投資地區

投資範圍涵蓋全球,包含中華民國及中華民國以外之地區。

投資標的

投資於國內外「符合ESG投資概念」之國家或機構所保證或發行之債券總金額,不得低於本基金淨資產價值之百分之六十(含)。本基金得投資非投資等級債券,惟投資總金額不得超過本基金淨資產價值之百分之二十。

投資策略

◼ 投資策略: 本基金主要投資於全球「符合 ESG 投資概念」國家或機構所保證或發行的債券, 以促進聯合國永續發展目標及責任投資原則框架之推動。本基金投資於國內外「符 合 ESG 投資概念」之債券*總金額至少達本基金淨資產價值之百分之六十(含),運 用量化模組,分析追求全球 ESG 企業與國家機構發行之債券中較佳的投資機會, 並藉由風險控管工具審慎監控投資組合波動度,以期達到長期較佳的風險報酬結 果。 *「符合 ESG 投資概念」之債券,其範圍依前述(九)、2.(2)之定義。 1.投資團隊根據前述之投資目標,先從全球市場未來之總體經濟走勢由上至下獲 得系統性的市場指標,產生資產布局方向,再透過量化模組(Quantitative Model) 考量個別國家之經濟狀況、央行貨幣及財政政策方向、市場風險與殖利率曲線 產生不同債券市場之超額報酬預測,藉此判斷個別國家與地區布局機會。 2.投資範圍與個別債券挑選策略: (1)投資範疇與ESG因子分析:投資標的包括符合「ESG投資概念」之參考指數 成分之發行人或保證人(含其集團母公司),亦包括部分非指數成分,針對環境 保護(E)、社會責任(S)以及公司治理(G),給予柏瑞投資集團內部分析師建構 之發行人ESG評分,E/S/G各項評比之權重均分,皆為三分之一。 前述柏瑞集團針對ESG相關之評分標準,包括但不限於如:評估發行人對環 境的影響、對於員工權益的關注、對於供應商與產品(如煙草、武器)的社會觀 感看法、管理層關心社會問題的程度、發行人的資訊揭露品質、監督機制、 管理層的職業道德、發行人的法令監管環境等任一面向,以作為調整該發行 人整體信用評估依據之一,並定期追蹤發行人在ESG相關議題之發展與改善。 前述柏瑞集團對於ESG之資訊與研究,參考數據來自多個來源,包括但不限 於第三方數據供應商、國際組織、政府機構或發行人之公開揭露資訊及集團 內部分析師對相關行業原始數據所為之完整分析等,並將相關ESG資訊彙整 至集團系統中,作為投資經理人投資分析與運用,針對相關投資議題做嚴謹 的監控與審視。 (2)ESG排除政策:就個別債券挑選上,全面排除涉及軍事武器、槍枝、煙草、 賭博、熱煤與油砂開採等產業活動,或違反聯合國全球盟約(United Nations Global Compact)之企業。 (3)ESG正面篩選:除至少六成投資於「符合ESG投資概念之參考指數成分」之 發行人或保證人(含其集團母公司)外,整體債券挑選亦使用內部ESG評分系統 作為ESG評估之依據,基金僅投資在集團分析師有給予內部ESG評分須為中 性(含)以上之發行人或保證人(含其集團母公司)。 註:目前柏瑞集團分析師針對債券之發行人或保證人(含其集團母公司),所給 8 202206/R/B2659-01A-001/B47 予評定之內部ESG評分區間由低風險至高風險為1至5分,中性ESG風險評分 為3分,即本基金所適用之整體債券挑選投資門檻標準須為內部ESG評分≤3 分。上述關於內部債券ESG評分的方法或政策,如有調整或變動將由經理公 司適時更新之。 (4)ESG整合評估與投資組合之建構:投資團隊除了評判個別債券發行人或保證 人(含其集團母公司)ESG評分之外,投資團隊將再根據個別債券基本面、價值 面以及技術面之FVT(Fundamental, Value, Technical)篩選,並導入柏瑞固定收 益量化模組(PineBridge Fixed Income Quantitative Model),綜合分析基本面因 子(包括ESG與相對價值評分(RVR,Relative Value Ranking)因子)、量化因子(包 括總體經濟、市場、個體經濟及技術面等因子),以及時間回報因子,藉由量 化模組精選出投資標的與投資組合。 (5)本基金得視利率、信用與流動性風險等情況,投資於非投資等級債券,惟不 得超過本基金淨資產價值的20%(含符合美國Rule 144A規定之債券)。 3.投資團隊運用風險控管工具進行風險管理:經由投資事前與事後關注投資組合 風險來源,檢視目前配置的投資組合及個別標的曝險程度和方向是否符合本基 金投資目標(包括符合ESG相關投資重點之標的比重)、及配置當下之預期,並藉 此掌握本基金曝險程度,定期進行評估與調整。本基金區域範圍涵蓋全球,投資標的可能因下列2種情況,影響存續期間管理策略: 1.債券通常內含選擇權(投資人及發行者可以選擇提前買回或賣回),並可能出現暫 停付息或者延期償還; 2.債券可能因發行國家財政及債務政策轉變而提前償還或重新安排還款時程。 投資研究團隊將考量投資市場未來之總體經濟概況、利率走勢與全球主要央行貨 幣政策方向,動態調整債券投資組合的存續期間,預期目標為1-10年。若預期未 來利率將下跌時,可藉由提高債券投資組合之存續期間,提高獲取資本利得之空 間;反之,若預期未來利率上升,則可藉由縮短存續期間,以降低投資組合對利 率之敏感度。 9 202206/R/B2659-01A-001/B47 ◼ 本基金承作衍生自信用相關金融商品交易之投資釋例及控管措施 1.信用違約交換(Credit Default Swap)介紹 信用違約交換(Credit Default Swap 以下簡稱CDS)是一種信用衍生商品合約, 主要是提供信用風險(Credit Risk)的保護。CDS 的買方通常是持有債券投資 部位或是抵押貸款的銀行,藉由承作CDS 無須出售標的資產即可規避信用風 險。而賣方則多為大型投資銀行及保險公司,在景氣好時賣出CDS 賺取固定權 利金收入。對CDS 買方而言,雖然規避了債券發行人的信用風險,但另一方面 卻要面對CDS 交易對手的信用風險。CDS 的買方(Protection Buyer)在合約期 間內(通常為1~5 年)付出權利金Premium 給賣方(Protection Seller),以換取 賣方在合約定義之違約事件(Credit Event)(如公司破產、重整、償債違約等) 發生時的賠償,若合約期間沒有發生上述的信用危機事件,則買方損失合約權 利金Premium 而賣方則無須支付任何費用。若是CDS 合約期間,約定之標的(債 券或是貸款等)發生了信用違約事件,則CDS 買方可以把信用風險完全轉移給 賣方,由賣方承接此違約的債券,並支付買方CDS 合約的名目金額,即CDS 買 方將原持有標的債券之發行人信用風險藉由CDS 合約,移轉給賣方。而賣方則 是賺取信用違約未發生時的權利金。 2.信用違約交換指數(CDX Index、iTraxx Index)介紹 國際指數編製公司自2004年6月起推出第一檔信用違約交換指數(Credit Default Swap Index),此指數即為將單一契約CDS 之投資組合(以iTraxx Europe 歐洲 投資級為例即涵蓋125 檔),以算術平均加權方式編製成之指數,並於每半年(分 別於3月及9月)重新檢視採樣公司並推出新的指數序列。簡而言之,即根據一 籃子公司的CDS 編製而成的指數,若其中有一家公司發生信用違約事件時,違 約保護的賣方須按比例支付契約金額。現階段信用指數市場主要為 iTraxx Indices,並依據市場別分為兩大區塊,分別涵蓋(1)北美及新興市場及(2) 涵蓋歐洲及亞洲市場。iTraxx Indices 可依照不同產業可再區分為各類次指數如 下表所示。 資料來源:Jeffery, D. A. and Jacob, G. (2005). CDS index tranches and the pricing of credit risk correlation, BIS Quarterly, March 2005: 73-87 3.衍生自信用相關金融商品之釋例 (1)CDS(Credit Default Swap) 信用違約交換 信用違約交換(Credit Default Swap,簡稱CDS),為一種可供信用提供者規避 信用風險的契約,為常見的信用衍生性商品,如下圖交易主體包括違約風險 保護買方(protection buyer)及違約風險保護賣方(protection seller);買方因 持有風險敏感性資產(如債券)希望將此違約風險轉嫁予賣方,故定期支付 固定成本來獲得違約風險的保護,相對的,賣方雖固定獲得買方定期給付的 收益外,亦同時負有義務當違約事件發生時,將給付買方因市場波動所造成 10 202206/R/B2659-01A-001/B47 的損失。C D S基本架構如下圖所示: CDS釋例: A持有一張面額100萬元5年後到期的公司債,為規避該公司債的信用風險, 因此與B承作一筆5年期CDS交易,名目本金100萬元、A每年支付0.7%費用 予B,若無發生違約事件,A將不會得到任何賠付金額;反之,當公司發生 違約時,若採現金結算,須先計算債券剩餘價值,假設為20%,則B需支付 80萬予A(即1,000,000×(1-20%)=800,000)。假設本基金擁有 100 萬美金 General Electric 公司債,為了降低General Electric 違約造成無法還本的風 險,於是和券商承作100 萬美金GeneralElectric CDS 契約,每年支付「保險 費」給券商,成為CDS 交易中受到 信用保護之買方。契約為期五年,其間 若General Electric 公司發生「違約事件」(credit event),券商必須支付本基 金的相關損失。若無違約事件發生,券商則賺取固定保險費收入。換言之, 本基金是買方與受益人,券商是賣方與保證人。 以AIG Group為例,2008年受到全球金融海嘯影響,其股價與債券價值持續大 幅度下跌,此時CDS則反向大幅上揚,表示在避險的情緒影響下,愈來愈多 人想要買該公司的CDS以規避違約風險。若本基金投資組合中持有100萬美金 的AIG 公司債,本基金為減少公司債違約造成無法還本所造成的損失,故與 甲券商(seller)承作100萬的AIG CDS,並成為CDS交易中的受信用保護的買 方。 AIG CDS 保險費計算原則是標的資產面額乘以報價基本點(bps),AIG CDS 於2008年1月2日報價為68.9bps,表示基金每年必須支付0.703%的費用給券 商,直至契約終止。如果發生信用違約事件,則賣方必須償還100 萬的本金 予本基金,本基金則交付違約債券。由於本基金承作金額為100 萬美金,故 費用設算如下: 每年費用支出:100 萬美金×0.703%=7,030 美金。 假設契約期間 AIG Group 並無發生違約之情事,本基金支出7,030 美金費用,然而可保護本基金持有債券金額達到100 萬美金。 然而AIG在金融風暴期間期5年CDS最高來到3683.12,顯示其債信違約風險非 常高,也可說明CDS投資之避險效用。 (2)信用違約交換指數(CDX Index與 Itraxx Index) 信用違約交換指數為一信用衍生商品,可用來進行標的資產的信用風險的避 險或做為建立一籃子信用資產部位之用。有別於信用違約交換(CDS)之處在於 CDS屬於店頭交易的議價式契約,而信用違約交換指數通常為標準化的信用 有價證券,因此擁有更好的流動性、透明度較高與較小的買賣價差,所以用 其來進行一籃子標的資產之信用風險避險時,較分別購買各單一標的資產的 CDS更有效率且成本可能會更便宜。 目前市場有兩個較為主要的信用違約交換指數系列,即CDX及iTraxx。CDX 指數系列主要涵蓋標的範圍在北美及新興市場,旗下又分為非投資級、投資 級與新興市場三個子類別。而iTraxx系列則涵蓋歐洲與亞洲地區的信用違約交 換指數兩者均屬於Markit集團所擁有。指數的編制係根據一籃子公司的CDS 編製而成的指數,若其中有一家公司發生信用違約事件時,違約保護的賣方 11 202206/R/B2659-01A-001/B47 須按比例支付契約金額。 當本基金遇亞洲債券市場發生系統性風險的可能性或是個別投資標的遭逢大 幅調降信評可能時,除了以降低整體投資部位因應此風險外,因仍有持債最 低為60%的限制,因此可透過CDX index避險操作方式以保護資產下跌的風 險。買賣信用違約交換指數就如同買賣一籃子的債券組合一般,因此,當投 資人賣出信用違約交換指數,就等同把信用違約風險轉移給買入者;反之, 若投資人買入信用違約交換指數,那麼就要承擔該信用指數未來可能發生的 信用違約風險。 信用違約交換指數每季會配息(唯一例外的是新興市場的信用違約交換指數 每半年配息一次),主要是由避險的那一方(賣出信用指數者)來支付給賣出 避險的那一方(買信用指數者)。 CDX Index系列: Itraxx Index系列: CDX 釋例: 09月20日一檔面額100元,固定配息60基點的信用違約交換指數發行。至11 月30日風險息差為90基點,指數面額價值為98.67元,有一A投資者為避險需 求,決定於當天進行金額一千萬元的避險操作,則A投資者在避險操作當時 的資金流向如下: 承作時: A投資者(避險者)必須要預先支付預先之付款以反應風險息差的變動,金 12 202206/R/B2659-01A-001/B47 額為: 10,000,000 * (100-98.67)/100 =$133,000元, 同時A投資者將收到應計至交易日的孳息:71/360 * 10,000,000 * 0.60% =$11,833.3元,因此淨支付款為$133,000(付)-$11,833.3(收) = $121,166.67元。 結束避險時: 03月13日A投資者結束此避險部位,當時風險息差上揚至120基點,指數面額 價值下跌至97.44元,因此A投資者可以收到$238,666.67元。 即--- 指數面額下降所反映的資金流入金額 10,000,000*(100-97.44)/100=256,000 (a) A投資者需之付累積至當日之應計利息金額104/360 * 10,000,000 * 0.60% = 17,333.3 (b) (a)-(b)= $238,666.67元 (3)本基金承作衍生自信用相關金融商品之控管措施 信用保護的買方固然可利用信用違約交換商品來避險,移轉其風險給賣方, 但亦須承擔屆時賣方無法履約的風險(counterparty risk)。因此買方對於交易 對手風險須有正式及獨立控管程序。針對運用衍生自信用相關金融商品之控 管措施如下: A.交易對象的選擇 為避免風險集中,本基金不得與經理公司之利害關係人承作衍生自信用相關 金融商品交易並僅得為信用保護的買方。交易對手應符合本基金信託契約所 訂之信用評等等級。且交易對手需符合本集團核准交易商名單。 B.交易成立後之監控 交易開始後亦會持續監控信用保護賣方(即交易對手)之履約能力,無法履 約的契約也應採取與不良債權一致的處理方式,以控管相關風險。若合約簽 定後發生交易對手信用評等遭調降之情事,將立刻評估相關風險承擔,並作 決策處理,若有必要則應另行簽定新合約作為保護,以期將相關風險降至最 低。

投資特色

1.本基金投資主題聚焦全球ESG與信用評級較佳之企業與國家機構債券,為投資 人同時兼顧信用評等優質債券投資機會,與環境保護(E)、社會責任(S)以及公司 治理(G)等聯合國永續發展目標。 2.運用柏瑞集團獨家之固定收益量化策略,藉由基本面分析為基礎的多因子量化 投資模型,可清楚而即時地掌握多項報酬風險參數與個別債券投資機會,並根 據本基金追求較佳的ESG與信用評級之投資目標,聚焦收益來源、紀律執行布 局配置與風險控管,以期達到長期較佳的風險報酬結果。 3.多元計價幣別與累積或配息雙重級別選擇:提供新臺幣、美元、人民幣、澳幣、 南非幣計價的累積、配息級別,搭配手續費前收型與後收型機制,產品設計多 元化,可提供投資人多種類資金配置需求。

基金內扣費用(每年於淨值扣減)

基金外收費用(一次性額外收取)