[全家 (5903)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看全家

全家(5903) 最新股價趨勢

全家(5903)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前全家股價約在 180–190 元（2026/11/13 收盤價 185 元），約為 2025(A) EPS 7.6 元的 24 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 3.69 元年化後的 7.38 元計算，約為 25 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2025-12-15 買進全家（當天開盤價為 191.00 元），並於 2025-12-29 賣出（當天開盤價為 191.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

全家(5903)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 全家主營業務

全家便利商店（5903）的營收幾乎全部來自門市零售：到 2026 年 6 月底全台有 4,504 家店，賣的是鮮食、飲料、一般商品，加上代收、取貨等生活服務。 公司 1988 年成立、2002 年上櫃，最大股東是持股 45.0% 的日本全家。

財報依部門揭露對外收入：2026 年上半年合併營收 569.86 億元中，零售部門占 94.1%、其他營運部門 3.3%、物流部門 2.6%。但這個比例會嚴重低估物流的規模——物流部門同期的部門收入其實有 314.78 億元，其中 300.19 億元是供貨給自家門市的集團內部收入，對外只有 14.59 億元。這也是便利商店這門生意的核心：自建的物流與鮮食供應鏈不直接產生營收，而是撐起門市的周轉與毛利。2025 年全年合併營收 1,100.42 億元、年增 4.7%，毛利率 36.4%、每股盈餘 7.56 元（稀釋）；2026 年上半年營收 569.86 億元、年增 8.1%，上半年每股盈餘 3.69 元。

公司的轉投資網絡圍繞著同一條供應鏈展開——鮮食廠（福比、晉欣）、物流（日翊）、電商（全網）、支付（全盈）與餐飲（全餐），持股多在五成以上，營運成果透過合併報表與權益法回到母公司。

超商的獲利模型是「毛利率三成多、營業利益率不到兩個百分點」。 2025 年全年毛利率 36.4%，但營業利益率只有 1.7%——中間的差額幾乎全被店租、人事與折舊吃掉。所以決定獲利的不是營收成長幾個百分點，而是毛利率能不能守住：鮮食與自有品牌的比重、報廢率、以及新開店的爬坡期，每一項都直接動到那三十幾個百分點。

4.2 全家關鍵成長動能

全家未來幾年的成長主要來自四個方向：鮮食與健康飲食帶動既有店業績、會員點數與數位渠道、物流服務延伸到社區與持續展店，以及餐飲與食品製造等轉投資事業；內需消費偏保守、店數趨於飽和、人力與租金等經營成本上升，以及電子支付事業仍在虧損，是影響營運的關鍵因素。

鮮食與健康飲食

公司在年報中把導入優質商品、開發自有品牌與差異化商品列為短期業務計畫，並預期 2026 年在店舖數增加、行銷模式創新與商品組合強化下維持業績成長。董事長葉榮廷 2026 年 5 月表示，營收主要成長動能來自既有店，並預估鮮食今年將持續雙位數成長，其中健康飲食的需求更強。供應面上，公司 3 月表示旗下福比麵包二廠已於 2025 年 12 月投產，可增加五成烘焙產能。公司 11 月公布第三季每股盈餘 2.38 元、前三季 6.07 元，並表示便利商店本業既存店日均銷售已連續三季正成長，鮮食以「一日五食」對應不同餐期並鎖定健康飲食趨勢。

會員與數位渠道

年報指出，公司以數據科技驅動消費體驗升級，擴大會員 APP 的服務場景，並投入數據中台、AI 應用平台與次世代收銀系統，以提升營運效率、減輕店舖人力負擔。公司 9 月表示，會員數 2,050 萬人、會員營收占比近六成，會員策略由規模累積轉向價值經營；與銀行合作發行聯名卡，目標 2026 年底 10 萬張、2027 年底 60 萬張。

物流服務與展店

公司 11 月推出新物流服務「社區取」，把物流節點由全台逾 4,500 家店舖擴大到逾萬個合作社區，目標是每年逾 1 億件的社區包裹商機，後續預計串接近 2.5 萬個社區、約 300 萬戶；總經理薛東都表示，這是把物流服務延伸到住家。展店方面，年報顯示 2025 年底店數 4,470 家，占國內主要連鎖便利商店約 32%；公司 11 月公布的店數為 4,540 家。

轉投資事業

年報顯示 2025 年採權益法認列的投資收益約 4.30 億元，主要來自食品製造與餐飲事業的穩定成長。公司 11 月表示，支援本業的晉欣食品、長家食品獲利持續成長，上櫃子公司全家國際餐飲旗下三個品牌共 77 家店，營收與獲利均創同期新高。

外部機構觀點

摩根士丹利 2026 年 8 月將台灣 2026 年經濟成長率預測由 8.9% 上修至 11.6%，2027 年由 4.7% 上修至 7.5%。瑞銀 9 月評論便利商店同業統一超時則指出，持續展店支撐營收、銷售組合有助毛利率，但開店成本上揚與物流中心建置帶來較高折舊，營業利益率的改善空間受限。

市場關注的變數

葉榮廷 5 月表示，經濟成長並未明顯反映在終端內需，原因是「內需外流」——出國旅遊降低進店頻次、跨境電商分走需求，零售業態的界線也愈來愈模糊；公司 10 月營收 97.64 億元、年增 0.5%，並表示消費動能略受多雨與秋颱影響。年報指出國內便利商店店數擴展已趨飽和，並列出同業客源重疊、展店位址競爭使租金居高不下、人力流動率高且招募不易等不利因素；2025 年營業費用增加 5.13%，高於毛利的 4.32%，營業利益率由 1.96% 降至 1.69%。最低工資審議會 9 月決議 2027 年起月薪由 29,500 元調至 30,900 元、時薪由 196 元調至 205 元。轉投資方面，年報顯示電子支付事業仍認列損失，全盈支付 10 月表示今年交易額與去年同期大致持平。

4.3 全家營收

4.4 全家損益：過去四季 EPS 7.81元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

4.5 全家關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

全家(5903)技術分析

5.1 全家價格行為

全家K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 全家三大法人

全家三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 183.94 元推算；當日總成交量 28 張。

5.3 全家融資融券

全家融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對全家(5903)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 17.04、2025 (A) 7.60、2025 Q2 1.57、2025 Q3 2.07、2025 Q4 2.09、2026 Q1 1.23、2026 Q2 2.46。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明全家（5903）的獲利軌跡。

• 2024 年的每股盈餘不能直接拿來比。 那一年合併營收 1,051.04 億元、營業利益 20.58 億元，但每股盈餘高達 16.97 元——其中包含中國投資架構重整的一次性稅前利得 28 億元。扣掉這一筆，2024 年的本業水準跟前後兩年是同一個量級。
• 2025 年：營收續增，獲利回到常態。 全年合併營收 1,100.42 億元、年增 4.7%，毛利率 36.4%、營業利益率 1.7%，每股盈餘 7.56 元。
• 2026 年上半年：營收成長八個百分點，毛利率退了一個百分點。 營收 569.86 億元、年增 8.1%，每股盈餘 3.69 元、較去年同期的 3.44 元成長 7.3%。不過毛利率由 36.5% 降到 35.3%，營業利益率也由 1.7% 降到 1.5%——本業的獲利率其實是往下的，帳面每股盈餘能成長，靠的是轉投資事業的貢獻。第 2 季單季每股盈餘 2.46 元（去年同期 1.57 元）。

公司已公布的月營收到 2026 年 9 月：單月 94.53 億元、年增 2.7%；前 9 個月累計 865.35 億元、年增 6.5%。

超商的營業利益率只有一個多百分點，毛利率動一個百分點，對獲利的影響遠大於營收動五個百分點：以上半年的營收規模計，毛利率少 1.2 個百分點相當於少掉約 7 億元的毛利，而同期的營業利益總共才 8.54 億元。所以第 3 季財報要看的是毛利率有沒有回到 36% 以上——那會決定營收成長到底有沒有落到獲利。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前全家的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：