[皇昌 (2543)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看皇昌

皇昌(2543) 最新股價趨勢

皇昌(2543)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前皇昌股價約在 25–35 元（2026/11/13 收盤價 28 元），約為 2025(A) EPS 2.7 元的 10 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 1.34 元年化後的 2.68 元計算，約為 10 倍。註：2026 年上半年每股盈餘（稀釋）1.34 元（去年同期 1.22 元）；工程收入依進度認列，年化數字僅供參考。2026 年前 9 個月累計營收年增 55.4%。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

皇昌(2543)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 皇昌主營業務

皇昌營造（2543）主要的營收來源是土木建築工程承攬，另有預拌混凝土產銷。 公司 1981 年 2 月設立、1999 年 10 月上市，產業類別為建材營造，實收資本額 52.85 億元。2026 年上半年承包的主要工程包括捷運萬大-中和-樹林線 CQ860 區段標與觀塘接收站外推方案。

營收依應報導部門區分。 2026 年上半年合併營收 77.44 億元中，營建工程部門占 94.9%、混凝土部門 5.1%（去年同期 88.5%／11.5%；2025 年全年 89.5%／10.5%）。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是客戶集中於公共工程。 2026 年上半年台北市政府占收入 35.49%、台灣中油 23.82%、交通部鐵路局 15.31%，三者合計約七成五。工程收入依進度認列，大型標案的階段會影響各期營收與毛利率。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 112.75 億元、2024 年 124.31 億元、2025 年 118.39 億元；毛利率 8.9% → 24.0% → 18.7%；每股盈餘 1.26 → 4.48 → 2.68 元（稀釋，已依配股追溯調整）。

4.2 皇昌營收

4.3 皇昌損益：過去四季 EPS 2.81元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2024-05 配股、2024-10 配股、2025-09 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

2026 年上半年合併營收 77.44 億元、年增 54.8%，毛利率 16.1%（去年同期 19.0%）、營業利益率 12.3%（去年同期 14.3%）、每股盈餘（稀釋）1.34 元（去年同期 1.22 元）。

營收大幅成長，毛利率下滑。 營建工程部門對外收入年增 65.9%；毛利率下降 2.9 個百分點，營業利益由 7.15 億元增至 9.54 億元（年增 33.4%）。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 26.10 億元、毛利率 20.9%、每股盈餘 0.63 元；第 3 季營收 31.84 億元、毛利率 20.2%、每股盈餘 0.71 元；第 4 季營收 36.52 億元、毛利率 17.0%；2026 年第 1 季營收 29.01 億元、毛利率 13.3%、每股盈餘 0.37 元；第 2 季營收 48.43 億元、毛利率 17.8%、每股盈餘 0.98 元。第 1 季毛利率 13.3% 為五季最低。

第 3 季營收維持高成長。 2026 年前 9 個月累計營收 127.25 億元、年增 55.4%；第 3 季單季 49.81 億元（年增 56.5%），7 月至 9 月單月年增率為 +93.8%、+51.5%、+32.7%。

註：2025 年上半年以前的每股盈餘已依 2024 年與 2025 年的股票股利追溯調整。基本與稀釋每股盈餘部分期間不同，表列為稀釋。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 皇昌關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

⚠ 工程毛利率隨工程組合與進度變動。

皇昌(2543)技術分析

5.1 皇昌價格行為

皇昌K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 皇昌三大法人

皇昌三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 29.14 元推算；當日總成交量 3,085 張。

5.3 皇昌融資融券

皇昌融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對皇昌(2543)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 5.25、2025 (A) 2.69。

調整後每股盈餘：依股本變動（2025-09 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明皇昌（2543）的獲利軌跡。

近三年獲利起伏。 合併營收 2023 年 112.75 億元、2024 年 124.31 億元、2025 年 118.39 億元；毛利率 8.9% → 24.0% → 18.7%；每股盈餘 1.26 → 4.48 → 2.68 元（稀釋）；營業利益 7.43 → 25.84 → 17.35 億元。

2026 年上半年營收成長，每股盈餘增幅較小。 合併營收 77.44 億元、年增 54.8%；每股盈餘（稀釋）1.34 元（去年同期 1.22 元），第 1 季 0.37 元、第 2 季 0.98 元。

第 3 季營收維持高成長。 2026 年前 9 個月累計營收 127.25 億元、年增 55.4%；第 3 季單季 49.81 億元（年增 56.5%），7 月至 9 月單月年增率為 +93.8%、+51.5%、+32.7%。前 9 個月累計營收 127.25 億元，已超過 2025 年全年的 118.39 億元。

後續的驗證點為工程毛利率。 第 2 季毛利率回到 17.8%，仍低於 2024 年與 2025 年的水準；營收放大時毛利率能否回升，將決定營收成長轉化為獲利的幅度。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前皇昌的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：