[保瑞 (6472)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看保瑞

保瑞(6472) 最新股價趨勢

保瑞(6472)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

保瑞(6472)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 保瑞主營業務

保瑞藥業成立於 2007 年、2023 年由上櫃轉上市，主要業務是藥品的委託開發暨製造服務（CDMO）、自有與代理藥品的製造銷售，以及西藥與保健保養品的代理銷售。公司近年以併購取得海外廠區，把產能與客戶一併買進來。

依財報的收入細分，2026 年上半年銷售收入 62.6%（2025 年全年 60.5%）、CDMO－勞務及加工收入 36.7%（2025 年全年 39.4%）、其他 0.7%（2025 年全年 0.1%）。CDMO 的勞務及加工收入是公司的核心服務，占比在三成六到四成之間。

2025 年全年合併營收 190.14 億元、年減 1.2%，毛利率 41.3%、每股盈餘 23.24 元（稀釋）；2026 年上半年營收 98.91 億元、年增 5.8%，上半年每股盈餘 4.43 元。

4.2 保瑞關鍵成長動能

保瑞未來幾年的成長主要來自三個方向：CDMO 接單創新高與美國在地產能、生物製劑平台與併購整合，以及專科、品牌藥與學名藥新品上市；學名藥價格壓力、工廠執行與出貨時點，以及美國藥品關稅政策是影響營運的關鍵因素。

CDMO 接單與美國產能

公司在年報中表示，2025 年合併營收 190.14 億元、年增 9.11%，每股盈餘 23.90 元，2026 年營業目標是維持穩定成長；在 CDMO 與全球銷售雙引擎策略下，將 Maple Grove 廠從 Upsher-Smith 拆出作為獨立 CDMO 製造中心，並以多個產品項目的大規模接單達成中期成長目標。公司 2026 年 5 月與一家全球前 20 大藥廠簽訂「10 加 2 年」的百億等級製造協議，首波由 Maple Grove 廠承接，第一階段訂單可使全年總生產量增加約 20%；8 月表示首階段產品移轉已展開，預計 2027 年起貢獻營收。第二季新簽外部合約 3.8 億美元，期末在手訂單 3.17 億美元，均創新高；第二季營收 58.89 億元、季增 47.2%，每股盈餘 4.36 元。

生物製劑平台與併購

董事長暨執行長盛保熙 2026 年 7 月完成收購 MacroGenics 的 CDMO 業務，包括 Rockville 大分子廠，加上泰福 San Diego 廠與竹北據點，生物製劑原料藥產能合計達 2 萬公升；公司計畫在 12～18 個月內整合美國原料藥與無菌製劑能力，盛保熙表示，客戶日益尋求具美國在地查核基礎的製造夥伴。年報指出，北美已有加拿大、明尼蘇達與馬里蘭三大據點，未來將以北美為特殊製程技術的布局重點，並持續規劃併購。子公司晨暉生技併入 Weider 後，消費保健品成為第三項業務。

專科藥與學名藥新品

年報指出，研發重點由學名藥轉向 505(b)(2) 新劑型新藥，聚焦兒科癲癇、過動症等中樞神經領域，目標每年向美國 FDA 提出 3～5 件藥證申請；自有藥證累計 88 張。盛保熙 3 月表示，2026 年預計上市 10 項學名藥，合計潛在市場規模超過 10 億美元；公司 8 月表示今年已上市 7 項新品、另有 6 項待核准。1～10 月營收累計 182.94 億元、年增 10.11%。

外部機構觀點

名單內機構沒有針對保瑞的公開評論，看法集中在美國藥品關稅。CNN 2026 年 9 月指出，專利藥 100% 關稅已生效，學名藥與罕病孤兒藥大致豁免。美國 7 月宣布學名藥 2028 年 8 月起課徵 100% 關稅後，花旗認為在美國有大量產能的學名藥廠處境較有利。

市場關注的變數

年報指出，全球藥品定價壓力已由週期性轉為結構性，美國 Medicare 藥價談判形成價格上限，學名藥競爭者增加時價格侵蝕嚴重，轉型期間營收與毛利率暫時承壓。2026 年第一季每股盈餘僅 0.21 元，公司說明是美國學名藥價格與需求波動及馬里蘭針劑廠檢修；10 月因加拿大廠設備故障，部分出貨遞延到第四季。收購 Rockville 將產生約收購價 3% 的一次性費用，泰福仍在虧損。第三季法說會訂於 11 月 13 日舉行。

4.3 保瑞營收

4.4 保瑞損益：過去四季 EPS 12.21元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2022-08 配股、2023-08 配股、2025-08 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

4.5 保瑞關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

保瑞(6472)技術分析

5.1 保瑞價格行為

保瑞K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 保瑞三大法人

保瑞三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 402.61 元推算；當日總成交量 647 張。

5.3 保瑞融資融券

保瑞融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對保瑞(6472)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 38.69、2025 (A) 23.90。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

調整後每股盈餘：依股本變動（2025-08 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

市場對保瑞藥業的預估是：2026 年營業收入 23,110 百萬元、每股盈餘 17.5 元；2027 年營業收入 29,020 百萬元、每股盈餘 31.9 元；2028 年營業收入 36,320 百萬元、每股盈餘 44.8 元。對照 2025 年的實績（營收 19,014 百萬元、每股盈餘 23.24 元），隱含 2026 年營收成長 21.5%、每股盈餘衰退 24.7%。

已公布的實績：2026 年上半年合併營收 98.91 億元、年增 5.8%，每股盈餘 4.43 元、較去年同期的 15.48 元減少 71.4%；第 2 季單季營收 58.89 億元、每股盈餘 4.24 元，去年同期為 48.68 億元與 4.86 元。上半年毛利率 39.2%，低於 2025 年全年的 41.3%。

每股盈餘的降幅遠大於本業。上半年營業收入成長 5.8%，營業毛利由 39.09 億元小幅降為 38.73 億元、營業利益由 16.74 億元降為 13.95 億元（年減 16.7%），歸屬母公司淨利則由 20.16 億元降為 5.82 億元。2025 年上半年的淨利高於營業利益，表示當期有可觀的營業外收益，2026 年上半年沒有——這是每股盈餘由 15.48 元降至 4.43 元的主因，本業的變化幅度遠小於此。營收結構上，CDMO 勞務及加工收入的占比由 37.3% 降至 36.7%。公司另有停業單位，本表各欄均為繼續營業單位的數字。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前保瑞的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：