[國產 (2504)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看國產

國產(2504) 最新股價趨勢

國產(2504)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前國產股價約在 30–35 元（2026/11/13 收盤價 31 元），約為 2025(A) EPS 3.3 元的 9 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 1.47 元年化後的 2.94 元計算，約為 11 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

國產(2504)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 國產主營業務

國產建材實業（2504）主要的營收來源是台灣的預拌混凝土。 登記的營業項目是預拌混凝土與不動產買賣、出租，而財報分三個應報導部門：2026 年上半年合併營收 102.49 億元中，台灣預拌事業部占 86.1%、其他 9.8%、大陸預拌事業部 4.1%；去年同期為 86.6%、9.3% 與 4.1%。2025 年全年合併營收 225.33 億元、年增 3.7%，毛利率 27.4%、每股盈餘 3.29 元；2026 年上半年營收 102.49 億元、年減 8.8%，上半年每股盈餘 1.47 元。

獲利比營收更集中在台灣，而且大陸那一塊在虧錢。 2026 年上半年的部門損益是台灣預拌 21.58 億元、大陸預拌 −0.22 億元、其他 1.66 億元，加上調整及沖銷 −0.61 億元，合計 22.41 億元；去年同期為 23.52 億元、−0.37 億元、2.87 億元與 −1.34 億元，合計 24.67 億元——大陸預拌連續兩期虧損。財報說明「其他」涵蓋四個未達量化門檻的部門：建材生產及銷售、貨運及倉儲理貨、營建工程、不動產出租。

公司 1954 年成立、1978 年上市。

預拌混凝土是一門「送得到才算」的生意。 混凝土攪拌後只有一個多小時的可用時間，所以每一座廠的服務半徑是固定的，誰在工地附近有廠、誰就有這筆生意；這也是為什麼這個產業的競爭是區域性的、而不是全國性的。公司的毛利率三年一路往上（2023 年 23.7%、2024 年 25.7%、2025 年 27.4%），但營收規模在 2026 年開始縮——量和價走在相反方向，這是這一檔最需要看清楚的地方。

4.2 國產關鍵成長動能

國產未來幾年的成長主要來自四個方向：科技大廠建廠撐住的混凝土需求、低碳高端產品帶動的毛利升級、新廠與爐石粉產能擴充，以及南港與北士科的土地資產；房市量縮能不能被科技建廠補上，是最大的變數。

科技建廠撐住需求

公司 1 月表示，科技廠辦在手訂單占比已提升至三成，多數使用高端低碳產品；第三季財報公司再度說明受惠全台科技大建廠風潮。產業背景支持這條線：台積電 7 月把 2026 年資本支出上修至 600 億至 640 億美元，TrendForce 估 2026 年全球九大雲端業者資本支出合計年增約 90%，AI 資料中心與晶圓廠的土建需求都落在混凝土上。不過整體數字仍受房市拖累：前三季每股盈餘 2.24 元、年減 8.6%，10 月營收 17.8 億元、年增 0.46%——科技需求撐住了量，還沒有補滿房市缺口。

低碳高端與「材料為王」

董事長徐蘭英 3 月說明策略：擇優出貨、重獲利不重銷量，在低碳高端產品出貨比例提升下，今年營運「一定要」比去年好很多。2025 年毛利率 27.42% 創歷年高點、客製化預拌產品毛利率已逾三成，2026 年第一季毛利率、營業利益率與淨利率同步年增；公司累計有 67 款產品取得低碳相關認證。原料端，台北港爐石研磨二廠 3 月動工，投資 15 億元、預計 2027 年第四季完工，與一廠合計年產能 110 萬公噸，低碳爐石粉減碳幅度最高約五成。

廠網擴充與併購

公司在全台有 28 座混凝土廠、年發貨量超過 620 萬立方米，市占超過 17% 居國內第一；今年再啟用台中新廠與汐止二廠。徐蘭英並表示產業趨向「大者恆大」，集團有併購同業的規劃，已與北、中、南的潛在對象接觸。

南港總部與土地資產

南港企業總部 A、B 兩棟 7 月上樑，預計 2027 年底完工、2028 年取得使用執照，集團估可持有商辦樓地板約 4.6 萬建坪與約 550 個車位。徐蘭英表示全台土地資產約 44.7 萬坪，包括關渡洲美平原近 2 萬坪（已列入國土計畫城鄉發展地區第一類）、內湖舊宗段與南科周邊土地，將依階段推動資產活化。

市場關注的變數

房市是需求端的主要缺口：徐蘭英在股東會表示 2026 年房市「量縮價盤整」、預拌銷量預估持平，公司 4 月也說整體出貨量估持平或小減；2026 年前三季獲利年減 8.6%，與 2025 年的高基期對比明顯。年報把低價削價競爭列為產業常態；大陸預拌事業則連續虧損（財報部門資訊）。公司對今年的定調是「營收持平、獲利成長」，成敗繫於高毛利產品出貨比重的提升速度。

4.3 國產營收

4.4 國產損益：過去四季 EPS 3.19元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

4.5 國產關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

國產(2504)技術分析

5.1 國產價格行為

國產K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 國產三大法人

國產三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 30.80 元推算；當日總成交量 1,504 張。

5.3 國產融資融券

國產融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對國產(2504)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 3.90、2025 (A) 3.30、2025 Q2 0.87、2025 Q3 0.87、2025 Q4 0.85、2026 Q1 0.70、2026 Q2 0.77。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明國產（2504）的獲利軌跡。

• 2023～2025 年：營收連三年成長，獲利率一路往上。 合併營收由 2023 年的 210.41 億元、2024 年 217.19 億元到 2025 年的 225.33 億元；營業利益由 40.37 億元、45.29 億元到 50.74 億元，營業利益率 19.2% → 20.9% → 22.5%。
• 但每股盈餘在 2025 年反而下滑（3.89 元 → 3.29 元），原因不在本業：財報的營業外收入及支出合計由 2024 年的 +10.31 億元轉為 2025 年的 −0.14 億元，其中「其他利益及損失」由 +9.14 億元變成 −0.85 億元。本業多賺的 5.45 億元，被業外少掉的那一塊吃掉了。
• 2026 年上半年：營收年減 8.8%，獲利率也開始回落。 營收 102.49 億元，毛利率 25.7%（去年同期 26.4%）、營業利益率 20.8%（去年同期 21.6%），每股盈餘 1.47 元（去年同期 1.58 元）。第 2 季單季毛利率 24.9%、營業利益率 19.8%，都低於去年同期的 27.2% 與 22.5%。

公司已公布的月營收到 2026 年 9 月：單月 18.81 億元、年減 2.3%；前 9 個月累計 155.25 億元、年減 7.5%。

所以要盯的是毛利率會不會跌破 2024 年的水準。 過去三年支撐這家公司的是「量縮、價穩、毛利率往上」，但 2026 年上半年毛利率已經由 2025 年全年的 27.4% 掉到 25.7%、第 2 季更只有 24.9%——量和價同時往下的話，前三年的那條獲利率曲線就反轉了。另一個要看的是大陸預拌：那塊營收只占 4.1%，但已經連兩期虧損。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前國產的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：