[山林水 (8473)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看山林水

山林水(8473) 最新股價趨勢

山林水(8473)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前山林水股價約在 30–35 元（2026/11/13 收盤價 35 元），約為 2025(A) EPS 2.2 元的 16 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 2.12 元年化後的 4.24 元計算，約為 8 倍。註：2026 年上半年每股盈餘（稀釋）2.12 元（去年同期 1.32 元）。2026 年前 9 個月累計營收年增 2.6%。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

山林水(8473)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 山林水主營業務

山林水（8473）的營收來自水處理工程與操作維護：主要經營污水處理工程、配管工程、廢（污）水處理及污染防治設備批發，為單一應報導部門，收入全部來自台灣。 公司 2004 年 6 月設立、2016 年 9 月上市，產業類別為綠能環保；2026 年 9 月配股後已發行約 2.05 億股。

操作維護與工程承攬並重，客戶以公部門案件為主。 2026 年上半年合併營收 23.71 億元中，水處理操作維護占 36.6%、工程承攬－公共工程 25.5%、工程承攬－服務特許權協議 16.6%、服務特許權收入 12.8%（去年同期 37.6%／31.8%／5.4%／14.7%；2025 年全年 31.1%／29.6%／15.4%／16.0%）。6 月底已簽約未收取之工程價款 94.08 億元。2025 年 E 客戶占 32.5%、A 客戶 27.3%、B 客戶 12.0%，財報未具名。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是工程爭議與工程收入波動。 永康水資源回收中心與配水工程曾因施工進度逾期遭業主扣款；水資中心部分已調解成立，配水工程扣款 1.03 億元仍在調解中，公司已估列罰款 0.31 億元。工程收入認列隨進度變動，9 月單月營收年減 36.5%。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 36.80 億元、2024 年 33.87 億元、2025 年 51.25 億元；毛利率 16.8% → 22.2% → 23.7%；每股盈餘 0.21 → 0.81 → 2.23 元（稀釋）。文中每股盈餘為調整後數字，已依現行股數基礎換算（2024 年、2026 年配股）；公司財報原值列於表格。

4.2 山林水營收

4.3 山林水損益：過去四季 EPS 3.02元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2024-11 配股、2026-09 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

2026 年上半年合併營收 23.71 億元、年增 11.7%，毛利率 32.8%（去年同期 29.1%）、營業利益率 26.4%（去年同期 22.5%）、每股盈餘（稀釋）2.12 元（去年同期 1.32 元）。

營收成長，毛利率上升。 特許權工程收入年增 244.2%、操作維護年增 8.7%、公共工程年減 10.4%；毛利率 32.8%（去年同期 29.1%）、營業利益率 26.4%（去年同期 22.5%）。

業外方面，營業外收支合計 −0.56 億元（去年同期 −0.72 億元）：財務成本 0.84 億元、利息收入 0.17 億元、其他利益及損失 0.06 億元、權益法 0.04 億元。所得稅費用 1.07 億元，占稅前淨利 5.70 億元的 19%。本期淨利 4.63 億元，歸屬母公司業主 4.40 億元。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 9.53 億元、毛利率 29.2%、每股盈餘 0.52 元；第 3 季營收 14.81 億元、毛利率 16.9%、每股盈餘 0.47 元；第 4 季營收 15.21 億元、毛利率 22.6%；2026 年第 1 季營收 12.90 億元、毛利率 32.9%、每股盈餘 1.07 元；第 2 季營收 10.81 億元、毛利率 32.6%、每股盈餘 1.05 元。

第 3 季營收。 2026 年前 9 個月累計營收 36.97 億元、年增 2.6%；第 3 季單季 13.27 億元（年減 10.4%），7 月至 9 月單月年增率為 +42.2%、+5.0%、-36.5%。

註：文中每股盈餘為調整後數字，已依現行股數基礎換算（2024 年、2026 年配股）；公司財報原值列於表格。基本與稀釋每股盈餘接近，表列為稀釋。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 山林水關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

山林水(8473)技術分析

5.1 山林水價格行為

山林水K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 山林水三大法人

山林水三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 35.09 元推算；當日總成交量 387 張。

5.3 山林水融資融券

山林水融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對山林水(8473)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 0.97、2025 (A) 2.55。

調整後每股盈餘：依股本變動（2026-09 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明山林水（8473）的獲利軌跡。

近三年每股盈餘成長。 合併營收 2023 年 36.80 億元、2024 年 33.87 億元、2025 年 51.25 億元；毛利率 16.8% → 22.2% → 23.7%；每股盈餘 0.21 → 0.81 → 2.23 元（稀釋）；營業利益 4.07 → 5.08 → 9.15 億元。文中每股盈餘為調整後數字，已依現行股數基礎換算（2024 年、2026 年配股）；公司財報原值列於表格。

2026 年上半年每股盈餘已接近或超過 2025 全年。 合併營收 23.71 億元、年增 11.7%；每股盈餘（稀釋）2.12 元（去年同期 1.32 元），第 1 季 1.07 元、第 2 季 1.05 元。

第 3 季營收。 2026 年前 9 個月累計營收 36.97 億元、年增 2.6%；第 3 季單季 13.27 億元（年減 10.4%），7 月至 9 月單月年增率為 +42.2%、+5.0%、-36.5%。

後續的驗證點為工程認列與財務成本。 前 9 個月累計營收年增 2.6%；已簽約工程的認列進度、毛利率與財務成本的變化，是判斷每股盈餘的依據。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前山林水的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：