[嘉澤 (3533)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看嘉澤

嘉澤(3533) 最新股價趨勢

嘉澤(3533)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前嘉澤股價約在 1,700–2,000 元（2026/11/13 收盤價 1,910 元），約為 2026E EPS 81.2 元的 24 倍、2027 年的 17 倍、2028 年的 13 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

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嘉澤(3533)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 嘉澤主營業務

嘉澤（3533）主要的營收來源是連接器：CPU 插槽（socket）與各式板對板、線對板連接器，賣給伺服器、桌機與筆電的主機板廠。

依財報的主要產品線，2026 年上半年伺服器占合併營收 53.5%、桌上型電腦 15.9%、筆記型電腦 8.6%、Strategic Projects 7.3%、車用 7.3%、高速線材（LINTES）4.6%。重心已經完全換過來——伺服器的比重 2025 年上半年還是 35.6%，營收由 57.3 億元增至 101.1 億元（年增 76.4%），同期桌上型電腦由 48.4 億元降至 30.1 億元。營收成長：2025 年合併營收 337.8 億元（+12.3%），2026 年上半年 189.0 億元（+17.4%）。財報另揭露地區別，2026 年上半年中國大陸占 63.5%。

毛利率在連接器業裡很高但正在下滑：單季毛利率由 2025 年第 4 季的 51.5% 降至 2026 年第 2 季的 45.5%，同期單季每股盈餘由 22.48 元降至 17.67 元——營收還在成長，獲利卻在縮，這是目前最值得注意的地方。

公司成立於 1986 年。CPU 插槽的腳位密度與訊號完整性要求極高，必須與平台商的世代規格同步開發、通過認證才能進入供應鏈，這是它長期維持五成毛利率的原因；但平台世代轉換時的價格與良率壓力也會同步出現。

4.2 嘉澤關鍵成長動能

嘉澤的成長主軸是伺服器：伺服器已占營收逾五成，Intel 與 AMD 新一代伺服器平台自 2026 年第四季起放量，插槽腳位數增加帶動單價提升；液冷快接頭（QD）、SOCAMM 與 NPO／CPO 等新產品則是下一波成長來源。毛利率仍受金、銅、塑膠等原料價格上漲壓抑。

伺服器平台換代

公司在年報中指出，2025 年營收 337.83 億元、年增 12.3%，稅後淨利 78.66 億元，每股盈餘 70.17 元，獲利年減 15.2% 主要受新台幣升值的匯率影響；未來將持續聚焦伺服器、AI 相關連接方案與高速傳輸產品。公司表示，2026 年第二季 Intel 現行主要平台約占其伺服器 CPU 近五成，另一新平台已快速升至約 40%，預期 2027 年部分新平台占比突破 50%，高階平台有機會達 60%～70%；AMD 新平台 Venice 目前滲透率不到 3%，2027 年有機會達 30%～40%。業務副總蔡明叡 2026 年 3 月表示，伺服器部門全年可望成長 30%，訂單能見度由過去的 4～6 週拉長至 12 週到 4 個月，並應客戶要求擴建越南廠，越南廠約七成產能生產伺服器相關產品。

新產品：QD、SOCAMM 與 NPO

公司表示，液冷快接頭（QD）已於 2026 年 7 月正式量產，當月營收占比約 1%，並快速擴充產能；SOCAMM 連接器也已進入量產。發言人蔡明叡表示，QD 訂單持續增加，將支撐下半年業績。公司亦證實，嘉澤與轉投資的嘉基各自承接一個 CPO／NPO 專案，客戶不同，預期 2027 年大量出貨下展望更樂觀。

外部機構觀點

大和 2026 年 3 月指出，AI 代理帶動推論需求，一般伺服器進入上升周期，預估嘉澤一般伺服器出貨量 2026 年成長 20%、2027 年成長 16%；並以每個 NPO 插槽平均售價 10～15 美元、嘉澤全球市占約 30% 估算，NPO 業務在 2027 年可額外貢獻約 6% 的總營收；目標價調升至 3,000 元。集邦科技 2026 年 10 月預估，伺服器 CPU 出貨量 2026 年年增 31%，2027 年年增逾 40%。

市場關注的變數

蔡明叡表示，2026 年第二季毛利率 45.47%，主要因去年低價採購的原料已在第一季消化完畢，目前反映金、銅、塑膠的市場價格，毛利率須待油價回穩、新平台放量與新產品大量生產後才會改善；公司已停止過去每季的例行降價，並與客戶洽談漲價。公司也指出，CPU、記憶體、PCB 與主被動元件供應吃緊，其中記憶體最嚴重，限制了客戶的伺服器板量。集邦科技預估 Arm 架構 CPU 在伺服器的占比將由 2026 年逾 20% 升至 2027 年約 30%，x86 平台份額的變化與新平台的放量節奏，將影響插槽單價提升的幅度。

4.3 嘉澤營收

4.4 嘉澤損益：過去四季 EPS 82.18元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

4.5 嘉澤關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

嘉澤(3533)技術分析

5.1 嘉澤價格行為

嘉澤K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 嘉澤三大法人

嘉澤三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 1789.94 元推算；當日總成交量 1,363 張。

5.3 嘉澤融資融券

嘉澤融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對嘉澤(3533)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 82.77、2025 (A) 70.17、2025 Q2 6.69、2025 Q3 20.71、2025 Q4 22.53、2026 Q1 21.37、2026 Q2 17.68。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，嘉澤（3533）2026 年營收約 397.0 億元、EPS 約 81.2 元；2027 年營收約 498.4 億元、EPS 約 114.0 元；2028 年營收約 580.8 億元、EPS 約 141.7 元。以上為公開市場共識的中位數。

• 2026 年：營收成長一成七，獲利成長一成六。 共識營收 397.0 億元（年增 17.5%）、EPS 81.2 元（較 2025 年的 70.06 元成長 15.9%）。成長來自伺服器——該產品線的比重由 2025 年上半年的 35.6% 升至 2026 年上半年的 53.5%，營收由 57.3 億元增至 101.1 億元。分析師的 EPS 預估落在 77.4～97.55 元。
• 2027 年：營收成長兩成六，獲利成長四成。 共識營收 498.4 億元（年增 25.5%）、EPS 114.0 元（年增 40.4%）。獲利成長率明顯高於營收，隱含毛利率要回升——而目前的方向是往下的，這是這份共識最需要被檢驗的假設。
• 2028 年。 共識營收 580.8 億元（年增 16.5%）、EPS 141.7 元（年增 24.3%）。區間 118.6～154.42 元。

嘉澤 2026 年 9 月單月營收 33.57 億元，年增 16.1%；1–9 月累計合併營收 288.35 億元，年增 17.5%，與共識給的全年年增 17.5% 完全同步。以累計數回推，397.0 億元的全年預估隱含第 4 季營收約 109 億元，較第 3 季的約 99 億元成長 9.4%，並不勉強。

要盯的是毛利率。單季毛利率由 2025 年第 4 季的 51.5% 降到 2026 年第 1 季的 49.5%、第 2 季 45.5%，單季每股盈餘也從 22.48 元一路降到 17.67 元——營收還在成長，獲利卻連兩季往下。EPS 81.2 元隱含下半年約 42.2 元，而 2025 年下半年是 43.15 元，共識其實已經把毛利率的下滑算進去；但如果第 4 季毛利率再掉，2027 年那個「獲利成長四成」的前提就會先鬆動。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前嘉澤的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：