[聯電 (2303)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看聯電

聯電(2303) 最新股價趨勢

聯電(2303)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2025-10-14 買進聯電（當天開盤價為 46.00 元），並於 2026-10-19 賣出（當天開盤價為 127.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

聯電(2303)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 聯電主營業務

聯華電子（2303）主要的營收來源是晶圓代工：以 8 吋與 12 吋產能，替 IC 設計公司與整合元件廠生產成熟製程與特殊製程的晶片。

營收幾乎全部來自晶圓：2026 年上半年晶圓收入占合併營收 96.1%，其餘 3.9% 為光罩與設計服務等。依法說會的終端應用別看，2026 年上半年通訊約占 39.0%、消費性約 32.0%、電腦約 12.5%、其他約 16.5%。製程結構上，2026 年第 2 季 22／28 奈米占晶圓銷售 37%、40 奈米及以下合計 52%，0.11 微米以上的成熟製程仍占約兩成；客戶型態以 IC 設計公司為主（占 85%），整合元件廠占 15%。規模與動能：2025 年合併營收 2,375.5 億元（+2.3%），2026 年上半年 1,297.7 億元（+11.3%），第 2 季產能利用率 85%、出貨 112.9 萬片（12 吋約當）。

公司成立於 1980 年，是台灣第一家半導體公司，早期自有產品與代工並行，1995 年轉型為專業晶圓代工，並在 1990 年代陸續把設計部門分割成獨立公司（智原、聯詠、聯發科等）。這幾個階段共用同一套核心能力：成熟製程的良率與成本控制，以及把同一套製程平台延伸成多種特殊應用的能力。

聯電的位置在成熟與特殊製程，不在最先進節點。這類製程的競爭重點是單位成本、交期與製程穩定度，客戶的產品生命週期長，設計定案後通常不會中途換廠。公司 2026 年的資本支出計畫為 20 億美元，其中 90% 投在 12 吋、10% 在 8 吋。

4.2 聯電關鍵成長動能

聯電的成長動能來自兩條路線：成熟與特殊製程報價走升，加上 22 奈米等高價值製程占比提高，帶動晶圓單價上升；矽光子、深溝槽電容等 AI 相關新產品，則是 2027 年之後的新營收來源。

報價與產品組合

公司在年報中指出，22 與 28 奈米製程的年度營收貢獻創歷史新高，並預期持續成長；2026 年第三季 22 奈米已占晶圓銷售額 18.3%。執行長王石在 2026 年 10 月法說會表示，2027 年全公司平均售價預估年增約一成（包含同產品調價與產品組合升級），8 吋與 12 吋都有調漲空間，成長主軸將由出貨量與產能利用率轉為晶圓價值。TrendForce 預估 2027 年全球晶圓代工產值年增逾 30%，8 吋產能接近滿載；大和則認為台積電優化產能每年約釋出 30 億美元訂單，可由二線晶圓代工承接，並在 2027～2028 年加速。

AI 相關新產品

王石表示 2026 年 AI 相關營收約 3 億美元，目標在約三年內讓 AI 營收占比達到 25%，來源包括電源管理晶片、FPGA、連接晶片、矽光子與先進封裝。規劃中的新產能包括矽光子月產約 1.8 萬片、深溝槽電容約 2.2 萬片、薄膜鈮酸鋰調變器約 2 萬片；12 吋矽光子平台已支援 1.6T 光通訊、良率達量產水準，矽光子 2027 年逐步放量，先進封裝 2028 年擴大貢獻。年報也提到公司取得 imec 的 12 吋矽光子製程授權並已進入試產，用於 2.5D 封裝矽中介層的深溝槽電容已出貨給主要客戶。

擴產與英特爾合作

年報規劃 2026 年資本支出約 15 億美元，用於新加坡 12i 廠第三期與美國 12 奈米合作，公司 7 月上修至 20 億美元，10 月董事會再追加約 32 億美元，加快新加坡與台南擴產。新產能 2028 年底起裝機、2030 年達到規劃規模，因此 2027 年的出貨成長仍受產能限制。與英特爾合作的 12 奈米製程，公司表示 2027 年開始有客戶產品設計定案，較明顯的營收貢獻要到 2028 年。

市場關注的變數

財務長劉啟東表示，未來一到兩年隨著擴產，折舊與原物料成本有上升壓力。摩根大通認為 2027 年平均售價年增約一成，低於市場原本 15%～20% 的期待，新產品短期獲利貢獻有限，毛利率估計維持在 40% 以下；花旗提醒消費性需求疲弱與設備交期拉長，可能使新產能延後開出；瑞銀同樣因成本壓力下修毛利率預估，但認為市場尚未反映成熟製程的結構性轉變。

4.3 聯電營收

4.4 聯電損益：過去四季 EPS 6.64元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

4.5 聯電關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

聯電(2303)技術分析

5.1 聯電價格行為

聯電K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 聯電三大法人

聯電三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 104.47 元推算；當日總成交量 107,937 張。

5.3 聯電融資融券

聯電融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對聯電(2303)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 3.80、2025 (A) 3.34、2025 Q2 0.71、2025 Q3 1.20、2025 Q4 0.80、2026 Q1 1.29、2026 Q2 3.39。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，聯電（2303）2026 年營收約 2,814 億元、EPS 約 7.4 元；2027 年營收約 3,467 億元、EPS 約 7.2 元；2028 年營收約 3,980 億元、EPS 約 8.5 元。以上為公開市場共識的平均值。

• 2026 年：營收成長近兩成，帳面獲利倍增但大半不是本業。 共識營收 2,814 億元（年增 18.5%）、EPS 7.4 元（年增 123.6%）。營收的成長來自產能利用率回升：2026 年第 2 季利用率 85%、出貨 112.9 萬片（12 吋約當），一年前是 76%、96.7 萬片。但帳面獲利的跳升有很大一部分來自業外——2026 年第 2 季營業利益 149.5 億元，稅後淨利卻是 422.6 億元，差額主要是採用權益法認列的關聯企業及合資損益 236.1 億元（前一年同期僅 4.5 億元）。
• 2027 年：營收成長兩成三，獲利小幅下滑。 共識營收 3,467 億元（年增 23.2%）、EPS 7.2 元（年減 2.7%）。營收增幅擴大，EPS 卻略低於 2026 年；2026 年的帳面獲利含有大額權益法收益，兩年的 EPS 並非同一基礎。
• 2028 年。 共識營收約 3,980 億元（年增 14.8%）、EPS 8.5 元（年增 18.1%），營收成長放緩至一成五，獲利則由 2027 年的小幅下滑轉為成長近兩成，增幅高於營收，隱含毛利率回升。

實績對照：2026 年 1–10 月累計營收 2,292.1 億元、年增 16.3%，10 月單月 252.0 億元、年增 18.3%。共識的 2026 年營收隱含 11～12 月合計約 521.9 億元、月均約 261.0 億元，比 10 月再高出 3.6%，相當於較去年同期的約 405 億元成長 29.0%，高於目前的累計增速。獲利端，前三季累計 EPS 5.95 元，但第 3 季單季僅 1.31 元，與上半年合計 4.65 元相比明顯放緩；全年共識 7.4 元隱含第 4 季約 1.45 元，略高於第 3 季。上半年每股盈餘裡業外占了大半，沒有同等規模的權益法收益時，單季 EPS 會回到由營業利益決定的水準，因此單季營業利益率（第 2 季為 21.8%）比營收更能說明共識的 7.4 元站不站得住。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前聯電的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：