[天鈺 (4961)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看天鈺

天鈺(4961) 最新股價趨勢

天鈺(4961)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前天鈺股價約在 160–190 元（2026/11/13 收盤價 186 元），約為 2025(A) EPS 9.6 元的 19 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 5.04 元年化後的 10.08 元計算，約為 18 倍。註：2026 年上半年合併營收年增 1.5%、毛利率 27.3%（去年同期 29.0%）；第 3 季單季營收年增 46.4%。⚠ 本期淨利中歸屬母公司業主的比例約 68.1%。

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天鈺(4961)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 天鈺主營業務

天鈺科技（4961）主要的營收來源是顯示器驅動 IC：從事積體電路的研發與產銷，產品另包括電源管理 IC 與其他相關半導體，銷售以中國與香港為主。 公司 1995 年 7 月設立、2018 年 10 月上市，產業類別為半導體業，實收資本額 12.13 億元。財報認定為單一應報導部門。

營收依產品線區分。 2026 年上半年合併營收 98.87 億元中，顯示器驅動 IC 占 59.0%、其他相關半導體 30.5%、電源管理 IC 10.4%（去年同期 57.2%／31.8%／11.0%；2025 年全年 58.3%／29.9%／11.8%）。依地區，中國占 71.5%、香港 23.9%、臺灣 4.6%。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是歸屬母公司的獲利比重。 主要子公司深圳天德鈺科技為持股 55.25% 的 IC 設計公司，本期淨利有相當比例歸屬非控制權益：2026 年上半年本期淨利 8.93 億元，歸屬母公司業主 6.08 億元（68.1%），非控制權益 2.85 億元。

⚠ 跨期比較每股盈餘時應留意股本變動。 公司於 2023 年 9 月辦理現金減資（股數 ×0.65），依會計處理不追溯調整，2023 年的每股盈餘是以較多的股數計算。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 162.87 億元、2024 年 192.00 億元、2025 年 179.93 億元；毛利率 32.4% → 28.6% → 28.5%；每股盈餘 13.23 → 16.00 → 9.60 元（稀釋）；歸屬母公司淨利 21.50 → 19.46 → 11.69 億元。

4.2 天鈺營收

4.3 天鈺損益：過去四季 EPS 8.81元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。調整後每股盈餘：依股本變動（2023-09 減資）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

2026 年上半年合併營收 98.87 億元、年增 1.5%，毛利率 27.3%（去年同期 29.0%）、營業利益率 8.0%（去年同期 10.1%）、每股盈餘（稀釋）5.04 元（去年同期 5.85 元）。

營收小幅成長，毛利率下滑。 毛利由 28.19 億元增至 26.99 億元，營業利益由 9.83 億元降至 7.88 億元（年減 19.8%），毛利率下降 1.7 個百分點。顯示器驅動 IC 營收年增 4.8%，電源管理 IC 年減 4.0%。

逐季觀察，第 2 季回升。 2025 年第 2 季營收 50.76 億元、營業利益率 9.7%、每股盈餘 2.61 元；第 3 季營收 42.71 億元、營業利益率 6.1%、每股盈餘 2.20 元；第 4 季營收 39.84 億元、營業利益率 2.2%；2026 年第 1 季營收 45.01 億元、營業利益率 6.5%、每股盈餘 1.85 元；第 2 季營收 53.86 億元、營業利益率 9.2%、每股盈餘 3.20 元。第 2 季營收與每股盈餘均較第 1 季回升。

業外方面，外幣兌換損失 0.58 億元（去年同期 1.27 億元），每股盈餘的降幅（年減 13.8%）因此小於營業利益（年減 19.8%）。

⚠ 第 3 季營收明顯加速。 2026 年前 9 個月累計營收 161.40 億元、年增 15.2%；第 3 季單季 62.53 億元（年增 46.4%），7 月至 9 月單月年增率為 +32.9%、+50.2%、+57.0%。

註：財報認定為單一應報導部門，無部門損益。基本與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 天鈺關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

⚠ 淨利率採歸屬母公司業主淨利計算，因非控制權益比重高，低於營業利益率的水準（2026 年上半年分別為 6.2% 與 8.0%）。

天鈺(4961)技術分析

5.1 天鈺價格行為

天鈺K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 天鈺三大法人

天鈺三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 183.85 元推算；當日總成交量 1,094 張。

5.3 天鈺融資融券

天鈺融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對天鈺(4961)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 16.08、2025 (A) 9.65。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明天鈺（4961）的獲利軌跡。

近三年營收先升後降，歸屬母公司淨利連續下滑。 合併營收 2023 年 162.87 億元、2024 年 192.00 億元、2025 年 179.93 億元；毛利率 32.4% → 28.6% → 28.5%；每股盈餘 13.23 → 16.00 → 9.60 元（稀釋）；歸屬母公司淨利 21.50 → 19.46 → 11.69 億元。2024 年淨利減少而每股盈餘上升，係因 2023 年 9 月減資後股數減少。

2026 年上半年營收持平略增，本業獲利下滑。 合併營收 98.87 億元、年增 1.5%；毛利率 27.3%（去年同期 29.0%）；營業利益 7.88 億元、年減 19.8%；每股盈餘（稀釋）5.04 元（去年同期 5.85 元）。

第 2 季回升，第 3 季營收加速。 第 2 季營收 53.86 億元、每股盈餘 3.20 元（第 1 季 1.85 元）。2026 年前 9 個月累計營收 161.40 億元、年增 15.2%；第 3 季單季 62.53 億元（年增 46.4%），7 月至 9 月單月年增率為 +32.9%、+50.2%、+57.0%，單月年增率逐月擴大。

後續的驗證點為毛利率。 毛利率已由 2023 年的 32.4% 降至 2026 年第 2 季的 26.9%；第 3 季營收大幅成長時毛利率能否維持，將決定營收動能能否轉換為獲利。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前天鈺的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：