[卜蜂 (1215)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看卜蜂

卜蜂(1215) 最新股價趨勢

卜蜂(1215)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前卜蜂股價約在 100–110 元（2026/11/13 收盤價 106 元），約為 2025(A) EPS 10.4 元的 10 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 3.23 元年化後的 6.46 元計算，約為 16 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2025-08-05 買進卜蜂（當天開盤價為 120.00 元），並於 2025-12-19 賣出（當天開盤價為 135.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

卜蜂(1215)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 卜蜂主營業務

台灣卜蜂（1215）做的是一條從飼料到熟食的垂直整合：自己生產飼料、養種雞、屠宰，再加工成肉品與調理食品。 登記的營業項目是各種飼料的生產加工配製銷售、各種禽畜育種與電動屠宰、以及肉類加工品與調理食品及蛋品。財報的應報導部門就是按產品別切的——2026 年上半年合併營收 144.02 億元中，飼料事業群占 47.8%、肉品加工（家禽電動屠宰）24.1%、食品加工（肉品熟食）21.4%、蛋種雞（蛋肉用種雞及雛雞）6.4%。

成長集中在下游的加工端。 2026 年上半年合併營收 年增 4.7%，其中食品加工 年增 10.9%、肉品加工 年增 7.4%、飼料 年增 1.9%，蛋種雞 年減 3.6%。2025 年全年的結構是 47.3%／24.8%／20.8%／6.8%。

⚠ 但獲利的方向與營收相反，而且掉的是上游。 2026 年上半年部門損益合計 13.64 億元，去年同期 19.79 億元（-31.1%）。掉最多的是飼料事業群（15.13 → 10.67 億元，-29.5%）與肉品加工（2.15 → 0.76 億元，-64.5%）；食品加工反而由 2.20 億元升到 2.97 億元。飼料一家就占部門損益的 78%，所以它的獲利能力決定整體。

合併營收由 2023 年的 291.60 億元、2024 年 279.57 億元到 2025 年的 284.32 億元，三年幾乎不動；2025 年全年部門損益 41.26 億元，比 2024 年的 26.02 億元多了 +58.6%。公司 1977 年成立、1987 年 7 月上市，總部在台北。

4.2 卜蜂關鍵成長動能

卜蜂（台灣）是泰國正大集團旗下的農畜食品一條龍企業，從飼料、育種契養、電宰到肉品加工與調理食品垂直整合；2025 年每股純益 10.39 元、配息 7 元雙創歷史新高，2026 年受原料與運費成本衝擊、前三季每股純益回落至 5.47 元，但擴張的方向很明確：肉品分切深加工、養豬規模倍增與餐飲通路。

分切與深加工：下一個 30 億元營收

董事長鄭武樾把投資主軸放在禽畜肉品分切與深加工：桃園龜山分切廠投資約 10 億元，完工後每日新增 500～600 頭豬的分切量（加計南投合計約 900 頭），全產能開出後年增約 30 億元營收，最快 2026 年底試營運、2027 下半年全面量產；符合 CAS、HACCP 規格有助打入團膳與生鮮超市。公司同時明言以食品加工拉高整體毛利對抗成本壓力，新成立的餐飲事業部以六星炸雞、六星便當切入通路，便當已進入科技大廠員工餐廳。斗六的 AI 自動化無添加藥物飼料廠（月產能 3 萬噸）則從源頭控制成本。

養豬倍增與豬價循環

鄭武樾在法說會揭示，養豬規模要從 40 多萬頭衝到 2026 年底 70 萬頭、長期目標 120 萬頭（市占約 20%）——這是把雞肉一條龍的成功模式複製到豬肉。豬價本身則是劇烈的循環：2025 年一度站上每公斤 105 元高檔，年底台中爆發非洲豬瘟、禁宰約半個月後市場累積 60 萬～70 萬頭待消化，價格跌到 75～80 元，7 月才回升到 101.28 元。公司並決定蛋品不再擴大投資，既有蛋雞資產轉用於食品、肉雞與種豬，屬資源重新配置。

獲利循環：高基期後的回升軌道

2026 年受中東衝突推升油價運費（運費漲三至五成）、玉米黃豆因生質柴油題材走高影響，首季每股純益僅 1.26 元；隨飼料兩度調價轉嫁與豬價回升，第三季回到 2.23 元、為今年單季高點，10 月營收 26.61 億元、年增 13.35% 為下半年高點（含去年禁宰低基期）。公司維持每年約 20 億元資本支出，持續投入購地、設備與養殖場擴充。

市場關注的變數

公司自己說得直白：2026 年全年獲利難追上 2025 年的歷史高基期。大宗原料與運費是最大循環變數，低價庫存約可支應三個月，之後跟著市場走；非洲豬瘟後的豬價與供應波動仍在消化，年報亦提示疫情將墊高整體經營成本、2026 年食品業景氣較 2025 年略放緩。分切廠的試營運進度與養豬頭數能否如期達標，是驗證擴張故事的兩個觀察點。

4.3 卜蜂營收

4.4 卜蜂損益：過去四季 EPS 8.66元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。調整後每股盈餘：依股本變動（2022-08 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

2026 年上半年合併營收 144.02 億元、年增 4.7%，毛利率 18.3%（去年同期 21.3%）、營業利益率 9.3%（去年同期 13.3%）、每股盈餘 3.23 元（去年同期 4.95 元）。逐季看：2026 年第 1 季營收 71.76 億元、每股盈餘 1.26 元；2026 年第 2 季營收 72.25 億元、每股盈餘 1.97 元。

⚠ 2025 年與 2026 年上半年的方向是相反的，看這一檔不要只看年度。 2025 年全年每股盈餘 10.38 元、比 2024 年的 6.54 元多 +58.8%，毛利率由 16.4% 升到 21.2%；但 2026 年上半年的每股盈餘 3.23 元比去年同期的 4.95 元少了 35%，毛利率也從 21.3% 降到 18.3%。

掉的是上游：部門損益合計 13.64 億元對去年同期 19.79 億元，飼料事業群 -29.5%、肉品加工 -64.5%，而食品加工 +35.0%、蛋種雞 +350.9%。

往前三年：合併營收 2023 年 291.60 億元、2024 年 279.57 億元、2025 年 284.32 億元；每股盈餘 7.69 元、6.54 元、10.38 元。

公司已公布的月營收到 2026 年 9 月：單月 25.38 億元、年增 6.2%，前 9 個月累計 218.66 億元、年增 4.9%；第 3 季單季 74.65 億元、年增 5.2%——營收是穩定的小幅成長，變數在毛利率。

4.5 卜蜂關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

卜蜂(1215)技術分析

5.1 卜蜂價格行為

卜蜂K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 卜蜂三大法人

卜蜂三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 104.95 元推算；當日總成交量 318 張。

5.3 卜蜂融資融券

卜蜂融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對卜蜂(1215)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 6.55、2025 (A) 10.39。

營收三年幾乎不動，獲利靠毛利率。 合併營收由 2023 年的 291.60 億元、2024 年 279.57 億元到 2025 年的 284.32 億元（三年 -2.5%）；但每股盈餘 7.69 元、6.54 元、10.38 元，2025 年跳了一階，對應的是毛利率由 16.4% 升到 21.2%。這是一家營收穩定、獲利靠成本與售價價差的公司。

2026 年上半年價差又縮回去了。 營收 144.02 億元、年增 4.7%，但毛利率 18.3%（去年同期 21.3%）、營業利益率 9.3%（去年同期 13.3%），每股盈餘 3.23 元（去年同期 4.95 元）。2026 年第 2 季單季每股盈餘 1.97 元。

掉的是上游的飼料與屠宰。 部門損益合計由 19.79 億元降到 13.64 億元，飼料事業群 15.13 → 10.67 億元（-29.5%）、肉品加工 2.15 → 0.76 億元（-64.5%）；下游的食品加工反而 +35.0%。

月營收沒有示警。 2026 年前 9 個月累計 218.66 億元、年增 4.9%；第 3 季單季 74.65 億元、年增 5.2%，9 月單月 25.38 億元、年增 6.2%——營收端穩定，所以後面幾季的變數不在量。

要驗證的是飼料事業群的獲利。 它貢獻 47.8% 的營收與 78% 的部門損益，2025 年全年賺 29.82 億元、2026 年上半年半年只有 10.67 億元。飼料的原料成本與售價價差回不回來，比營收數字更能決定這一檔的獲利。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前卜蜂的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：