[合一 (4743)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看合一

合一(4743) 最新股價趨勢

合一(4743)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前合一股價約在 45–55 元（2026/11/13 收盤價 50 元）。2025 年每股虧損 2.18 元，無法計算本益比。註：2026 年上半年每股盈餘 0.21 元（去年同期每股虧損 2.10 元）。⚠ 同期營業損失 3.98 億元，獲利來自採用權益法之損益份額 3.58 億元、利息收入與淨外幣兌換利益。

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合一(4743)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 合一主營業務

合一生技（4743）是新藥研發公司：主要從事新藥研發及銷售醫藥品、保健品，營收規模小，研發支出與營業外損益決定帳面獲利。 公司 2008 年 6 月由中天生物科技分割設立，2011 年 9 月上櫃，產業類別為生技醫療業，實收資本額 48.05 億元。

營收依應報導部門分為兩類。 2026 年上半年合併營收 0.77 億元中，新藥研發部門占 51.9%、生機與健康相關產品部門 48.1%（去年同期 47.0%／53.0%；2025 年全年 64.0%／36.0%）。公司於 2018 年將糖尿病足部傷口潰瘍新藥 ON101 在中國大陸及港、澳地區的獨家銷售權利授權予關聯企業中天（上海），並自 2024 年第 3 季起依實際銷售數量比例認列收入。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是本業與帳面損益的差異。 營業損失 2023 年 10.97 億元、2024 年 10.86 億元、2025 年 8.03 億元，2026 年上半年 3.98 億元，主要來自新藥研發部門（2026 年上半年 -3.93 億元）。2026 年上半年每股盈餘 0.21 元為正值，來源全數為營業外。

帳上持有採權益法的被投資公司，包括鑽石生技投資等；其損益份額與外幣兌換損益的金額，均明顯大於公司的營業收入。

4.2 合一營收

4.3 合一損益：過去四季 EPS 0.13元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。調整後每股盈餘：依股本變動（2023-06 配股、2024-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

2026 年上半年合併營收 0.77 億元、年增 47.5%，營業損失 3.98 億元（去年同期 4.13 億元）、每股盈餘 0.21 元（去年同期每股虧損 2.10 元）。

⚠ 由虧轉盈全數來自營業外。 2026 年上半年稅前淨利 1.09 億元（去年同期稅前淨損 10.27 億元）：採用權益法之損益份額 3.58 億元（去年同期 -1.78 億元）、利息收入 0.89 億元（去年同期 1.14 億元）、淨外幣兌換利益 0.59 億元（去年同期損失 5.48 億元）。

營業收入的組成。 2026 年上半年商品銷貨收入 0.51 億元、勞務收入 0.24 億元、授權收入 0.02 億元；第 2 季勞務收入 0.21 億元（去年同期 0.03 億元），帶動當季營收成長。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 0.27 億元、營業損失 2.22 億元、每股虧損 1.76 元；第 3 季營收 0.34 億元、營業損失 1.83 億元、每股虧損 0.01 元；第 4 季營收 0.43 億元、營業損失 2.07 億元；2026 年第 1 季營收 0.37 億元、營業損失 1.92 億元、每股虧損 0.31 元；第 2 季營收 0.40 億元、營業損失 2.05 億元、每股盈餘 0.52 元。2025 年第 2 季每股虧損主要來自淨外幣兌換損失 6.01 億元。

第 3 季單月營收低於去年同期。 2026 年前 9 個月累計營收 0.97 億元、年增 12.6%；第 3 季單季 0.20 億元（年減 40.6%），7 月至 9 月單月年增率為 -50.0%、-39.4%、-18.5%。

註：虧損期間基本與稀釋每股盈餘相同。2023 年每股盈餘已依 2024 年 7 月的股票股利追溯調整。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 合一關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

單季毛利率因營收規模小而波動大。⚠ 考量該公司的財報數據特性，淨利率較不具參考價值：營業損失數倍於營業收入，淨利率主要反映權益法損益與外幣兌換損益。流動比率偏高（2026 年第 2 季 37.31 倍），反映帳上資金部位大、流動負債少；平均售貨天數偏長（2026 年第 2 季 513.2 天）。

合一(4743)技術分析

5.1 合一價格行為

合一K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 合一三大法人

合一三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 46.46 元推算；當日總成交量 1,021 張。

5.3 合一融資融券

合一融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對合一(4743)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明合一（4743）的獲利軌跡。

近三年營業損失與每股虧損。 合併營收 2023 年 0.87 億元、2024 年 1.18 億元、2025 年 1.29 億元；營業損失 10.97 → 10.86 → 8.03 億元；每股虧損 2.77 → 2.44 → 2.18 元。

2026 年上半年轉為小幅獲利，來源為營業外。 營業損失 3.98 億元，與去年同期相當；採用權益法之損益份額由 -1.78 億元轉為 3.58 億元，淨外幣兌換由損失 5.48 億元轉為利益 0.59 億元，每股盈餘 0.21 元（第 1 季每股虧損 0.31 元、第 2 季每股盈餘 0.52 元）。

⚠ 這兩項營業外項目各期方向不一。 權益法損益份額隨被投資公司的獲利與評價變動，外幣兌換損益隨匯率變動；2025 年第 2 季單季的淨外幣兌換損失即達 6.01 億元。

第 3 季單月營收下降。 2026 年前 9 個月累計營收 0.97 億元、年增 12.6%；第 3 季單季 0.20 億元（年減 40.6%），7 月至 9 月單月年增率為 -50.0%、-39.4%、-18.5%。

後續的驗證點為授權與銷售收入。 營業收入規模相對研發支出仍小，2026 年上半年營業收入 0.77 億元、營業損失 3.98 億元；新藥產品的銷售與授權收入能否放大，為本業損失能否縮小的關鍵。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前合一的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：