[拓凱 (4536)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看拓凱

拓凱(4536) 最新股價趨勢

拓凱(4536)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前拓凱股價約在 140–160 元（2026/11/13 收盤價 140 元），約為 2025(A) EPS 14.8 元的 9 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 6.52 元年化後的 13.04 元計算，約為 11 倍。註：2026 年上半年每股盈餘（稀釋）6.52 元（去年同期 8.18 元）。2026 年前 9 個月累計營收年增 3.5%。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

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拓凱(4536)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 拓凱主營業務

拓凱實業（4536）的營收來自運動休閒產品，另有航太醫療產品：製造各種運動器材、碳纖維、玻璃纖維製品與複合材料。 公司 1980 年 7 月設立、2013 年 10 月上市，產業類別為運動休閒，實收資本額 9.08 億元。

營收依部門區分。 2026 年上半年合併營收 48.71 億元中，運動休閒產品占 76.0%、其他 16.4%、航太醫療產品 7.6%（去年同期 79.9%／13.9%／6.2%；2025 年全年 78.3%／14.7%／7.0%）。2025 年依銷售地點，亞洲占 59.5%、美洲 27.5%、歐洲 12.4%；A 公司占 14%。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是運動休閒部門的獲利下降。 2026 年上半年運動休閒部門損益 5.30 億元（去年同期 8.44 億元），航太醫療 1.19 億元（0.93 億元）；毛利率由 36.6% 降至 32.7%。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 92.67 億元、2024 年 94.78 億元、2025 年 92.03 億元；毛利率 32.7% → 34.9% → 35.3%；每股盈餘 15.49 → 18.75 → 14.82 元（稀釋）。

4.2 拓凱營收

4.3 拓凱損益：過去四季 EPS 13.18元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

2026 年上半年合併營收 48.71 億元、年減 0.9%，毛利率 32.7%（去年同期 36.6%）、營業利益率 16.2%（去年同期 21.2%）、每股盈餘（稀釋）6.52 元（去年同期 8.18 元）。

營收持平，毛利率與獲利下降。 營業利益由 10.44 億元降至 7.90 億元（年減 24.3%）；第 2 季毛利率 31.3%，低於第 1 季的 34.3%。

業外方面，外幣兌換損失由 1.27 億元降至 0.80 億元；利息收入由 1.38 億元降至 0.85 億元，財務成本由 0.47 億元降至 0.13 億元。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 25.14 億元、毛利率 38.0%、每股盈餘 3.10 元；第 3 季營收 24.18 億元、毛利率 34.8%、每股盈餘 3.85 元；第 4 季營收 18.69 億元、毛利率 32.6%；2026 年第 1 季營收 23.17 億元、毛利率 34.3%、每股盈餘 3.59 元；第 2 季營收 25.54 億元、毛利率 31.3%、每股盈餘 2.94 元。

第 3 季營收。 2026 年前 9 個月累計營收 75.88 億元、年增 3.5%；第 3 季單季 27.16 億元（年增 12.4%），7 月至 9 月單月年增率為 +20.4%、+7.7%、+8.3%。

註：基本與稀釋每股盈餘多數期間略有差異，表列為稀釋；2026 年上半年基本每股盈餘 6.55 元。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 拓凱關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

拓凱(4536)技術分析

5.1 拓凱價格行為

拓凱K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 拓凱三大法人

拓凱三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 142.71 元推算；當日總成交量 185 張。

5.3 拓凱融資融券

拓凱融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對拓凱(4536)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 18.86、2025 (A) 14.92、2025 Q2 3.11、2025 Q3 3.86、2025 Q4 2.84、2026 Q1 3.61、2026 Q2 2.94。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明拓凱（4536）的獲利軌跡。

2025 年獲利回落。 合併營收 2023 年 92.67 億元、2024 年 94.78 億元、2025 年 92.03 億元；毛利率 32.7% → 34.9% → 35.3%；每股盈餘 15.49 → 18.75 → 14.82 元（稀釋）；營業利益 17.03 → 18.77 → 17.22 億元。

2026 年上半年獲利下降。 合併營收 48.71 億元、年減 0.9%；每股盈餘（稀釋）6.52 元（去年同期 8.18 元），第 1 季 3.59 元、第 2 季 2.94 元。

第 3 季營收。 2026 年前 9 個月累計營收 75.88 億元、年增 3.5%；第 3 季單季 27.16 億元（年增 12.4%），7 月至 9 月單月年增率為 +20.4%、+7.7%、+8.3%。

後續的驗證點為運動休閒部門的毛利率。 7 至 9 月單月營收恢復年增，第 3 季毛利率能否回升，將決定全年每股盈餘與 2025 年的差距。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前拓凱的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：