投資地區

國內外

投資標的

本基金投資於中華民國境內之政府公債、公司債(含無擔保公司債、次順位公司債)、金融債券(含次順位金融債券)、承銷中之公司債、經金管會核准於我國境內募集發行之國際金融組織債券、依金融資產證券化條例公開招募之受益證券或資產基礎證券、依不動產證券化條例募集之不動產資產信託受益證券。本基金投資之外國有價證券,為由外國之國家或機構所保證或發行之債券(含政府公債、公司債、金融債券、金融資產證券化之受益證券或資產基礎證券)。本基金投資於中國非投資等級債券之總金額不得低於本基金淨資產價值之百分之六十(含),所謂中國非投資等級債券係指,A由中國大陸地區、香港、澳門之國家或機構所保證或發行之非投資等級債券,B依據Bloomberg資訊系統顯示,該債券所承擔之國家風險者(country of risk)為中國大陸地區、香港、澳門,C由中國大陸地區、香港、澳門以外之國家或機構所保證或發行而於中國大陸地區、香港、澳門發行或交易之非投資等級債券。

投資策略

本基金將借重海外投資顧問施羅德投資管理(香港)有限公司(Schroders investment management ( Hong Kong) Limited)之亞洲固定收益團隊的投資 經驗和能力,參考由施羅德亞洲固定收益團隊研究分析和所提供之推薦投資名 單,再由經理公司參酌債券類別、存續期間與債券發行條件等因素,決定投資 標的,建構投資組合。經理公司之具體的操作策略包括: (1) 債券類別篩選:主要就政府債券、類政府債券、企業債券和跨國組織債券等各種不同的債券類別的基本面和投資價值進行深入分析,針對發行機構 產業的成長動能、相關債券及其發行企業的營運狀況與方針、財務政策與 彈性、現金流量、獲利前景、資本結構等進行分析,從中篩選出在合理投 資風險下相對具投資價值的標的。 (2) 存續期間與債券發行條件之判斷:投資標的的存續期間亦是本基金篩選標 的的標準之一,當總體經濟表現強勁、通貨膨脹壓力上揚,預期利率將呈 上揚走勢時,降低存續期間操作以降低債券價格下跌的風險;反之當總體 經濟環境疲弱、通膨水準穩定或有下跌,預期利率將下跌,此時提高債券 加權平均存續期間以增加債券價格上揚的獲利機會,因此投資所在國經濟 發展與預期利率走勢與存續期間息息相關,本基金於篩選投資標的,將一 併考慮存續期間之因素。另外,債券發行條件也是創造投資價值其中之ㄧ, 例如當預期利率上升時,選擇浮動利率的債券,可減少利率上升所帶來損 失;反之當預期利率將下跌時,則選擇固定利率以確保利息收入的穩定, 本基金於篩選投資標的,亦會將債券發行條件納入考量因素。 (3) 除前述因素外,經理公司選擇投資標的時,亦將針對投資標的之信用進行 評估,除了針對營運模式和財務強弱度等信用分析外,還加入未來 6-12 個 月的前瞻性展望以評估其未來的信用變化趨勢。此外,亦將納入相對投資 價值、技術線形分析、市場供需面的狀況、與市場流動性等因素,經過綜 合考量後才會篩選出欲投資的有價證券名單,並依海外投資顧問所建議之 企業/國家所發行之債券投資進行資產組合配置。 (4) 本基金將同時搭配施羅德集團特有的風險控管系統,進行本基金投資前及 投資後之風險管理,確保本基金所有投資策略皆獲得全面及有效率地管 理。3、持有固定收益證券部位之加權平均存續期間管理策略: (1) 本基金的存續期間將視投資研究團隊對主要投資市場未來總體經濟概況 及利率走勢之研判,加上對於中國非投資等級債券市場的發展的分析,配 合調整做出最適之投資組合的存續期間決定。簡言之,當總體經濟表現強勁、通貨膨脹壓力上揚,預期利率將呈上揚走勢時,降低存續期間操作以 降低債券價格下跌的風險;反之當總體經濟環境疲弱、通膨水準穩定或有 下跌,預期利率將下跌,此時提高債券加權平均存續期間以增加債券價格 上揚的獲利機會。 (2) 考量中國相關非投資等級市場仍處於發展之初期,未來有機會如亞洲或歐 美等非投資級公司債券市場發展般,伴隨著制度發展的完整性和市場參與 者增加,債券發行期間也將拉長,因此在投資彈性和追求投資人最適投資 機會等利益考量下,本基金之平均存續期間將採取約略與該市場之平均存 續期間相仿的存續期間管理策略,因此本基金可定位為中期之債券基金。 (3) 本基金經考慮前述未來市場可能出現之波動與投資管理之彈性,其本基金 自成立日起屆滿三個月(含)後,整體投資組合之加權平均存續期間為二年 以上(含)七年以內。惟基於本基金的風險控管需求,因本基金尚有最高百 分之四十之空間可投資最保守的美國政府公債並藉以規避可能發生的債 信風險或流動性風險等,而美國公債多以 10 年期以上為市場之主流交易 量,因此當本基金為規避前述債信或流動性風險時,為保護投資人及本基 金之資產,經理人將採買入已開發歐美國家之債券以因應該等風險,其存 續期間即可能較前述之平均存續期間為長。 (4) 本基金將採高持債策略,若因增加現金部位而降低債券比重時,將考量本 基金整體存續期間是否符合前述管理策略,並機動調整之。 4、衍生自信用相關金融商品之介紹及控管措施說明: (1) CDS(Credit Default Swap) 信用違約交換 信用違約交換(Credit Default Swap,簡稱CDS),為一種可供信用提供者 規避信用風險的契約,為常見的信用衍生性商品,如下圖交易主體包括違 約風險保護買方(protection buyer)及違約風險保護賣方(protection seller);買方因持有風險敏感性資產(如債券)希望將此違約風險轉嫁予 賣方,故定期支付固定成本來獲得違約風險的保護,相對的,賣方雖固定 獲得買方定期給付的收益外,亦同時負有義務當違約事件發生時,將給付 買方因市場波動所造成的損失。CDS基本架構如下圖所示: 實例說明 A持有一張面額100萬元5年後到期的公司債,為規避該公司債的信用風險, 因此與B承作一筆5年期CDS交易,名目本金100萬元、A每年支付0.7% 費用予B,若無發生違約事件,A將不會得到任何賠付金額;反之,當公 司發生違約時,若採現金結算,須先計算債券剩餘價值,假設為20%,則 B需支付80萬予A(即1,000,000×(1-20%)=800,000)。以「IBM」為 例,受到全球金融海嘯影響,其股價與債券價值持續大幅度下跌,此時CDS 則反向大幅上揚,表示在避險的情緒影響下,愈來愈多人想要買該公司的 CDS以規避違約風險。若本基金投資組合中持有100萬美金的IBM公司債,本基金為減少公司債違約造成無法還本所造成的損失,故與甲券商(seller) 承作100萬的IBM CDS,並成為CDS交易中的受信用保護的買方。 IBM股價變化 IBM 5年CDS價格變化 IBM 5年債券價格變化 如IBM 5年CDS報價所示,目前CDS報價為40.31bps,則表示每年本基金 (buyer)必須付0.4031%的保險費給甲券商(seller),每季付息一次, 直至契約終止。如果發生信用違約事件,則甲券商(seller)必須償還100 萬的本金予本基金(buyer),本基金為受信用保護的買方(protection buyer) 則可獲得完全的保護。 (2) 信用違約交換指數(CDS Index,Credit Default Swap Index) 信用違約交換指數(CDS Index)為一信用衍生商品,可用來進行標的資 產的信用風險的避險或做為建立一籃子信用資產部位之用。有別於信用違 約交換(CDS)之處在於,CDS 屬於店頭交易的議價式契約,而信用違約交 換指數通常為標準化的信用有價證券,因此擁有更好的流動性、透明度較 高與較小的買賣價差,所以用其來進行一籃子標的資產之信用風險避險時, 較分別購買各單一標的資產的 CDS 更有效率且成本可能會更便宜。 目前市場有兩個較為主要的信用違約交換指數系列,即 CDX 及 iTraxx。 CDX 指數系列主要涵蓋標的範圍在北美及新興市場(例如:100 檔非投資 等級 CDSs 組成的 CDX.NA.HY),而 iTraxx 系列則在前述地區以外的地區 (例如:iTraxx Europe,由 125 檔歐洲交易最活絡的投資等級組成的一籃 子信用交換指數),兩者均屬於 Markit 集團所擁有。指數的編制係根據一籃子公司的 CDS 編製而成的指數,若其中有一家公司發生信用違約事件 時,違約保護的賣方須按比例支付契約金額。 本基金當遇非投資等級債券市場發生系統性風險的可能性或是個別投資標 的遭逢大幅調降信評可能時,除了以降低整體投資部位因應此風險外,因 仍有持債最低為60%的限制,因此可透過CDX index避險操作方式以保護 資產下跌的風險。 信用違約指數分類概況 資料來源:Markit Group Limited 信用指數要如何交易? 買賣信用違約交換指數就如同買賣一籃子的債券組合一般,因此,當投資 人賣出信用違約交換指數,就等同把信用違約風險轉移給買入者;反之, 若投資人買入信用違約交換指數,那麼就要承擔該信用指數未來可能發生 的信用違約風險。 範例說明: 下圖是美國非投資等級的CDX,受到2010年4~6月月間歐洲主權債信問題 懸而未決影響,此信用指數也跟著走跌,因此若當時進行出售此指數的操 作,可以有效達到避險效果。 iTraxx與CDX信用指數基本架構如下圖所示: Upfront Payment + quarterly coupon payment Compensation Payment A:Protection Buyer 違約風險保護買方 B:Protection Seller 違約風險保護賣方 10 信用違約交換指數每季會配息(唯一例外的是新興市場的信用違約交換指 數每半年配息一次),主要是由避險的那一方(賣出信用指數者)來支付 給賣出避險的那一方(買信用指數者)。 實例說明: 09月20日一檔面額100元,固定配息60基點的信用違約交換指數發行。 11月30日風險息差為90基點,指數面額價值為98.67元,有一A投資者為避 險需求,決定於當天進行金額一千萬元的避險操作,則A投資者在避險操 作當時的資金流向如下: A投資者(避險者)必須要預先支付:10,000,000 * (100-98.67)/100 = $133,000元,同時A投資者將收到滋息:71/360 * 10,000,000 * 0.006 = $11,833.3元,因此淨支付款為$133,000-$11,833.3 = $121,166.67元。 03月13日A投資者結束此避險部位,當時風險息差上揚至120基點,指數面 額價值下跌至97.44元,因此,A投資者可以收到$238,666.67元。 {10,000,000*(100-97.44)/100 –104/360 * 10000000 * 0.006 = 256,000 – 13,833.3 = $238,666.67元} 若期間發生違約事件時,假設每一美元的回復率為70%,意謂買保護(避 險)的A投資者每一美元可以拿回30美分,如果此一信用指數合約是1%均 等比重組合而成,那麼買保護(避險)的A投資者可以收到1% * 0.3 * 該 CDX名目金額的補償款,由於名目金額是一千萬元,等於就會拿到$30,000 元。 (3) 承作衍生自信用相關金融商品交易之控管措施: 對於信用衍生性金融商品而言,因多為店頭交易(over-the-counter),無法 透過集中交易所結算交割,為降低交易風險及可能的違約疑慮,會與交易 對手先行簽立由國際交換暨衍生性商品交易協會所規範的 ISDA 契約,以 釐清交易雙方間之權利義務關係,一旦日後出現交易對手違約情況,亦可 藉 ISDA 契約的保護進行相關後續法律追償程序。 除利用 ISDA 契約來取得交易對手萬一違約後的法律保障外,在事前的管 控機制上,為降低來自單一交易對手的風險,除其信用評級需符合法規規 範外,內部亦會針對不同的合格交易對手設定不同的交易額度上限,以利 交易人員隨時檢視所有交易對手之往來交易餘額是否符合內部規範。而對 於這些交易對手,本公司集團內部則將定期檢視其信用風險是否有所變化, 以增減其交易額度,若交易對手有突發性的極度利空因素,亦會機動調整 之。

投資特色

(1) 主要投資於中國或與中國相關的非投資等級債券,包括 A.由中國大陸地區、 香港、澳門之國家或機構所保證或發行之非投資等級債券;B.依據 Bloomberg 資訊系統顯示,該非投資等級債券所承擔之國家風險者 (country of risk)為中國大陸地區、香港、澳門;C.或由中國大陸地區、香 港、澳門以外之國家或機構所保證或發行而於中國大陸地區、香港、澳門 發行或交易之非投資等級債券,藉由投資此類有價證券,掌握中國經濟成 長帶來的資產與幣值升值的契機。 (2) 同時投資人民幣計價及美元等不同幣別計價之債券,靈活且彈性的貨幣配 置和主動管理的避險策略,兼具流動性並期掌握貨幣升值的優勢。 (3) 包括 A 類型新臺幣計價受益憑證及 B 類型新臺幣計價受益憑證、A 類型人 民幣計價受益憑證及 B 類型人民幣計價受益憑證、A 類型美元計價受益憑 證及 B 類型美元計價受益憑證,供投資人靈活選擇與運用。

基金內扣費用(每年於淨值扣減)

基金外收費用(一次性額外收取)