[聯茂 (6213)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看聯茂

聯茂(6213) 最新股價趨勢

聯茂(6213)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前聯茂股價約在 500–600 元（2026/11/13 收盤價 533 元），約為 2026E EPS 17.7 元的 30 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-03-12 買進聯茂（當天開盤價為 133.00 元），並於 2026-05-15 賣出（當天開盤價為 270.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

聯茂(6213)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 聯茂主營業務

聯茂（6213）主要的營收來源是銅箔基板與玻璃纖維膠片：印刷電路板的上游材料，把玻纖布浸上樹脂做成膠片，再與銅箔壓合成板材。

依財報的主要商品，2026 年上半年銅箔基板占合併營收 72.4%、玻璃纖維膠片 27.2%、其他 0.4%，比重多年穩定——成長來自量與單價，不是產品結構的改變。公司的應報導部門是四個生產據點（聯茂電子、無錫聯茂、東莞聯茂、江西聯茂），2026 年上半年江西聯茂的收入 92.6 億元最大。營收大幅成長：2025 年合併營收 331.0 億元（+12.7%），2026 年上半年 206.7 億元（+25.6%）。

獲利的跳升比營收劇烈得多：單季毛利率在 2026 年第 1 季還只有 11.4%，第 2 季跳到 22.0%；同期淨利率由 3.4% 升至 11.1%，單季每股盈餘由 0.86 元升至 3.52 元。板材是重資本、看稼動率的生意，而高頻高速材料的配方門檻更高、毛利率也更好。

公司成立於 1979 年，長期供應中低階電路板材料，近年隨伺服器傳輸速率提高往高頻高速板材推進。板材必須先通過電路板廠的製程驗證、再通過終端品牌的整機驗證，一輪動輒數季；進入某個平台的材料清單後，在該世代內更換供應商的代價很高。

4.2 聯茂關鍵成長動能

聯茂的成長來自 AI 帶動的高階銅箔基板需求：AI 伺服器、PCIe Gen6 伺服器平台與 800G、1.6T 交換器推升 M7 至 M9 等級材料的用量，原料缺貨帶動產品漲價；公司擴充泰國與無錫產能，2029 年月產能目標 915 萬張，原料供應則是主要限制。

高階材料升級

公司在年報中指出，2025 年營收 330.98 億元、年增 12.66%，稅後淨利年增 83.77%，每股盈餘 4.16 元；公司針對 AI 伺服器、800G 與 1.6T 交換器及 PCIe Gen6、Gen7 開發低損耗與低膨脹係數材料，並布局車用、低軌衛星與人形機器人。2026 年第三季每股盈餘 8.41 元，前三季 12.8 元；10 月營收 60.36 億元、年增 119.53%。公司表示，對應 PCIe Gen6 伺服器平台的 M7 材料已通過認證、即將放量，M9 材料已於 2025 年下半年通過美系 AI GPU 大廠認證，M10 已開始送樣，高階銅箔基板訂單能見度已延伸至 2029 年。董事長陳進財表示，聯茂特殊高階材料的全球市占率約 15.5%，新廠聚焦高階材料，市占可望提升。

漲價與原料

陳進財 10 月表示，「最大機會是訂單做不完，最大挑戰是原料拿不到」，玻纖布與銅箔供應商擴產速度跟不上需求，公司的成本轉嫁能力足夠，電路板廠與終端客戶對漲價已有共識。公司評估原料緊缺格局不變，今年 3 月以來累計漲價逾五成，第四季將持續反映成本。大和預估第三季、第四季漲價幅度分別約三成與兩成，2027 年上半年再累計上漲約兩成，並認為新 CPU 平台將帶動規格升級。

擴產計畫

公司表示泰國與中國持續擴產，集團月產能由 2026 年約 570 萬張逐步提升至 2029 年的 915 萬張，未來兩到三年營運可望維持高速成長；泰國廠一期今年 12 月提升至月產 60 萬張，二期再增加 60 萬張、預計 2028 年底完成。陳進財表示泰國廠符合低軌衛星與非紅供應鏈的要求，已與相關電路板大廠及美系客戶進行認證，預計 2027 年上半年開始貢獻營收。

市場關注的變數

大和坦言對 2027 年下半年與 2028 年的價格走勢能見度有限；摩根士丹利則指出，薄型玻纖布吃緊與壓合設備交期過長，是銅箔基板產業的供給瓶頸。陳進財也表示，產能計畫會依市場變化調整。

4.3 聯茂營收

4.4 聯茂損益：過去四季 EPS 6.45元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

4.5 聯茂關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

聯茂(6213)技術分析

5.1 聯茂價格行為

聯茂K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 聯茂三大法人

聯茂三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 571.11 元推算；當日總成交量 42,181 張。

5.3 聯茂融資融券

聯茂融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對聯茂(6213)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 2.26、2025 (A) 4.16、2025 Q2 1.16、2025 Q3 0.89、2025 Q4 1.18、2026 Q1 0.87、2026 Q2 3.52。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，聯茂（6213）2026 年營收約 516.7 億元、EPS 約 17.7 元；2027 年營收約 808.6 億元；2028 年營收約 887.2 億元。以上為公開市場共識的中位數。

• 2026 年：營收成長五成六，獲利成長逾三倍。 共識營收 516.7 億元（年增 56.1%）、EPS 17.7 元（較 2025 年的 4.15 元成長 326.5%）。獲利的彈性遠大於營收——單季毛利率在 2026 年第 1 季還只有 11.4%，第 2 季跳到 22.0%，同期單季每股盈餘由 0.86 元升至 3.52 元。板材是重資本、看稼動率的生意，高頻高速材料的配方門檻更高、毛利率也更好。
• 2027 年：營收再成長五成六，獲利則沒有可用的中心值。 共識營收 808.6 億元（年增 56.5%）。每股盈餘各家從 10.17 元估到 52.01 元，差 5.1 倍——最低值甚至低於 2026 年的中位數，等於有人認為明年就會回落。分歧到這個程度，平均或中位數都不具代表性，因此本文與上表都不列 2027 年的每股盈餘。
• 2028 年：營收共識 887.2 億元。 每股盈餘的區間是 15.41～64.91 元，差 4.2 倍，同樣不列中心值。這個年度看方向而非絕對值。

聯茂 2026 年 9 月單月營收 58.24 億元，年增 110.7%；1–9 月累計合併營收 362.90 億元，年增 50.1%。以累計數回推，516.7 億元的全年預估隱含第 4 季營收約 154 億元，與第 3 季的約 156 億元相當，營收端並不勉強。

真正陡的是獲利：EPS 17.7 元隱含下半年要做到約 13.3 元，而上半年只有 4.38 元——是上半年的三倍。第 2 季毛利率 22.0% 已經是近年高點，第 3、4 季能不能再往上甚至守住，就決定全年落在共識的哪一端；這也是 2027 年預估區間拉到 10～52 元、無法給出中心值的原因。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前聯茂的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：