[黑松 (1234)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看黑松

黑松(1234) 最新股價趨勢

黑松(1234)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前黑松股價約在 30–35 元（2026/11/13 收盤價 32 元），約為 2025(A) EPS 2.0 元的 16 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 0.60 元年化後的 1.20 元計算，約為 26 倍。註：2025 年上半年每股盈餘 0.96 元（含處分利益）、下半年 1.04 元，年化數字僅供參考；2026 年上半年每股盈餘（稀釋）0.60 元（去年同期 0.96 元）。2026 年前 9 個月累計營收年減 2.4%。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

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黑松(1234)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 黑松主營業務

黑松（1234）的營收來自飲料與酒類：從事碳酸飲料、果蔬汁、咖啡飲料、運動飲料等自有品牌飲料的生產銷售與他牌飲料代工，並經營酒類；另有不動產租賃。 公司 1969 年 12 月設立、1999 年 3 月上市，產業類別為食品工業，實收資本額 40.19 億元。應報導部門為飲料類、酒類與不動產租賃。

營收依產品區分。 2026 年上半年合併營收 44.37 億元中，飲料占 58.8%、酒類 41.2%（去年同期 55.2%／44.8%；2025 年全年 59.5%／40.5%）。2025 年依營運地點，臺灣占 96.6%、中國 3.4%。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是租金收入列於營業外。 不動產租賃的租金不含在營業收入內：2026 年上半年營業利益 1.10 億元，營業租賃租金收入 3.03 億元；不動產租賃部門損益 2.34 億元。因此每股盈餘高於僅由營業利益推算的水準。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 105.76 億元、2024 年 102.51 億元、2025 年 95.10 億元；毛利率 28.0% → 29.7% → 29.1%；每股盈餘 2.36 → 2.36 → 2.00 元（稀釋）。

4.2 黑松營收

4.3 黑松損益：過去四季 EPS 1.64元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

2026 年上半年合併營收 44.37 億元、年減 5.5%，毛利率 27.3%（去年同期 26.7%）、營業利益率 2.5%（去年同期 2.2%）、每股盈餘（稀釋）0.60 元（去年同期 0.96 元）。

酒類收入下降。 飲料年增 0.6%、酒類年減 13.1%；第 2 季酒類 5.97 億元（去年同期 9.12 億元，年減 34.6%）。部門損益飲料 8.72 億元（去年同期 8.30 億元）、酒類 3.39 億元（去年同期 4.25 億元）、不動產租賃 2.34 億元（去年同期 2.23 億元）。

業外方面，去年同期含處分不動產、廠房及設備利益 1.64 億元，本期 0.02 億元；採用權益法之關聯企業損失 0.33 億元（去年同期 0.09 億元）。稅前淨利由 4.77 億元降至 3.22 億元。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 24.67 億元、毛利率 29.5%、每股盈餘 0.35 元；第 3 季營收 26.12 億元、毛利率 32.9%、每股盈餘 0.61 元；第 4 季營收 22.02 億元、毛利率 29.6%；2026 年第 1 季營收 23.28 億元、毛利率 23.9%、每股盈餘 0.29 元；第 2 季營收 21.08 億元、毛利率 31.0%、每股盈餘 0.31 元。

第 3 季營收。 2026 年前 9 個月累計營收 71.30 億元、年減 2.4%；第 3 季單季 26.93 億元（年增 3.1%），7 月至 9 月單月年增率為 +2.4%、+0.6%、+6.3%。

註：基本與稀釋每股盈餘相同。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 黑松關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

淨利率高於營業利益率，反映列於營業外的租金收入。

黑松(1234)技術分析

5.1 黑松價格行為

黑松K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 黑松三大法人

黑松三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 31.77 元推算；當日總成交量 100 張。

5.3 黑松融資融券

黑松融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對黑松(1234)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明黑松（1234）的獲利軌跡。

近三年每股盈餘持平後下降。 合併營收 2023 年 105.76 億元、2024 年 102.51 億元、2025 年 95.10 億元；毛利率 28.0% → 29.7% → 29.1%；每股盈餘 2.36 → 2.36 → 2.00 元（稀釋）；營業利益 7.18 → 6.95 → 4.16 億元。2025 年另含處分不動產、廠房及設備利益 1.65 億元。

2026 年上半年獲利下降。 合併營收 44.37 億元、年減 5.5%；每股盈餘（稀釋）0.60 元（去年同期 0.96 元），第 1 季 0.29 元、第 2 季 0.31 元。

第 3 季營收。 2026 年前 9 個月累計營收 71.30 億元、年減 2.4%；第 3 季單季 26.93 億元（年增 3.1%），7 月至 9 月單月年增率為 +2.4%、+0.6%、+6.3%。

後續的驗證點為酒類收入。 第 2 季酒類年減 34.6%；7 月至 9 月單月營收轉為年增，第 3 季財報的酒類收入與毛利率可檢驗這一變化。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前黑松的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：