[茂綸 (6227)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看茂綸

茂綸(6227) 最新股價趨勢

茂綸(6227)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前茂綸股價約在 100–110 元（2026/11/13 收盤價 104 元），約為 2025(A) EPS 7.4 元的 14 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 6.74 元年化後的 13.48 元計算，約為 8 倍。註：2026 年上半年每股盈餘（稀釋）6.74 元（去年同期 1.51 元）。2026 年前 9 個月累計營收年增 55.6%。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

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茂綸(6227)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 茂綸主營業務

茂綸（6227）的營收來自半導體電子零組件代理：茂綸部門從事半導體電子零組件代理買賣及技術服務，茂晶部門從事電子電器零件進出口貿易，另有數位資安部門。 公司 1979 年 2 月設立、2003 年 1 月上櫃，產業類別為電子通路業，實收資本額 7.61 億元；Macnica Holdings 為最終控制者。

營收以茂綸部門為主。 2026 年上半年合併營收 118.34 億元中，茂綸部門占 92.7%、茂晶部門 6.2%、數位資安 1.1%（去年同期 91.9%／7.1%／1.0%；2025 年全年 91.6%／7.2%／1.2%）。2025 年依客戶地區，台灣占 59.0%、亞洲 39.2%。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是月營收波動與合約負債。 2026 年 7 月至 9 月單月營收年增 45.5%、168.9%、99.5%；6 月底流動合約負債 7.85 億元（2025 年底 1.04 億元）。通路業毛利率約 4%～11%，各季波動明顯；2025 年第 2 季每股虧損 0.30 元，含淨外幣兌換損失。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 133.52 億元、2024 年 123.27 億元、2025 年 174.89 億元；毛利率 9.2% → 10.5% → 8.5%；每股盈餘 4.08 → 6.46 → 7.42 元（稀釋）。

4.2 茂綸營收

4.3 茂綸損益：過去四季 EPS 12.68元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

2026 年上半年合併營收 118.34 億元、年增 35.3%，毛利率 9.7%（去年同期 6.7%）、營業利益率 5.9%（去年同期 2.9%）、每股盈餘（稀釋）6.74 元（去年同期 1.51 元）。

茂綸部門帶動營收與毛利率上升。 茂綸部門收入年增 36.6%；毛利率由 6.7% 升至 9.7%，營業利益由 2.56 億元增至 7.01 億元。

業外方面，營業外收支合計 −0.21 億元（去年同期 −1.10 億元）：財務成本 0.37 億元（去年同期 0.55 億元）、其他利益及損失 0.10 億元（去年同期 −0.59 億元），含淨外幣兌換利益 0.10 億元。所得稅費用 1.45 億元，占稅前淨利 6.80 億元的 21%。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 53.07 億元、毛利率 4.0%、每股虧損 0.30 元；第 3 季 47.93 億元、9.5%、每股盈餘 3.15 元；第 4 季 39.48 億元、11.4%；2026 年第 1 季 48.44 億元、10.5%、2.95 元；第 2 季 69.90 億元、9.1%、3.80 元。

第 3 季營收明顯成長。 2026 年前 9 個月累計營收 210.70 億元、年增 55.6%；第 3 季單季 92.36 億元（年增 92.7%），7 月至 9 月單月年增率為 +45.5%、+168.9%、+99.5%。

註：基本與稀釋每股盈餘接近，表列為稀釋。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 茂綸關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

茂綸(6227)技術分析

5.1 茂綸價格行為

茂綸K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 茂綸三大法人

茂綸三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 107.40 元推算；當日總成交量 611 張。

5.3 茂綸融資融券

茂綸融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對茂綸(6227)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 6.55、2025 (A) 7.54、2025 Q2 -0.30、2025 Q3 3.17、2025 Q4 2.85、2026 Q1 3.00、2026 Q2 3.84。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明茂綸（6227）的獲利軌跡。

近三年每股盈餘成長。 合併營收 2023 年 133.52 億元、2024 年 123.27 億元、2025 年 174.89 億元；毛利率 9.2% → 10.5% → 8.5%；每股盈餘 4.08 → 6.46 → 7.42 元（稀釋）；營業利益 6.01 → 5.90 → 7.53 億元。

2026 年上半年每股盈餘已接近 2025 全年。 合併營收 118.34 億元、年增 35.3%；每股盈餘（稀釋）6.74 元（去年同期 1.51 元），第 1 季 2.95 元、第 2 季 3.80 元。

第 3 季營收明顯成長。 2026 年前 9 個月累計營收 210.70 億元、年增 55.6%；第 3 季單季 92.36 億元（年增 92.7%），7 月至 9 月單月年增率為 +45.5%、+168.9%、+99.5%。

後續的驗證點為毛利率。 營收規模擴大的同時，第 3 季毛利率能否維持第 2 季 9.1% 的水準，是判斷獲利延續性的依據。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前茂綸的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：