[瀚宇博 (5469)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看瀚宇博

瀚宇博(5469) 最新股價趨勢

瀚宇博(5469)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前瀚宇博股價約在 70–80 元（2026/11/13 收盤價 78 元），約為 2025(A) EPS 6.0 元的 13 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 2.04 元年化後的 4.08 元計算，約為 19 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2025-06-04 買進瀚宇博（當天開盤價為 60.60 元），並於 2026-02-26 賣出（當天開盤價為 94.50 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

瀚宇博(5469)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 瀚宇博主營業務

瀚宇博德（5469）主要的營收來源是印刷電路板。 登記的營業項目是電子零組件製造與電子材料批發零售；財報的產品別裡印刷電路板占 99.7%（2026 年上半年合併營收 325.39 億元中，印刷電路板 324.50 億元，房地銷售與其他合計不到 1 億元），所以本頁的表四採部門別而不是產品別。

部門別分 PCB 與 EMS 兩塊。 財報定義：PCB 部門是印刷電路板的產銷業務，EMS 部門是印刷電路板的組裝銷售業務。2026 年上半年合併營收 325.39 億元中，PCB 部門占 94.6%、EMS 部門 14.0%、其他部門 0.3%，再扣除部門間交易的調整及沖銷 -8.9%；去年同期為 93.7%、15.9%、0.7% 與 -10.3%。2025 年全年合併營收 572.26 億元、年增 37.5%，毛利率 19.7%、每股盈餘 6.03 元（稀釋）；2026 年上半年營收 325.39 億元、年增 24.5%，上半年每股盈餘 2.04 元。

公司 1989 年成立、2001 年上櫃、2003 年轉上市。

但這家公司的獲利有很大一塊不在本業。 2025 年全年本期淨利合計 47.25 億元、歸屬母公司只有 29.23 億元——差額 18.02 億元是非控制權益（約三成九不屬於母公司股東）；2026 年上半年本期淨利合計 16.36 億元、歸屬母公司 9.94 億元。另外財報的附表顯示公司持有華新科技 9.04% 的股權（帳面 247.96 億元，以透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產列帳）——那部分的評價變動走其他綜合損益、不進損益表，但規模比公司一年的淨利大得多。

印刷電路板的毛利率看的是「層數與製程難度」，不是出貨面積。 高層數、高密度互連的板子毛利率明顯高於一般板，而產能的擴充要兩三年。這家公司 2025 年營收年增 37.5%，但毛利率由 24.4% 掉到 19.7%——量放大而毛利率下滑，是產品組合往低階移動的訊號。

4.2 瀚宇博關鍵成長動能

瀚宇博是華新集團旗下 PCB 廠，主力為伺服器主機板與高層數 HLC 板；AI 伺服器與高階交換器需求使高階產品訂單能見度看到 2027 年上半年，公司啟動橫跨台灣、馬來西亞、新加坡、日本與中國的擴產，但高階玻纖布與銅箔短缺推升成本，形成「營收創高、毛利率承壓」的對照。

AI 伺服器板放量，訂單能見度長

總經理陶正國在法說會指出，AI 相關高階產品訂單能見度已達 2027 年上半年：2025 年伺服器主機板出貨逾 65 萬片，其中 AI 伺服器板約 15 萬片，HLC 高層板全年出貨估 32 萬片。2026 年前十月營收 611.8 億元、年增 30.4%，10 月單月 83.83 億元、年增 65.2%，第四季開局明顯加速。產業面上，TrendForce 上修 2026 年全球 AI 伺服器出貨年增率至近 31%，九大雲端服務商資本支出估突破 8,867 億美元，是伺服器板需求的最上游驅動。

跨區擴產：資本支出倍增

因多數廠區接近滿載，瀚宇博與精成科 2025 年前三季資本支出合計已近 60 億元、超過 2024 全年的 40 億元，投資延伸至 2027 年：桃園科技園區新產能 2026 年上半年開出、主攻高階交換器；馬來西亞廠鎖定 AI 伺服器主板與車用、2026 年首季量產；新加坡 HLC 產能規劃再擴五成；集團旗下日本 Lincstech 的探針卡為 HBM 記憶體客戶指定用板、需求大於供給，去瓶頸後產能可再增兩成，公司看好 2026 年探針卡業務雙位數成長。

材料短缺是成本、也是門檻

2026 年上半年毛利率由去年同期約 20.8% 降至 15.6%，歸屬母公司淨利年減 22.3%、每股純益 2.05 元，主因高階玻纖布、銅箔、樹脂結構性短缺推升成本，向客戶轉嫁有時間落差。高盛預估高階 CCL 與 PCB 價格 2026、2027 年每年上漲逾 20%～30%，材料規格並由 M8 世代推進至 M9；日經指出日本電氣硝子的 AI 伺服器用玻璃纖維要到 2027 年才量產、下半年才倍增產能，意味短缺在此之前難以明顯緩解——對已卡位高階產能與料源的廠商而言，這既是成本壓力、也是競爭門檻。公司年報亦將玻纖布與銅箔供應缺口列為 2026 年的主要挑戰。

市場關注的變數

「營收創高、獲利縮水」的剪刀差何時收斂，取決於漲價轉嫁進度與新廠投產初期的折舊消化；第三季完整獲利數字尚未公布，單月營收的強勁能否轉成毛利率回升，是下一個驗證點。此外合併獲利中歸屬非控制權益的比重不低，股東實得的獲利與合併數字間有落差；高階材料若長期短缺，備料與產能開出的時程也存在不確定性。

4.3 瀚宇博營收

4.4 瀚宇博損益：過去四季 EPS 5.41元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2024-10 減資）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

4.5 瀚宇博關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

瀚宇博(5469)技術分析

5.1 瀚宇博價格行為

瀚宇博K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 瀚宇博三大法人

瀚宇博三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 77.53 元推算；當日總成交量 3,063 張。

5.3 瀚宇博融資融券

瀚宇博融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對瀚宇博(5469)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 5.91、2025 (A) 6.05。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明瀚宇博（5469）的獲利軌跡。

• 2025 年：營收年增 37.5%，但三個獲利率全部往下。 合併營收由 2024 年的 416.32 億元增加到 572.26 億元，毛利率由 24.4% 掉到 19.7%、營業利益率由 14.7% 掉到 10.6%；每股盈餘 5.89 元 → 6.03 元，幾乎沒動。
• 2026 年上半年：同樣的格局更明顯。 營收 325.39 億元、年增 24.5%，但毛利率只有 15.6%（去年同期 20.8%）、營業利益率 7.4%（去年同期 12.3%），每股盈餘 2.04 元（去年同期 2.67 元、年減 23.6%）。

衰退落在 PCB 這一塊，而且是「營收漲、獲利掉」。 2026 年上半年 PCB 部門的營業收入由 244.74 億元增加到 307.71 億元（年增 25.7%），但該部門的營業淨利由 27.52 億元降到 23.84 億元——營收多了四分之一，營業淨利反而少了 13%。EMS 部門同期由 5.95 億元降到 4.50 億元，其他部門則由 −1.35 億元擴大到 −4.78 億元。

第 2 季單季更弱：營收 168.45 億元、年增 8.2%，毛利率 15.1%（去年同期 20.9%）、營業利益率 6.9%（去年同期 12.7%），每股盈餘 0.82 元（去年同期 1.15 元）。

公司已公布的月營收到 2026 年 9 月：單月 71.25 億元、年增 36.2%；前 9 個月累計 527.97 億元、年增 26.2%。

所以月營收那組兩成多的年增率，不能直接當成獲利的成長。 這家公司 2025 年與 2026 年上半年都證明了同一件事：營收在成長、單位獲利在下降。第 3、4 季財報要看的是毛利率有沒有止跌在 15% 附近，以及 PCB 部門的營業淨利能不能跟著營收一起回來。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前瀚宇博的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：