[國建 (2501)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看國建

國建(2501) 最新股價趨勢

國建(2501)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前國建股價約在 20–25 元（2026/11/13 收盤價 21 元），約為 2025(A) EPS 2.8 元的 7 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 1.43 元年化後的 2.86 元計算，約為 7 倍。註：⚠⚠ 這一檔的季度分布極端不平均，單季與半年都不宜外推。 2026 年第 1 季合併營收 111.51 億元、第 2 季只有 32.85 億元；每股盈餘第 1 季 1.21 元、第 2 季 0.22 元——建案完工入帳的時點決定單季數字。⚠ 而且第 2 季是年減的（去年同期 62.21 億元 → 32.85 億元，年減 47.2%），其中動產及不動產投資開發部門年減 66.8%。⚠ 第二件要留意的是非控制權益：上半年合併稅後淨利 19.15 億元、年增 20.5%，但歸屬母公司業主淨利只有 16.54 億元（非控制權益 ＋2.61 億元；去年同期為 −0.14 億元），所以每股盈餘只由 1.38 元到 1.43 元（＋3.6%）。另外上半年其他綜合損益中權益工具投資未實現評價利益 ＋11.10 億元，計入權益、不經損益表。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2025-12-18 買進國建（當天開盤價為 22.55 元），並於 2025-12-23 賣出（當天開盤價為 23.15 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

國建(2501)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 國建主營業務

國泰建設（2501）蓋房子也承攬工程。 公司 1964 年 12 月成立、1967 年 10 月上市，產業類別為建材營造，登記的主要經營業務是「興建國宅與商業大樓之出租出售 接受委託辦理有關都市計劃、山坡地等之規劃、設計、顧問業務 其他有關事業之經營及投資」，實收資本額 115.96 億元、已發行普通股 11.60 億股。

財報切成兩個主要部門並逐一說明：動產及不動產投資開發部門（「主要負責委託營造廠商與興建國民住宅、商業大樓出租出售及各項設備租賃業務」）與營造部門（「主要為營造工程承攬及營建管理部門」），另有其他部門。2026 年上半年合併營收 144.36 億元中，動產及不動產投資開發部門占 65.8%、其他部門 20.2%、營造部門 14.0%（去年同期 56.3%／22.9%／20.8%；2025 年全年 56.6%／23.3%／20.1%）。

2026 年上半年是投資開發在拉、營造在退。 合併營收年增 26.9%：動產及不動產投資開發部門 +48.2%（64.05 → 94.95 億元）、其他部門 +11.8%，而營造部門 -14.2%（23.62 → 20.26 億元）。

⚠⚠ 這一檔最需要先知道的事：它的季度分布極端不平均。 建案完工入帳的時點決定一切——2026 年第 1 季合併營收 111.51 億元、2026 年第 2 季只有 32.85 億元；每股盈餘 2026 年第 1 季 1.21 元、2026 年第 2 季 0.22 元。而第 2 季還是年減的：2026 年第 2 季合併營收 32.85 億元、去年同期 62.21 億元（-47.2%），其中動產及不動產投資開發部門由 35.67 億元降到 11.84 億元（-66.8%）、該部門的部門損益由 15.57 億元降到 3.10 億元（-80.1%）。

⚠ 第二件事：合併淨利與每股盈餘的差距。 2026 年上半年合併稅後淨利 19.15 億元、+20.5%，但歸屬母公司業主淨利只有 16.54 億元——非控制權益拿了 ＋2.61 億元（去年同期是 −0.14 億元）。所以每股盈餘只由 1.38 元到 1.43 元（+3.6%）。 本頁的稅後淨利與每股盈餘一律採歸屬母公司業主。

⚠ 這家公司的「部門損益」是稅前淨利，不是營業利益。 2026 年上半年動產及不動產投資開發部門 23.08 億元（去年同期 17.55 億元）、營造部門 5.91 億元（4.44 億元）、其他部門 2.72 億元（−0.14 億元）、調整及沖銷 −8.87 億元，合計 22.84 億元——與損益表的稅前淨利完全相同。

三年看下來，2024 年是低點。 合併營收 2023 年 154.81 億元、2024 年 238.59 億元、2025 年 242.89 億元；毛利率 28.2% → 21.5% → 27.8%、營業利益率 16.6% → 10.2% → 17.1%；每股盈餘 1.87 → 1.36 → 2.83 元。

註：公司 2016 年 10 月 27 日曾辦理減資（退還股款）、股數 ×0.7，遠在本頁各期間之前。

4.2 國建營收

4.3 國建損益：過去四季 EPS 2.88元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

2026 年上半年合併營收 144.36 億元、年增 26.9%，毛利率 25.0%（去年同期 28.5%）、營業利益率 16.0%（去年同期 18.0%）、每股盈餘 1.43 元（去年同期 1.38 元）。

⚠⚠ 單季不能外推。 2026 年第 1 季營收 111.51 億元、營業利益 19.44 億元、每股盈餘 1.21 元；2026 年第 2 季營收只有 32.85 億元、營業利益 3.62 億元、每股盈餘 0.22 元。這是建案完工入帳的時點造成的，不是營運狀況在兩季之間翻轉。而 2026 年第 2 季比去年同期還少（62.21 億元 → 32.85 億元、-47.2%）。

⚠ 合併淨利成長，但股東拿到的沒有跟上。 2026 年上半年合併稅後淨利 19.15 億元、+20.5%，而歸屬母公司業主淨利 16.54 億元、+3.2%——差額是非控制權益 ＋2.61 億元（去年同期 −0.14 億元）。

業外負擔明顯減輕。 2026 年上半年營業外收入及支出淨額 −0.22 億元（去年同期 −1.90 億元）：財務成本由 2.42 億元降到 1.52 億元、利息收入 ＋0.35 億元、其他收入淨額 ＋0.66 億元（去年同期 ＋0.31 億元）、採用權益法認列之合資及關聯企業損益份額 ＋0.32 億元。所得稅費用 3.69 億元（去年同期 2.72 億元）。

⚠ 另有一筆不經損益表的大數字。 2026 年上半年其他綜合損益中透過其他綜合損益按公允價值衡量之權益工具投資未實現評價利益 ＋11.10 億元（去年同期 −3.43 億元），計入權益、不經過每股盈餘。

月營收與財報的季節性一致。 2026 年前 9 個月累計營收 196.73 億元、年增 26.5%；第 3 季單季 52.36 億元、年增 25.2%；單月 6 月 12.11 億元、7 月 24.81 億元、8 月 16.30 億元、9 月 11.25 億元——9 月單月年減 44.8%，起伏很大。

註：這一檔的部門損益合計是稅前淨利（不是營業利益）。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 國建關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

⚠ 這一檔的季度指標幾乎沒有參考性：2026 年第 1 季營收 111.51 億元、2026 年第 2 季只有 32.85 億元，毛利率 24.2% 與 28.1%，而每股盈餘 1.21 元與 0.22 元——建案完工入帳的時點決定一切，要以年度為單位看。⚠ 另外淨利率採歸屬母公司業主淨利，而 2026 年上半年的非控制權益是 ＋2.61 億元，所以淨利率會低於用合併稅後淨利算出來的數字。

國建(2501)技術分析

5.1 國建價格行為

國建K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 國建三大法人

國建三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 20.47 元推算；當日總成交量 903 張。

5.3 國建融資融券

國建融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對國建(2501)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

先看已經公布的數字。 2025 年合併營收 242.89 億元、每股盈餘 2.83 元；2026 年上半年合併營收 144.36 億元、年增 26.9%，每股盈餘 1.43 元（去年同期 1.38 元）。

⚠⚠ 這一檔不能用半年推全年。 2026 年第 1 季合併營收 111.51 億元、2026 年第 2 季只有 32.85 億元；每股盈餘 1.21 元與 0.22 元。建案完工入帳的時點決定單季的數字，同一年的兩季可以差三倍以上。2023 年至 2025 年的全年每股盈餘是 1.87 → 1.36 → 2.83 元，年度之間也不是平滑的。

⚠ 而且第 2 季是年減的。 2026 年第 2 季合併營收 -47.2%（62.21 → 32.85 億元），其中動產及不動產投資開發部門 -66.8%（35.67 → 11.84 億元）、該部門的部門損益 -80.1%。月營收也是同一形狀：9 月單月年減 44.8%（11.25 億元），而 7 月是 24.81 億元。

⚠ 第二件要留意的是非控制權益。 2026 年上半年合併稅後淨利 +20.5%，但歸屬母公司業主淨利只 +3.2%——非控制權益拿了 ＋2.61 億元（去年同期 −0.14 億元）。這一項會直接改變每股盈餘，而它取決於哪一個子公司（持股比例多少）的建案在這一期完工。

所以驗證點是第 3、4 季的完工入帳，以及非控制權益的比重。 前者看月營收：2026 年前 9 個月累計 196.73 億元、年增 26.5%（已是 2025 年全年的 81%），第 3 季單季 52.36 億元、年增 25.2%。後者看 2026 年上半年的 ＋2.61 億元會不會延續——同樣的合併淨利，非控制權益的比重不同，每股盈餘就不同。另外 2026 年上半年權益工具投資的未實現評價利益 ＋11.10 億元走的是其他綜合損益，不會出現在每股盈餘裡，但它會反映在每股淨值上。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前國建的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：