[聯華 (1229)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看聯華

聯華(1229) 最新股價趨勢

聯華(1229)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前聯華股價約在 35–40 元（2026/11/13 收盤價 38 元），約為 2025(A) EPS 2.5 元的 15 倍；2026 年上半年每股盈餘已達 1.19 元。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

聯華(1229)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 聯華主營業務

聯華實業控股（1229）是一家產業控股公司：合併營收主要來自旗下的麵食事業與資訊系統整合服務，另有不動產租賃與其他投資事業。

依財報的事業體別，2026 年上半年麵食事業體占合併營收 47.7%、系統整合服務事業體 46.2%、租賃事業體 4.7%、所有其他部門 1.4%；2025 年全年為 37.0%、49.0%、2.8% 與 11.2%。「所有其他部門」的大幅縮水值得留意——該部門收入由 2025 年上半年的 10.95 億元降到 2026 年上半年的 0.70 億元，主因是財報列為收入的投資收入由 10.77 億元降到 0.50 億元。公司官網說明投資領域跨足麵食、綠色能源、資訊系統整合、軟體研發、石油化學、工業氣體、運輸物流與不動產開發租賃。

2025 年合併營收 135.84 億元（年增 4.9%）、稅後淨利 46.00 億元，每股盈餘 2.52 元；2026 年上半年營收 50.34 億元（年減 22.9%）、每股盈餘 1.19 元。控股公司的獲利不在本業：2026 年上半年的營業利益率只有 7.8%，稅後淨利率卻有 43.0%，差額來自採權益法認列的轉投資與其他業外項目。9 月單月營收 12.62 億元、年增 2.1%，1－9 月累計 92.84 億元、年減 4.9%。

公司前身是 1952 年創設的聯華麵粉廠，1955 年改組、1976 年上市，2019 年轉型為控股公司。

4.2 聯華關鍵成長動能

聯華為控股公司，旗下事業涵蓋系統整合服務（神通資科）、麵粉食品、投資與不動產租賃，並轉投資工業氣體廠聯華林德：公司 2026 年表示，上半年麵粉不做削價競爭，加上小麥價格上揚與神通 AI 建置成本增加，獲利年減 6.19%，預期獲利遞延至下半年；聯華林德 7 月經經濟部通過於中科興建新廠、台南廠區擴增產線，總投資約 113.8 億元。

轉投資與工業氣體

公司在年報中指出，2025 年合併營收 136 億元，系統整合服務、麵食、投資與不動產租賃事業分別占 49%、37%、11% 與 3%，歸屬母公司淨利 46 億元，每股盈餘 2.57 元；神通資訊 2025 年營收 66.6 億元創新高、稅後淨利年增 45%，聯華製粉稅後淨利年增 33%。合資夥伴林德集團 7 月表示，聯華林德獲一家半導體大廠選定，供應台灣多處新的晶圓製造與先進封裝廠址，計畫投資約 8 億美元興建、持有並營運多座空分與製氫設備。公司表示，與半導體、記憶體發展連動的聯華氣體投資額已突破百億元，營收呈倍數成長。

麵粉本業與資產活化

幕僚長徐造華表示，麵粉事業在台市占率近年維持約 28% 的領導地位；因應健康飲食趨勢，公司從高蛋白、高膳食纖維、高營養三方向推出機能性麵粉，並由 B2B 延伸至 B2C 直售，以穩定傳統麵粉的規模。租賃事業 2025 年收入成長至 3.87 億元，富岡物流中心與七股廠辦完工後，2026 年上半年租賃營收成長 23%；太陽能方面有四處發電系統，正申請綠電售電業執照。

市場關注的變數

公司表示傳統麵粉市場需求持續下降，2026 年上半年市占率降至約 27%，營收受售價與銷量同步減少影響。小麥價格與進口稅負措施、神通資科 AI 業務的投入與回收，以及聯華林德新廠的建置進度，將影響 2027 年的獲利表現。

4.3 聯華營收

4.4 聯華損益：過去四季 EPS 2.45元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2022-08 配股、2023-07 配股、2024-07 配股、2025-07 配股、2026-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

4.5 聯華關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

聯華(1229)技術分析

5.1 聯華價格行為

聯華K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 聯華三大法人

聯華三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 37.87 元推算；當日總成交量 1,648 張。

5.3 聯華融資融券

聯華融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對聯華(1229)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

調整後每股盈餘：依股本變動（2025-07 配股、2026-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明聯華（1229）的獲利軌跡。

這是一家控股公司，營收與獲利要分開看。2025 年合併營收 135.84 億元、年增 4.9%，稅後淨利 46.00 億元、每股盈餘 2.52 元（配股追溯重編後）。合併營業利益率只有 15.1%，稅後淨利率卻有 33.9%，差額來自採權益法認列的轉投資與其他業外項目——換句話說，超過一半的獲利不在合併報表的營業損益裡。

2026 年上半年這個特徵更明顯：合併營收 50.34 億元、年減 22.9%，營業利益率降到 7.8%，但稅後淨利 21.67 億元、淨利率反而升到 43.0%，每股盈餘 1.19 元，只比去年同期的 1.26 元少 5.6%。營收大減的主因不在本業——財報列為收入的投資收入由去年上半年的 10.77 億元降到 0.50 億元，「所有其他部門」的收入因此由 10.95 億元降到 0.70 億元。扣掉這一塊，麵食事業體與系統整合服務事業體合計由 52.45 億元降到 47.28 億元，衰退 9.9%。

9 月單月合併營收 12.62 億元、年增 2.1%，1－9 月累計 92.84 億元、年減 4.9%，衰退幅度比上半年收斂。看這家公司，營收只能說明麵食與系統整合兩塊本業的狀況，真正決定每股盈餘的是轉投資當期的貢獻。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前聯華的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：