投資地區

投資範圍涵蓋全球,包含中華民國及中華民國以外之地區。

投資標的

投資於外國有價證券之總金額不得低於本基金淨資產價值之百分之六十(含)。本基金得投資非投資等級債券,惟投資總金額不得超過本基金淨資產價值之百分之二十。

投資策略

◼ 投資策略: 本基金目標投資於全球各式收益型資產,主要包括:全球已開發國家之投資等級債 券、新興市場投資等級債券以及全球高收益債券等,運用量化模組分析,以精選各 式收益來源與利差報酬機會,並透過各類資產間不同的相關係數以達到控制投資組 合波動風險之目的,以期達到長期較佳的風險報酬結果。 1.投資團隊根據前述之投資目標,先從全球市場未來之總體經濟走勢由上至下獲得 系統性的市場指標,產生資產布局方向,再透過量化模組(Quantitative Model)考量 個別國家之經濟狀況、央行貨幣及財政政策方向、市場風險與殖利率曲線產生不 同債券市場之超額報酬預測,藉此判斷個別國家與地區布局機會。在一般市場情 況下,上述三大信用資產(全球已開發國家之投資等級債券、新興市場投資等級債 券以及全球高收益債券)將採取常態性配置,並將戰略性運用全球政府公債或調高 現金比重等方式以期抵禦市場波動。 2.針對個別債券挑選與佈局上,投資團隊將再根據個別債券基本面、價值面以及技 術面之FVT(Fundamental, Value, Technical)篩選,並導入柏瑞固定收益量化模組 (PineBridge Fixed Income Quantitative Model),綜合分析基本面因子(包括:柏瑞投 資集團內部分析師建構之發行人ESG評分與相對價值評分(RVR,Relative Value Ranking)因子)、量化因子(包括總體經濟、市場、個體經濟及技術面等因子),以 7 202206/R/B2571-01A-004/B27 及時間回報因子,藉由量化模組精選出投資標的與投資組合;本基金將視利率、 信用與流動性風險等情況,投資於高收益債券,惟不得超過本基金淨資產價值的 20%(含符合美國Rule 144A規定之債券於10%內)。 3.投資團隊運用風險控管工具進行風險管理,經由事前與事後關注投資組合風險來 源,檢視目前配置的投資組合及個別標的曝險程度和方向是否符合本基金投資目 標、及配置當下之預期,並藉此掌握本基金曝險程度,定期進行評估與調整。持有固定收益證券部位之加權平均存續期間管理策略 本基金區域範圍涵蓋全球,投資標的可能因下列2種情況,影響存續期間管理策略: 1.債券通常內含選擇權(投資人及發行者可以選擇提前買回或賣回),並可能出現暫停 付息或者延期償還; 2.債券可能因發行國家財政及債務政策轉變而提前償還或重新安排還款時程。 投資研究團隊將考量投資市場未來之總體經濟概況、利率走勢與全球主要央行貨幣 政策方向,動態調整債券投資組合的存續期間,預期目標為1-10年。若預期未來利 率將下跌時,可藉由提高債券投資組合之存續期間,提高獲取資本利得之空間;反 之,若預期未來利率上升,則可藉由縮短存續期間,以降低投資組合對利率之敏感 度。 ◼ 本基金承作衍生自信用相關金融商品交易之投資釋例及控管措施 1.信用違約交換(Credit Default Swap)介紹 信用違約交換(Credit Default Swap 以下簡稱CDS)是一種信用衍生商品合約,主 要是提供信用風險(Credit Risk)的保護。CDS 的買方通常是持有債券投資部位 或是抵押貸款的銀行,藉由承作CDS 無須出售標的資產即可規避信用風險。而賣 方則多為大型投資銀行及保險公司,在景氣好時賣出CDS 賺取固定權利金收入。 對CDS 買方而言,雖然規避了債券發行人的信用風險,但另一方面卻要面對CDS 交易對手的信用風險。CDS 的買方(Protection Buyer)在合約期間內(通常為1~5 年)付出權利金Premium 給賣方(Protection Seller),以換取賣方在合約定義之違 8 202206/R/B2571-01A-004/B27 約事件(Credit Event)(如公司破產、重整、償債違約等)發生時的賠償,若合約 期間沒有發生上述的信用危機事件,則買方損失合約權利金Premium 而賣方則無 須支付任何費用。若是CDS 合約期間,約定之標的(債券或是貸款等)發生了信 用違約事件,則CDS 買方可以把信用風險完全轉移給賣方,由賣方承接此違約的 債券,並支付買方CDS 合約的名目金額,即CDS 買方將原持有標的債券之發行 人信用風險藉由CDS 合約,移轉給賣方。而賣方則是賺取信用違約未發生時的權 利金。 2.信用違約交換指數(CDX Index、iTraxx Index)介紹 國際指數編製公司自2004年6月起推出第一檔信用違約交換指數(Credit Default Swap Index),此指數即為將單一契約CDS之投資組合(以iTraxx Europe 歐洲投資 級為例即涵蓋125 檔),以算術平均加權方式編製成之指數,並於每半年(分別於 3月及9月)重新檢視採樣公司並推出新的指數序列。簡而言之,即根據一籃子公 司的CDS 編製而成的指數,若其中有一家公司發生信用違約事件時,違約保護的 賣方須按比例支付契約金額。現階段信用指數市場主要為 iTraxx Indices,並依據 市場別分為兩大區塊,分別涵蓋(1)北美及新興市場及(2)涵蓋歐洲及亞洲市 場。iTraxx Indices 可依照不同產業可再區分為各類次指數如下表所示。 資料來源:Jeffery, D. A. and Jacob, G. (2005). CDS index tranches and the pricing of credit risk correlation, BIS Quarterly, March 2005: 73-87 3.衍生自信用相關金融商品之釋例 (1)CDS(Credit Default Swap) 信用違約交換 信用違約交換(Credit Default Swap,簡稱CDS),為一種可供信用提供者規避信 用風險的契約,為常見的信用衍生性商品,如下圖交易主體包括違約風險保護 買方(protection buyer)及違約風險保護賣方(protection seller);買方因持有風 險敏感性資產(如債券)希望將此違約風險轉嫁予賣方,故定期支付固定成本 來獲得違約風險的保護,相對的,賣方雖固定獲得買方定期給付的收益外,亦 同時負有義務當違約事件發生時,將給付買方因市場波動所造成的損失。CDS 基本架構如下圖所示: CDS釋例: A持有一張面額100萬元5年後到期的公司債,為規避該公司債的信用風險,因 此與B承作一筆5年期CDS交易,名目本金100萬元、A每年支付0.7%費用予B, 若無發生違約事件,A將不會得到任何賠付金額;反之,當公司發生違約時, 若採現金結算,須先計算債券剩餘價值,假設為20%,則B需支付80萬予A(即 9 202206/R/B2571-01A-004/B27 1,000,000×(1-20%)=800,000)。假設本基金擁有 100 萬美金General Electric 公 司債,為了降低General Electric 違約造成無法還本的風險,於是和券商承作100 萬美金GeneralElectric CDS 契約,每年支付「保險費」給券商,成為CDS 交易 中受到 信用保護之買方。契約為期五年,其間若General Electric 公司發生「違 約事件」(credit event),券商必須支付本基金的相關損失。若無違約事件發生, 券商則賺取固定保險費收入。換言之,本基金是買方與受益人,券商是賣方與 保證人。 以AIG Group為例,2008年受到全球金融海嘯影響,其股價與債券價值持續大幅 度下跌,此時CDS則反向大幅上揚,表示在避險的情緒影響下,愈來愈多人想 要買該公司的CDS以規避違約風險。若本基金投資組合中持有100萬美金的AIG 公司債,本基金為減少公司債違約造成無法還本所造成的損失,故與甲券商 (seller)承作100萬的AIG CDS,並成為CDS交易中的受信用保護的買方。 AIG CDS 保險費計算原則是標的資產面額乘以報價基本點(bps),AIG CDS 於 2008年1月2日報價為68.9bps,表示基金每年必須支付0.703%的費用給券商,直 至契約終止。如果發生信用違約事件,則賣方必須償還100 萬的本金予本基金, 本基金則交付違約債券。由於本基金承作金額為100 萬美金,故費用設算如下: 每年費用支出:100 萬美金×0.703%=7,030 美金。 假設契約期間 AIG Group 並無發生違約之情事,本基金支出7,030 美金費用,然而可保護本基金持有債券金額達到100 萬美金。 然而AIG在金融風暴期間期5年CDS最高來到3683.12,顯示其債信違約風險非常 高,也可說明CDS投資之避險效用。 (2)信用違約交換指數(CDX Index與 Itraxx Index) 信用違約交換指數為一信用衍生商品,可用來進行標的資產的信用風險的避險 或做為建立一籃子信用資產部位之用。有別於信用違約交換(CDS)之處在於CDS 屬於店頭交易的議價式契約,而信用違約交換指數通常為標準化的信用有價證 券,因此擁有更好的流動性、透明度較高與較小的買賣價差,所以用其來進行 一籃子標的資產之信用風險避險時,較分別購買各單一標的資產的CDS更有效 率且成本可能會更便宜。 目前市場有兩個較為主要的信用違約交換指數系列,即CDX及iTraxx。CDX指 數系列主要涵蓋標的範圍在北美及新興市場,旗下又分為高收益、投資級與新 興市場三個子類別。而iTraxx系列則涵蓋歐洲與亞洲地區的信用違約交換指數兩 者均屬於Markit集團所擁有。指數的編制係根據一籃子公司的CDS編製而成的 指數,若其中有一家公司發生信用違約事件時,違約保護的賣方須按比例支付 契約金額。 當本基金遇亞洲債券市場發生系統性風險的可能性或是個別投資標的遭逢大幅 調降信評可能時,除了以降低整體投資部位因應此風險外,因仍有持債最低為 60%的限制,因此可透過CDX index避險操作方式以保護資產下跌的風險。買賣 信用違約交換指數就如同買賣一籃子的債券組合一般,因此,當投資人賣出信 用違約交換指數,就等同把信用違約風險轉移給買入者;反之,若投資人買入 信用違約交換指數,那麼就要承擔該信用指數未來可能發生的信用違約風險。 信用違約交換指數每季會配息(唯一例外的是新興市場的信用違約交換指數每 半年配息一次),主要是由避險的那一方(賣出信用指數者)來支付給賣出避險 的那一方(買信用指數者)。 10 202206/R/B2571-01A-004/B27 CDX Index系列: Itraxx Index系列: CDX 釋例: 09月20日一檔面額100元,固定配息60基點的信用違約交換指數發行。至11月30 日風險息差為90基點,指數面額價值為98.67元,有一A投資者為避險需求,決 定於當天進行金額一千萬元的避險操作,則A投資者在避險操作當時的資金流 向如下: 承作時: A投資者(避險者)必須要預先支付預先之付款以反應風險息差的變動,金額 為: 10,000,000 * (100-98.67)/100 =$133,000元, 同時A投資者將收到應計至交易日的孳息:71/360 * 10,000,000 * 0.60% =$11,833.3元,因此淨支付款為$133,000(付)-$11,833.3(收) = $121,166.67元。 結束避險時: 03月13日A投資者結束此避險部位,當時風險息差上揚至120基點,指數面額價 值下跌至97.44元,因此A投資者可以收到$238,666.67元。 即--- 指數面額下降所反映的資金流入金額 10,000,000*(100-97.44)/100=256,000 (a) A投資者需支付累積至當日之應計利息金額104/360 * 10,000,000 * 0.60% = 17,333.3 (b) (a)-(b)= $238,666.67元 11 202206/R/B2571-01A-004/B27 (3)本基金承作衍生自信用相關金融商品之控管措施 信用保護的買方固然可利用信用違約交換商品來避險,移轉其風險給賣方,但 亦須承擔屆時賣方無法履約的風險(counterparty risk)。因此買方對於交易對手 風險須有正式及獨立控管程序。針對運用衍生自信用相關金融商品之控管措施 如下: A.交易對象的選擇 為避免風險集中,本基金不得與經理公司之利害關係人承作衍生自信用相關金 融商品交易並僅得為信用保護的買方。交易對手應符合本基金信託契約所訂之 信用評等等級。且交易對手需符合本集團核准交易商名單。 B.交易成立後之監控 交易開始後亦會持續監控信用保護賣方(即交易對手)之履約能力,無法履約 的契約也應採取與不良債權一致的處理方式,以控管相關風險。若合約簽定後 發生交易對手信用評等遭調降之情事,將立刻評估相關風險承擔,並作決策處 理,若有必要則應另行簽定新合約作為保護,以期將相關風險降至最低。

投資特色

1.聚焦全球多元收益來源,搭配三大信用債種的常態性配置,掌握各式景氣循環與 獲利機會:本基金投資主題聚焦全球各式收益型資產,包括全球已開發國家之投 資等級債券、新興市場投資等級債券以及全球高收益債券等,不僅得以分散投資 組合波動風險,藉由持續且相對均衡地參與全球主要信用債券投資契機,同時為 投資人掌握全球各式收益來源與資本增值之超額報酬(Alpha)機會。以投資等級債 券為主、高收益債券為輔,流動性相對佳,兼具分散單一資產投資風險與創造較 佳收益之投資優勢,進而掌握各式景氣循環與獲利機會。 2.運用柏瑞集團獨家之固定收益量化策略,藉由基本面分析為基礎的多因子量化投 資模型,包括柏瑞投資集團內部分析師建構之發行人ESG評分等,可清楚而即時 地掌握多項報酬風險參數與個別債券投資機會,並根據本基金主要為追求較佳信 用評級之投資策略,聚焦收益來源、紀律執行布局配置與風險控管,以期更精準 掌握超額報酬(Alpha)來源、同時達到長期較佳的風險報酬結果。 3.多元計價幣別與累積或配息雙重級別選擇:提供新臺幣、美元、人民幣、澳幣、 南非幣計價的累積、配息級別,搭配手續費前收型與後收型機制,產品設計多元 化,可提供投資人多種類資金配置需求。

基金內扣費用(每年於淨值扣減)

基金外收費用(一次性額外收取)