淨值
該檔基金所有級別/幣別
| 級別 | 成立日期 | 限法人? | 配息方式 | 基金規模 | 計價幣別 | 最新淨值 | 漲跌 | 漲跌福 | 年初至今績效 | 1年績效 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| N類型(新台幣) | 2021/01/26 | 無限制 | 配息 | 台幣74.77億 | 台幣 | 8.4700 | +0.03 | +0.36% | +14.26% | +17.59% | 看詳情 |
| N類型(美元) | 2021/01/26 | 無限制 | 配息 | 台幣2.17億 | 美元 | 12.3800 | +0.04 | +0.32% | +12.63% | +17.94% | 看詳情 |
| AI類型(美元) | 2021/01/26 | 無限制 | 配息 | 台幣1.19億 | 美元 | 12.3800 | +0.04 | +0.32% | +12.63% | +17.94% | 看詳情 |
| AI類型(新台幣) | 2021/01/26 | 無限制 | 配息 | 台幣24.4億 | 台幣 | 8.4700 | +0.03 | +0.36% | +14.27% | +17.59% | 看詳情 |
| AI類型(人民幣) | 2021/01/26 | 無限制 | 配息 | 台幣1.57億 | 人民幣 | 11.9000 | +0.04 | +0.34% | +10.08% | +14.92% | 看詳情 |
| A2類型(新台幣) | 2021/01/26 | 無限制 | 不配息 | 台幣6.44億 | 台幣 | 11.8200 | +0.04 | +0.34% | +14.87% | +18.32% | 看詳情 |
| AD類型(美元) | 2021/01/26 | 無限制 | 配息 | 台幣1,955萬 | 美元 | 14.7200 | +0.04 | +0.27% | +12.98% | +18.32% | 看詳情 |
| A2類型(美元) | 2021/01/26 | 無限制 | 不配息 | 台幣1,845萬 | 美元 | 17.7400 | +0.06 | +0.34% | +13.50% | +18.90% | 本頁基金 |
| AD類型(新台幣) | 2021/01/26 | 無限制 | 配息 | 台幣3.67億 | 台幣 | 10.0700 | +0.04 | +0.40% | +14.66% | +18.07% | 看詳情 |
| 所有級別累計 | 台幣236億 | ||||||||||
基金績效 (累計報酬率)
| 原幣績效 | 參考ETF績效 | 同類排名 | 贏過同類基金 | |
|---|---|---|---|---|
| 1個月 | +0.74% | +1.32% | 68/109 | 38% |
| 3個月 | +3.50% | +5.11% | 41/109 | 62% |
| 6個月 | +6.80% | +12.09% | 32/109 | 71% |
| 1年 | +18.90% | +29.22% | 33/109 | 70% |
| 3年 | +6.67% | +13.05% | 46/109 | 58% |
| 5年 | -- | +74.34% | -- | -- |
| 10年 | -- | -- | -- | -- |
| 15年 | -- | -- | -- | -- |
年度報酬率
| 原幣績效 | 參考ETF績效 | 同類排名 | 贏過同類基金 | |
|---|---|---|---|---|
| 今年以來 | +13.50% | +21.92% | 44/109 | 60% |
| 2023年 | +17.34% | +22.70% | 14/109 | 87% |
| 2022年 | -20.57% | -25.84% | 76/109 | 30% |
| 2021年 | -- | +22.20% | -- | -- |
| 2020年 | -- | +24.85% | -- | -- |
| 2019年 | -- | +32.03% | -- | -- |
| 2018年 | -- | -- | -- | -- |
| 2017年 | -- | -- | -- | -- |
| 2016年 | -- | -- | -- | -- |
| 2015年 | -- | -- | -- | -- |
| 2014年 | -- | -- | -- | -- |
| 2013年 | -- | -- | -- | -- |
| 2012年 | -- | -- | -- | -- |
| 2011年 | -- | -- | -- | -- |
| 2010年 | -- | -- | -- | -- |
| 2009年 | -- | -- | -- | -- |
| 2008年 | -- | -- | -- | -- |
申購贖回
整檔基金申購贖回金額統計最新資料：2024年10月
| 申購金額 (台幣) | 贖回金額 (台幣) | 淨申贖金額 (台幣) | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 月份 | 整檔基金總計 | 同類排名 | 贏過同類基金 | 整檔基金總計 | 同類排名 | 贏過同類基金 | 整檔基金總計 | 同類排名 | 贏過同類基金 |
| 過去1個月合計(2024.10) | +15.1億 | 43/109 | 61% | -8.4億 | 54/109 | 50% | +6.7億 | 51/109 | 53% |
| 過去3個月合計(2024.10~2024.08) | +37.9億 | 43/109 | 61% | -23.8億 | 54/109 | 50% | +14.1億 | 33/109 | 70% |
| 過去6個月合計(2024.10~2024.05) | +79.3億 | 43/109 | 61% | -42.4億 | 54/109 | 50% | +36.9億 | 50/109 | 54% |
| 過去12個月合計(2024.10~2023.11) | +117.6億 | 54/109 | 50% | -71.8億 | 54/109 | 50% | +45.8億 | 42/109 | 61% |
配息
歷史配息紀錄
風險波動
過去重大事件最大跌幅 (Max Drawdown)
波動幅度 (標準差)
| 區間 | 本基金 | 參考ETF |
|---|---|---|
| 1年 | 6.37% | 10.18% |
| 3年 | 12.11% | 18.22% |
| 5年 | -- | 18.93% |
| 10年 | -- | -- |
| 15年 | -- | -- |
持股/持倉明細
前十大持股/持倉資料時間：2024年10月
| 類股配置 | 佔比 |
|---|---|
MICROSOFT CORP | 4.22% |
ISHARES FALLEN ANGELS USD BOND ETF | 3.96% |
VANECK FALLEN ANGEL HIGH YIE ETF | 3.96% |
NVIDIA CORP | 3.54% |
ISHARES CONVERTIBLE BOND ETF - ETF | 3.22% |
SPDR BLOOMBERG CONVERTIBLE ETF | 3.22% |
AMAZON COM INC COM USD0.01 | 2.94% |
META PLATFORMS INC | 2.52% |
ALPHABET INC | 2.20% |
VISA INC COM CL A | 1.53% |
買賣週轉頻率
本基金總資產 (AUM) 買賣週轉頻率
基金費用
基金內扣費用(每年於淨值扣減)
| 2023年 | 2022年 | 2021年 | |
|---|---|---|---|
| 本基金費用率 | 1.86% | 1.87% | 1.74% |
| 經理費率(每年) | 1.60% | ||
| 保管費率(每年) | 0.25% | ||
| 同類基金平均 | 1.89% | 1.84% | 1.82% |
| 同類基金最高 | 2.87% | 2.89% | 2.87% |
| 同類基金最低 | 0.85% | 0.85% | 0.85% |
基金外收項目(一次性額外收取)
基本資訊
基本資料
- 基金名稱聯博美國傘型基金之聯博美國多重資產收益基金-A2類型(美元)
- ISIN CodeTW000T1818D5
- 境內境外境內
- 成立日期2021/01/26
- 基金類型其他
- 基金組別美國股債平衡
- 此級別基金規模台幣1,845萬 (2024/10/31)
- 基金總規模台幣236億 (2024/10/31)
- 配息方式不配息
- 基金註冊地台灣
- 經理人陳莉莉
- 管理公司A0018-聯博證券投資信託股份有限公司
- 保管銀行台北富邦商業銀行
參考指數與ETF
投資地區
中華民國、外國
投資標的
(一)本基金投資於中華民國之有價證券為中華民國之上市、上櫃公司股票(含承銷股票)、證券投資信託基金受益憑證(含反向型 ETF 及槓桿型 ETF)、期貨信託事業對不特定人募集之期貨信託基金、台灣存託憑證、政府公債、公司債(含次順位公司債、無擔保公司債、承銷中公司債)、可轉換公司債、交換公司債、附認股權公司債、金融債券(含次順位金融債券)、依金融資產證券化條例公開招募之受益證券或資產基礎證券、依不動產證券化條例募集之封閉型不動產投資信託基金受益證券或不動產資產信託受益證券及經金管會核准於我國境內募集發行之國際金融組織債券。(二)本基金投資之外國有價證券為:1.外國證券交易所及其他經金管會核准之店頭市場交易之股票 (含承銷股票)、存託憑證(Depositary Receipts)、認購 (售)權證或認股權憑證(Warrants)、參與憑證(Participatory Notes)、不動產投資信託受益證券(REITs)、基金受益憑證、基金股份、投資單位;且前述之基金受益憑證、基金股份、投資單位以封閉式基金及指數股票型基金(ETF,包括反向型ETF、商品 ETF 及槓桿型 ETF)為限。2.由外國國家或機構所保證或發行之債券(含政府公債、公司債、金融債券、金融資產證券化之受益證券或資產基礎證券、不動產資產信託受益證券(REATs)、符合美國 Rule 144A 規定之債券)及本國企業赴海外發行之公司債,並應符合金管會之禁止或限制規定;本目所述之債券,不包括以國內有價證券、本國上市、上櫃公司於海外發行之有價證券、國內證券投資信託事業於海外發行之基金受益憑證、未經金管會核准或申報生效得募集及銷售之境外基金為連結標的之連動型或結構型債券。3.經金管會核准或申報生效得募集及銷售之外國基金管理機構所發行或經理之基金受益憑證、基金股份、投資單位。
投資特色
1、 多元成長機會。本基金股票部位不僅配置大型成長股 1,亦包括中小型股 2 與優化波動股票策略 3 選股,以期達到調整風險後的較佳報酬。透過深 入研究,發掘能夠實現持續業務增長的公司、具有價值與成長潛力的中小 型公司,以及相對具有高品質、低波動與好價格之公司,參與多元成長機 會。 2、 廣納收益來源。本基金廣納收益來源,包含股息、債息、多元投資收益 (例如賣出選擇權策略)與基金受益憑證(含 ETF)配息等,收益來源不設 限。 3、 動態資產配置。本基金透過多元資產佈局,並運用聯博獨家 DAA 動態資 產配置,結合量化分析與基本面研究,從跨資產類別角度來平衡風險和收 益,動態調整股票、債券與多元投資資產部位,以發掘投資機會與管理波 動風險。 4、 多幣別/配息選擇。本基金提供新台幣計價及外幣計價(包括美元、人民 幣、澳幣及南非幣)之累積型及月配息型受益權單位。其中,月配息型受 益權單位提供相對穩定的配息機制,可依投資人需求靈活選擇和運用。 註1 聯博集團旗下大型成長股票策略係指選股方法尋找企業具備獲得超過其資本 成本的報酬 (現金流投入資本回報),以及具有長期投資機會將這些報酬再投 資於高利潤、創造價值的項目。 註2 聯博集團旗下中小型成長與價值股票策略係指選股方法透過高度紀律選股流 程,結合深入基本面研究與量化分析,發掘高於預期成長的標的;以及運用 基本面研究發掘相對未來獲利能力具有價值面優勢與投資題材的企業。 註3 聯博集團旗下優化波動股票策略係指選股方法尋找高品質(Quality)、低波動 - 27 – 20210201/R/B2342-06A-003/B47 (Stability)、與好價格(Price)的公司,擁有充沛的現金流量、低負債、波動度 相對較低、以及具吸引力的現金流相對股價評價與股利率。
基本投資方針及範圍
(一) 原則上,本基金自成立日起六個月後: 1. 投資於股票(含特別股、認購(售)權證或認股權憑證、存託憑證及參與憑證)、 債券(包含其他固定收益證券)、基金受益憑證、不動產投資信託基金受益證 券及經金管會核准得投資項目等任一資產種類之總金額不得超過本基金淨 資產價值之百分之七十。 2. 投資於美國之有價證券總金額不得低於本基金淨資產價值之百分之六十 (含);前述所稱「美國之有價證券」,包括: (1)於美國證券交易市場交易之股票(含承銷股票)、存託憑證、認購 (售)權 證或認股權憑證、參與憑證、不動產投資信託受益證券、基金受益憑證、 基金股份、投資單位(含反向型 ETF、商品 ETF 及槓桿型 ETF),及於外 國證券交易市場交易且依 Bloomberg 資訊系統顯示,該參與憑證之發行 人之最終母國風險(UTL_PARENT_ CNTRY_OF_RISK) 屬於美國者;或 (2)於美國發行或交易之債券,或由美國之國家或機構所保證或發行之債券; 或 (3)依據 Bloomberg 資訊系統顯示,該有價證券所承擔之國家風險 (Country of Risk) 為美國或該基金受益憑證、基金股份、投資單位(含反向型 ETF、 商品 ETF 及槓桿型 ETF)之主要投資國家(FUND_GEO_FOCUS)為美國 者。 (二) 本基金得投資高收益債券,惟投資高收益債券之總金額不得超過本基金淨資 產價值之百分之三十;除投資於前述高收益債券外,本基金所投資債券之信 用評等應符合金管會所規定之信用評等等級以上。本基金原持有之債券,日 後若因信用評等調整,致本基金整體資產投資組合不符合本目所定投資比例 限制者,經理公司應於前開事由發生日起三個月內採取適當處置,以符合前 述投資比例限制; (三) 投資所在國家或地區之國家主權評等未達下述所列信用評等機構評定等級者, 投資該國或地區之政府債券及其他債券總金額,不得超過本基金淨資產價值 之百分之三十; (四) 前述「高收益債券」,係指下列債券;惟債券發生信用評等不一致者,若任一 信用評等機構評定為投資級債券者,該債券即非高收益債券。但如有關法令 或相關規定修正前述「高收益債券」之規定時,從其規定: 1. 政府公債:發行國家主權評等未達下述所列信用評等機構評定等級。 2. 第 1 目以外之債券:該債券之債務發行評等未達下述所列信用評等機構評 定等級或未經信用評等機構評等。但轉換公司債、未經信用評等機構評等 - 12 – 20210201/R/B2342-06A-003/B47 之債券,其債券保證人之長期債務信用評等符合下述所列信用評等機構評 定達一定等級以上或其屬具優先受償順位債券且債券發行人之長期債務信 用評等符合下述所列信用評等機構評定達一定等級以上者,不在此限。 3. 金融資產證券化之受益證券或資產基礎證券、不動產資產信託受益證券 (REATs):該受益證券或基礎證券之債務發行評等未達下述所列信用評等機 構評定等級或未經信用評等機構評等。 4. 前述信用評等機構及其評定等級如下: 信用評等機構名稱 信用評等等級 中華信用評等股份有限公司 twBBB澳洲商惠譽國際信用評等股份有限公司台灣分公司 BBB-(twn) Fitch, Inc. BBBMoody’s Investor Services, Inc. Baa3 Standard & Poor’s Rating Services BBB- (五) 但依經理公司之專業判斷,在特殊情形下,為分散風險、確保基金安全之目 的,得不受前述投資比例之限制。所謂特殊情形,係指: 1. 本基金信託契約終止前一個月; 2. 任一或合計投資達本基金淨資產價值百分之二十 (含)以上之投資所在國 或地區發生政治、經濟或社會情勢之重大變動、法令政策變更或有不可抗 力情事,致有影響該國或區域經濟發展及金融市場安定之虞等情形; 3. 任一或合計投資達本基金淨資產價值百分之二十 (含)以上之投資所在國 或地區或中華民國因實施外匯管制導致無法匯出者; 4. 任一或合計投資達本基金淨資產價值百分之二十 (含)以上之投資所在國 或地區發生該國貨幣單日兌美元匯率跌幅達百分之五者。 (六) 俟前款第 2、3、4 目所述特殊情形結束後三十個營業日內,經理公司應立即 調整,以符合第(一)款至第(三)款所訂投資比例限制。 (七) 經理公司得以現金、存放於銀行、從事債券附買回交易或買入短期票券或其 他經金管會規定之方式保持本基金之資產,並指示基金保管機構處理。上開 資產存放之銀行、債券附買回交易交易對象及短期票券發行人、保證人、承 兌人或標的物之信用評等,應符合金管會核准或認可之信用評等機構評等達 一定等級以上者。 (八) 經理公司得為避險目的,從事換匯、遠期外匯、換匯換利交易、新臺幣對外 幣間匯率選擇權、及一籃子外幣間匯率避險等交易(Proxy hedge) (含換匯、遠 期外匯、換匯換利及匯率選擇權)或其他經金管會核准交易之證券相關商品。 本基金於從事本項所列外幣間匯率選擇權及匯率避險交易之操作當時,其價 值與期間,不得超過所有外國貨幣計價資產之價值與期間,並應符合中華民 國中央銀行或金管會之相關規定,如因有關法令或相關規定修改者,從其規 定。 (九) 經理公司得為避險操作或增加投資效率之目的,運用本基金從事衍生自股票、 股價指數、指數股票型基金(ETF)、債券、債券指數、利率之期貨、選擇權、 利率交換及 TBA(To Be Announced)交易。另經理公司亦得為避險操作之目的, 運用本基金資產從事衍生自貨幣之期貨或選擇權交易。但從事前開證券相關 - 13 – 20210201/R/B2342-06A-003/B47 商品交易均須符合金管會「證券投資信託事業運用證券投資信託基金從事證 券相關商品交易應行注意事項」及其他金管會所訂之相關規定。 (十) 經理公司從事衍生自信用相關金融商品交易應遵守下列規定,惟如有關法令 另有規定或修正者,從其規定: 1.本基金承作衍生自信用相關金融商品交易(即信用違約交換(CDS)及信用違 約交換指數(CDS Index,如 CDX 系列指數、iTraxx 系列指數與 CMBX 系 列指數等)交易),得為避險操作目的作為信用保護的買方。 2.本基金得為增加投資效率之目的,承作信用違約交換指數(CDS Index,如 CDX 系列指數、iTraxx 系列指數與 CMBX 系列指數等)交易。 3.與經理公司從事衍生自信用相關金融商品交易之交易對手,除不得為經理公 司之利害關係人外,如該交易係於店頭市場且未經第三方結算機構方式為 之者,該交易對手並應符合下列任一信用評等機構評定之長期發行人信用 評等等級: (1) 經 Standard & Poor's Rating Services 評定,長期債務信用評等達 BBB級(含)以上,短期債務信用評等達 A-3 級(含)以上者;或 (2) 經 Moody's Investor Services, Inc.評定,長期債務信用評等達 Baa3 級 (含)以上,短期債務信用評等達 P-3 級(含)以上者;或 (3) 經 Fitch , Inc. 評定,長期債務信用評等達 BBB-級(含)以上,短期債 務信用評等達 F3 級(含)以上者:或 (4) 經中華信用評等股份有限公司評定,長期債務信用評等達 twBBB-級 (含)以上,短期債務信用評等達 twA-3 級(含)以上者;或 (5) 經澳洲商惠譽國際信用評等股份有限公司台灣分公司評定,長期債務信 用評等達 BBB-(twn )級(含)以上,短期債務信用評等達 F3(twn) 級(含)以上者。 【有關聯博美國多重資產收益基金承作衍生自信用之相關金融商品交易之控管措 施及投資釋例】 1.衍生自信用之相關金融商品有許多不同之形式,通常用以做為信用風險移轉之 工具。常見且市場流通性較佳的衍生自信用之金融商品,包括信用違約交換 (Credit Default Swaps;CDS)、信用違約交換指數(CDS index,例如 CDX、 iTraxx 與 CMBX)、信用選擇權(Credit Options)等,相關定義說明如下: (1) 定義 (信用違約交換,CDS) 信用違約交換(Credit Default Swaps;CDS):信用違約交換合約用於將 標的債券之信用風險,自信用保護買方移轉至信用保護賣方。信用保護買 方向賣方支付一定金額之費用,並於發生違約、信用評等調降、或其他負 面信用事件時,由賣方補償買方因標的資產而承受的損失。 信用違約交換費用(信用違約交換利差):信用保護買方按季向賣方支付之 費用。利差依據標的資產名目價值之百分比計算。違約風險越高之債券, 買方需支付之信用違約交換利差越高,違約風險可分為信用違約交換合約 之存續期間,與債券發行機構或債券本身之信用風險。 例如:X 債券與 Y 債券擁有相同存續期,發行機構 X 之信用評等為 AA, - 14 – 20210201/R/B2342-06A-003/B47 發行機構 Y 之信用評等為 BB。X 債券之信用違約交換利差可能每年 為 10 個基本點,而 Y 債券利差則為每年 50 個基本點。 圖一:特斯拉公司債價格(黑線)及其五年期信用違約交換利差(黃線)之走勢圖 資料來源: Bloomberg, 2019 年 8 月 31 日~2020 年 8 月 31 日 倘若信用違約交換合約存續期間未發生負面信用事件,信用保護賣 方所得之獲利將為:利差 標的資產名目價值 信用違約交換合約 存續期(年) 例如:A 銀行以 Y 債券為標的資產,銷售價值 1000 萬元之信用保護,每 年利差為 50 個基點(每個基本點為 0.01%),存續期 10 年。倘若未發 生信用事件,A 銀行獲利為:0.005 1000 萬 10 = 50 萬元 信用事件:信用事件包括信用違約交換合約所定義之違約事件,以及信用 評等的調降、債務重整、破產、或其他的負面信用事件。一般債券之信用 事件發生後,信用保護賣方需透過實體交割或現金結算之方式,就標的資 產之損失擇一支付給信用保護買方;而針對房貸抵押債券類別之信用違約 交換,則以現收現付制進行。分別說明如下: A. 實體交割:信用保護買方將受信用事件影響之標的資產移轉至賣方, 並由賣方支付該資產到期之面額價值。 圖二:信用違約交換(未違約) 信用保護 買方 信用保護 賣方 標的債券 每年按季 支付 X 基點 - 15 – 20210201/R/B2342-06A-003/B47 例如:X 機構發生債務違約,導致 X 債券之市值僅剩面額之 8%。假設 投資人持有 10,000 張 X 債券(每張面額 1000 元),並擁有價值 1000 萬元之信用違約交換合約,該名投資人可將 X 債券(目前 市價僅剩 80 萬元)轉移給信用保護賣方,並獲得賣方全額支付 面額價值(1000 萬元)。 B. 現金結算:信用保護賣方向買方支付債券面額與市價之差價。信用保 護買方無須實際持有標的債券,在此情形下現金結算為唯一結算方 式。 例如:B 基金以前述之 X 債券作為標的資產,購入價值 1000 萬元之信 用保護,但未實際持有 X 債券。在上述案例中,信用保護賣方 需支付 B 基金 920 萬元(1000 萬元面額減去 80 萬元市值)。 C. 現收現付(pay-as-you-go)制信用違約交換:針對房貸抵押債券類別之信 用違約交換,其信用風險之交換採現收現付制進行,有別於前述針對 一般債券之信用違約交換合約在其信用事件發生時即告終止,並逕進 入現金結算或債券交割之程序;房貸抵押債券之信用事件,通常僅發 生於其房貸池中一部份房貸之利息或本金的短收,而池中其他部份之 房貸其還本付息仍按時正常進行,透過現收現付制之合約設計,原信 用違約交換合約仍將持續有效,而僅就已發生違約之房貸部份進行賠 付。 現收現付制之信用違約交換合約中,信用保護買方按月向賣方支付保 險費用,而信用保護賣方則按月將該房貸抵押債券之房貸池所實際發 生之信用事件,包括利息短收的部份(以約定保費金額為上限)以及本金 短收及壞帳打銷的部份之理賠金支付給信用保護之買方;若賣方原已 賠付之短收之利息及本金於嗣後有所回復(recovered),則信用保護之買 方再將先前自賣方針對該短收部份所收取之理賠金返還給賣方。 圖四:現收現付(pay-as-you-go)制信用違約交換 信用保護 買方 信用保護 賣方 按月支付 X 基點 圖三:信用違約交換(發生違約) 支付債券面額 信用保護 買方 信用保護 賣方 債券實體交割 標的債券 - 16 – 20210201/R/B2342-06A-003/B47 (2) 定義 (信用違約交換指數,CDS Index) 信用違約交換指數:信用違約交換指數(下稱“CDS 指數”)係用於衡量特 定族群之信用違約交換合約報價(費用)之整體表現。投資人可藉此針對 一籃子信用違約交換合約可能面臨之違約風險購入信用保護。常見之信用 違約交換指數系列包含 CDX 系列指數、iTraxx 系列指數與 CMBX 系列指 數: CDX:CDX 系列指數由 CDS Index Co 編纂,共計 8 大主要指數,分別包 含北美與新興國家信用違約交換市場中,最具流動性之成分合約所組成。 範例如下: 指數 系列 版本 天期 票息 到期日 價格 利差 MARKIT CDX.EM.34 12/25 34 1 5 YR 100 2025/12/20 93.55 232.67 MARKIT CDX.NA.HY.34 06/25* 34 1 5 YR 500 2025/6/20 105.58 367.90 MARKIT CDX.NA.IG.35 12/25 35 1 5 YR 100 2025/12/20 102.45 52.50 資料來源:Bloomberg, 2020 年 9 月 22 日 iTraxx:iTraxx 系列指數由國際指數公司(International Index Company)編 纂,由包含歐洲、亞洲、中東、非洲等信用違約交換市場中,流動性最高 之成分合約所組成。範例如下: 指數 系列 版本 天期 票息 到期日 價格 利差 MARKIT ITRX ASIAXJ IG 12/25 34 1 5 YR 100 2025/12/20 101.34 73.69 MARKIT ITRX AUSTRALIA 12/25 34 1 5 YR 100 2025/12/20 101.37 72.74 MARKIT ITRX EUR SNR FIN 12/25 34 1 5 YR 100 2025/12/20 101.22 76.24 MARKIT ITRX EUR SUB FIN 12/25 34 1 5 YR 100 2025/12/20 97.30 151.67 MARKIT ITRX EUR XOVER 12/25 34 1 5 YR 500 2025/12/20 108.16 325.42 MARKIT ITRX EUROPE 12/25 34 1 5 YR 100 2025/12/20 102.27 56.72 MARKIT ITRX JAPAN 12/25 34 1 5 YR 100 2025/12/20 101.68 67.63 資料來源:Bloomberg, 2020 年 9 月 22 日 CMBX: Markit CMBX 系列指數中之每一個指數均依其信用等級的設定, 由 25 個當期最具代表性之商用房貸抵押貸款池中,相對應信評等級之商用 房貸抵押債券為參照之信用違約交換,以等比例加以組成,足以代表當期 相對應之商用房貸抵押債券市場之市況。範例如下: 指數 系列 版 本 天期 票息 法定 最終到期日 價格 利差 MARKIT CMBX.NA.AS.13 13 1 5 YR 100 2072/12/16 92.60 190.97 賣方支付房貸池中利息短收的部份 (不超過保費 X 基點) 賣方支付房貸池中本金短收及打銷 的部份 標的房貸抵押債券 買方支付先前房貸抵押債券短收之利息 與短收/打銷之本金有所回復的部份 - 17 – 20210201/R/B2342-06A-003/B47 MARKIT CMBX.NA.BBB-.13 13 1 5 YR 300 2072/12/16 80.50 582.10 MARKIT CMBX.NA.AA.13 13 1 5 YR 150 2072/12/16 90.50 270.70 MARKIT CMBX.NA.A.13 13 1 5 YR 200 2072/12/16 87.00 372.34 MARKIT CMBX.NA.AAA.13 13 1 5 YR 50 2072/12/16 98.90 62.83 MARKIT CMBX.NA.BB.13 13 1 5 YR 500 2072/12/16 66.80 1084.00 資料來源:Bloomberg, 2020 年 9 月 22 日 信用違約交換指數之組成與維持:針對一般債券之信用違約交換指數,指 數編製公司將參與該指數的交易商列於 CDS 名單中,並將其中流動性最 佳的合約以平均市價納入指數中。每個指數選定組成的合約之後,將維持 固定不變,僅有發生違約的合約會被剔除;而針對房貸抵押債券之信用違 約交換指數,指數編製公司則依其事先定義之篩選標準選定當期最具代表 性之 25 個房貸抵押貸款池,並依其各池中相對應信評等級之房貸抵押債券 組成該等級之信用違約交換指數。組成選定後將維持固定不變,而當違約 事件發生時,則依現收現付(pay-as-you-go)的原則,就實際發生利息短收及 本金短收與減損的部份加以賠付,並將本金打銷部份加以減除。指數編製 公司於每六個月重新調整權重,編製新系列指數 (序號為 1~N);而各指數 系列可包含三、五、七、十年期之信用違約交換合約。 2. 為避險操作之目的從事 CDS 指數交易之投資釋例: (1) 信用違約交換指數皆為標準化證券商品,因此流動性高於透過店頭市場進行 交易之個別信用違約交換合約。 (2) 此類指數除了用於投資人保護其所面臨違約風險之參考指標外,就多重資產 型基金而言,對於其所投資之債券,亦可在其所屬之債券市場面臨大幅波動 風險時做為有效的避險工具。例如:投資組合將把一定之部位於投資於美國 非投資等級債券市場,則該特定部位所面臨的主要風險即為美國非投資等級 債券市場之信用風險。因此,當美國非投資等級債券市場呈現大幅波動之際, 本基金投資於美國非投資等級債券市場之特定部位所面臨之價格的波動風險 將對基金之績效表現造成衝擊。由於該特定部位之績效表現和由一組與美國 非投資等級債券信用相關的 CDS 所組成的 CDX.NA.HY 指數之指數變化具 有顯著之高度相關的特性,則該特定部位便可以運用此一 CDX.NA.HY 指數 做為有效之避險工具。 (3) 下圖為美國非投資等級債券市場價格變化與 CDX.NA.HY 指數變化的相關性 說明: 圖五:美國非投資等級債券市場價格變化與 CDX.NA.HY 指數 - 18 – 20210201/R/B2342-06A-003/B47 資料來源: Bloomberg, 2020 年 8 月 31 日 圖六:美國非投資等級債券市場價格變化與 CDX.NA.HY 指數之回歸分析 資料來源: Bloomberg, 2020 年 8 月 31 日 3. 為增加投資效率之目的從事 CDS 指數交易之投資釋例及是類交易對基金績效之 可能影響: 聯博美國多重資產收益基金主要投資於美國市場之股票、固定收益及其他資產等 類型之有價證券。債券部位方面,聯博美國多重資產收益基金藉由投資美國非投 資等級債券、債券型基金或 ETF,以獲取投資美國非投資等級債券之收益,亦同 時承擔美國非投資等級債券市場的信用風險。相較於實體非投資等級債券、基金 或 ETF 投資,CDS 指數有較高的流動性及較低的現金需求及交易成本。將部分非 投資等級債券資產投資於美國公債,並在合乎法規的投資限制下運用美國非投資 等級債 CDS 指數,以相同金額之名目本金為依據擔任信用保護之賣方,可保持基 金較高的流動性,因應短期之資本流動,同時參與美國非投資等級債券市場投資, 獲取相當於直接投資非投資等級債券收益的投資成果,且達到更有效率的風險管 理。 以 Markit CDX North Amercia High Yield index 為例,該指數由 100 檔在 CDS 市場 - 19 – 20210201/R/B2342-06A-003/B47 中最具流動性,且信貸等級為次級投資等級(Sub-Investment Grade, 即非投資等級 債券)之北美 CDS 所組成。其指數變化與美國非投資等級債券市場變化具高度相 關性。 (1) 茲以彭博巴克萊美國非投資等級市場 2%發行者上限指數之表現 (如圖七藍 線),做為美國非投資等級債券資產之總報酬代表,與 Markit CDX North Amercia High Yield 5 年期指數搭配美國五年期公債之總報酬比較 (如圖七區 塊),在 2009 年 6 月至 2019 年 10 月共約 10.5 年期間,二種投資方式所呈現 的總報酬結果類似,且二者變動的相關係數高達 0.82。運用 Markit CDX North Amercia High Yield 指數做為其信用保護之賣方,可獲得相等於投資部 位名目本金之歐洲非投資等級債券曝險部位。 圖七:二種投資策略之報酬率相近 資料來源: Bloomberg, 2009 年 6 月 30 日至~2020 年 8 月 31 日,聯博投信整理 (2) 投資 CDS 指數所需之保證金低於投資部位名目本金,故基金可在維持同等 投資部位情況下,保有較高的現金部位以支付贖回。若基金遇大額贖回情形 時,可以保有之現金部位支付贖回,並調節 CDS 指數及公債部位以迅速調 整投資比例。故投資 CDS 指數能夠在維持基金整體較佳的流動性下,兼顧 基金投資報酬,增加投資效率。 (3) 相較於基金及債券部位,CDS 指數有較高的流動性及較低的交易成本。基金 部位依當日基金收盤價評價,在市場發生較大波動時,無法立即調整投資部 位。實體非投資等級債券相比公債及 CDS 指數流動性較低,且當市場賣壓 較顯著時,非投資等級債券之買賣價差(bid-ask spread,衡量交易成本)也較 高。ETF 雖可即時以市價交易,但其交易時間同該交易所股票交易時間,較 CDS 指數交易時間短。適度投資於 CDS 指數,可在市場發生較大波動時, 即時調節 CDS 指數部位,達到更有效率的風險管理。運用上述投資策略所 獲取的收益,相當於直接投資歐洲非投資等級債券資產之收益水準。 - 20 – 20210201/R/B2342-06A-003/B47 4. 相關風險 (1) 市場風險: 做為 CDS 或 CDS 指數信用保護之買方,其本質相當於售出該相關之個別債 券或一籃子指數成份信用債券之信用價值,亦即信用債券減去相對應無風險 公債之後的價值,以達到降低信用風險部位之避險效果。其主要之曝險為該 個別債券或一籃子指數所代表之信用債券市場上漲之風險,而其所承作之 CDS 與 CDS 指數合約之名目金額的市場價值,即為其對該信用債券市場上漲 風險的曝險金額。 反之,若為增加投資效率而做為 CDS 指數信用保護之賣方,其本質相當於買 進該相關之一籃子指數成份信用債券之信用價值,亦即一籃子信用債券減去 其相對應無風險公債之後的價值,達到參與信用風險部位之投資效果。其主 要之曝險為該一籃子指數所代表之信用債券市場下跌之風險,而其所承作之 CDS 指數合約之名目金額的市場價值,即為其對該信用債券市場下跌風險的 曝險金額。 CDS 指數成份中之個別信用發生違約的狀況時,該已違約之個別信用債券將 自指數成份中被剔除,並進入拍賣之程序以決定其最終之回復價值。信用保 護之賣方則依該個別信用債券原本在 CDS 指數中所佔之比重,將此個別信用 債券之面額與回復價值之間的差額支付于信用保護之買方。由於個別信用債 券在接近違約狀態之前,其信用價值之減損(或其信用保護之費用的陡增) 已 反應在 CDS 指數之合約價值的計算當中,故個別信用債券在實際發違約狀況 之時,其對 CDS 指數合約整體價值之衝擊,其實已大致反應在 CDS 指數每 天的評價當中,反應該指數所代表之信用債券市場之市場風險。 從事 CDS 與 CDS 指數信用保護之買方之目的,乃在於規避基金部位中相對 應之信用部位之下檔風險;反之,為增加投資效率而做為 CDS 指數信用保護 之賣方,其目的乃在於建立相對應之信用市場部位以達成投資效果。因此,對 於以避險為目的之參與者而言,其所從事之 CDS 或 CDS 指數合約,是否適 切反應其實際上所欲規避之個別標的信用債券或信用債券市場之走勢變化, 或對於以增加投資效率為目的之參與者而言,其所從事之 CDS 指數合約,是 否適切反應其實際上所欲參與之信用債券市場之走勢變化,亦為市場風險管 理的重點之一。 (2) 流動性風險: 由於 CDS 與 CDS 指數之信用保護價格(即交換利差),其市場報價為買賣雙向 報價,買方與賣方報價之間之利差,換算成價格後之買賣報價價差,即為該 CDS 與 CDS 指數之交易成本,反應其交易市場之流動性。交易成本越低,其 市場交易之流動性越佳。 此外,CDS 指數通常在每半年會進行指數成份之調整,更新成為新的指數系 列,並重設新系列之到期日。在 CDS 指數的各系列當中,通常最新系列之指 數具有最佳之交易量(即最佳之流動性);因此,基金經理人多半會隨著 CDS 指數系列之更新而進行轉倉,以維持較佳之流動性。 (3) 交易對手風險: 在從事非透過結算所結算之 CDS 與 CDS 指數交易時,其交易慣例為透過與 - 21 – 20210201/R/B2342-06A-003/B47 個別交易對手進行雙邊議價交易(Over-The-Counter transaction),該類交易具有 較高之交易對手違約風險。在實務上,為了降低此種交易對手違約風險之疑 慮,交易雙方均會先簽立由國際交換暨衍生性商品交易協會所規範的 ISDA 契 約,並議定 ISDA 契約裡的信用支持附件(CSA, Credit Support Annex),約定交 易相關之保護以及相關後續法律追償程序。 目前已有越來越多的 CDS 指數採用由結算所提供交易結算之服務。相較於個 別雙邊議價交易,由結算所結算交割之 CDS 指數,能提供較完善且一致之結 算交割與保證金管理之規範,因此透過簽訂結算合約(Clearing Agreement),進 行於結算所結算交割之 CDS 指數交易,將可大幅降低管理交易對手違約風險 方面的複雜度。 結算所結算之交換合約發展趨勢:在美國,自 2013 年以來幾乎所有的衍生性 金融商品交換合約均已透過結算所 (如 LCH, CME, ICE 三大結算所等) 結算 交割,該種交易模式亦被公認為最佳交易模式。 相較於傳統透過 ISDA,以雙邊交易合約方式所締結之衍生性金融商品交換合 約,其交割風險來自於每一個交易對手之信用風險,然而透過結算所結算交 割之衍生性金融商品交換合約,其合約損益與保證金均透過結算所結算與執 行。因此,透過結算所結算交割之衍生性金融商品交換合約,無論交易對手為 何,基金所主要面臨之交割風險均為該結算所。 惟基金並非結算所之會員,因此必須透過具備結算所會員資格之結算經紀商, 與之簽訂結算合約,由其代表基金於結算所進行結算,因此該結算經紀商之 信用風險,亦為基金透過結算所結算交割之從事衍生性金融商品交換合約時, 將面臨主要交割風險來源之一。 由於結算所有其完整之保證金計算與追繳等相關之管理機制,其對所屬之結 算所會員之管理與會員違約保證金之提撥等亦有系統地執行,另外,若評估 結算經紀商之信用有惡化之疑慮,亦可將結算所內之交易結算權利義務轉換 至其旗下之其他結算所會員,而不必結清已進行中之衍生性金融商品交換合 約。相形之下,透過結算所結算交割之衍生性金融商品交換合約之交易透明 度與安全性,均遠優於傳統透過 ISDA 而以雙邊交易合約方式之交易模式。因 此若基金優先採用透過結算所結算交割之衍生性金融商品交換合約,交易對 手之信用風險對於交易之本身的影響性將可大幅降低。 5. 對基金績效之可能影響 為增加投資組合管理效率之目的從事 CDS 指數交易時,該等 CDS 指數之部位將 逐日為基金提供其所相對應市場之信用利差之收益貢獻,同時基金亦將受該 CDS 指數所相對應之信用市場本身市場價值變動所影響:當其市場價值上升時,所持 有之 CDS 指數部位其市價評價亦將上升,進而對基金淨值產生正向之貢獻;反之 當其市場價值下跌時,所持有之 CDS 指數部位其市價評價亦將下跌,進而對基金 淨值產生負向之影響。 6. 衍生性信用相關金融商品交易之控管措施: (1) 市場風險控管 本基金將控管 CDS 指數合約之名目金額於符合法令規範比重範圍之內。針 - 22 – 20210201/R/B2342-06A-003/B47 對以增加投資組合管理效率之目的所從事之 CDS 指數交易,本基金將透過 停損/停利機制之設立來控管市場風險。本基金在設定及管理所從事之 CDS 指數合約交易之市場風險停損/停利機制時,將比照經理公司投資於該類信用 債券市場之個別債券或相關商品時之投資停損/停利機制,於達到特定損失或 獲利幅度時進行停損/停利分析,若決定繼續持有該部位時並應提具不停損/ 停利分析報告並經權責主管核可。 (2) 流動性風險控管 本基金從事 CDS 指數交易時,將儘先考量最新期次之 CDS 指數系列,並於 CDS 指數系列更新時儘先轉倉,以控管其流動性風險。CDS 指數通常在每 半年會進行指數成份之調整,更新為新的指數系列。在 CDS 指數的各系列 當中,通常以最新期次之指數系列具有最佳之交易量 (即最佳之流動性/最低 之交易成本),因此儘先考量最新期次之 CDS 指數系列,並隨著 CDS 指數系 列之更新而進行轉倉之動作,以維持較佳之流動性。 (3) 交易風險與交易對手風險控管 信用衍生性金融商品早期之交易型態,由於缺乏標準化之交易規格以及類似 交易所集中交易之機制,因此該類商品之交易多僅為交易之雙方透過雙邊交 易合約之訂定來進行;為降低交易風險及可能的違約疑慮,交易雙方均會先 簽立由國際交換暨衍生性商品交易協會所規範的 ISDA 契約,並議定 ISDA 契約裡的信用支持附件(CSA, Credit Support Annex),約定交易相關之保護以 及相關後續法律追償程序,主要功能在於保護雙方的信用風險與法律風險, 一旦日後出現交易對手違約情況,亦可藉 ISDA 契約的保護進行相關後續法 律追償程序。另外,在事前的管控機制上,為降低來自單一交易對手的風 險,除其信用評級需符合法規規範外,經理公司亦會就合格交易對手設定交 易額度上限,以利交易人員隨時檢視所有交易對手之往來交易餘額是否符合 內部規範。而對於這些交易對手,經理公司亦會定期檢視其信用風險或視市 場變化狀況進行交易額度調整。 此外,經理公司亦將優先選擇結算所結算之信用違約交換或信用違約交換指 數做為避險或增加投資效率之工具:目前已有越來越多種類的信用違約交換 及信用違約交換指數之交易可經由結算所提供交易結算之服務。相較於個別 雙邊議價交易的方式,由結算所結算交割之信用違約交換及信用違約交換指 數能提供較完善且一致之結算交割與保證金管理之規範與交易合約履行之保 障,因此透過結算合約(Clearing Agreement)之簽訂,從事於結算所結算交割 之信用違約交換與信用違約交換指數之交易,將可大幅降低該等交易之交易 對手違約之風險。 【有關聯博美國多重資產收益基金從事選擇權交易之投資運用說明】 在合乎法規的投資範圍及限制之下,本基金將依市場狀況,動態調整選擇權投 資策略之運用與配置比重,藉此機動管理整體投資組合之市場風險係數,增加 資產配置彈性,並優化投資組合之風險調整後報酬,以追求維持長期績效的穩 健表現。 - 23 – 20210201/R/B2342-06A-003/B47 選擇權標的類型,配合交易的買賣行為可分為買進選擇權買權/賣權,以及賣出 選擇權買權/賣權。而所支付或取得的選擇權價格稱為權利金。影響權利金的因 素包括現貨價格、履約價格、存續期間、現貨波動度、無風險利率等。基本 上,選擇權買方最大的風險為損失購買時繳納的權利金成本,獲利機會則來自 履約價格相對標的物市價之價差優勢扣除購買時繳納的權利金成本;相對地, 選擇權賣方最大的風險為標的物市價與履約價格之價差,獲利機會則來自賣出 選擇權時收取的權利金收益扣除標的物市價與履約價格之價差。 其中,在進行賣出指數選擇權買權/賣權時,可能獲取權利金之收入◦但當市場 短線大幅上漲時,賣出指數選擇權買權可能會因此放棄部分上漲空間;在市場 短線大幅下跌時,賣出指數選擇權賣權交易可能會因此產生損失,但所獲取之 權利金可彌補部分損失。 因此在進行選擇權投資策略時,結合適當的風險管理機制,適時進行投資部位 的停損或停利,期可優化投資組合之風險調整後報酬,維持長期績效的穩定表 現。該風險管理機制包括但並不限於選擇權策略對整體投資組合之 Beta(貝他) 係數監控與管理,以及選擇權標的資產價格變動對選擇權價格影響的監控與管 理(Delta Management)等,以期維持投資組合績效之穩健表現。
