[大聯大 (3702)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看大聯大

大聯大(3702) 最新股價趨勢

大聯大(3702)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前大聯大股價約在 85–95 元（2026/11/13 收盤價 86 元），約為 2026E EPS 18.6 元的 5 倍、2027 年的 5 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-03-13 買進大聯大（當天開盤價為 73.00 元），並於 2026-05-15 賣出（當天開盤價為 114.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

大聯大(3702)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 大聯大主營業務

大聯大（3702）主要的營收來源是半導體零組件代理：向原廠取得代理權，再把晶片與元件配送給下游製造商，賺的是通路的價差與服務費。

依財報的產品別，2026 年上半年記憶元件占合併營收 50.6%、核心元件 20.2%、被動電磁及連接器元件 8.9%、離散及邏輯元件 7.0%、類比及混合訊號元件 6.6%、光學元件 4.1%。結構在一年內徹底翻轉——記憶元件的比重 2025 年上半年還只有 24.7%，營收由 1,232.3 億元增至 3,913.8 億元（年增 217.6%）；同期核心元件反而由 2,123.8 億元降至 1,557.3 億元。營收因此暴增：2025 年合併營收 9,991.1 億元（+13.5%），2026 年上半年 7,727.1 億元（+54.8%）。

代理通路的毛利率結構性地低——單季毛利率 4.4%、淨利率 1.9%。這門生意賺的是週轉而不是利潤率，但營收放大時營運槓桿很明顯：2026 年第 2 季營收是前一年同期的 1.82 倍，單季每股盈餘由 1.02 元升至 4.93 元。

公司成立於 2005 年，由世平、品佳等數家代理商合併而成，是亞洲規模最大的半導體零組件通路商之一。代理權是排他的，下游客戶一旦把料號設計進產品，供貨來源就固定下來——但庫存與應收的資金壓力也跟著營收等比例放大。

4.2 大聯大關鍵成長動能

大聯大的成長動能來自 AI 伺服器與記憶體缺貨帶動的半導體通路需求：2026 年第三季營收 5,099.96 億元、年增 108.6%，單季稅後淨利 103.9 億元首度突破百億元；公司預期記憶體缺貨至少延續至 2027 年上半年，並持續擴大實體 AI 相關布局。第四季財測獲利較第三季略降，但仍維持歷史高檔。

AI 伺服器與記憶體

公司在年報中指出，2025 年營收 9,991 億元，稅後淨利 101 億元，每股盈餘 5.77 元，2026 年將鎖定 AI 伺服器、車用電子與雲端資料中心等高成長領域，並拓展歐美品牌客戶與全球 EMS 客戶。公司於 2026 年 8 月法說會表示，記憶體占出貨比重持續增加，除 SK 海力士外，與市場上其他記憶體供應商幾乎都有代理合作，被動元件也是成長快速的業務；漲價潮已由記憶體延伸至晶圓代工、半導體元件與被動元件。公司估計記憶體占手機整機成本的比重由 2025 年的 35% 升至 2026 年的 64%，雖可能壓抑終端出貨量，但單機半導體價值同步提升；相關產能即使持續擴充，到 2027 年仍可能無法完全滿足需求。第三季營收季增 11.8%，公司表示伺服器、網通設備、儲能系統與高密度連接元件拉貨強勁，車用電子與工業控制需求穩步推進。

營運效率與服務事業

年報指出，2025 年營運資產報酬率（ROWC）為 10.60%、股東權益報酬率 12.17%；公司已將友尚、品佳整併至詮鼎集團，形成「世平」與「詮鼎」雙核心架構，並將各區倉儲整合為共創智能，2025 年服務的電子零組件交運總額達 328 億美元、年增 29%。2026 年將以 ROWC、營運資產占營收比等指標管理營運，並逐步降低對財務槓桿的依賴。公司於 8 月法說會表示，現金循環天數由去年同期的 67 天降至 52 天，庫存天數由 55 天降至 40 天，處於歷史低檔，反映需求暢旺、部分零組件供應仍然緊俏。

外部機構觀點

摩根士丹利 2026 年 5 月維持優於大盤評等，目標價由 121 元上調至 160 元，2026～2028 年每股盈餘預估各上調 32%，預估 2026 年營收年增 34.5%、成長速度延續至 2028 年，毛利率由 2025 年的 3.96% 提高至 4.3%，認為 AI 運算需求足以彌補非 AI 業務的疲弱。集邦科技 2026 年 9 月預估，CSP 擴建 AI 推論帶動企業級 SSD 位元需求 2026 年年增逾 80%，但智慧型手機生產萎縮，壓抑消費端記憶體需求。

市場關注的變數

公司表示，部分客戶因預期漲價與缺貨而在第二季末提前拉貨，下半年成長幅度取決於客戶拉貨、產品交付與元件價格。第四季財測營收 4,800 億～5,300 億元，每股盈餘 5.13～5.81 元，低於第三季的 5.96 元。摩根士丹利 2026 年 11 月下修記憶體類股評價，指出 2028 年部分記憶體產品的供需缺口將明顯縮小。記憶體漲價效應的延續時間，以及 AI 伺服器以外的終端需求能否回溫，將影響營收在高基期之後的成長幅度。

4.3 大聯大營收

4.4 大聯大損益：過去四季 EPS 11.57元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

4.5 大聯大關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

大聯大(3702)技術分析

5.1 大聯大價格行為

大聯大K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 大聯大三大法人

大聯大三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 88.83 元推算；當日總成交量 15,470 張。

5.3 大聯大融資融券

大聯大融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對大聯大(3702)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 4.07、2025 (A) 5.77、2025 Q2 1.05、2025 Q3 1.89、2025 Q4 1.70、2026 Q1 3.30、2026 Q2 5.12。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，大聯大（3702）2026 年營收約 1 兆 6,000 億元、EPS 約 18.6 元；2027 年營收約 1 兆 7,100 億元、EPS 約 18.2 元。以上為公開市場共識的平均值。

• 2026 年：營收成長六成，獲利成長兩倍以上。 共識營收 1 兆 6,000 億元（年增 60.4%）、EPS 18.6 元（較 2025 年的 5.59 元成長 232.7%）。成長來源很清楚：記憶元件的比重由 2025 年上半年的 24.7% 跳到 2026 年上半年的 50.6%，營收由 1,232.3 億元增至 3,913.8 億元。通路業的毛利率只有 4.4%，但營收翻倍時營運槓桿很明顯——單季每股盈餘由 1.02 元升至 4.93 元。
• 2027 年：營收續增但獲利小幅下滑。 共識營收 1 兆 7,100 億元（年增 6.8%）、EPS 18.2 元（年減 2.1%）。市場認為記憶體的量能延續，但價差會收窄——通路的毛利率極薄，營收放大未必等比例轉成獲利。目標價平均 144.33 元、中位數 143.00 元。

大聯大 2026 年 9 月單月營收 2,195.95 億元，年增 146.5%；1–9 月累計合併營收 1 兆 2,827.07 億元，年增 72.5%。

以累計數回推，1 兆 6,000 億元的全年預估隱含第 4 季營收只有約 3,173 億元，較第 3 季的約 5,100 億元減少 37.8%——這個落差很大，而 9 月單月營收還年增 146.5%。共識的全年數看起來明顯偏保守，第 4 季營收只要維持在第 3 季的水準，2026 年的營收與 EPS 都會大幅超出目前的共識。

但要留意代價：營收等比例放大的同時，存貨與應收也跟著放大，資金壓力會直接反映在現金流與利息費用上。這門生意要看的是週轉與營運資金，不是毛利率。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前大聯大的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：