[寶雅* (5904)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看寶雅

寶雅*(5904) 最新股價趨勢

寶雅*(5904)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-07-28 買進寶雅*（當天開盤價為 671.00 元），並於 2026-08-17 賣出（當天開盤價為 77.80 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

寶雅*(5904)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 寶雅*主營業務

寶雅國際股份有限公司（5904）主要的營收來源是美妝生活用品的實體零售：以「寶雅 POYA」與「寶雅家居」等店型，在台灣各地的街邊、社區與百貨賣彩妝、保養、沐浴、家庭用品與紡織雜貨，靠的是門市數量與單店坪效，不是線上流量。

依公司法說會的產品別銷售組合，2026 年上半年彩妝占 19%、保養 15%、家庭用品 15%、沐浴 13%、美妝 10%、紡織 9%、食品 6%、五金 4%、配件 3%、雜貨 2%、其他 4%；美妝相關（彩妝、保養、沐浴、美妝）合計 57%。2025 年全年結構相近（彩妝 18%、保養 16%、家庭用品 15%）。另外自有品牌占 2026 年上半年營收 3.9%、電商占 2.5%。

規模與動能方面，2025 年合併營收 253.20 億元、年增 7.2%，稅後淨利 31.43 億元、年增 12.1%，EPS 2.94 元（已換算為面額變更後的新股數基礎）。2026 年上半年合併營收 140.27 億元、年增 13.7%，淨利 18.58 億元、年增 34.7%，EPS 1.74 元；毛利率由 2025 年上半年的 43.6% 升到 45.0%，營業利益率由 13.7% 升到 16.4%。截至 2026 年 7 月共 485 家分店、員工 5,130 人。

公司成立於 1997 年、2002 年上櫃，從中南部的生活百貨起家，逐步把店型拆成美妝街邊店、社區店、百貨美妝店與家居店，用同一套採購與物流去餵不同商圈。共用的核心能力是規模化採購與門市營運：單店品項上萬、周轉快，加上持續的舊店改裝維持同店成長。

4.2 寶雅*關鍵成長動能

寶雅以美妝與生活百貨連鎖通路為主要業務：公司 2026 年 8 月法說會表示，2026 年展店目標 60 家，長期 800 店目標維持不變，並以一般店與 POYA Beauty 美妝店型擴大滲透率；第三季營收 73.59 億元、年增 15.0%，創單季新高，毛利率 46.65%，10 月底全台門市達 498 家。

展店與店型轉換

公司在年報中指出，2025 年營業收入淨額 253.20 億元、年增 7.16%，稅後純益 31.43 億元、年增 12.06%，每股盈餘 29.54 元，年底全國總店數 470 家，並以市場定位差異化、品類發展與全通路策略提升營運績效。公司 8 月表示，2026 年資本支出約 12 億元，主要投入新展店與既有門市改裝；北、中、南三座物流中心總承載量約可支應 720 家門市，透過提升倉儲與配送能力，可支應長期 800 店的展店規模。

商品組合與會員經營

公司表示，自有品牌營收占比約 3.9%，全年目標突破 4%，初期不以提高毛利率為主要目標，而是提供高性價比與差異化商品。數位化方面，2026 年首度導入電子貨架標籤，自助結帳設備由 2025 年底約 50 座增至 2026 年底 150 座；會員經營上持續擴大點數生態圈，已與全家便利商店、亞洲萬里通、LINE TV 等異業合作。公司表示第三季成長主要受惠既有門市優化、新店加入營運，以及檔期活動與商品組合調整。

市場關注的變數

公司表示第二季受惠較 2025 年同期有利的天氣與內需消費環境，後續將面對較高的比較基期。年底前的展店進度能否達成 60 家目標、美妝店型與自有品牌對毛利率的貢獻，以及內需消費景氣，將影響 2027 年的營收與獲利成長。

4.3 寶雅*營收

4.4 寶雅*損益：過去四季 EPS 3.39元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。調整後每股盈餘：依股本變動（2022-07 配股、2023-07 配股、2024-06 配股、2025-07 配股、2026-08 面額變更）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

4.5 寶雅*關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

寶雅*(5904)技術分析

5.1 寶雅*價格行為

寶雅*K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 寶雅*三大法人

寶雅*三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 75.07 元推算；當日總成交量 3,127 張。

5.3 寶雅*融資融券

寶雅*融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對寶雅*(5904)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 26.74、2025 (A) 29.54。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

調整後每股盈餘：依股本變動（2025-07 配股、2026-08 面額變更）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

目前市場對寶雅的共識是：2026 年營收 286.7 億元、EPS 3.7 元；2027 年營收 313.7 億元、EPS 4.1 元；2028 年營收 333.1 億元、EPS 4.3 元。三年都是穩定的雙位數到個位數成長，沒有大幅轉折。以下 EPS 均為 2026 年 8 月面額變更後的新股數基礎。

2026 年：成長加速的一年。 營收年增 13.2%、EPS 由 2025 年的 2.94 元增至 3.7 元（+26.1%），獲利成長幅度是營收的兩倍——來自毛利率與營業利益率同時提升。

2027 年：成長回到常軌。 營收年增 9.4%、EPS 4.1 元（+10.8%），與過去幾年「營收個位數到低雙位數成長、獲利略快於營收」的節奏一致。

2028 年：成長再放慢。 營收年增 6.2%、EPS 4.3 元（+4.9%）。共識假設的是展店紅利逐年遞減，而不是獲利能力再往上。

最新實績的對照：2026 年上半年合併營收 140.27 億元、年增 13.7%，淨利 18.58 億元、年增 34.7%，EPS 1.74 元；毛利率由 2025 年上半年的 43.6% 升到 45.0%，營業利益率由 13.7% 升到 16.4%。以上半年的 1.74 元對照全年共識 3.7 元，隱含下半年約 2.0 元，考慮第四季是美妝零售旺季，這個進度合理。成長的來源很具體：美妝類商品需求、舊店改裝（remodeling），加上自有品牌已占營收 3.9%、電商占 2.5%。而這套模式的瓶頸也很清楚——截至 2026 年 7 月共 485 家分店，展店速度一放慢，雙位數成長就不容易維持。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前寶雅*的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：