格、基本面趨勢及技術面決定債券的投資價值,搭配上貨幣及外匯分析, 篩選可投資之標的。 (註一)「由上而下」: 依據總體經濟環境、景氣/利率循環週期及主要信用資產之信用利差相對 水準,採由上而下(Top-down)方式於不同階段投資於不同有價證券。主要乃著眼於經濟的脈動、 資金流向,以及各個地區及產業。也就是,基金經理人就各個地區、產業及投資主題先展開 周延的判斷,再就各市場或產業給予一定比重,最後基金經理人在所分配的比率內,挑選適 合的個別有價證券投資。 (註二)「由下而上」:著重個別公司的競爭優勢、獲利能力、經營效益、財務評估和管理能力 作為挑選原則,挑選具備質優價廉的有價證券。 2.利用資產配置概念:本基金之資產配置由基金經理人與投資顧問根據基本面、 技術面,並考慮到資產價值面,將所有資訊過濾並分析後,形成動態操作的策 略,主要配置於亞太等新興市場債券中。 3.佈局亞太為主:本基金在區域配置策略以投資亞太主要國家或地區為主,成立 6 202206/B1098-02A-002/B35 日起六個月後,至少配置達 60%(含)。 4.策略調整券種配置:除集中區域配置外,本基金資產配置將視金融市場變化進行 債券信評策略性調整,在金融市場震盪之際,以在淨資產價值 40%之範圍內策 略性加碼投資等級債券。 5.策略性佈局已開發國家之債券:本基金資產配置可策略性佈局前述投資地區及 範圍以外之已開發國家債券,當面臨市場大幅波動期間,通常已開發國家之債 券與新興市場債券之低相關性期可有效分散投資組合之波動性。 ◼ 存續期間管理策略 1.本基金操作主要為透過由下而上的信用分析,透過了解企業其產業前景、營運 概況、未來營運預估、進而瞭解其對於整體企業信用層面之影響,挑選出具備 投資價值之相關信用標的;而後,透過市場價值面之評估與篩選,針對不同天 期之債券標的、透過相對價值與相對存續期間結構之優劣,進而篩選出適合投 資之債券標的,建構出基金之投資組合。 2. 本基金投資組合之存續期間可能受到以下因素所干擾: (1)相同信用標的在其存續期間架構下所具備之不同價值面因素考量; (2)非投資等級債券及新興市場債券通常內含選擇權(投資人及發行者可以選擇 提前買回或賣回),並可能出現暫停付息或者延期償還; (3)新興市場債券可能因發行國家財政及債務政策轉變而提前償還或重新安排 還款時程; (4)市場預期利率之走勢以及其對於利率存續期間結構之影響與變化。 3.投資組合建構,仍會進一步考量由上而下的總體面因素影響;透過調整固定收 益證券部位之加權平均存續期間長短,可進一步掌握各信用標的在面臨市場利 率變動時,價格波動程度的大小。基金實務操作時,經理公司仍會透過計算投 資組合之利率敏感度,以掌握市場利率變動時所承受之風險。當本基金調整個 別投資標的時,將先計算出買進或賣出該資產後對整體投資組合存續期間之影 響,以評估該交易之妥適性。 4.投資研究團隊將考量投資市場未來之總體經濟概況、利率走勢與全球主要央行 貨幣政策方向,動態調整債券投資組合的存續期間,預期目標為 1-10 年。若預 期未來利率將下跌時,將提高債券投資組合之存續期間,提高獲取資本利得之 空間;反之,若預期未來利率上升,將縮短存續期間,以降低投資組合對利率 之敏感度。◼ 本基金承作衍生自信用相關金融商品交易之投資釋例及控管措施 1.信用違約交換(Credit Default Swap)介紹 信用違約交換(Credit Default Swap 以下簡稱 CDS)是一種信用衍生商品合 約,主要是提供信用風險(Credit Risk)的保護。CDS 的買方通常是持有債 券投資部位或是抵押貸款的銀行,藉由承作 CDS 無須出售標的資產即可規 7 202206/B1098-02A-002/B35 避信用風險。而賣方則多為大型投資銀行及保險公司,在景氣好時賣出 CDS 賺取固定權利金收入。對 CDS 買方而言,雖然規避了債券發行人的信用風 險,但另一方面卻要面對 CDS 交易對手的信用風險。CDS 的買方(Protection Buyer)在合約期間內(通常為1~5 年)付出權利金Premium 給賣方(Protection Seller),以換取賣方在合約定義之違約事件(Credit Event)(如公司破產、重 整、償債違約等)發生時的賠償,若合約期間沒有發生上述的信用危機事件, 則買方損失合約權利金 Premium 而賣方則無須支付任何費用。若是 CDS 合 約期間,約定之標的(債券或是貸款等)發生了信用違約事件,則 CDS 買 方可以把信用風險完全轉移給賣方,由賣方承接此違約的債券,並支付買方 CDS 合約的名目金額,即 CDS 買方將原持有標的債券之發行人信用風險藉 由 CDS 合約,移轉給賣方。而賣方則是賺取信用違約未發生時的權利金。 2.信用違約交換指數(CDX Index、iTraxx Index)介紹 國際指數編製公司自 2004 年 6 月起推出第一檔信用違約交換指數 (CreditDefault Swap Index),此指數即為將單一契約 CDS 之投資組合(以 iTraxxEurope 歐洲投資級為例即涵蓋 125 檔),以算術平均加權方式編製成 之指數,並於每半年(分別於 3 月及 9 月)重新檢視採樣公司並推出新的指 數序列。簡而言之,即根據一籃子公司的 CDS 編製而成的指數,若其中有 一家公司發生信用違約事件時,違約保護的賣方須按比例支付契約金額。現 階段信用指數市場主要為 iTraxx Indices,並依據市場別分為兩大區塊,分別 涵蓋(1)北美及新興市場及(2)涵蓋歐洲及亞洲市場。iTraxxIndices 可依 照不同產業可再區分為各類次指數如下表所示。 資料來源:Jeffery, D. A. and Jacob, G. (2005). CDS index tranches and the pricing of credit risk correlation, BISQuarterly, March 2005: 73-87 3.衍生自信用相關金融商品之釋例 (1)CDS(Credit Default Swap) 信用違約交換 信用違約交換(Credit Default Swap,簡稱CDS),為一種可供信用提供者規 避信用風險的契約,為常見的信用衍生性商品,如下圖交易主體包括違約 風險保護買方(protection buyer)及違約風險保護賣方(protection seller); 買方因持有風險敏感性資產(如債券)希望將此違約風險轉嫁予賣方,故 定期支付固定成本來獲得違約風險的保護,相對的,賣方雖固定獲得買方 定期給付的收益外,亦同時負有義務當違約事件發生時,將給付買方因市 場波動所造成的損失。C D S基本架構如下圖所示: CDS釋例: A持有一張面額100萬元5年後到期的公司債,為規避該公司債的信用風險, 因此與B承作一筆5年期CDS交易,名目本金100萬元、A每年支付0.7%費 用予B,若無發生違約事件,A將不會得到任何賠付金額;反之,當公司 8 202206/B1098-02A-002/B35 發生違約時,若採現金結算,須先計算債券剩餘價值,假設為20%,則B 需支付80萬予A(即1,000,000×(1-20%)=800,000)。假設本基金擁有 100 萬美金General Electric 公司債,為了降低GeneralElectric 違約造成無法還 本的風險,於是和券商承作100 萬美金GeneralElectric CDS 契約,每年支 付「保險費」給券商,成為CDS 交易中受到 信用保護之買方。契約為期 五年,其間若General Electric 公司發生「違約事件」(credit event),券商 必須支付本基金的相關損失。若無違約事件發生,券商則賺取固定保險費 收入。換言之,本基金是買方與受益人,券商是賣方與保證人。 以AIG Group為例,2008年受到全球金融海嘯影響,其股價與債券價值持續 大幅度下跌,此時CDS則反向大幅上揚,表示在避險的情緒影響下,愈來 愈多人想要買該公司的CDS以規避違約風險。若本基金投資組合中持有100 萬美金的AIG 公司債,本基金為減少公司債違約造成無法還本所造成的損 失,故與甲券商(seller)承作100萬的AIG CDS,並成為CDS交易中的受信 用保護的買方。 AIG CDS 保險費計算原則是標的資產面額乘以報價基本點(bps),AIG CDS 於2008年1月2日報價為68.9bps,表示基金每年必須支付0.703%的費用 給券商,直至契約終止。如果發生信用違約事件,則賣方必須償還100 萬 的本金予本基金,本基金則交付違約債券。由於本基金承作金額為100 萬 美金,故費用設算如下: 每年費用支出:100 萬美金×0.703%=7,030 美金。 假設契約期間 AIG Group 並無發生違約之情事,本基金支出7,030 美金費用,然而可保護本基金持有債券金額達到100 萬美金。 然而AIG在金融風暴期間期5年CDS最高來到3683.12,顯示其債信違約風險 非常高,也可說明CDS投資之避險效用。 (2)信用違約交換指數(CDX Index 與 Itraxx Index) 信用違約交換指數為一信用衍生商品,可用來進行標的資產的信用風險的 避險或做為建立一籃子信用資產部位之用。有別於信用違約交換(CDS)之處 在於CDS屬於店頭交易的議價式契約,而信用違約交換指數通常為標準化 的信用有價證券,因此擁有更好的流動性、透明度較高與較小的買賣價差, 所以用其來進行一籃子標的資產之信用風險避險時,較分別購買各單一標 的資產的CDS更有效率且成本可能會更便宜。 目前市場有兩個較為主要的信用違約交換指數系列,即CDX及iTraxx。CDX 指數系列主要涵蓋標的範圍在北美及新興市場,旗下又分為非投資等級、 投資級與新興市場三個子類別。而iTraxx系列則涵蓋歐洲與亞洲地區的信用 違約交換指數兩者均屬於Markit集團所擁有。指數的編制係根據一籃子公 司的CDS編製而成的指數,若其中有一家公司發生信用違約事件時,違約 保護的賣方須按比例支付契約金額。 當本基金遇亞洲債券市場發生系統性風險的可能性或是個別投資標的遭逢 大幅調降信評可能時,除了以降低整體投資部位因應此風險外,因仍有持 債最低為60%的限制,因此可透過CDX index避險操作方式以保護資產下跌 的風險。買賣信用違約交換指數就如同買賣一籃子的債券組合一般,因此, 9 202206/B1098-02A-002/B35 當投資人賣出信用違約交換指數,就等同把信用違約風險轉移給買入者; 反之,若投資人買入信用違約交換指數,那麼就要承擔該信用指數未來可 能發生的信用違約風險。 信用違約交換指數每季會配息(唯一例外的是新興市場的信用違約交換指 數每半年配息一次),主要是由避險的那一方(賣出信用指數者)來支付給 賣出避險的那一方(買信用指數者)。 CDX Index 系列: Itraxx Index 系列: CDX 釋例: 09月20日一檔面額100元,固定配息60基點的信用違約交換指數發行。至11 月30日風險息差為90基點,指數面額價值為98.67元,有一A投資者為避險 需求,決定於當天進行金額一千萬元的避險操作,則A投資者在避險操作 當時的資金流向如下: 承作時: A投資者(避險者)必須要預先支付預先之付款以反應風險息差的變動, 金額為:10,000,000 * (100-98.67)/100 =$133,000元, 同時A投資者將收到應計至交易日的滋息:71/360 * 10,000,000 * 0.60% =$11,833.3元,因此淨支付款為$133,000(付)-$11,833.3(收) = $121,166.67 元。 結束避險時: 10 202206/B1098-02A-002/B35 03月13日A投資者結束此避險部位,當時風險息差上揚至120基點,指數面 額價值下跌至97.44元,因此A投資者可以收到$238,666.67元。 即--- 指數面額下降所反映的資金流入金額 10,000,000*(100-97.44)/100=256,000 (a) A投資者需支付累積至當日之應計利息金額104/360 * 10,000,000 * 0.60% = 17,333.3 (b) (a)-(b)= $238,666.7元 (3)本基金承作衍生自信用相關金融商品之控管措施 信用保護的買方固然可利用信用違約交換商品來避險,移轉其風險給賣方, 但亦須承擔屆時賣方無法履約的風險(counterpartyrisk)。因此買方對於交 易對手風險須有正式及獨立控管程序。針對運用衍生自信用相關金融商品 之控管措施如下: A.交易對象的選擇 為避免風險集中,本基金不得與經理公司之利害關係人承作衍生自信用相 關金融商品交易並僅得為信用保護的買方。交易對手應符合本 基金信託契約所訂之信用評等等級。且交易對手需符合本集團核准交易商 名單。 B.交易成立後之監控 交易開始後亦會持續監控信用保護賣方(即交易對手)之履約能力,無法 履約的契約也應採取與不良債權一致的處理方式,以控管相關風險。若合 約簽定後發生交易對手信用評等遭調降之情事,將立刻評估相關風險承擔, 並作決策處理,若有必要則應另行簽定新合約作為保護,以期將相關風險 降至最低。

投資特色

1.聚焦亞太:本基金聚焦經濟前景、財政體質轉佳和主要央行延續寬鬆貨幣政策 之亞洲國家,並將鎖定以美元計價之亞太企業或金融機構所發行的非投資等級 債券為主要投資標的,以資本利得與收益為投資雙效目標。 2.鎖定亞太非投資等級債券:受惠於企業獲利改善、存續期間較短、發行量供給 有限、違約率處低檔,相較其它非投資等級債券,更享有利差優勢,亞太非投 資等級債券可望持續成為市場投資焦點。 3.享有多幣別、累積和配息級別之選擇:提供新台幣、美元和人民幣計價的累積、 配息級別,滿足投資人多重資金配置需求。 4.在地化且具豐富經驗的投資顧問團隊:本基金之國外投資顧問位於亞洲,擁有 在地視野並享有全球債券研究資源。

基金內扣費用(每年於淨值扣減)

基金外收費用(一次性額外收取)