[來億-KY (6890)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看來億-KY

來億-KY(6890) 最新股價趨勢

來億-KY(6890)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前來億-KY股價約在 130–170 元（2026/11/13 收盤價 162 元），約為 2026(E) EPS 11.0 元的 15 倍、2027 年的 11 倍、2028 年的 11 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 4.42 元年化後的 8.84 元計算，約為 18 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

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來億-KY(6890)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 來億-KY主營業務

來億-KY（6890）主要的營收來源是運動鞋與休閒鞋的代工製造。 公司做的是鞋類代工，產品為運動鞋、休閒鞋等，2024 年 6 月上市，總部在台中大雅。

財報只有一個報導部門（運動休閒鞋類之生產及銷售），所以可用的細分是地區別。 2026 年上半年合併營收 179.01 億元中，美國占 32.8%、亞洲 18.9%、歐洲 17.3%、荷蘭 14.4%、美洲 13.2%、其他 3.5%；去年同期為美國 35.9%、荷蘭 15.5%、美洲 14.1%、亞洲 14.2%、歐洲 11.7%，另有英國 5.0%。地區名稱沿用財報原表（荷蘭、英國與「歐洲」是並列的三列），本頁未自行合併，以免與財報對不上。2025 年全年合併營收 395.95 億元、年增 5.1%，毛利率 16.0%、每股盈餘 12.95 元（稀釋）；2026 年上半年營收 179.01 億元、年減 14.8%，上半年每股盈餘 4.42 元。

這張地區表反映的是客戶所在地，不是產能所在地。 鞋類代工的產能多設在東南亞，收入則按品牌客戶的下單地區入帳——所以上半年的衰退集中在美國（年減 22.1%）與荷蘭（年減 20.8%），而亞洲（年增 12.9%）與歐洲（年增 25.7%）是成長的。

鞋類代工的毛利率跟「稼動率」綁得很緊。 鞋廠是勞力密集的組裝生意，產線一旦開出來，人員與廠房的成本就固定了；品牌客戶的訂單一減，單位成本立刻上升。2026 年第 1 季就是最清楚的例子：營收 70.78 億元、毛利率只有 11.7%、營業利益率 2.5%；第 2 季營收回到 108.23 億元，毛利率就回到 17.4%、營業利益率 11.1%。

4.2 來億-KY關鍵成長動能

來億-KY 是 adidas、HOKA、Converse 等國際品牌的運動鞋代工廠，2025 年合併營收 395.95 億元、每股純益 13.02 元，生產基地以越南為主（產值占約 86%）、印尼與緬甸為輔，銷售以歐美市場合計約八成；2026 年走過上半年的品牌庫存調整後，第三季獲利重回年增，公司並提出「下半年優於上半年、明年優於今年」的展望。

品牌庫存去化，單季獲利重回成長

2026 年上半年受 Converse 出貨下滑、adidas 進入產品轉換期拉低稼動率影響，首季每股純益僅 0.75 元；第二季起回溫，毛利率回升至 17.41%、較首季提高近 6 個百分點，每股純益 3.78 元。第三季營收 86.91 億元、年增 8.3%，毛利率 15.95% 較去年同期提高 1.38 個百分點，每股純益 2.15 元、優於去年同期的 2.04 元；9、10 月營收連兩個月年增。公司表示品牌客戶庫存逐步去化、下單動能回升，訂單能見度維持三個月以上，預期 HOKA 今年產能成長 10% 以上、adidas 高個位數、New Balance 約持平，另有新的國際品牌客戶年底開始出貨、明年放量。

品牌客戶與外資怎麼看

adidas 2026 年第三季營收與營業利益雙創新高，並把全年營業利益目標上調至 25 億歐元；HOKA 母公司 Deckers 最新財年指引則把 HOKA 全年成長自低雙位數下修至高個位數，是主要客戶中較保守的一塊。里昂與經營層會談後認為，市場對關稅衝擊的擔憂被高估，情境分析顯示對每股純益的實際影響可能不到 0.3%，且原物料以美元計價、工資以越南盾與印尼盾支付，新台幣升值對毛利率的影響相對有限；匯豐指出前三大客戶 adidas、HOKA、Converse 占 2024 年營收 99%，新客戶 New Balance 2027 年可望占營收約一成，並認為 Nike 營運受挫給了其他品牌搶市占的機會；大和亦維持正面看法。

產能布局：印尼三廠接棒

公司目標兩年內年產量自 9,000 萬雙突破 1 億雙：印尼億泉廠 2024 年投產、累計投資約 1 億美元，二期工程再投入 3,000 萬至 4,000 萬美元；第三廠億宥斥資 1 億美元、規劃年產能約 1,000 萬雙，2026 年起陸續量產；並投資逾百萬美元建置首條全自動產線。關稅方面，公司評估製鞋產地在東南亞、不受台灣對等關稅直接影響；而品牌端是美國關稅的主要吸收方，2026 年起 adidas、Deckers、On 等品牌已陸續收到美國關稅退款。

市場關注的變數

客戶集中度是公司自列的風險，前三大客戶合計占比極高，單一品牌的庫存或策略調整都會放大營收波動；HOKA 成長放緩對明年訂單的實際影響需要追蹤。稼動率對毛利率的槓桿明顯，上半年首季與第二季毛利率相差近 6 個百分點，新廠（印尼）量產初期的效率爬坡是獲利回升幅度的關鍵；此外公司也將匯率與地緣政治列為主要營運風險。

4.3 來億-KY營收

4.4 來億-KY損益：過去四季 EPS 10.18元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

4.5 來億-KY關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

來億-KY(6890)技術分析

5.1 來億-KY價格行為

來億-KYK線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 來億-KY三大法人

來億-KY三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 144.08 元推算；當日總成交量 472 張。

5.3 來億-KY融資融券

來億-KY融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對來億-KY(6890)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 16.13、2025 (A) 13.02、2025 Q2 3.45、2025 Q3 2.04、2025 Q4 3.86、2026 Q1 0.75、2026 Q2 3.78。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，來億-KY（6890）2026 年營收約 378.00 億元、每股盈餘約 11.0 元；2027 年營收約 416.80 億元、每股盈餘約 14.2 元；2028 年營收約 431.80 億元、每股盈餘約 15.0 元。以上為公開市場共識的平均值。

• 2026 年：共識看的是衰退，不是成長。 營收 378.00 億元（年減 4.5%）、每股盈餘 11.0 元（年減 15.1%），都低於 2025 年的實績（395.95 億元、12.95 元）。預估區間分別為 368.6～388.3 億元與 10.37～11.70 元——各家看法非常集中，最高與最低只差 5% 與 13%。
• 2027 年：共識看回到成長。 營收 416.80 億元（年增 10.3%）、每股盈餘 14.2 元（年增 29.1%）。但分歧明顯放大：營收區間 379.7～539.1 億元、每股盈餘 11.46～21.04 元，最高是最低的 1.4 倍與 1.8 倍。
• 2028 年。 共識營收 431.80 億元（年增 3.6%）、每股盈餘 15.0 元（年增 5.6%），成長幅度明顯放緩。每股盈餘預估區間為 12.07～17.85 元。

2026 年的衰退是從第 1 季一次砍下來的。 第 1 季營收 70.78 億元、年減 26.9%，毛利率只有 11.7%、營業利益率 2.5%，單季每股盈餘 0.75 元（去年同期 3.66 元）；第 2 季就回到營收 108.23 億元、毛利率 17.4%、營業利益率 11.1%、每股盈餘 3.59 元（去年同期 3.45 元）。上半年累計營收 179.01 億元、年減 14.8%，每股盈餘 4.42 元（去年同期 7.11 元）。

公司已公布的月營收到 2026 年 9 月：單月 28.87 億元、年增 14.0%；前 9 個月累計 265.92 億元、年減 8.4%。

所以 2026 年的共識每股盈餘 11.0 元，隱含下半年要賺約 6.6 元。 上半年實際只有 4.42 元，而去年下半年是 5.84 元——共識對下半年的要求比去年同期還高。月營收從 7 月起已經連三個月轉為年增，這是支撐這個假設的部分；要驗證的是毛利率能不能站回第 2 季的 17.4% 以上，因為第 1 季的 11.7% 就是訂單一減、稼動率下滑的結果。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前來億-KY的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：