[材料*-KY (4763)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看材料-KY

材料*-KY(4763) 最新股價趨勢

材料*-KY(4763)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

材料*-KY(4763)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 材料*-KY主營業務

材料*-KY（濟南大自然新材料）成立於 2014 年、2015 年上市，是在中國生產二醋酸纖維絲束的化工廠。二醋酸纖維絲束主要用於香菸濾嘴，公司同時銷售上游的醋酸纖維素與醋酸酐。

依財報的主要產品，2026 年上半年醋酸纖維絲束 86.9%（2025 年全年 86.4%）、醋酸纖維素 13.1%（2025 年全年 13.6%）、醋酸酐 0.0%（2025 年全年 0.0%）。醋酸纖維絲束是主力產品，占比接近九成；醋酸酐 2026 年上半年才重新出現少量收入。

2025 年全年合併營收 132.31 億元、年減 15.8%，毛利率 58.6%、每股盈餘 6.09 元（稀釋）；2026 年上半年營收 55.54 億元、年減 30.7%，上半年每股盈餘 1.85 元。

4.2 材料*-KY關鍵成長動能

材料-KY 未來幾年的成長主要來自三個方向：客戶庫存去化後的絲束需求回升、收購瑞士絲束大廠 Cerdia 後的規模與市場整合，以及長絲、眼鏡框與新型菸品材料等產品高值化；菸草市場與客戶集中、併購的審查與整合，以及價格與匯率是影響獲利的關鍵因素。

庫存去化後的需求回升

公司在年報中表示，2025 年合併營收 132.31 億元、年減 15.80%，主因產業進入調整階段、部分客戶放緩拉貨並調整庫存，2026 年定位為「韌性提升期」。公司 2026 年 8 月表示，第二季受地緣政治與供需調整影響，客戶延後交貨並調整庫存，隨庫存逐步消化，下半年需求可望回升；董事長王克璋 6 月股東會指出，先前倍增的運輸成本有望舒緩、中東地區庫存已見底，並強調公司不訴諸價格競爭。第三季營收 31.23 億元、年增 27.6%，創五季新高；王克璋 10 月維持第四季營收超越第三季的看法。

收購 Cerdia

2026 年 9 月董事會決議以約 3.68 億美元收購瑞士絲束廠 Cerdia 100% 股權，支付現金約 2.14 億美元並增發約 9.95% 普通股；財務長陳界瑞表示交易完成後營運據點將跨越亞洲、歐洲、北美洲與南美洲。王克璋 9 月法說會表示，材料是全球第五大醋酸纖維絲束廠、Cerdia 是第三大，合併將帶來立即效益；山東廠將轉型生產紡織材料、眼鏡框、手機殼與車用電池原料，既有絲束供給減少，市場可望提前在 2027 年進入上升循環。年報顯示 Cerdia 本身也是公司主要的醋片供應商之一。

產品高值化

年報指出，公司是亞洲唯一有能力生產醋酸長絲的業者，將全力擴展長絲；未來一年也會擴增醋酸纖維長絲產能，並推出加熱不燃燒菸品（HNB）特規絲束、尼古丁袋不織布與晶球濾嘴，研發醋酸纖維素薄膜應用於食品包裝與鋰電池隔離膜。王克璋 6 月表示，公司與義大利 Mazzucchelli 合作開發 AI 智慧眼鏡用的高端醋酸光學材料，10 月也提到正規劃與國際眼鏡框業者成立可回收鏡框新公司。

外部機構觀點

供給面，Reuters 2025 年 10 月指出，Celanese 計畫在 2026 年下半年停止比利時 Lanaken 醋酸絲束廠營運，原因是需求下滑與成本偏高。新型菸品方面，CNN 2026 年 7 月指出，美國 FDA 允許 Philip Morris 以「比香菸危害低」行銷 Zyn 尼古丁袋，尼古丁袋是美國成長最快的尼古丁產品，Philip Morris 2025 年在美國賣出 7.94 億罐。

市場關注的變數

年報顯示，2025 年第一大客戶 Philip Morris 占營收 13.29%、第二大客戶 PETRO 占 9.54%，歐洲市場占 51.77%；不利因素包括美國、西歐、日本等地的控菸措施使香菸市場衰退。年報指出全球四大菸商都是公司客戶，Nikkei Asia 11 月指出，俄羅斯已把日本菸草（JT）的四家俄國子公司交由當地實體暫時管理。併購方面，王克璋 9 月表示合併是否涉及壟斷仍需各市場所在國審查，原規劃在印尼、埃及與阿聯酋設廠則已暫緩。毛利率也有波動，第二季因歲修範圍擴大、停機時間較長，毛利率降至 40.89%；2025 年淨匯兌損失 1.87 億元。

4.3 材料*-KY營收

4.4 材料*-KY損益：過去四季 EPS 4.17元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2023-10 配股、2024-09 配股、2025-06 面額變更）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

4.5 材料*-KY關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

材料*-KY(4763)技術分析

5.1 材料*-KY價格行為

材料*-KYK線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 材料*-KY三大法人

材料*-KY三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 43.20 元推算；當日總成交量 3,419 張。

5.3 材料*-KY融資融券

材料*-KY融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對材料*-KY(4763)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 84.36、2025 (A) 6.10。

調整後每股盈餘：依股本變動（2025-06 面額變更）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明材料*-KY（4763）的獲利軌跡。

已公布的實績：2026 年上半年合併營收 55.54 億元、年減 30.7%，每股盈餘 1.85 元、較去年同期的 3.77 元減少 50.9%；第 2 季單季營收 28.43 億元、每股盈餘 0.72 元，去年同期為 38.59 億元與 1.72 元。上半年毛利率 48.1%，低於 2025 年全年的 58.6%。

營收年減 30.7%，是這一批衰退幅度最大的。主力產品醋酸纖維絲束的收入由 70.01 億元降為 48.28 億元、年減 31.0%，醋酸纖維素同期由 10.13 億元降為 7.25 億元。產品結構沒有改變（絲束占比仍接近九成），衰退是量價的問題而非組合的問題。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前材料*-KY的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：