投資地區

國內外

投資標的

(一)中華民國境內之政府公債、公司債、金融債券、債券型及貨幣型證券投資信託基金受益憑證等。(二)投資之外國有價證券由國家或機構所保證或發行之債券及經金管會核准或生效得於中華民國境內募集及銷售之外國基金管理機構所經理或發行之債券型及貨幣型受益憑證、基金股份、投資單位及追蹤、模擬或複製債券指數表現之指數股票型基金及由金融機構發行具損失吸收能力之債券等

投資策略

本基金採積極管理的模式,利用”機會”策略選擇標的;即採行 由上而下方式,選擇基本面最具潛力的國家及貨幣,並配合景氣 循環積極調整投資組合存續期間,同時藉由下而上的深度產業分 析,挑選具相對價值之債券標的,並嚴格控管個別產業曝險,追 求淨值長期穩健成長。由上而下 總體經濟分析 由下而上 深度產業分析  國家的選擇  貨幣的選擇  存續期間的管理  產業曝險之控管  相對投資價值之 債券 產生α 3.資產組合及持有固定收益證券部位之加權平均存續期間管理策略 本基金定位為中期債券基金,並以 Barclays Global Aggregate– Credit Bond Index 存續期間加減 3 年為本基金之加權平均存續期 間管理目標,依據指數存續期間過去表現,估計存續期間之參考 區間為 3 至 8 年。存續期間管理策略著重於總體經濟環境、市場 狀況、主要投資國家中央銀行對於利率決策方向、殖利率曲線變 化、長短期債券利差、通貨膨脹預估及短期利率走勢等做為研判 的主要因素,並參酌個別債券分析來調整投資組合之加權平均存 續期間,以維持收益穩定。考量市場變動乃相對性,而非絕對性, 故存續期間之管理應以指標作為相對管理參考,而非以絕對數字 作為強制性管理,以 Barclays Global Aggregate –Credit Bond Index 8 月底指標存續期間為 5.6 年為例,本基金之加權平均存續期間將 控制於 5.6±3 年間,即 2.6 年~8.6 年。實際存續期間管理策略將依 由上而下 總體經濟分析 由下而上 深度產業分析  國家的選擇  貨幣的選擇  存續期間的管理  產業曝險之控管  相對投資價值之 債券 產生α -13- 據研究部門對全球及主要投資國家總體經濟預測、貨幣及利率政 策研判及短期利率變化來進行調整,以因應利率上揚及利率下降 時對債券價格之衝擊,當研判利率未來將下降時,增加投資組合 存續期間以賺取更多的資本利得,當研判利率未來將上升時,縮 短投資組合加權平均存續期間,以降低利率上揚所帶來的負面影 響。 4.衍生自信用相關金融商品之介紹: (1)信用違約交換(Credit Default Swap)介紹 信用違約交換(Credit Default Swap 以下簡稱 CDS)是一種信用 衍生商品合約,主要是提供信用風險(Credit Risk)的保護。 CDS 的買方通常是持有債券投資部位或是抵押貸款的銀行,藉 由承作 CDS 無須出售標的資產即可規避信用風險。而賣方則多 為大型投資銀行及保險公司,在景氣好時賣出 CDS 賺取固定權 利金收入。對 CDS 買方而言,雖然規避了債券發行人的信用風 險,但另一方面卻要面對 CDS 交易對手的信用風險。 CDS 的買方(Protection Buyer)在合約期間內(通常為 1~5 年) 付出權利金 Premium 給賣方(Protection Seller),以換取賣方在 合約定義之違約事件(Credit Event)(如公司破產、重整、償債 違約等)發生時的賠償,若合約期間沒有發生上述的信用危機 事件,則買方損失合約權利金 Premium 而賣方則無須支付任何 費用。若是 CDS 合約期間,約定之標的(債券或是貸款等等) 發生了信用違約事件,則 CDS 買方可以把信用風險完全轉移給 賣方,由賣方承接此違約的債券,並支付買方 CDS 合約的名目 金額,即 CDS 買方將原持有標的債券之發行人信用風險藉由 CDS 合約,移轉給賣方。而賣方則是賺取信用違約未發生時的 權利金。 (2)CDX Index、Itraxx Index 介紹 國際指數編製公司自 2004 年 6 月起推出第一檔信用違約交換指 數(Credit Default Swap Index),此指數即為將單一契約 CDS 之 投資組合(以 iTraxx Europe 歐洲投資級為例即涵蓋 125 檔),以 算術平均加權方式編製成之指數,並於每半年(分別於 3 月及 9 月)重新檢視採樣公司並推出新的指數序列。簡而言之,即根據 一籃子公司的 CDS 編製而成的指數,若其中有一家公司發生信 用違約事件時,違約保護的賣方須按比例支付契約金額。現階 段信用指數市場主要為 Dow Jones Indices,並依據市場別分為 兩大區塊,Dow Jones CDX 涵蓋北美及新興市場;Dow Jones Itraxx 則涵蓋歐洲及亞洲市場。Dow Jones Indices 可依照不同產 業可再區分為各類次指數如下表所示。 北美 歐洲 日本 亞洲 澳洲 新興市場 -14- (日本除外) 主要 指數 CDX.NA.IG CDX.NA.HY iTraxx Europe iTraxx Corporate iTraxx Crossover iTraxx Cj iTraxx Asia iTraxx Australia CDX.EM 次要 指數 Financials Consumer Energy Industrials TMT HiVol B BB HB Financials Autos Consumer cyclicals Consumer non-cyclicals Energy Industrials TMT HiVol Financials Capital goods Tech HiVol Korea Greater China Rest of Asia None None 資料來源:Jeffery, D. A. and Jacob, G. (2005). CDS index tranches and the pricing of credit risk correlation, BIS Quarterly, March 2005: 73-87 5.本基金承作衍生自信用相關金融商品之控管措施 信用保護的買方固然可利用信用違約交換商品來避險,移轉其風 險給賣方,但亦須承擔屆時賣方無法履約的風險(counterparty risk)。因此買方對於交易對手風險須有正式及獨立控管程序。 針對運用衍生自信用相關金融商品之控管措施,可分以下兩層次 敘明: (1)交易簽定前 為避免風險集中,本基金不得與本公司之利害關係人承作衍生 自信用相關金融商品交易。並且於從事衍生自信用相關金融商 品交易時,就契約違約條件所訂金額取得交易對手之保證。交 易對手之長期發行人信用評等等級,則應符合下列任一信用評 等機構評定之信用評等等級: A.經 Standard & Poor'sCorporation 評定為 A-級(含)以上者或; B.Moody’s InvestorsService 評定為 A3 級(含)以上者或; C.經 Fitch Ratings Ltd.評定為 A-級(含)以上者或: D.經中華信用評等股份有限公司評定為 twAA 級(含)以上者或; E.經英商惠譽國際信用評等股份有限公司台灣分公司評定為 AA(twn)級(含)以上者。 (2)交易簽訂後 交易開始後亦會持續監控信用保護賣方(即交易對手)之履約能 力,無法履約的契約也應採取與不良債權一致的處理方式,以 控管相關風險。若合約簽定後發生交易對手信用評等遭調降之 情事,將立刻評估相關風險承擔,並作決策處理,若有必要則 應另行簽定新合約作為保護,以期將相關風險降至最低。 6.本基金承作 CDS 之投資釋例 (1)交易商品:General Electric CDS。 (2)交易目的:為降低 General Electric 違約造成無法還本的風險。 -15- (3)商品報價:2010/8/3General Electric CDS 報價為 178.415bps(參 考下圖) 資料來源:Bloomberg (4)假設情境說明 假設本基金擁有 100 萬美金 General Electric 公司債,為了降低 General Electric 違約造成無法還本的風險,於是和券商承作 100 萬美金 General Electric CDS 契約,每年支付「保險費」給券商, 成為 CDS 交易中受到信用保護之買方。契約為期五年,其間若 General Electric 公司發生「違約事件」(credit event),券商必須 支付本基金的相關損失。若無違約事件發生,券商則賺取固定 保險費收入。換言之,本基金是買方與受益人,券商是賣方與 保證人。 (5)保費說明 General Electric CDS 保險費計算原則是標的資產面額乘以報價 基本點(bps),General Electric CDS 報價為 178bps,表示本基 金每年必須支付 1.78%的保險費給券商,直至契約終止。如果 發生信用違約事件,則賣方必須償還 100 萬的本金予本基金, 本基金則交付違約債券。由於本基金承作金額為 100 萬美金, 故保費設算如下: 每年保費支出:100 萬美金×1.78%=17,800 美金。 (6)損益說明 假設契約期間 General Electric 並無發生違約之情事,本基金支 出 89,000 保費,換取 General Electric 債券本金 100 萬美金之保 全效果,詳見下表情境一。反之,若發生違約之情事,本基金 支出 53,400 保費,換取 General Electric 債券本金 100 萬元之實 General Electric 股價 公司債 CDS -16- 際保全,詳見下表情境二。故本契約簽定後本基金最大支出控 制在 89,000 美金以內,然而可保護資產金額達到 100 萬美金。 情境一、假設無違約 期間 本基金(單位:美金) 券商(單位:美金) 第一年 -17,800 (保費支出) 17,800 (保費收入) 第二年 -17,800 (保費支出) 17,800 (保費收入) 第三年 -17,800 (保費支出) 17,800 (保費收入) 第四年 -17,800 (保費支出) 17,800 (保費收入) 第五年 -17,800 (保費支出) 17,800 (保費收入) 合計 -89,000 89,000 情境二、假設第三年發生違約 期間 本基金支付保費 (單位:美金) 券商收取保費 (單位:美金) 第一年 -17,800 (保費支出) 17,800 (保費收入) 第二年 -17,800 (保費支出) 17,800 (保費收入) 第三年 -17,800 (保費支出) 17,800 (保費收入) 發生違約 1,000,000 (本金收入) -1,000,000 (本金償付) 券商償付本基金 100 萬美金,本基金則交付違約債券,合約終 止。 第四年 合約終止,無保費支出 合約終止,無保費收入 第五年 合約終止,無保費支出 合約終止,無保費收入 合計 946,600 -946,600 7.本基金承作 CDX 之投資釋例 在所有信用指數當中,交易量最為活絡的是 Dow Jones CDX NA IG Index 和 Dow Jones iTraxx Europe,Dow Jones CDX NA IG Index 由北美境內 125 家信用評等在投資等級以上的債務發行體 (Reference Entities)組成,並由指數編制委員於每年 3 月 20 日與 9 月 20 日前(roll date),投票決定未來半年指數即將納入的成分標 的,每個企業的 CDS 契約的名目本金及所佔的權重都相同 (1/125=0.8%)。發行期間一旦有成分公司發生信用事件時,則違約 標的將從指數成份中剔除,該指數仍然繼續交易,然組成指數的 家數將由原先 125 家扣除違約標的變成 124 家。未來若再有違約 事件發生,再自剩餘的 124 家裡面扣除。每一次指數發行日(roll date)之前,會事先決定保護買方須支付給保護賣方的風險溢酬, 稱作契約信用價差(Coupon 或 Deal Spread),票息在指數到期日之 前是固定的,指數的標準契約通常為 5 年,但有些指數有 3、5、 7 和 10 年到期的契約可以選擇。 (1)交易商品:Dow Jones CDX NA IG Index。 -17- (2)交易目的:降低 CDX NA IG 指數成分公司信用風險。 (3)商品報價:2010/9/24 Dow Jones CDX NA IG Index 報價為 114 bps(參考下圖) 114 117 60 70 80 90 100 110 120 130 140 2010/1/1 2010/1/31 2010/3/2 2010/4/1 2010/5/1 2010/5/31 2010/6/30 2010/7/30 2010/8/29 Dow Jones CDX NA IG Dow Jones iTraxx Europe 資料來源:Bloomberg (4)假設情境說明 假設本基金承作 100 萬美金 CDX NA IG 契約,為期五年,每年 支付契約信用價差(Coupon 或 Deal Spread),且假設每個企業的 回復率均為 50%,每個企業的 CDS 契約的名目本金權重皆為 0.8%(1/125=0.8%)。其間若任何一家成分公司發生「違約事件」, 則依下列公式計算償付金額。 交易對手必須支付金額=契約名目金額×成分公司權重×成分公 司回復率 (5)保費說明 CDX NA IG 保險費計算原則是標的資產面額乘以報價基本點 (bps),CDX NA IG 報價為 114bps,表示本基金每年必須支付 1.14%的費用,直至契約終止。由於本基金承作金額為 100 萬美 金,故保費設算如下: 每年保費支出:1,000,000×1.14%=11,400 美金。 (6)損益說明 假設契約期間 CDX NA IG 成分公司並無發生違約之情事,本基 金支出 57,000 保費,換取 100 萬名目本金信用保護,詳見下表 情境一。反之,若發生違約之情事,本基金可實際依據權重獲 得信用保護金額,詳見下表情境二。故本契約簽定後本基金最 大支出控制在 57,000 美金以內,然而可保護信用資產金額達到 100 萬美金。 情境一、假設無違約 期間 本基金(單位:美金) 券商(單位:美金) 第一年 -11,400 (保費支出) 11,400 (保費收入) -18- 第二年 -11,400 (保費支出) 11,400 (保費收入) 第三年 -11,400 (保費支出) 11,400 (保費收入) 第四年 -11,400 (保費支出) 11,400 (保費收入) 第五年 -11,400 (保費支出) 11,400 (保費收入) 合計 -57,000 57,000 情境二、假設第三年甲公司發生違約 (甲公司為 Dow Jones CDX NA IG Index 之成分公司) 期間 本基金支付保費 (單位:美金) 券商收取保費 (單位:美金) 第一年 -11,400 (保費支出) 11,400 (保費收入) 第二年 -11,400 (保費支出) 11,400 (保費收入) 第三年 -11,400 (保費支出) 11,400 (保費收入) 甲公司發 生違約 1,000,000*0.8%*50%=4,000 (甲公司違約收入) -1,000,000*0.8%*50%=-4,000 (甲公司違約償付) 甲公司違約償付金額將作為保費收入之計算本金由 100 萬美金降低為 996,000, 未來剩餘年限保費支出為 996,000×1.14%=11,354.4 美金。直到合約到期。 第四年 -11,354.4 (保費支出) 11,354.4 (保費收入) 第五年 -11,354.4 (保費支出) 11,354.4 (保費收入) 合計 52,908.8 -52,908.8 8.本基金承作 iTraxx 之投資釋例 Dow Jones iTraxx Europe Index 由 125 家信用評等在投資等級以上 的歐洲企業所組成,編製方式與 CDX 相同。每年 3 月 20 日與 9 月 20 日前,由委員事先確定保護買方須支付的風險溢酬,並且投 票決定納入成分。成分企業的 CDS 契約的名目本金及所佔的權重 皆為 0.8%,標準契約為 5 年,發行期間一旦成分公司發生信用事 件,則違約標的將從指數成份裡剔除。 (1)交易商品:Dow Jones iTraxx Europe Index。 (2)交易目的:降低 iTraxx Europe 指數成分公司信用風險。 (3)商品報價:2010/9/24 iTraxx Europe Index 報價為 117 bps(參考 下圖) -19- 114 117 6 0 7 0 8 0 9 0 100 110 120 130 140 2010/1/1 2010/1/31 2010/3/2 2010/4/1 2010/5/1 2010/5/31 2010/6/30 2010/7/30 2010/8/29 Dow Jones CDX NA IG Dow Jones iTraxx Europe 資料來源:Bloomberg (4)假設情境說明 假設本基金承作 100 萬美金 iTraxx Europ 契約,為期五年,每 年支付契約信用價差,且假設每個企業的回復率均為 70%,每 個企業的 CDS 契約的名目本金權重皆為 0.8%(1/125=0.8%)。其 間若任何一家成分公司發生「違約事件」,則依下列公式計算償 付金額。 交易對手必須支付金額=契約名目金額×成分公司權重×成分公 司回復率 (5)保費說明 iTraxx Europe 保險費計算原則是標的資產面額乘以報價基本點 (bps),iTraxx Europe 報價為 117bps,表示本基金每年必須支 付 1.17%的費用,直至契約終止。由於本基金承作金額為 100 萬美金,故保費設算如下: 每年保費支出:1,000,000×1.17%=11,700 美金。 (6)損益說明 假設契約期間 iTraxx Europe 成分公司並無發生違約之情事,本 基金支出 58,500 保費,換取 100 萬名目本金信用保護,詳見下 表情境一。反之,若發生違約之情事,本基金可實際依據權重 獲得信用保護金額,詳見下表情境二。故本契約簽定後本基金 最大支出控制在 58,500 美金以內,然而可保護信用資產金額達 到 100 萬美金。 情境一、假設無違約 期間 本基金(單位:美金) 券商(單位:美金) 第一年 -11,700 (保費支出) 11,700 (保費收入) 第二年 -11,700 (保費支出) 11,700 (保費收入) -20- 第三年 -11,700 (保費支出) 11,700 (保費收入) 第四年 -11,700 (保費支出) 11,700 (保費收入) 第五年 -11,700 (保費支出) 11,700 (保費收入) 合計 -58,500 58,500 情境二、假設第三年 A 公司發生違約 (A 公司為 Dow Jones iTraxx Europe Index 之成分公司) 期間 本基金支付保費 (單位:美金) 券商收取保費 (單位:美金) 第一年 -11,700 (保費支出) 11,700 (保費收入) 第二年 -11,700 (保費支出) 11,700 (保費收入) 第三年 -11,700 (保費支出) 11,700 (保費收入) A 公司發 生違約 1,000,000*0.8%*70% = 5,600 (A 公司違約收入) -1,000,000*0.8%*70% = -5,600 (A 公司違約償付) A 公司違約償付金額將作為保費收入之計算本金由 100 萬美金降低為 994,400, 未來剩餘年限保費支出為 994,400×1.17%=11,634.48 美金。直到合約到期。 第四年 -11,634.48 (保費支出) 11,634.48 (保費收入) 第五年 -11,634.48 (保費支出) 11,634.48 (保費收入) 合計 52,768.96 52,768.96

投資特色

價值驅動選擇 (Value-driven) 價值型投資,非趨勢投資法,強調在景氣循環及 信用週期中,尋找相對被市場低估或折價的產業 或標的債券。 債信等級選擇 (Corporate bias) 投資於 BBB-級以上評等之機構所保證或發行的 全球投資等級公司債,運用各項選券指標如 Sharpe Ratio、Treynor Ratio(每單位風險可獲取之 報酬)等,挑選出相同風險承受下,預期報酬較高 之標的,以期避免過度高估高評級公司債(例如 AAA, AA 級)的價值及流動性。 機會驅動選擇 (Opportunistic) 投資團隊相信,債券利差顯現市場的不效率性, 只要透過量化及質化的篩選,慎選發行機構,就 能提供主動式投資者,最好的附加價值。

基金內扣費用(每年於淨值扣減)

基金外收費用(一次性額外收取)