[中聯資源 (9930)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看中聯資源

中聯資源(9930) 最新股價趨勢

中聯資源(9930)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前中聯資源股價約在 55–60 元（2026/11/13 收盤價 59 元），約為 2025(A) EPS 4.9 元的 12 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 2.15 元年化後的 4.30 元計算，約為 14 倍。註：2026 年前 9 個月每股盈餘（稀釋）3.20 元（去年同期 3.84 元）；上半年 2.15 元（去年同期 2.69 元）。2026 年前 9 個月累計營收年減 2.6%。

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中聯資源(9930)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 中聯資源主營業務

中聯資源（9930）的營收來自高爐水泥與資源再生：從事爐石粉、卜特蘭高爐水泥的加工、製造、銷售及資源再生業務。 公司 1991 年 5 月由中國鋼鐵、台灣水泥等共同投資設立，1999 年 11 月上市，產業類別為綠能環保，實收資本額 24.85 億元。中鋼及其子公司持股合計 35.6%，為具實質控制能力的母公司。

營收依部門區分。 2026 年上半年合併營收 66.69 億元中，高爐水泥占 55.4%、資源再生 41.2%、其他 3.3%（去年同期 57.0%／40.8%／2.2%；2025 年全年 57.0%／40.8%／2.2%）。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是獲利集中於高爐水泥。 2026 年上半年部門利益中，高爐水泥 7.28 億元（去年同期 9.20 億元）、資源再生 1.64 億元（1.63 億元）、其他 0.58 億元（0.35 億元）；高爐水泥收入年減 9.2%。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 123.95 億元、2024 年 132.91 億元、2025 年 139.91 億元；毛利率 12.6% → 15.0% → 15.1%；每股盈餘 3.37 → 4.65 → 4.94 元（稀釋）。

4.2 中聯資源營收

4.3 中聯資源損益：過去四季 EPS 4.39元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

2026 年上半年合併營收 66.69 億元、年減 6.6%，毛利率 14.2%（去年同期 15.7%）、營業利益率 9.8%（去年同期 12.0%）、每股盈餘（稀釋）2.15 元（去年同期 2.69 元）。

營收與獲利下降。 營業利益由 8.60 億元降至 6.53 億元（年減 24.1%）；第 2 季毛利率 13.5%、營業利益率 9.0%。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 36.82 億元、毛利率 15.4%、每股盈餘 1.37 元；第 3 季營收 33.22 億元、毛利率 14.8%、每股盈餘 1.14 元；第 4 季營收 35.26 億元、毛利率 14.2%；2026 年第 1 季營收 32.87 億元、毛利率 15.0%、每股盈餘 1.09 元；第 2 季營收 33.82 億元、毛利率 13.5%、每股盈餘 1.06 元。

第 3 季獲利持平於第 2 季。 2026 年第 3 季營收 35.24 億元（年增 6.1%）、毛利率 13.3%、營業利益 3.19 億元、每股盈餘 1.05 元（去年同期 1.14 元）。2026 年前 9 個月累計營收 101.93 億元、年減 2.6%；第 3 季單季 35.24 億元（年增 6.1%），7 月至 9 月單月年增率為 +11.9%、+6.0%、+0.7%。

註：基本與稀釋每股盈餘多數期間略有差異，表列為稀釋；2026 年上半年基本每股盈餘 2.16 元。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 中聯資源關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

中聯資源(9930)技術分析

5.1 中聯資源價格行為

中聯資源K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 中聯資源三大法人

中聯資源三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 58.07 元推算；當日總成交量 150 張。

5.3 中聯資源融資融券

中聯資源融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對中聯資源(9930)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 4.66、2025 (A) 4.96、2025 Q2 1.37、2025 Q3 1.15、2025 Q4 1.11、2026 Q1 1.10、2026 Q2 1.06。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明中聯資源（9930）的獲利軌跡。

近三年營收與獲利成長。 合併營收 2023 年 123.95 億元、2024 年 132.91 億元、2025 年 139.91 億元；毛利率 12.6% → 15.0% → 15.1%；每股盈餘 3.37 → 4.65 → 4.94 元（稀釋）；營業利益 10.74 → 14.75 → 15.64 億元。

2026 年上半年獲利下降。 合併營收 66.69 億元、年減 6.6%；每股盈餘（稀釋）2.15 元（去年同期 2.69 元），第 1 季 1.09 元、第 2 季 1.06 元。

第 3 季獲利持平於第 2 季。 2026 年第 3 季營收 35.24 億元（年增 6.1%）、毛利率 13.3%、營業利益 3.19 億元、每股盈餘 1.05 元（去年同期 1.14 元）。2026 年前 9 個月累計營收 101.93 億元、年減 2.6%；第 3 季單季 35.24 億元（年增 6.1%），7 月至 9 月單月年增率為 +11.9%、+6.0%、+0.7%。前 9 個月每股盈餘 3.20 元（去年同期 3.84 元）。

後續的驗證點為高爐水泥的毛利率。 2026 年第 2、3 季毛利率約 13%，低於 2025 年的 15.1%；第 4 季毛利率能否回升，將決定全年每股盈餘與 2025 年的差距。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前中聯資源的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：