投資地區

全球

投資標的

中華民國境內之政府公債、公司債、?融債券、依金融資產證券化條例公開招募之受益證券或資產基礎證券、依不動產證券化條例募集之不動產資產信託受益證券、經金管會核准於我國境內募集發行之國際金融組織債券、貨幣市場型或債券型基金受益憑證;由外國國家或機構所保證或發行之債券,含政府公債、公司債、金融債券、金融資產證券化之受益證券或資產基礎證券、不動產資產信託受益證券、符合美國Rule 144A規定之債券及本國企業赴海外發行之公司債;於外國證券交易所及其他經金管會核准之外國店頭市場交易之封閉式貨幣市場型、債券型基金受益憑證、基金股份、投資單位及追蹤、模擬或複製債券指數表現之ETF;經金管會核准或申報生效得募集及銷售之外國基金管理機構所發行或經理之固定收益型、貨幣市場型或債券型基金受益憑證、基金股份或投資單位。

投資策略

本基金以美元計價的短存續期及基本面較佳之非投資等級債券為主要投資標 的,債券範疇涵蓋成熟國家與新興市場之主權債、類主權債與企業債等,並 以成熟國家為主要投資對象,整體債券投資組合之加權平均存續期間為一年 (含)以上,三年(含)以下。投資策略結合總體經濟面分析與債券發行人基本面 分析的雙元投資策略進行投資組合配置,藉由多元且分散的債券投資與投資 風險的主動管理,提供持有本基金之投資人穩定收益來源與風險調整後回報。 原則上,投資組合的建構採取下列四步驟: (1) 建立債券範疇:在地域上與產業上皆盡可能地涵蓋以達到多元化,並且從 信用評等與基本面狀況評估投資強度,從中審慎挑選出價值低估但收益較 高的債券; (2) 結合總經展望:考量總體經濟展望以決定產業與區域投資主軸,分析資料 以決定區域配置比重; (3) 符合法規限制:選擇可達致優化投資報酬率的投資標的,同時篩選符合信 評與存續期間要求的投資標的;(4) 建構投資組合:決定個別債券投資比重,逐一檢視持有標的,並討論其合 適度。3、衍生自信用相關金融商品之介紹及控管措施說明: (1) 衍生自信用之相關金融商品有許多不同之形式,通常用以做為信用風險移 轉之工具。常見的衍生自信用之相關金融商品,包括信用違約交換(Credit Default Swaps;CDS)、信用違約交換指數(例如CDX Index 與 Itraxx Index) 等。其中以信用違約交換(Credit Default Swap;CDS )之運用最為廣泛,以 下說明其定義: ▪ 信用違約交換(Credit Default Swaps;CDS):信用違約交換合約用於將 標的債券之信用風險,自信用保護買方移轉至信用保護賣方。信用保護 買方向賣方支付一定金額之費用,並於發生違約、信用評等調降、或其 他負面信用事件時,由賣方補償買方就標的資產的損失。 ▪ 信用違約交換費用(信用違約交換利差):信用保護買方按季向賣方支付 之費用。利差依據標的資產名目價值之百分比計算。違約風險越高之債 券,買方需支付之信用違約交換利差越高-違約風險可分為信用違約交 換合約之存續期間,與債券發行機構之信用風險。例如:X 債券與 Y 債券擁有相同存續期。發行機構 X 之信用評等為 AA, 發行機構 Y 則為 BB。X 債券之信用違約交換利差可能每年為 10 個基本點,而 Y 債券利差則為每年 50 個基本點。 圖一:英國石油公司(BP PLC)五年期信用違約交換之利差與其價格之走勢圖 倘若信用違約交換合約存續期間未發生負面信用事件,信用保護賣方所得之獲利將 為:(利差)X(標的資產名目價值)X(信用違約交換合約存續期(年)) 例如:A 銀行以 Y 債券為標的資產,銷售價值 1000 萬元之信用保護,每年利差為 50 個基點(每個基本點為 0.01%),存續期 10 年。倘若未發生信用事件,A 銀行獲利為: (0.005)X(1000 萬)X(10)=50 萬元。 信用事件:如信用違約交換合約所定義,信用事件常為違約事件,但亦可包含信用評 等的調降、債務重整、破產、或其他的負面信用事件。信用事件發生後,信用保護賣 方需透過以下二種方式,就標的資產之損失擇一支付給信用保護買方: 實體交割:信用保護買方將受信用事件影響之標的資產移轉至賣方,並由賣方支付該 資產到期之面額價值。 信用違約交換(未違約)債 債債 每年按季 支付 X 基點 信用保護 賣方 信用保護 買方 標的債券 9 例如:X機構發生債務違約,導致X債券之市值僅剩面額之8%。假設投資人持有10,000 張 X 債券(每張面額 1000 元),並擁有價值 1000 萬元之信用違約交換合約,該名投 資人可將 X 債券(目前市價僅剩 80 萬元)轉移給信用保護賣方,並獲得賣方全額支 付面額價值(1000 萬元)。 現金結算:信用保護賣方向買方支付債券面額與市價之差價。信用保護買方無須實際 持有標的債券,在此情形下現金結算為唯一結算方式。 例如:B 基金以前述之 X 債券作為標的資產,購入價值 1000 萬元之信用保護,但未 實際持有 X 債券。在上述案例中,信用保護賣方需支付 B 基金 920 萬元(1000 萬元 面額減去 80 萬元市值)。 ▪ 信用違約交換指數:信用違約交換指數(如 CDX 與 iTraxx)用於衡量特定 族群之信用違約交換合約報價(費用)之整體表現。投資人可據此針對一籃 子信用違約交換合約可能面臨之違約風險購入信用保護。常見之信用違約交 換指數系列包含 CDX 系列指數與 iTraxx 系列指數: iTraxx:iTraxx 系列指數由國際指數公司(International Index Company)編纂, 由包含歐洲與亞洲信用違約交換市場中,流動性最高之成分合約所組成。 iTraxx 歐洲指數系列包含三、五、七、十年期之信用違約交換合約;iTraxx 亞洲指數系列一般包含五年期之信用違約交換合約,且每六個月根據合約流 動性編纂新系列指數。 指數 系列 版本 天期 票息 到期日 價格 利差 iTraxx 日本 17 1 5Y 100 20Jun17 95.252% 200.83 iTraxx 澳洲 17 1 5Y 100 20Jun17 95.485% 197.59 iTraxx 日本 80 8 4 5Y 30 20Dec12 99.665% 87.65 標的債券 信用保護 賣方 支付債券面額 信用保護 買方面 債券實體交割 信用違約交換(發生違約) 10 iTraxx 亞洲(日本以 外)投資等級 17 1 5Y 100 20Jun17 95.410% 199.29 CDX:CDX 系列指數由 CDS IndexCo 編纂,共計 8 大主要指數,分別包含北 美與新興國家信用違約交換市場中,最具流動性之成分合約所組成;每一指 數包含之成分合約數目介於 15 至 125 檔。其中 6 檔 CDX 北美系列指數依信 用評等分門別類,其餘 2 檔 CDX 新興國家系列指數則每六個月根據合約流動 性編纂新系列指數。 指數 系列 版本 天期 票息 到期日 價格 利差 北美非投資等級 CDX 指 數 18 1 5Y 500 20Jun17 93.750% 656.39 新興市場 CDX 指數 17 1 5Y 500 20Jun17 108.275% 316.98 北美投資等級 CDX 指數 18 1 5Y 100 20Jun17 99.163% 117.50 上述指數皆為標準化證券商品,因此流動性高於透過店頭市場進行交易之個別信用違 約交換合約。此類指數除了用於投資人保護其所面臨違約風險之參考指標外,亦可用 於對不同區域間信用品質變化趨勢之落差提供投資獲利之機會。例如:當前歐元區之 信用問題正面臨極大之挑戰,iTraxx 十年期歐洲指數價格之上升幅度明顯高於 CDX 十年期北美投資等級指數之表現(如下圖所示)。 (2) 衍生性信用相關金融商品交易之控管措施: 由於信用衍生性金融商品常無法透過集中交易所進行結算交割,為降低交 易風險及可能的違約疑慮,會與交易對手先行簽立由國際交換暨衍生性商 品交易協會所規範的 ISDA 契約,主要功能在於保護雙方的信用風險與法 11 律風險,一旦日後出現交易對手違約情況,亦可藉 ISDA 契約的保護進行 相關後續法律追償程序。此外,在事前的管控機制上,為降低來自單一交 易對手的風險,除其信用評級需符合法規規範外,經理公司亦會就合格交 易對手設定交易額度上限,以利交易人員隨時檢視所有交易對手之往來交 易餘額是否符合內部規範。而對於這些交易對手,經理公司亦會定期檢視 其信用風險或視市場變化狀況進行交易額度調整。

投資特色

(1)聚焦短存續期之非投資等級債券,以期創造較佳的風險調整後報酬:本 基金以美元計價的短存續期及基本面較佳之非投資等級債券為主要投 資標的,短存續期之非投資等級債券因低利率敏感特性,使投資組合的 利率風險較低;此外,短存續期之非投資等級債券,因存續期間較短, 相比其他長存續期之非投資等級債券,公司財報的能見度相對較高,信 用分析將可更精確,降低違約風險的發生機率。景順固定收益團隊以獨 有之債券篩選機制尋找風險報酬最具投資吸引力的標的進行投資,著重 挑選基本面較佳之非投資等級債券,達到降低違約風險的效果,以期提 高資本保護。而債券存續期越短,相較於其他長存續期非投資等級債 券,價格波動度也較低,有助於降低投資組合之波動度。 (2)聚焦美元計價標的,降低匯率風險:本基金主要投資在美元計價之非投 資等級債券,不但可參與全球成熟國家與新興市場發展契機,亦可降低 不同市場貨幣波動之風險。 (3)結合景順集團遍布全球的團隊,提供在地優勢的研究資源,投資團隊透 過自行開發的評估系統、嚴謹的研究流程和相對價值的框架,尋找非投 資等級債券市場當中無效率所帶來的投資契機。同時側重風險控制,避 免債券違約對客戶資產帶來永久性傷害,於投資流程中,以債券違約風 險的評估和定價為主要評估要素,藉以提供投資人優化風險調整後的報 酬。 (4)多幣別的投資選擇:本基金提供新台幣、美元、人民幣及南非幣等幣別 供投資人靈活選擇與運用。

基金內扣費用(每年於淨值扣減)

基金外收費用(一次性額外收取)