[興勤 (2428)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看興勤

興勤(2428) 最新股價趨勢

興勤(2428)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前興勤股價約在 180–200 元（2026/11/13 收盤價 180 元），約為 2025(A) EPS 11.7 元的 15 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 7.53 元年化後的 15.06 元計算，約為 12 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-06-08 買進興勤（當天開盤價為 255.50 元），並於 2026-07-17 賣出（當天開盤價為 280.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

興勤(2428)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 興勤主營業務

興勤電子工業（2428，英文名 Thinking Electronic）做的是熱敏電阻與變阻體這類保護元件。 公司 1979 年 7 月成立、1999 年 3 月上櫃、2000 年 9 月上市，產業類別為電子零組件業，登記的主要經營業務是「機械陶瓷、熱敏電阻、變阻體、陶瓷電容器製造加工買賣　精密電子儀器、電子零件之製造加工買賣」，實收資本額 12.81 億元、已發行普通股 1.28 億股。

⚠ 這家公司的應報導部門是按「事業體」切的，不是按產品別。 財報的部門資訊把營運單位分成本公司、東莞為勤及中山為勤、興勤常州、興勤宜昌、江西興勤與其他——所以上面那張表呈現的是各生產基地的外部銷售，不是產品線。2026 年上半年合併營收 47.51 億元中，本公司占 32.4%、東莞為勤及中山為勤 30.9%、興勤常州 26.1%、興勤宜昌 7.0%、江西興勤 0.6%、其他 3.0%。

一年之間重心從台灣移到大陸。 2026 年上半年合併營收年增 20.3%，但本公司的外部收入反而 -3.2%（15.89 → 15.38 億元），而東莞為勤及中山為勤 +28.8%（11.42 → 14.70 億元）、興勤常州 +43.3%（8.64 → 12.39 億元）、興勤宜昌 +39.8%。去年同期的結構是 40.2%／28.9%／21.9%／6.0%。

⚠ 各廠之間互相供料，部門間收入幾乎跟外部收入一樣大。 2026 年上半年部門間收入合計 44.27 億元、來自外部客戶收入 47.51 億元——前者是後者的 93%。上表取的是外部收入，所以六項相加等於合併營收。

部門利益的分布跟營收不太一樣。 2026 年上半年部門利益合計 10.76 億元（去年同期 10.15 億元，+6.0%）：本公司 4.15 億元（去年同期 3.80 億元）、東莞為勤及中山為勤 3.63 億元（去年同期 3.12 億元）、興勤常州 1.28 億元（去年同期 1.50 億元，-14.7%）——常州的外部收入 +43.3%、部門利益卻是減的；江西興勤 0.74 億元（去年同期 1.14 億元）也是同樣的方向。2025 年全年合計 20.12 億元。

規模是穩定的小幅成長。 合併營收 2023 年 70.77 億元、2024 年 75.20 億元、2025 年 80.35 億元；毛利率同期 38.8%、39.6%、40.2%——是一家毛利率接近四成的零組件公司。

4.2 興勤關鍵成長動能

興勤是全球保護元件的主要供應商之一，產品是熱敏電阻、壓敏電阻與溫度感測器——電子設備裡防突波、防過熱的「保險絲們」；2025 年每股純益 11.76 元，2026 年前三季 11.14 元已追平去年全年水準，前十月營收 84.49 億元、年增 27.4%，第三季營收 29.3 億元創單季新高——AI 伺服器電源與液冷，讓這家低調的被動元件廠進入放量期。

AI 伺服器：單櫃 40～80 顆的新天地

董事長隋台中把需求說得具體：每組 AI 伺服器機櫃在伺服器電源、BBU 備援電池與液冷散熱系統中，約用到 40～80 顆感測與保護元件，公司已送樣美系 AI 晶片原廠認證；其中液冷用的壓力＋溫度複合感測器定位「白金等級」，單價超過傳統產品 10 倍。公司給 AI 的目標是三至五年內占營收約一成，產業面有 TrendForce 佐證——2026 年全球 AI 伺服器出貨年增上修至近 31%。需求熱度已反映在接單：法說會揭露訂單出貨比（BB ratio）達 1.5、產線幾乎滿載、能見度看到 2027 年，第二季起又承接日系同業停產釋出的轉單，8 月營收一度年增 51%。

四地擴產與成本改造

產能全面擴張：中山二期 2027 年第二季後投產、江西景德鎮廠 2027 年底完工、越南一期 2027 年第二季出貨（分散地緣風險）、高雄楠梓持續加設備。成本端則做了關鍵改造——因應銀價飆漲，以銅電極製程替代部分銀製程，銅電極壓敏電阻累計銷售已逾 20 億顆，並同步調漲售價。車用占比約 16%，應用從電池模組、充電延伸到冷卻系統與 ADAS，是穩定但 2026 年成長平緩的基本盤。

市場關注的變數

最大的壓力是銀價：現貨銀 2026 年 1 月首度站上每盎司 100 美元、一年漲逾兩倍（路透），使毛利率從 2025 年的約 40% 掉到首季 34%、第二季 37.5%，公司對回升時點的說法也從「第三季起回穩」改口為「未來數季至一年內拉回」——毛利率修復的速度，是今年最該盯的數字。其次是獲利品質：第二季稅後純益年增 136% 有匯損低基期與業外貢獻的成分，不宜全數當本業動能。再者，客戶每年例行性要求降價 5%～10%、中國同業削價，漲價與降價之間的平衡考驗議價力；越南廠時程已因關稅因素調整過多次，後續執行也要追蹤。

4.3 興勤營收

4.4 興勤損益：過去四季 EPS 14.03元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

2026 年上半年合併營收 47.51 億元、年增 20.3%，毛利率 36.0%（去年同期 40.5%）、營業利益率 22.6%（去年同期 25.7%）、每股盈餘 7.53 元（去年同期 5.21 元）。逐季看：2026 年第 1 季營收 20.54 億元、每股盈餘 2.20 元；2026 年第 2 季營收 26.98 億元、每股盈餘 5.33 元。

⚠ 毛利率掉了 4.5 個百分點，每股盈餘卻 +44.5%。 本業的部分是：營收年增 20.3%、營業利益 10.76 億元、只 +6.0%（毛利率由 40.5% 降到 36.0%、營業利益率由 25.7% 降到 22.6%）。真正的差額在業外——營業外收入及支出由去年同期的 −0.58 億元轉為 ＋2.46 億元，主要是**「其他利益及損失」由 −1.52 億元轉為 ＋1.38 億元**；稅前淨利因此由 9.57 億元增到 13.21 億元（+38.1%）。2026 年第 2 季單季的每股盈餘 5.33 元，是 2025 年第 2 季的 2.26 元的 2.4 倍。

⚠ 2025 年也是同一件事反向發生。 2025 年營業利益 20.12 億元是三年最高（2023 年 15.92 億元、2024 年 17.74 億元），毛利率 40.2% 也是三年最高，但每股盈餘 11.71 元低於 2024 年的 12.05 元。看這一檔不能只看本業。

三年的規模與毛利率都在緩步往上。 合併營收 70.77 → 75.20 → 80.35 億元（三年 +13.5%）；毛利率 38.8% → 39.6% → 40.2%；營業利益率 22.5% → 23.6% → 25.0%；每股盈餘 10.17 → 12.05 → 11.71 元。

公司已公布的月營收到 2026 年 9 月：單月 10.09 億元、年增 41.6%，前 9 個月累計 76.88 億元、年增 29.3%；第 3 季單季 29.30 億元、年增 46.8%——營收端的成長比上半年還快。

4.5 興勤關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

毛利率降、淨利率升，差額在業外——營業外收入及支出由負轉正，其中「其他利益及損失」由 −1.52 億元轉為 ＋1.38 億元。

興勤(2428)技術分析

5.1 興勤價格行為

興勤K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 興勤三大法人

興勤三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 188.70 元推算；當日總成交量 673 張。

5.3 興勤融資融券

興勤融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對興勤(2428)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 12.10、2025 (A) 11.76、2025 Q2 2.26、2025 Q3 3.20、2025 Q4 3.33、2026 Q1 2.21、2026 Q2 5.34。

三年的每股盈餘在 10.17～12.05 元之間，而本業是一路往上的。 合併營收 2023 年 70.77 億元、2024 年 75.20 億元、2025 年 80.35 億元；營業利益 15.92 → 17.74 → 20.12 億元（連兩年成長）、毛利率 38.8% → 39.6% → 40.2%；但每股盈餘 10.17 → 12.05 → 11.71 元，2025 年反而比 2024 年少。

2026 年上半年的每股盈餘跳了一階，但來源不是本業。 營收 47.51 億元、年增 20.3%，每股盈餘 7.53 元（去年同期 5.21 元，+44.5%）；可是毛利率由 40.5% 降到 36.0%、營業利益只 +6.0%。差額在業外：營業外收入及支出由負轉正，「其他利益及損失」由 −1.52 億元轉為 ＋1.38 億元，稅前淨利 +38.1%。

事業體之間的方向不一致。 2026 年上半年東莞為勤及中山為勤的外部收入 +28.8%、部門利益 +16.4%；本公司的外部收入 -3.2%、部門利益卻 +9.1%；而興勤常州的外部收入 +43.3%、部門利益 -14.7%，江西興勤 -35.2%。部門利益合計 +6.0%，遠不如每股盈餘的 +44.5%。

月營收的動能很強。 2026 年前 9 個月累計 76.88 億元、年增 29.3%；第 3 季單季 29.30 億元、年增 46.8%，9 月單月 10.09 億元、年增 41.6%——量的部分比上半年的年增 20.3% 更快。

所以這一檔要分開看兩件事。 第一是毛利率：量在增、單位毛利在退（2026 年上半年 36.0% 對去年同期 40.5%），而這家公司過去三年的毛利率是逐年上升的，這一期是轉折。第二是業外：上半年每股盈餘 +44.5%，而部門利益合計只 +6.0%——那一段「其他利益及損失」的 1.38 億元會不會重複，決定下半年的每股盈餘。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前興勤的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：