[聯發科 (2454)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看聯發科

聯發科(2454) 最新股價趨勢

聯發科(2454)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-04-27 買進聯發科（當天開盤價為 2,470.00 元），並於 2026-05-28 賣出（當天開盤價為 4,620.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

聯發科(2454)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 聯發科主營業務

聯發科技（2454）主要的營收來源是銷售自行設計的系統單晶片：把處理器、通訊、影像與電源管理整合到單一晶片，賣給手機、電視、網通與車用等終端品牌。

公司是 IC 設計公司，營收幾乎全部來自晶片銷售：2026 年上半年商品銷售收入占合併營收 98.4%，其餘 1.6% 為勞務及其他營業收入。依法說會的產品類別看（占合併營收），智慧裝置平台（電視、網通、Wi-Fi、車用與 ASIC 等）2026 年上半年約占 49.5%，手機晶片約 45.0%，電源管理晶片約 5.5%；一年前（2025 年上半年）手機晶片還有 53.8%、智慧裝置平台 40.8%，兩者在一年內互換了位置。規模與動能：2025 年合併營收 5,959.7 億元（+12.3%），2026 年上半年 3,013.3 億元（-0.8%），總量持平、組合改變。

公司成立於 1997 年，自光碟機控制晶片起家，之後依序切入數位電視、功能手機與智慧手機的整合晶片；近年新增的主軸是替雲端客戶設計 ASIC 與邊緣運算平台。這幾個階段共用同一套核心能力：把多種功能整合進單一晶片的系統設計，以及搭配參考設計讓客戶快速做出成品的交付方式。

「晶片＋參考設計」這套做法也決定了客戶關係的黏著度。品牌客戶的軟體、相機調校與電信認證都建立在特定平台上，換平台等於重做一輪系統整合與認證；同一代平台也因此能從旗艦往中低階延伸出多個衍生型號，分攤同一筆研發投入。

4.2 聯發科關鍵成長動能

聯發科的成長重心正由手機轉向雲端：為雲端業者設計的 AI 加速器（ASIC）預計自 2027 年起成為主要成長來源，智慧裝置平台持續提高營收占比，手機業務則面臨記憶體成本上升帶來的需求壓力。

雲端 AI ASIC

公司在年報中將「邊緣 AI 與雲端 AI」列為發展遠景的有利因素，並將新一代企業級 AI 加速器 ASIC 列為計畫開發的新產品，所憑藉的是 SerDes 高速傳輸 IP，以及先進製程與大尺寸封裝的設計經驗。執行長蔡力行在 2026 年 10 月法說會表示，第一款 AI 加速器已於 9 月開始出貨，第四季營收約 25 億美元；2027 年約 160 億美元，在該市場的全球市占約 20%；下一代產品預計 2028 年第一季量產，並已取得第二家雲端客戶，2028 年開始貢獻營收。各機構對 2027 年 ASIC 相關營收的預估介於 135 億至 203 億美元（摩根士丹利 135 億、凱基 156 億、花旗與瑞銀 180 億、美銀 190 億、高盛 203 億），2028 年介於 400 億至 550 億美元；高盛、摩根士丹利與凱基均估計 2028 年 ASIC 將占營收六成以上。

營業利益率結構

財務長顧大為表示，ASIC 毛利率略低於公司平均，會小幅拉低整體毛利率，但規模放大後對營業利益率有明顯貢獻；執行長蔡力行在 10 月法說會表示，雲端 ASIC 自第四季起的營業利益率將高於公司平均，2027 年整體營業利益率可望達 20% 以上（2025 年為 17.4%）。

智慧裝置平台

年報指出，Wi-Fi 7、5G 數據晶片、10G-PON 與邊緣 AI 晶片的滲透率提升，以及車用市占增加，是這塊業務 2025 年成長的來源。2026 年第三季智慧裝置平台占營收 58%、年增 63%，動能來自 5G 數據機、AI 平板與 AI PC，以及車用座艙新案量產；與 NVIDIA 合作的 AI PC 晶片 N1X 於 10 月上市，第二代已開始開發。

手機

2026 年第三季手機營收占 37%，年減 17%。蔡力行在 7 月法說會表示，手機物料成本上升使需求轉弱，公司維持 2026 年全球手機出貨約衰退 15% 的看法，並將因供應鏈成本上漲調整售價。旗艦產品方面，天璣 9600 Pro 採用台積電 2 奈米製程，公司預期 2027 年旗艦市占提升。TrendForce 則預估 2027 年記憶體合約價續漲，手機產量可能面臨更大的下修壓力，入門機受影響最大。

市場關注的變數

主要在 ASIC 的執行面。摩根士丹利與美銀均指出，下一代 TPU 可能採用的英特爾 EMIB-T 封裝，其載板良率是能否放量的關鍵；蔡力行表示第二代產品 2028 年第一季量產的時程沒有延後，但部分較大晶粒的進度落後數週，載板等材料取得困難、供應鏈成本上升。摩根士丹利另提醒，若雲端業者縮減資本支出，可能轉回採用 GPU。

4.3 聯發科營收

4.4 聯發科損益：過去四季 EPS 60.57元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

4.5 聯發科關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

聯發科(2454)技術分析

5.1 聯發科價格行為

聯發科K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 聯發科三大法人

聯發科三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 3988.61 元推算；當日總成交量 12,987 張。

5.3 聯發科融資融券

聯發科融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對聯發科(2454)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 66.92、2025 (A) 66.16、2025 Q2 17.50、2025 Q3 15.84、2025 Q4 14.40、2026 Q1 15.17、2026 Q2 15.28。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，聯發科（2454）2026 年營收約 6,853 億元、EPS 約 72.4 元；2027 年營收約 12,000 億元、EPS 約 148.7 元；2028 年營收約 19,260 億元、EPS 約 270.6 元。以上為公開市場共識的平均值。

• 2026 年：營收成長一成五，獲利成長近一成。 共識營收 6,853 億元（年增 15.0%）、EPS 72.4 元（年增 9.6%）。獲利成長有限的原因在產品組合正在換手：手機晶片 2026 年上半年占合併營收 45.0%（一年前 53.8%），智慧裝置平台升到 49.5%，但上半年合併營收 3,013 億元反而比前一年同期少 0.8%。
• 2027 年：市場預估營收成長七成五，獲利倍增。 共識營收 12,000 億元（年增 75.1%）、EPS 148.7 元（年增 105.4%）。這個跳升對應的是替雲端客戶設計的 ASIC 進入量產出貨的預期，而非手機晶片的回升；它也是整組共識裡幅度最大、對單一業務依賴最深的一段。
• 2028 年。 共識營收約 19,260 億元（年增 60.5%）、EPS 270.6 元（年增 82.0%），延續 2027 年的高成長。這個年度距今較遠，能見度相對有限。

實績對照：2026 年前三季累計營收 4,694 億元、年增 5.3%，但第 3 季單季 1,681 億元、年增 18.3%，成長在第 3 季才回來；10 月單月 550.3 億元、年增 5.8%，1–10 月累計 5,244.2 億元、年增 5.3%。共識的 2026 年營收隱含 11–12 月合計需達 1,608.8 億元、月均約 804 億元，較 10 月高出四成六，換算較去年同期成長逾六成。獲利端，上半年 EPS 30.38 元，全年 72.4 元的共識隱含下半年需達 42.0 元、平均每季約 21.0 元，比第 2 季單季的 15.25 元高出近四成。這段差距能否補上，直接關係到 2027 年那組倍增共識的起點在哪裡；毛利率（2026 年第 2 季為 46.2%）的變化，則會顯示 ASIC 放量對產品組合的稀釋程度。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前聯發科的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：