[南亞科 (2408)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看南亞科

南亞科(2408) 最新股價趨勢

南亞科(2408)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2025-09-17 買進南亞科（當天開盤價為 69.20 元），並於 2025-11-24 賣出（當天開盤價為 141.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

南亞科(2408)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 南亞科主營業務

南亞科技（2408）主要的營收來源是銷售自家生產的 DRAM：電腦、手機、伺服器用來暫存運算資料的標準型記憶體晶片，產品規格高度標準化，獲利因此幾乎完全取決於市場價格的循環。

南亞科的營收幾乎全部來自 DRAM——2026 年上半年占合併營收 100.0%，2025 年全年為 99.8%，其餘為少量其他收入。產品線涵蓋 DDR5、LPDDR5／5X、DDR4、LPDDR4／4X 與 DDR3。公司未揭露各應用別的營收占比，僅在法說會說明「應用於 AI 基礎設施（含伺服器）的營收占比超過 20%」。這一輪的成長來自價格而非出貨量：2025 年合併營收 665.87 億元（年增 95.1%），2026 年上半年 1,316.36 億元（年增 643%）；第 3 季平均銷售單價季增逾六成，位元出貨量反而季減中個位數。

公司成立於 1995 年、2000 年上市，屬台塑集團，晶圓廠位於新北市泰山。早期製程技術取自美光授權，近年轉為自主開發 10 奈米級製程（1C 製程預計 2027 年第 1 季開始客戶驗證）。新廠規劃 2027 年第 1 季裝機、2028 年底前達每月投片 3 萬片，另在屏東科學園區建置 3D 晶圓封裝與測試廠。

標準型 DRAM 的競爭要素是成本與產能，南亞科的規模與技術世代都落後三星、SK 海力士與美光，獲利波動因而遠大於同業——2024 年全年虧損 50.83 億元，2026 年上半年則獲利 762.52 億元。本輪擴產以客戶長期合約（LTA）的 AI 專案為主，用合約鎖定價格與出貨，是與過去純現貨循環較不同的地方。

4.2 南亞科關鍵成長動能

南亞科的成長來自這一輪 DRAM 供需緊縮：主要原廠把產能移往 HBM 與高階產品，使南亞科專注的 DDR4、低功耗等利基型產品報價大漲；中長期則靠 5A 新廠、先進製程與客製化 AI 記憶體擴大規模。

報價上漲與長約

公司在年報中指出，主要記憶體大廠自 2025 年第二季起停產 DDR4 與 LPDDR4，把產能轉向 HBM 與高容量 DDR5，使 DRAM 供應吃緊，並預期延續到 2027 年。總經理李培瑛在 2026 年 10 月法說會表示，第三季平均售價季增逾六成、毛利率 85.7%，第四季售價續漲、毛利率可望再升；長約約占五到七成，期限由 3 個月到 3 年，不少客戶希望延長到 3 年以上，也有策略夥伴洽談入股以確保供貨。瑞銀估計南亞科目前只能滿足客戶約五到六成的需求。

DRAM 供需展望

TrendForce 預估 2026 年第四季一般型 DRAM 合約價季增 10%～15%，漲勢較前一季放緩，2027 年供給仍緊；Counterpoint 則指出 2027 年第一季的議價已透露將再調漲。高盛估全球 DRAM 供需缺口 2026 年約 5%、2027 年擴大到 5.9%，2028 年縮小到 3.9%；摩根大通認為長約占比提高，會讓價格走勢比過去平穩。

新廠與資本支出

年報規劃 5A 新廠 2027 年初開始導入製程設備，公司並在 2026 年 4 月完成約 787 億元私募，用於先進記憶體的廠務與生產設備。李培瑛表示，5A 新廠月產能目標為 2028 年底 3 萬片、2030 年底 5 萬片，總投資約 4,800 億元；在新廠 2027 年第四季產出之前，出貨量大致持平，成長主要來自售價。2027 年資本支出初估逾 2,000 億元，約為 2026 年的 4 倍。

製程與 AI 產品

年報指出第二代 10 奈米級（1B）製程約占投片產能的四分之一，第三代（1C）先導產品已試產；李培瑛表示 1C 將在 2027 年第一季送客戶驗證，AI 基礎設施相關營收占比已超過兩成並持續提高。公司也在屏東設立 3D 晶圓封測廠，預計 2028 年底前導入矽穿孔與晶圓堆疊技術；年報並預期客製化超高頻寬記憶體在 2026 年開始貢獻營收。

市場關注的變數

DRAM 仍具景氣循環性質：TrendForce 提醒主要雲端業者的資本支出已在歷史高點，若記憶體價格居高不下，可能影響後續採購，新產能也將在 2028 年後陸續開出。中國長鑫持續擴產，Counterpoint 預估其月產能由約 32 萬片增至 2027 年的 42 萬片，2030 年再翻倍；摩根士丹利在 2026 年 3 月也曾提醒，長鑫擴充 DDR4 產能可能使 2027 年 DDR4 價格承壓。

4.3 南亞科營收

4.4 南亞科損益：過去四季 EPS 27.15元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

4.5 南亞科關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

南亞科(2408)技術分析

5.1 南亞科價格行為

南亞科K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 南亞科三大法人

南亞科三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 400.80 元推算；當日總成交量 60,653 張。

5.3 南亞科融資融券

南亞科融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對南亞科(2408)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。

＊虧損期間財報未列示稀釋每股盈餘，為統一口徑，本表各期列基本每股盈餘；基本與稀釋不同之期間（基本／稀釋）：2025 (A) 2.13／2.10、2026 Q1 8.41／8.08、2026 Q2 14.66／14.12。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，南亞科（2408）2026 年營收約 4,081 億元、EPS 約 75.8 元；2027 年營收約 6,694 億元、EPS 約 125.7 元；2028 年營收約 6,187 億元、EPS 約 91.9 元。以上為公開市場共識的平均值。

• 2026 年：從虧損循環的底部直接回到獲利高峰。 預估營收 4,081 億元（年增 512.9%）、EPS 75.8 元，而 2025 年全年 EPS 僅 2.13 元、2024 年還是虧損。成長幾乎全部來自 DRAM 價格：第 3 季平均銷售單價季增逾六成，位元出貨量反而季減中個位數；毛利率從 2025 年全年的 22.5% 一路拉到第 3 季的 85.7%。
• 2027 年：價格高檔延續，營收與獲利再增六成五上下。 預估營收 6,694 億元（年增 64.0%）、EPS 125.7 元（年增 65.8%）。公司新廠規劃 2027 年第 1 季才裝機、2028 年底前達每月投片 3 萬片，且在新產能開出前出貨量維持不變，因此 2027 年的成長同樣倚賴價格而非出貨量。
• 2028 年。 預估營收 6,187 億元（年減 7.6%）、EPS 91.9 元（年減 26.9%）。營收與獲利同步較 2027 年回落，獲利降幅大於營收。

從已公布的實績來看，南亞科 2026 年第 3 季營收 1,336.49 億元（季增 61.9%）、EPS 24.38 元，毛利率 85.7%、淨利率 65.6%；前三季累計 EPS 47.27 元。1–10 月累計營收 3,117.6 億元、年增 602.2%，10 月單月 464.8 億元、年增 487.7%。以全年預估回推，11、12 月合計需 963.4 億元、月均 481.7 億元，略高於 10 月的 464.8 億元；第 4 季 EPS 需達 28.5 元，比第 3 季的 24.38 元高出一成七。1–10 月的累計年增雖已高於全年預估的 512.9%，全年預估仍已反映第 3 季以來的營運水準，且隱含第 4 季營收與獲利較第 3 季再成長。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前南亞科的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：