[美時 (1795)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看美時

美時(1795) 最新股價趨勢

美時(1795)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前美時股價約在 140–170 元（2026/11/13 收盤價 142 元），約為 2027E EPS 23.8 元的 6 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2025-10-01 買進美時（當天開盤價為 265.00 元），並於 2025-12-23 賣出（當天開盤價為 286.50 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

美時(1795)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 美時主營業務

美時化學製藥（1795）主要的營收來源是學名藥與特殊學名藥的銷售，市場以美國、韓國與臺灣為主。

公司成立於 1966 年，2019 年由上櫃轉上市。2025 年 12 月 3 日透過子公司完成對美國 Alvogen 集團（NAGH）100% 股權的收購，納入 Alvogen Pharma US、Norwich Pharmaceutical、Almaject 與 Almatica 等公司，營運規模與地理重心因此大幅改變：2026 年上半年合併營收 174.53 億元中，美國占 60.2%、韓國 16.6%、臺灣 7.3%、其他國家 15.9%；去年同期美國只占 40.8%。股權結構方面，泰國上市公司 PTT 自 2025 年底起不再是母公司、轉列關聯企業，截至 2026 年 6 月底合計持股 37.75%。

收購也改變了損益的組成。2025 年合併營收 205.09 億元、年增 10.4%，每股盈餘 17.81 元；2026 年上半年營收 174.53 億元、年增 84.2%，毛利率 52.2%、營業利益 42.92 億元（去年同期 32.18 億元），但稅後淨利只有 12.09 億元、年減 44.1%，每股盈餘 4.56 元。本業與稅後的方向相反，原因在併購的資金成本（詳見獲利說明）。

美時的競爭優勢在於學名藥的產品線與法規資產：取得美國 ANDA、韓國與臺灣藥證需要多年的申請與查廠，特殊劑型（如緩釋、注射）的製造門檻更高；併入 Alvogen 美國事業後，公司同時握有美國自有廠（Norwich）與當地銷售通路，從原本以亞洲為主的區域型藥廠，變成橫跨美亞的供應者。

4.2 美時關鍵成長動能

美時未來幾年的成長主要來自三個方向：併購美國 Alvogen 後的美國直接營運與新藥上市、B2B 外銷產品放量，以及亞洲與生物相似藥的產品線擴充；併購帶來的負債與財務成本、Lenalidomide 營收下滑後的接續，以及美國藥品政策是影響獲利的關鍵因素。

Alvogen 併購與美國新藥

公司在年報中表示，2025 年 12 月完成收購美國 Alvogen，在亞太市場之外建立美國的直接營運體系，營收規模躋身全球專科製藥廠前二十大，整合工作持續到 2026 年；2025 年合併營收 205.09 億元、年增 10%。公司 10 月指出，前三季營收 248.18 億元、年增 74%，其中美國業務 146.03 億元、年增 172%，占約 59%。總經理 Petar Vazharov 在 2026 年 11 月表示，美國兩項重點產品已進入上市前最後階段，合計目標市場約 30 億美元，可望近期取得 FDA 最終核准；腸躁症學名藥 Rifaximin 的上訴案 8 月已獲有利判決。另外，抗腫瘤新藥 cabozantinib 505(b)(2) 申請與小胖威利症學名藥 diazoxide choline 申請都已獲 FDA 受理，後者公司以唯一首家申請者身分提出，有機會取得 180 天市場獨占期。

B2B 外銷

公司 10 月表示，B2B 業務前三季營收 18.86 億元、年增 192%，占約 8%，主要來自 Nintedanib 在歐洲與北美等重點產品上市。8 月自主開發的 pomalidomide 學名藥取得日本上市許可，是繼 lenalidomide 後第二項在日本核准的產品，將與 Fuji Pharma 合作上市。

亞洲與生物相似藥

年報指出，公司在亞太區與美國兩大核心市場推動混合型成長策略，聚焦複雜學名藥與 505(b)(2) 藥品，韓國子公司在減重用藥市場維持領導地位。2026 年 8 月公司與 Alvotech 簽約，取得 Imfinzi 與 Hemlibra 生物相似藥候選藥在南韓、台灣、泰國等 8 個亞洲市場的獨家商業化權利；Vazharov 11 月表示，生物相似藥開發專案增至 11 項，公司也取得韓國 UroVaxom 產品權利並收購 Sandoz 菲律賓業務。

外部機構觀點

名單內機構沒有點名美時，看法集中在美國藥品關稅。Bloomberg 4 月指出，美國對部分進口專利藥課徵最高 100% 的 232 條款關稅，學名藥不在範圍內；CNN 9 月指出該關稅已生效，學名藥、罕病藥與部分專科藥大多獲豁免。Reuters 7 月指出，美國總統川普表示進口學名藥自 2026 年 8 月起兩年維持零關稅。

市場關注的變數

併購墊高了負債與財務成本：年報顯示 2025 年底長期借款由 83.8 億元增至 424.5 億元、商譽增至 319.5 億元；公司 8 月指出上半年獲利受併購後較高的財務成本、美元升值的匯兌損失與一次性稅務項目影響，稅後純益年減 44.1%。前三季每股盈餘 4.18 元，低於上半年的 4.65 元；Vazharov 11 月表示公司正持續推動資本結構優化，11 月董事會也通過向 PTT 子公司借款最高 1 億美元償還部分聯貸。產品面，副總經理沈燁 3 月表示，暢銷血癌藥 Lenalidomide 因原廠專利到期，今年業績將比去年減少一半；年報另列出各國調降藥價、法規趨嚴，以及與專利藥廠的訴訟可能延後上市時程等不利因素。

4.3 美時營收

4.4 美時損益：過去四季 EPS 14.23元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2026-08 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

4.5 美時關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

美時(1795)技術分析

5.1 美時價格行為

美時K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 美時三大法人

美時三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 156.14 元推算；當日總成交量 1,106 張。

5.3 美時融資融券

美時融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對美時(1795)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 19.35、2025 (A) 18.14。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

調整後每股盈餘：依股本變動（2026-08 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

目前市場普遍預估，美時（1795）2026 年合併營收約 358.2 億元、2027 年約 411.2 億元；2027 年每股盈餘約 23.8 元。

• 2026 年：營收因併購跳增，但獲利要看利息。 全年營收預估較 2025 年的 205.09 億元年增 74.7%，來自 2025 年 12 月完成的美國 Alvogen（NAGH）併購首度整年認列。上半年的本業是成長的——營業利益 42.92 億元，高於去年同期的 32.18 億元——但同期財務成本由 2.74 億元增至 24.28 億元，業外淨損失由 6.49 億元擴大到 25.76 億元，稅後淨利因此由 21.64 億元降至 12.09 億元。這筆併購用的是舉債，利息費用會直接決定稅後數字。
• 2027 年：營收成長放緩，獲利預估大幅回升。 營收預估年增 14.8%，每股盈餘預估約 23.8 元，高於 2025 年的 17.81 元。

已公布的實績：2026 年 1–9 月累計合併營收 248.18 億元、年增 74.2%；上半年合併營收 174.53 億元、每股盈餘 4.56 元（第 1 季 2.14 元、第 2 季 2.43 元）。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前美時的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：