[燁輝 (2023)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看燁輝

燁輝(2023) 最新股價趨勢

燁輝(2023)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前燁輝股價約在 10–15 元（2026/11/13 收盤價 14 元）。註：公司 2023 至 2025 年連續三年虧損，各年度的本益比一律顯示「虧損」，本益比河流圖亦不繪製。虧損不在本業——2026 年上半年營業利益為正 4.35 億元，但財務成本 9.68 億元與採用權益法認列之關聯企業及合資損益 −6.42 億元使稅前淨損達 9.97 億元。

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燁輝(2023)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 燁輝主營業務

燁輝企業（2023）做的是鍍鋅與烤漆鋼捲。 公司 1978 年 4 月成立、1995 年 7 月上市，產業類別為鋼鐵工業，登記的主要經營業務是「酸洗鋼捲、軋延鋼捲、鍍鋅鋼捲、烤漆鋼捲、鋼構工程、起重機」，實收資本額 182.12 億元、已發行普通股 18.21 億股。

財報把公司切成八個事業體，而且業務差異很大。 財報自己的說明是：燁輝事業體（含燁輝美國）為鍍烤鋼品之產銷及各種天車工程之製造及安裝、燁興事業體為線材之產銷、鑫陽事業體為鋼管與 API 套管之產銷、億威事業體為軍用品之產銷、燁輝(中國)事業體（含燁輝香港及天津聯發）為鍍烤鋼品之產銷、朕豪事業體為一般旅館業／休閒活動及餐館業務、朕華事業體為一般百貨業、其他事業體為鋼鐵相關產品與電信器材之批發買賣及一般投資業。

2026 年上半年的外部收入有將近一半在中國。 合併營收 336.90 億元中，燁輝(中國)事業體占 46.1%、燁輝事業體 32.6%、鑫陽 7.1%、燁興 6.7%、朕豪 3.1%、其他 1.9%、億威 1.6%、朕華 0.9%（去年同期 46.4%／30.7%／8.3%／8.4%）。同期合併營收年減 8.1%，兩大鋼品事業體都在縮（中國 -8.7%、燁輝 -2.3%），成長的反而是旅館與百貨（朕豪 +6.6%、朕華 +13.5%）。

⚠ 這一檔最重要的事：本業是賺錢的，虧損全部來自業外。 2026 年上半年部門損益合計 ＋4.35 億元（去年同期 ＋2.60 億元，+67.7%），但營業外收入及支出 −14.32 億元，稅前淨損 9.97 億元。業外的兩個主角是：財務成本 −9.68 億元（去年同期 −9.25 億元）與採用權益法認列之關聯企業及合資損益份額 −6.42 億元（去年同期 −11.40 億元）。對照財報揭露的 2026 年上半年底總資產 1,017.18 億元與總負債 701.03 億元（負債占 68.9%），這個財務成本的量級就不意外了。

部門損益的分布也值得看。 2026 年上半年燁輝(中國) ＋2.35 億元（去年同期 ＋4.67 億元，-49.8%）、鑫陽 ＋2.34 億元、其他 ＋0.79 億元、億威 ＋0.67 億元、朕豪 ＋0.64 億元、燁輝事業體由 −3.13 億元轉為 ＋0.28 億元，而燁興事業體 −2.44 億元（去年同期 −3.26 億元）仍是最大的虧損來源、朕華 −0.33 億元。2025 年全年部門損益合計只有 ＋0.55 億元（燁輝 −5.24 億元、燁興 −8.18 億元、鑫陽 ＋4.18 億元、燁輝(中國) ＋8.02 億元）。財報並說明公司「並未將資產及負債金額納入營運決策報告中，故營運部門資產及負債之衡量金額為零」，所以沒有部門資產可看。

⚠ 公司在買回自己的股票。 財報載明公司於 2026 年 5 月 26 日經董事會決議買回庫藏股，預計自 2026 年 5 月 26 日至 7 月 25 日買回 20,000 千股，至 2026 年上半年底已買回 10,533 千股、金額 1.44 億元。已發行普通股數因此一路遞減——由 2024 年初的約 19.49 億股降到現在的 18.21 億股。

4.2 燁輝關鍵成長動能

燁輝是義联集團旗下的鍍面鋼捲大廠，外銷 138 國、占營收七成；它的損益表是「兩層樓」結構——本業碳鋼連年有獲利（2026 年前三季營業利益 4.65 億元），歸母卻虧損 19.75 億元、每股虧 1.08 元，缺口幾乎全來自權益法認列燁聯等轉投資的虧損，2025 年度也因此不配息。看這檔股票，重點不在鍍鋅鋼板，而在燁聯的止血進度與貿易秩序的重建。

轉投資止血：虧損正在收斂

公司 9 月再拿 8.04 億元認購燁聯私募、持股升至 35.46%，資金投入燁聯的節能電爐與熱冷軋產線現代化；創辦人林義守透露，燁聯當年建廠投資 400 億元、折舊後帳面僅剩 60 億元，再投入約 100 億元改造、試車良好。搭配不銹鋼盤價一度連四個月開漲、AI 伺服器帶動高階不銹鋼需求，前三季歸母虧損 19.75 億元已較去年同期的 27.11 億元明顯收斂——權益法的「出血量」在變小。

綠鋼與貿易秩序：外銷的兩張牌

林義守定調「關稅之後、戰場在減碳」：歐盟 CBAM 上路後碳控制力成為競爭力，燁輝擁有 RC20 到 RC90 的低碳鋼材產品線與廢鋼料源逾 85% 的鍍面鋼品，RC 鋼材已有銷歐實績。貿易環境也在重排：歐盟 7 月起實施新鋼鐵防衛措施，免稅配額砍 47%、超額課 50% 並新增熔鑄地溯源——配額內價格易漲難跌、且直接打擊中國鋼洗產地的競爭者；台灣則對中國熱軋課徵 16.1%～20.15% 反傾銷稅五年，守住燁輝主原料的價格秩序。內需鎖定高科技廠房、大型物流中心用料，總經理張振武「第三季求穩、第四季衝刺」的劇本初步兌現——10 月營收 58.58 億元、月增 11.6%、年增 7.1%。

市場關注的變數

第一，美國市場的硬牆：外銷中美國占三成，而鋼鋁 232 關稅仍是 50%——台美談成的 15% 對等關稅不含鋼鋁，兩者不可混為一談。第二，中國壓力未解：2025 年中國鋼材出口 1.19 億噸創歷史新高（路透），持續壓低亞洲報價；台灣房市降溫也讓傳統建材內需疲弱。第三，故事的核心變數仍是燁聯：改造產線的效益、不銹鋼景氣與匯率，決定權益法虧損能否繼續收斂甚至轉正——本業的小賺，撐不起歸母轉盈，能撐起的只有燁聯。

4.3 燁輝營收

4.4 燁輝損益：過去四季 EPS -1.50元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2022-08 配股、2024-08 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

2026 年上半年合併營收 336.90 億元、年減 8.1%，毛利率 9.5%（去年同期 8.3%）、營業利益率 1.3%（去年同期 0.7%）、每股虧損 0.52 元（去年同期每股虧損 0.86 元）。逐季看：2026 年第 1 季營收 163.15 億元、每股虧損 0.40 元；2026 年第 2 季營收 173.75 億元、每股虧損 0.11 元。

⚠ 連三年虧損，但本業連三年都是正的。 營業利益 2023 年 ＋15.94 億元、2024 年 ＋3.40 億元、2025 年 ＋0.55 億元，而每股盈餘是虧損 0.55 元、虧損 0.81 元、虧損 1.85 元。虧損不在本業，在業外。

業外的組成很單純：利息與轉投資。 2026 年上半年營業外收入及支出合計 −14.32 億元（去年同期 −23.23 億元），其中財務成本 −9.68 億元（去年同期 −9.25 億元）、採用權益法認列之關聯企業及合資損益份額 −6.42 億元（去年同期 −11.40 億元），另有利息收入 ＋0.67 億元、其他收入 ＋1.02 億元、其他利益及損失 ＋0.09 億元（去年同期 −4.21 億元）。稅前淨損由 20.63 億元縮小到 9.97 億元。

所以 2026 年上半年的方向是對的，只是還沒回到零以上。 毛利率由 8.3% 升到 9.5%、營業利益由 ＋2.60 億元升到 ＋4.35 億元（+67.7%），每股虧損由 0.86 元縮小到 0.52 元。2026 年第 2 季單季每股虧損只有 0.11 元（2026 年第 1 季 0.40 元），而 2025 年第 2 季是每股虧損 0.70 元、當季營業利益還是 −1.00 億元。

三年的規模前兩年沒動、2025 年縮了一截。 合併營收 2023 年 732.95 億元、2024 年 739.82 億元、2025 年 675.58 億元；毛利率 9.2%、8.0%、8.3%；營業利益率 2.2%、0.5%、0.1%——2025 年的營業利益只剩 0.55 億元，幾乎打平。

公司已公布的月營收到 2026 年 9 月：單月 52.49 億元、年增 0.1%，前 9 個月累計 494.38 億元、年減 6.0%；第 3 季單季 157.48 億元、年減 1.4%——營收端還在緩步收縮。

註：公司連續三年虧損，所以上方的本益比表各年度一律顯示「虧損」，5.1 的本益比河流圖也不繪製（近四季每股盈餘在期間內穿越零，倍數帶沒有意義）。

4.5 燁輝關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

淨利率遠低於營業利益率（1.3%），差額全在業外——財務成本 9.68 億元與採用權益法認列的關聯企業及合資損益 −6.42 億元，合計就超過營業利益 4.35 億元的三倍。

燁輝(2023)技術分析

5.1 燁輝價格行為

燁輝K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 燁輝三大法人

燁輝三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 14.43 元推算；當日總成交量 1,490 張。

5.3 燁輝融資融券

燁輝融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對燁輝(2023)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

連三年虧損，而且虧損在擴大。 每股盈餘 2023 年虧損 0.55 元、2024 年虧損 0.81 元、2025 年虧損 1.85 元；合併營收同期 732.95 → 739.82 → 675.58 億元。

⚠ 但本業三年都是賺的。 營業利益 2023 年 ＋15.94 億元、2024 年 ＋3.40 億元、2025 年 ＋0.55 億元；毛利率 9.2% → 8.0% → 8.3%。虧損的來源是業外——2026 年上半年財務成本 9.68 億元、採用權益法認列之關聯企業及合資損益 −6.42 億元，兩者合計 16.11 億元，而同期營業利益是 4.35 億元。

2026 年上半年三件事都在改善。 毛利率由 8.3% 升到 9.5%、營業利益由 2.60 億元升到 4.35 億元（+67.7%）、業外的負數由 23.23 億元縮小到 14.32 億元（權益法的虧損由 11.40 億元縮到 6.42 億元）；每股虧損因此由 0.86 元縮小到 0.52 元。2026 年第 2 季單季每股虧損只剩 0.11 元。

部門上，轉正的是燁輝事業體，拖住的是燁興。 2026 年上半年燁輝事業體的部門損益由 −3.13 億元轉為 ＋0.28 億元；燁興事業體仍是 −2.44 億元（2025 年全年 −8.18 億元）；而占營收最大的燁輝(中國)部門損益 -49.8%（4.67 → 2.35 億元）。

營收端還在縮。 2026 年前 9 個月累計 494.38 億元、年減 6.0%；第 3 季單季 157.48 億元、年減 1.4%，9 月單月 52.49 億元、年增 0.1%。

要看這一檔由虧轉盈，門檻算得出來。 2026 年上半年的營業利益 4.35 億元，要蓋掉半年的財務成本 9.68 億元就得是現在的 2.2 倍——而財務成本是跟負債規模綁在一起的（2026 年上半年底總負債 701.03 億元、占總資產 68.9%），不會因為鋼價回升就變小。另一半要看採用權益法的那些被投資公司，2026 年上半年這一塊還是 −6.42 億元。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前燁輝的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：