[興富發 (2542)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看興富發

興富發(2542) 最新股價趨勢

興富發(2542)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前興富發股價約在 35–40 元（2026/11/13 收盤價 38 元），約為 2025(A) EPS 2.1 元的 18 倍；2026 年上半年稀釋每股盈餘已達 2.45 元，建設公司的獲利認列集中在交屋，單期落差大。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-08-20 買進興富發（當天開盤價為 48.20 元），並於 2026-08-26 賣出（當天開盤價為 47.50 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

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興富發(2542)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 興富發主營業務

興富發建設（2542）主要的營收來源是販賣住宅與商辦：自地自建或委託營造後出售房地，營收幾乎全部來自房地銷售。

財報雖然分三個應報導部門，但集中在一個：2026 年上半年房地銷售部門占合併營收 98.9%、飯店部門及其他 1.1%、工程承攬部門 0.0%（2025 年上半年為 98.8%、1.1% 與 0.1%），收入全部來自臺灣。這門生意的營收認列集中在建案完工交屋，所以單期的波動極大：2025 年上半年合併營收只有 59.23 億元，2026 年上半年是 332.37 億元；2025 年全年 310.56 億元（較 2024 年減少 15.9%），而 2026 年 1–9 月累計已達 471.92 億元（+228.4%）。

公司成立於 1980 年、1999 年上市，創辦人鄭欽天，員工 934 人。集團旗下另有上市的潤隆建設（1808，2010 年納入集團、負責建造事業）與齊裕營造、博元建設；2019 年起跨足百貨流通、餐飲與飯店，目前有金山、台南雅樂軒與高雄凱悅三個飯店據點，全台設有 36 個接待中心。公司自述興富發與潤隆兩家上市公司的資產合計已超過 3,200 億元。

公司自述的核心能力在工程技術與規劃判斷。自有營造廠齊裕有 700 多名員工，地下室開挖的案量大（B5、B6 一年 20 個以上）；20 多年前即自日本聘請三井住友的生產技術部長擔任工程顧問；並引進 BIM 建築資訊系統，齊裕的 BIM 中心有 100 人規模，把管線、配置、機電與裝修先在電腦跑過一遍再與施工班溝通。公司一年交屋約 4,000 戶。

另外要注意股數：公司 2024 年 9 月配股 1.0 元／股、2025 年 9 月配股 0.5 元／股，各期財報揭露的每股盈餘基礎不同，本頁財務表的「調整後每股盈餘」已追溯重編到目前的股數基礎，財報原值列於上一列。

4.2 興富發關鍵成長動能

興富發以住宅與商辦開發為主要業務，營收認列取決於建案完工交屋時點：董事長（時任）曹淵博 2026 年 6 月股東會表示，2025 年受缺工、缺料與土方問題影響，許多個案遞延入帳，但未來 3 年每年都將有 500 億至 800 億元的完工交屋，公司並啟動商用不動產「租售並進」的經營模式。2026 年 1 至 10 月累計營收 524.69 億元，年增 185.48%。

完工交屋高峰

公司在年報中指出，2025 年合併營業收入 310.56 億元，較 2024 年的 369.28 億元減少，合併稅前淨利 67.18 億元，每股盈餘 2.10 元，主要因子公司完工案量下降，加上缺工缺料使工案進度延宕；公司表示即將進入連續三年的完工高原期。發言人（時任）廖昭雄 6 月表示，2026 年業績將明顯優於 2025 年，公司並以每股 4 元超額配發現金股利。

商辦租售並進與土地策略

廖昭雄表示，公司手中開發量體的住宅與商辦比重各約 50%，AI 產業帶動企業對商辦空間的需求將「非常旺盛」；規劃以出租為主的純辦大樓，最早為 2026 年底完工的桃園中路 VVS1 商辦，其後為 2028 年與 2030 年完工的台中惠國段兩棟商辦，以挹注長期固定收益。年報指出，住宅持續鎖定六都市中心的 2 至 3 房小坪數產品。曹淵博表示，購地將深耕基隆、台北、新北、桃園、新竹、台中、台南與高雄八大城市，並積極響應都更與危老重建政策。

外部機構觀點

在利率層面，高盛 10 月預測台灣 2026 年、2027 年經濟成長率分別為 11.7%、3.3%，並預期央行 12 月啟動升息，2026 年底與 2027 年底政策利率預測分別上調至 2.125% 與 2.375%。

市場關注的變數

廖昭雄 6 月表示，房市最艱苦的時期已經過去，但股市資金磁吸效應下，預估半年內房市較難明顯好轉；央行 2026 年首季放寬第二屋貸款成數後，市場流動性已逐漸增加。完工交屋的實際進度、房貸信用管制與利率走向，以及商辦出租的去化情況，將影響 2026 至 2027 年的營收認列與獲利。

4.3 興富發營收

4.4 興富發損益：過去四季 EPS 4.32元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2022-09 配股、2023-09 配股、2024-09 配股、2025-09 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

4.5 興富發關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

興富發(2542)技術分析

5.1 興富發價格行為

興富發K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 興富發三大法人

興富發三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 37.85 元推算；當日總成交量 4,643 張。

5.3 興富發融資融券

興富發融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對興富發(2542)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 3.13、2025 (A) 2.10。

調整後每股盈餘：依股本變動（2025-09 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明興富發（2542）的獲利軌跡。

建設公司的營收認列集中在建案完工交屋，所以單期的數字落差極大，看這家公司要先接受這件事。2025 年合併營收 310.56 億元、較 2024 年的 369.28 億元減少 15.9%，稀釋每股盈餘 2.10 元；但 2026 年上半年合併營收 332.37 億元，已經超過 2025 年全年，1–9 月累計 471.92 億元、年增 228.4%，上半年稀釋每股盈餘 2.45 元。對照之下，2025 年上半年的合併營收只有 59.23 億元、每股盈餘 0.23 元。

利潤率同步跳升。毛利率由 2025 年第 2、3 季的 20.4% 與 27.2% 升到 2026 年第 1、2 季的 30.1% 與 31.8%；營業利益率同期由 7.2% 與 18.7% 升到 24.2% 與 25.3%。這不是成本結構改變，而是交屋案的毛利組合不同——同一家公司在不同的建案之間，毛利率本來就會差上十個百分點。

營收幾乎全部來自房地銷售（2026 年上半年占合併營收 98.9%），而且全部在臺灣。飯店與工程承攬合計約 1.1%，2019 年起跨足的百貨流通與餐飲目前也還不是營收的主體。

所以判斷這家公司不能看年增率，要看「還有多少已售未交屋的量」。第 3 季財報的合約負債（已收預售款）與存貨中的待售在建房地，比單季的營收更能說明後面幾季能認列多少。另外 2026 年上半年的每股盈餘 2.45 元是追溯重編後的數字——公司 2024 年 9 月與 2025 年 9 月各配過股，舊財報揭露的每股盈餘是配股前的股數基礎，與目前的股價不可比。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前興富發的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：