[德昌 (5511)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看德昌

德昌(5511) 最新股價趨勢

德昌(5511)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前德昌股價約在 65–75 元（2026/11/13 收盤價 71 元），約為 2025(A) EPS 8.8 元的 8 倍。註：2026 年上半年每股盈餘（稀釋）5.52 元（去年同期 2.49 元）含金融資產評價利益 1.05 億元，且 2025 年下半年獲利比重高，考量該公司的財報數據特性，上半年不宜年化。2026 年前 9 個月累計營收年增 10.4%。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-07-21 買進德昌（當天開盤價為 69.40 元），並於 2026-08-04 賣出（當天開盤價為 69.80 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

德昌(5511)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 德昌主營業務

德昌（5511）的營收來自營造工程：主要承攬建築與土木工程，為單一應報導部門，工程收入占營收約 97%。 公司 1986 年 5 月設立、1998 年 12 月上櫃，產業類別為建材營造，實收資本額 13.60 億元；收入幾乎全部來自台灣。

營收依工程進度認列，客戶集中。 2026 年上半年合併營收 53.49 億元中，工程收入占 97.3%（去年同期 97.1%；2025 年全年 96.8%）。2025 年客戶 H、A、D、B 分別占 16.9%、15.3%、11.2%、10.9%；2026 年上半年客戶 G 金額 12.92 億元，約占 24.2%，財報未具名。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是業外金融資產評價損益。 2026 年上半年營業外收支 1.31 億元（去年同期 −0.46 億元），其中透過損益按公允價值衡量之金融資產利益 1.05 億元（去年同期損失 0.38 億元），每股盈餘增幅因此高於營業利益增幅。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 104.60 億元、2024 年 93.96 億元、2025 年 110.84 億元；毛利率 16.5% → 15.0% → 17.6%；每股盈餘 8.42 → 6.24 → 8.82 元（稀釋）。文中每股盈餘為調整後數字，已依現行股數基礎換算（2026 年 7 月配股）；公司財報原值列於表格。

4.2 德昌營收

4.3 德昌損益：過去四季 EPS 11.84元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2026-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

2026 年上半年合併營收 53.49 億元、年增 15.5%，毛利率 19.9%（去年同期 15.5%）、營業利益率 15.1%（去年同期 10.7%）、每股盈餘（稀釋）5.52 元（去年同期 2.49 元）。

工程收入與毛利率同步上升。 工程收入年增 15.9%；毛利率由 15.5% 升至 19.9%，營業利益由 4.95 億元增至 8.08 億元。

業外方面，營業外收支合計 1.31 億元（去年同期 −0.46 億元）：金融資產評價利益 1.05 億元（去年同期損失 0.38 億元）、外幣兌換利益 0.05 億元（去年同期損失 0.43 億元）、利息收入 0.36 億元、權益法損失 0.16 億元。所得稅費用 1.92 億元（去年同期 1.21 億元）。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 27.42 億元、毛利率 16.8%、每股盈餘 1.54 元；第 3 季營收 29.97 億元、毛利率 19.0%、每股盈餘 2.95 元；第 4 季營收 34.56 億元、毛利率 19.0%；2026 年第 1 季營收 24.06 億元、毛利率 18.7%、每股盈餘 2.11 元；第 2 季營收 29.43 億元、毛利率 20.9%、每股盈餘 3.41 元。

第 3 季營收。 2026 年前 9 個月累計營收 84.24 億元、年增 10.4%；第 3 季單季 30.76 億元（年增 2.6%），7 月至 9 月單月年增率為 +1.8%、+2.6%、+3.4%。

註：文中每股盈餘為調整後數字，已依現行股數基礎換算（2026 年 7 月配股，每股配發 1.98872 元；財報 2026 年上半年與第 2 季已追溯）；公司財報原值列於表格。基本與稀釋每股盈餘接近，表列為稀釋。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 德昌關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

德昌(5511)技術分析

5.1 德昌價格行為

德昌K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 德昌三大法人

德昌三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 70.60 元推算；當日總成交量 287 張。

5.3 德昌融資融券

德昌融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對德昌(5511)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 7.52、2025 (A) 10.64。

調整後每股盈餘：依股本變動（2026-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明德昌（5511）的獲利軌跡。

近三年每股盈餘先降後升。 合併營收 2023 年 104.60 億元、2024 年 93.96 億元、2025 年 110.84 億元；毛利率 16.5% → 15.0% → 17.6%；每股盈餘 8.42 → 6.24 → 8.82 元（稀釋）；營業利益 13.08 → 9.41 → 14.61 億元。文中每股盈餘為調整後數字，已依現行股數基礎換算；公司財報原值列於表格。

2026 年上半年每股盈餘增加。 合併營收 53.49 億元、年增 15.5%；每股盈餘（稀釋）5.52 元（去年同期 2.49 元），第 1 季 2.11 元、第 2 季 3.41 元。

第 3 季營收增幅放緩。 2026 年前 9 個月累計營收 84.24 億元、年增 10.4%；第 3 季單季 30.76 億元（年增 2.6%），7 月至 9 月單月年增率為 +1.8%、+2.6%、+3.4%。

後續的驗證點為毛利率與業外。 7 月至 9 月單月營收年增約 2%～3%；第 3 季毛利率能否維持 2026 年上半年 19.9% 的水準，以及金融資產評價損益的變動，是判斷每股盈餘的依據。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前德昌的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：