[星宇航空 (2646)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看星宇航空

星宇航空(2646) 最新股價趨勢

星宇航空(2646)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前星宇航空股價約在 15–25 元（2026/11/13 收盤價 20 元），約為 2025(A) EPS 0.09 元的 >100 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

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星宇航空(2646)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 星宇航空主營業務

星宇航空（2646）主要的營收來源是賣機票：2026 年上半年客運收入占營業收入的 79.5%。

依財報的收入類別，2026 年上半年客運收入占 79.5%、貨運收入 11.0%、其他收入 9.1%、銷售商品收入 0.4%；2025 年全年為 80.5%、11.2%、7.8% 與 0.5%。公司登記的主要經營業務是民用航空運輸業、民用航空人員訓練業與酒類輸入業。

規模還在快速擴張，但獲利跟不上。2025 年營業收入 440.53 億元（年增 23.9%）、每股盈餘只有 0.09 元；2026 年上半年營收 285.53 億元、年增 30.0%，卻由盈轉虧、每股虧損 0.11 元。問題在利潤率的塌陷：毛利率由 2025 年上半年的 18.3% 降到 2026 年上半年的 11.7%，單季毛利率更從 2026 年第 1 季的 20.2% 掉到第 2 季的 3.8%，第 2 季的營業利益率是 −5.7%、每股虧損 0.42 元。

9 月單月營業收入 49.75 億元、年增 68.9%，1－9 月累計 448.35 億元、年增 37.1%，量的成長沒有停。

公司 2018 年成立，2022 年登錄興櫃、2024 年 10 月上市。要注意它申報的是個別財務報表而非合併報表，上面的數字都取自該報表。

4.2 星宇航空關鍵成長動能

星宇航空正處於新機交付高峰，成長來自機隊擴充帶動的長程航網與貨運運能：公司 2026 年 11 月表示，第四季營收可望年增 40%，2027 年在新機陸續交付下，營收目標同樣年增 40%；10 月營收 58.95 億元、年增 59%，其中貨運年增 109%。但第三季國際油價較去年同期上升 61%，前三季稅後淨損 6.38 億元，油價是獲利的最大變數。

機隊擴充與長程航網

公司在年報中指出，2025 年營業收入 440.53 億元、年增 23.9%，其中客運收入年增 15.4%、載客人數年增 20.52%，稅後淨利 2.73 億元，低於預算的 13.29 億元。董事長張國煒 2026 年 5 月表示，今年交機 14 架、2027 年交機 6 架；美國與歐洲航線票價相對高，2027 年將新增巴塞隆納、蘇黎世，並規劃經雪梨飛紐西蘭的首條大洋洲航線，美國則在美西五個航點之外評估芝加哥、達拉斯、華盛頓與紐約。公司 10 月表示，機隊預計 2026 年底達 42 架、2027 年底 48 架；8 月開航的布拉格載客率逾 8 成，北美鳳凰城、安大略與吉隆坡等航點也陸續增班，第四季並以較大機型執飛舊金山、函館、札幌等航點。年報指出，公司正深耕轉機市場，並受惠半導體產業投資，北美航線具穩定商務客源。

貨運業務

年報指出，2025 年貨運收入年增 57.1%、占營收 11.2%，主要來自引進廣體客機擴大腹艙運力。公司表示，第四季貨運受惠歐美年底備貨與高科技產品出貨；張國煒並表示，初步採購 10 架 A350F 貨機，以強化客貨運並進的營運布局。

市場關注的變數

公關長梁文龍 10 月表示，2027 年上半年訂位約年增 4 成，但航空燃油由 2025 年平均每桶約 80 美元，在 2026 年 4 月後最高升至 160～170 美元，燃油占總成本比重由約 2 成升至約 3 成，因應方式有限。新機交付節奏仍受飛機製造商的引擎與供應鏈狀況影響；油價走勢、新機到位時程與新航點的載客率，將決定營收成長能否轉化為獲利。

4.3 星宇航空營收

4.4 星宇航空損益：過去四季 EPS -0.34元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

4.5 星宇航空關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

星宇航空(2646)技術分析

5.1 星宇航空價格行為

星宇航空K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 星宇航空三大法人

星宇航空三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 19.91 元推算；當日總成交量 4,316 張。

5.3 星宇航空融資融券

星宇航空融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對星宇航空(2646)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明星宇航空（2646）的獲利軌跡。

量在長，獲利在退。 2025 年營業收入 440.53 億元（年增 23.9%）、營業利益 16.37 億元，稅後淨利只有 2.73 億元、每股盈餘 0.09 元；2026 年上半年營收 285.53 億元（年增 30.0%），稅後反而虧損 3.46 億元、每股虧損 0.11 元。

兩個季度的落差極大：

• 2026 年第 1 季：營收 137.60 億元、毛利率 20.2%、營業利益 13.58 億元（營業利益率 9.9%）、稅後淨利 9.10 億元、每股盈餘 0.30 元。
• 2026 年第 2 季：營收 147.93 億元（比第 1 季更高）、毛利率卻只有 3.8%、營業利益 −8.41 億元（營業利益率 −5.7%）、稅後虧損 12.55 億元、每股虧損 0.42 元。

量繼續往上：第 3 季營收 162.82 億元，比 2025 年同期的 107.32 億元成長 51.7%；9 月單月 49.75 億元、年增 68.9%，8 月的 55.79 億元是今年單月最高。1－9 月累計 448.35 億元、年增 37.1%，前九個月就超過 2025 年全年。公司在公開資訊觀測站的說明是「因持續擴大航網帶動營收成長」。

但去年下半年本身是虧的：2025 年第 3 季營業利益率 −0.6%、每股虧損 0.15 元；第 4 季營業利益率 1.6%、稅後小虧 2.02 億元。

所以第 3 季財報要回答的是一個數字：營收成長 51.7% 之後，毛利率是停在第 2 季的 3.8% 附近，還是回到第 1 季的 20.2%。全年是獲利還是虧損，由這個數字決定。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前星宇航空的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：