投資地區

亞太市場

投資標的

(1)由外國國家或機構所保證或發行之債券(含政府公債、公司債、金融債券、金融資產證券化之受益證券或資產基礎證券、不動產資產信託受益證券及符合美國Rule 144A規定之債券)及本國企業赴海外發行之公司債並應符合金管會之禁止或限制規定。(2)於外國證券交易所及其他經金管會核准之外國店頭市場交易之債券型基金(含固定收益型基金)、貨幣市場型基金受益憑證、基金股份、投資單位(含反向型ETF(Exchange Traded Fund))及追蹤、模擬或複製債券指數表現之ETF(Exchange Traded Fund)。(3) 經金管會核准或生效得募集及銷售之外國基金管理機構所發行或經理之債券型基金(含固定收益型基金)、貨幣市場型基金受益憑證、基金股份、投資單位。(4)經理公司得為避險操作或增加投資效?之目的運用本基金從事衍生自債券、利率、債券指數之期貨或選擇權以及利率交換等證券相關商品之交易另經理公司亦得為避險操作之目的運用本基金資產從事衍生自貨幣之期貨或選擇權交易或為增加投資效率之目的,運用本基金資產從事衍生自貨幣之匯率遠期交易(含無本金遠期交易)或匯率交換交易。

投資策略

本基金主要投資在亞洲地區進行主要業務活動機構所發行的債券,聚焦收益及 資本增長的總報酬策略,以掌握亞洲資本市場長期增長契機;並在跨景氣循環 的過程中,靈活採取策略性與戰術性動態資產配置的調整,並透過分散化投資 方針,以期維持資本的穩定性。 (1) 靈活的資產配置策略:本基金將透過富達內部的質量化研究,以建立長期 的策略性資產配置;同時依據景氣循環位置,戰術性調整資產權重。 A. 策略性資產配置:在各國與各信評之資產間進行配置,致力於提供長期 資本增長與利息收入,並維持資本的穩定性。B. 戰略性資產配置:根據基本面、技術面及交易面三大面向考量,研判最 佳投資機會,並依據景氣循環位置,戰術性調整資產權重。 (2) 「由上而下」及「由下而上」兼顧的主動式投資管理流程:本基金不受任 何債券對比指數的限制,而是依據包括總體經濟、景氣/利率循環週期,及 主要信用資產之信用利差變化等因子,以進行資產配置的動態調整;另一 方面亦會針對國家及公司進行質量化研究及資產評價,以決定適合之投資 標的。最後再透過各國與各信評資產的風險報酬與交互相關性評估,以建 構投資組合。 (3) 證券相關商品工具之輔助運用:為增加投資效率或避險需要,本基金將戰 略性運用證券相關商品交易,以靈活掌握投資機會及有效管理基金資產之 波動度。3. 債券部位之加權平均存續期間管理策略: 本基金將採取靈活調整債券存續期間的策略以積極管理投資組合的利率風險, 視全球總體經濟發展概況、利率變化以及亞洲債市趨勢展望,以決定當下投資 組合之最適存續期間。例如,若研判經濟展望朝向復甦,未來利率可能走升, 將縮短投資組合之加權平均存續期間,以降低利率上升對投資組合的負面影 響;相對而言,若預期經濟可能衰退,未來利率可能下跌,則將拉長投資組合 的加權平均存續期間,以期掌握利率下跌所帶來的潛在資本利得機會。 在正常市場情況下,本基金自成立日起三個月後,若參酌美銀美林亞洲美元債 券指數(The BofA Merrill Lynch Asian Dollar Index),以該指數於 2022 年 3 月 底之存續期間 5.02 年為中值加減 3 年,本基金整體投資組合之存續期間範圍預 計約為 2.02 年~8.02 年。此外,因債券基金存續期間至少須為 1 年以上(含), 故在任何情況下本基金投資組合之存續期間以不低於一年為限。 4. 衍生自信用相關金融商品交易之投資釋例及控管措施說明: (1) 信用違約交換(Credit Default Swap)的介紹與釋例 信用違約交換(Credit Default Swap 以下簡稱 CDS)是一種信用衍生商品合約,主要是提供信用風險(Credit Risk)的保護。CDS 的買方通常是持 有債券投資部位或是抵押貸款的銀行或基金,藉由承作 CDS 無須出售標的 資產即可規避信用風險。而賣方則多為大型投資銀行及保險公司,在景氣 好時賣出 CDS 賺取固定權利金收入。對 CDS 買方而言,雖然規避了債券 發行人的信用風險,但另一方面卻要面對 CDS 交易對手的信用風險。CDS 的買方(Protection Buyer)在合約期間內(通常為 1~5 年)付出權利金 Premium 給賣方(Protection Seller),以換取賣方在合約定義之違約事件 (Credit Event)發生時的賠償,若合約期間沒有發生上述的信用危機事 件,則買方損失合約權利金 Premium,而賣方則無須支付任何費用。若是 CDS 合約期間,約定之標的(債券或是貸款等)發生了信用違約事件,則 CDS 買方可以把信用風險完全轉移給賣方,由賣方承接此違約的債券並支 付買方 CDS 合約的名目金額,即 CDS 買方將原持有標的債券之發行人信 用風險藉由 CDS 合約,移轉給賣方。而賣方則是賺取信用違約未發生時的 權利金。其基本架構如下圖所示: 根據「國際交換及衍生性商品協會(ISDA)定義,所謂的「違約事件」有幾 種可能:在寬限期或特定期間過後無法履行支付的義務、破產或暫停償還、 拒絕付款、重大不利的債務重整、提早償還或違約償還。一旦發生違約事 件,CDS 的給付方式可以選擇「實物交割」或「現金結算」前者由賣方依 面額收購標的資產;後者計算標的資產剩餘價值,再依計算結果結算金額。 CDS 釋例: 假設基金持有一張面額 100 萬元 5 年後到期的A公司債,為規避A公司債 的信用風險,因此與B投資銀行承作一筆 5 年期 CDS 交易,名目本金 100 萬元,在此交易之下,基金每年須支付 0.7%費用(即 1,000,000×0.7% =7,000)予B投資銀行,若在 5 年的契約期間內,A公司債無發生違約事 件(credit event),基金將不會得到任何賠付金額;反之,若A公司債發 生違約事件,則B投資銀行須給付本基金因投資A公司債違約所造成的損 失金額,其給付方式若採現金結算,須先計算公A司債當時違的剩餘價值, 假設為 20%,則B投資銀行需支付 80 萬予本基金(即 1,000,000×(1-20%) =800,000)作為 A 公司債違約的補償。 (2) 信用違約交換指數(CDX Index 與 Itraxx Index)的介紹與釋例 國際指數編製公司自 2004 年 6 月起推出第一檔信用違約交換指數(Credit Default Swap Index),此指數即為將單一契約 CDS 之投資組合(以 iTraxx Europe 歐洲投資級為例即涵蓋 125 檔),以算術平均加權方式編製成之指數,並於每半年(分別於 3 月及 9 月)重新檢視採樣公司並推出新的指 數序列。簡而言之,即根據一籃子公司的 CDS 編製而成的指數,若其中有 一家公司發生信用違約事件時,違約保護的賣方須按比例支付契約金額。 目前市場有兩個較為主要的信用違約交換指數系列,即 CDX 及 iTraxx。 CDX 指數系列主要涵蓋標的範圍在北美及新興市場,旗下又分為高收益、 投資級與新興市場三個子類別。而 iTraxx 系列則涵蓋歐洲與亞洲地區的信 用違約交換指數,兩者均屬於 Markit 集團所擁有。 資料來源:Jeffery, D. A. and Jacob, G. (2005). CDS index tranches and the pricing of credit risk correlation, BIS Quarterly, March 2005: 73-87 信用違約交換指數為一信用衍生商品,可用來進行標的資產的信用風險的 避險或做為建立一籃子信用資產部位之用。有別於信用違約交換(CDS)屬於 店頭交易的議價式契約,信用違約交換指數通常為標準化的信用有價證 券,因此擁有更好的流動性、透明度較高與較小的買賣價差,所以用其來 進行一籃子標的資產之信用風險避險時,較分別購買各單一標的資產的 CDS 更有效率且成本可能會更為便宜。 假設債券市場發生系統性風險的可能性或是個別投資標的遭逢大幅調降信 評可能時,除了以降低整體投資部位因應此風險外,因債券型基金仍有持 債最低為 60%的限制,因此可透過 CDX index 避險操作方式以保護資產下 跌的風險。買賣信用違約交換指數就如同買賣一籃子的債券組合一般,因 此,當投資人賣出信用違約交換指數,就等同把信用違約風險轉移給買入 者;反之,若投資人買入信用違約交換指數,那麼就要承擔該信用指數未 來可能發生的信用違約風險。 (3) 為避險操作之目的,本基金承作衍生自信用相關金融商品交易(即信用違 約交換(CDS)及信用違約交換指數(CDS Index,如 CDX 系列指數與 Itraxx 系列指數等)交易之釋例 CDS Index 釋例: 09 月 20 日有一檔面額 100 元,交易加碼(Deal Spread) 60 基點的信用 違約交換指數發行。至 11 月 30 日風險息差(credit spread)為 90 基點,指數面額價值為 98.67 元,有一 A 投資者為避險需求,決定於當天進行金 額一千萬元的避險操作,則 A 投資者在避險操作當時的資金流向如下: 承作時: A 投資者(避險者)必須要預先付款以反應風險息差的變動,金額為: 10,000,000 *(100-98.67)/100 =$133,000 元(a),同時 A 投資者將收到 應計至交易日的利息:71/360 * 10,000,000 *0.60% =$11,833.3 元(b),因 此淨支付款為$133,000(a)-$11,833.3(b)= $121,166.67 元。 12 月 20 日 A 投資者付出利息 0.006*10,000,000=$60,000 元 結束避險時: 03 月 13 日 A 投資者結束此避險部位,當時風險息差上揚至 120 基點, 指數面額價值下跌至 97.44 元,因此 A 投資者可以收到$238,666.67 元。 即指數面額下降所反映的資金流入金額 10,000,000*(100-97.44) /100=256,000 (a) ,同時 A 投資者需支付累積至當日之應計利息:104/360 * 10,000,000 *0.60% = 13,833.3 (b),因此淨收入款為 256,000(a)- 13,833.3 (b)= $238,666.67 元 相關風險 A.市場風險:做為 CDS 或 CDS 指數信用保護之買方,相當於售出該相關 之個別債券或一籃子指數成份信用債券之信用價值,以達到降低信用風險 部位之避險效果。主要的曝險為個別債券或一籃子指數所代表之信用債券 市場上漲之風險,而其所承作之 CDS 與 CDS 指數合約之名目金額的市場 價值,即為其對該信用債券市場上漲風險的曝險金額。對以避險為目的之 參與者而言,其所從事之 CDS 或 CDS 指數合約,是否適切反應其實際上 所欲規避之個別標的信用債券或信用債券市場之走勢變化,亦為市場風險 管理的重點。 B. 流動性風險:由於 CDS 與 CDS 指數之信用保護價格(即交換利差),市 場報價為買賣雙向報價,買賣雙方報價之利差,換算成價格後之買賣報價 價差,即為該 CDS 與 CDS 指數之交易成本,反應其交易市場之流動性。 交易成本越低,其市場交易之流動性越佳。 C. 交易對手風險:在從事非透過結算所結算之 CDS 與 CDS 指數交易 時,交易慣例為透過與個別交易對手進行雙邊議價交易(Over-The-Counter transaction),該類交易具有較高之交易對手違約風險。 對基金績效之影響 從事 CDS 與 CDS 指數信用保護之買方,主要目的為規避基金投資組合中 相對應之信用部位之下檔風險。當相對應之信用部位市場價值走跌,基金 中 CDS 與 CDS 指數部位之評價隨之上升,對基金淨值產生正向之貢獻, 抵銷相對應之信用部位下跌對基金淨值產生之負向影響;然而,當相對應 之信用部位市場價值上漲時,所從事之 CDS 與 CDS 指數部位評價隨之下跌,對基金淨值產生負向之影響,抵銷相對應之信用部位上漲對基金淨值 產生之正向影響。 (4) 本基金為增加投資效率之目的,承作信用違約交換指數(CDS Index,如CDX 系列指數與 Itraxx 系列指數等)交易之釋例: 釋例一:以新興市場債為例,可藉由將部分資金佈局於公債並搭配擔任信 用違約交換指數之賣方,達到維持基金較佳流動性,因應短期之資本流動, 同時參與新興市場債券市場投資,並獲取接近直接投資新興市場債券收益 的投資成果。若市場發生較大波動時,運用信用違約交換指數可即時調節 投資部位,更有效率的進行投資組合調整及風險管理。除此之外,投資信 用違約交換指數所需之保證金低於投資部位名目本金,因此基金可擁有較 高的現金水位以因應贖回需求。當基金遇大額贖回時,也可透過調節信用 違約交換指數投資部位迅速調整投資比重,達到欲建構之投資組合配置的 目標。因此,運用信用違約交換指數操作能在維持整體投資組合較佳流動 性的情況下兼顧信用市場投資報酬機會的並增加投資效率。以新興債券市 場的 CDX 新興市場債券指數(CDX.EM)為例,該指數由 14 檔在 CDS 市場 中最具指標性之新興市場 CDS 組成,其指數變化與新興市場債券變化具高 度相關性。將該指數報酬與摩根大通新興市場主權債指數報酬做比較,統 計 2008 年 10 月至 2018 年 10 月,該二項指數變動的相關係數達 0.76。若 基金以新興市場債券 CDX 指數做為信用保護的賣方,可獲得約當於投資部 位名目本金之新興市場債券信用配置。 釋例二:CDS Index 作為信用保護賣方(增加投資效益) 09 月 20 日有一檔面額 100 元,交易加碼(Deal Spread) 60 基點的信用 違約交換指數發行。至 11 月 30 日風險息差(credit spread)為 90 基點, 指數面額價值為 98.67 元,有一 B 投資者看好市場可望上揚,決定於當天 進行金額一千萬元的增加投資效益操作,賣出信用保護,則 B 投資者當時 的資金流向如下: 11/30 承作時: B 投資者(賣出信用保護方)可預先收款反應風險息差的變動,金額為: 10,000,000 *(100-98.67)/100 =$133,000 元,因此淨收款為$133,000 元。 12/20 B 投資者可收取利息: 0.006*10,000,000=$60,000 元 3/13 結束增加投資效益交易時: 03 月 13 日 B 投資者結束此增加投資效益部位,當時風險息差上揚至 120 基點,指數面額價值下跌至 97.44 元,因此 B 投資者須付出$238,666.67 元。即指數面額下降所反映的資金流出金額 10,000,000*(100-97.44) /100=256,000 (a) ,同時 B 投資者可收到累積至當日之應計利息:104/360 * 10,000,000 *0.60% = 13,833.3 (b),因此淨付出款為 256,000(a)-13,833.3 (b)= $238,666.67 元 相關風險 A.市場風險:為增加投資效率而做為 CDS 指數信用保護之賣方,主要目的 在於建立相對應之信用市場部位以達成投資效果其本質相當於買進該相關 之一籃子指數成份信用債券之信用價值,達到參與信用風險部位之投資效 果。其主要之曝險為該一籃子指數所代表之信用債券市場下跌之風險,而 其所承作之 CDS 指數合約之名目金額的市場價值,即為其對該信用債券市 場下跌風險的曝險金額。對於以增加投資效率為目的之參與者而言,其所 從事之 CDS 指數合約,是否適切反應其實際上所欲參與之信用債券市場之 走勢變化,亦為市場風險管理的重點。 B. 流動性風險:與為避險操作之目的,承做是類商品之流動性風險相同 C. 交易對手風險:與為避險操作之目的,承做是類商品之交易對手風險相 同。 對基金績效之影響 為增加投資組合管理效率之目的運用 CDS 指數操作時,該 CDS 指數之部 位將為基金提供其所相對應市場之信用利差之收益貢獻,基金也將受該 CDS 指數所相對應之信用市場本身市場價值變動所影響。當其市場價值走 升,基金中 CDS 指數之部位之評價隨之上升,對基金淨值產生正向之貢 獻;反之當其市場價值下跌時,所從事之 CDS 指數之部位其評價隨之下 跌,對基金淨值產生負向之影響。 (5) 本基金承作衍生自信用相關金融商品之控管措施 信用保護的買方固然可利用信用違約交換商品來避險,移轉其風險給賣 方,但亦須承擔屆時賣方無法履約的風險(counterparty risk)。因此買方 對於交易對手風險須有正式及獨立控管程序。針對運用衍生自信用相關金 融商品之控管措施如下: A. 交易對象的選擇 由於信用衍生性金融商品常無法透過集中交易所進行結算交割,為降低交 易風險及可能的違約疑慮,會與交易對手先行簽立由國際交換暨衍生性商 品交易協會所規範的 ISDA 契約,主要功能在於保護雙方的信用風險與法律 風險,一旦日後出現交易對手違約情況,亦可藉 ISDA 契約的保護進行相關 後續法律追償程序。另為避免風險集中,本基金不得與經理公司之利害關 係人承作衍生自信用相關金融商品交易並僅得為信用保護的買方。交易對 手應符合本基金信託契約所訂之信用評等等級。且交易對手需符合本集團 核准交易商名單。 B. 交易成立後之監控 交易開始後亦會持續監控信用保護賣方(即交易對手)之履約能力,無法 履約的契約也應採取與不良債權一致的處理方式,以控管相關風險。若合約簽定後發生交易對手信用評等遭調降之情事,將立刻評估相關風險承 擔,並作決策處理,若有必要則應另行簽定新合約作為保護,以期將相關 風險降至最低。 5. 為增加投資效率目的從事衍生自貨幣之匯率遠期交易(含無本金遠期交易)及 匯率交換契約交易之投資釋例及控管措施說明: (1) 相關風險 為有效增進投資組合效率,基金經理人得透過主動式管理、尋求投資機會, 運用本基金資產從事衍生自貨幣之匯率遠期交易(含無本金遠期交易)或匯 率交換交易,建立多頭或空頭部位,惟不得違反投資組合之投資目標與政 策所設定之限制。此類外匯交易可能涉及相對較高之風險,且外匯交易市 場可能具有較高之波動性。 為了增進投資組合管理效率,除了投資美元或其他強勢貨幣計價之證券, 投資組合亦得配合運用匯率遠期交易(含無本金遠期交易)或匯率交換交 易,複製類似直接投資於本地貨幣計價證券(債券)之效果。上述投資決 策可能導因於多項因素,例如稅賦、交易成本、市場效率高低、或進入本 地貨幣市場之限制等等。在此情況下,外匯投資部位對投資組合帶來之效 果,將近似於持有本地貨幣計價之證券。 用於增進投資組合管理效率之匯率遠期交易(含無本金遠期交易)或匯率交 換交易,效果不同於用於避險目的之交易。此類交易所衍生之匯率變動, 無法由投資組合中以相同貨幣計價之資產所出現之反向匯率變動加以抵 消。故此,上述為增進投資組合管理效率而建立之匯率遠期交易(含無本金 遠期交易)或匯率交換交易部位,與直接投資於該貨幣具有相似之外匯風險。 除了匯率風險,無論是為了避險或增進投資組合管理效率,運用匯率遠期 交易(含無本金遠期交易)或匯率交換交易皆可能涉及其他風險,其中包含交 易對手之信用風險,以及投資工具之價值變動,可能無法完全反映其相對 應標的資產之價格變化等。 (2) 對投資組合表現之可能影響 運用匯率遠期交易(含無本金遠期交易)或匯率交換交易提升投資組合管理 效率,同時可能面臨該貨幣相對於另一貨幣或多個貨幣之價值變動風險, 且此類風險可能會對投資組合表現帶來正面或負面影響。 範例 (1)倘若投資團隊認為印度本地債券市場可望表現領先其他市場,決定投資 100 萬美元等值之印度盧比計價債券。一般而言,美元計價之印度債券 的流動性優於以印度盧比計價之印度債券,因此建立投資部位較為容 易。為了執行上述投資決策,投資團隊投資 100 萬美元之美元計價之印 度債券,同時間買進 100 萬美元之印度盧比/美元無本金交割遠期外匯合 約。運用前述兩項交易所建立的投資部位,其效果與直接投資印度盧比計價之印度債券相似。此印度盧比/美元無本金交割遠期外匯合約乃用以 提升投資組合之管理效率,其對投資組合表現與風險帶來的影響,與直 接投資印度盧比相似。透過結合遠期外匯合約與美元計價之印度債券, 投資組合之風險特性將近似於直接投資印度盧比計價之印度債券。 (2)倘若馬來西亞幣前景看好,此時投資團隊可買入 100 萬美元等值之馬來 西亞幣/美元 1 個月期遠期外匯合約,藉此提高投資組合持有之馬來西亞 幣投資比重,同時降低美元持有比重。運用馬來西亞幣遠期合約之效果, 與直接投資馬來西亞幣之效果相似。

投資特色

(1) 聚焦亞洲債市之潛在收益及資本利得的總報酬策略主要透過投資於亞洲美 元投資級債券、亞洲美元非投資等級債券、當地貨幣計價之亞洲債券及人 民幣計價債券,以掌握相對歐美債市相對優異之收益與資本增長機會。 (2) 建構於靈活彈性不受限的資產配置決策架構本基金以投資等級債券為主, 非投資等級債券為輔(不得超過本基金淨資產價值之百分之四十),能因應景 氣循環變化,靈活調整不同資產與投資策略比重,以期創造優異的風險分 散和風險調整後總報酬。 (3) 運用富達集團全球與亞洲堅實的主動式投資管理實力與研究資源,為投資 人積極發掘亞洲債市之相關信用、利率與匯率的投資機會。 (4) 提供多幣別與配息股份選擇,以滿足不同投資人之理財需求。

基金內扣費用(每年於淨值扣減)

基金外收費用(一次性額外收取)