[萬海 (2615)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看萬海

萬海(2615) 最新股價趨勢

萬海(2615)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前萬海股價約在 100–120 元（2026/11/13 收盤價 108 元），約為 2026E EPS 17.3 元的 6 倍、2027 年的 8 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-07-22 買進萬海（當天開盤價為 85.20 元），並於 2026-11-09 賣出（當天開盤價為 107.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

萬海(2615)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 萬海主營業務

萬海航運（2615）主要的營收來源是貨櫃運輸：經營亞洲區間與遠洋航線的貨櫃船隊，向貨主收取運費，另有專用碼頭與租賃等相關收入。

依財報的主要地區市場，2026 年上半年美國與南美線占合併營收 34.9%、亞洲線 32.8%、中東、印度、紅海與東地中海線 32.3%。最值得注意的是結構變化：中東、印度、紅海與東地中海線的收入年增 39.5%、比重由 24.7% 升至 32.3%，萬海傳統上以亞洲區間航線為主，現在三塊已經接近三分法。營收回升：2025 年合併營收 1,403.5 億元（-13.3%），2026 年上半年 765.4 億元（+6.4%）。

航運的獲利完全跟著運價走，而且擺盪幅度極大：單季毛利率在 2026 年第 1 季只有 22.8%，第 2 季回到 30.4%；2025 年第 2 季淨利率一度掉到 3.1%，第 3 季又跳到 33.2%。船舶是長期固定成本，運價一動就直接反映在獲利上。

公司成立於 1965 年，以亞洲區間的近洋航線起家，長期的定位是高頻次、多港口的區域網路，而不是大船長程。船隊規模、港口彎靠權與長期租船合約構成它的位置，但這門生意沒有任何一家能擺脫全球運力與運價循環。

4.2 萬海關鍵成長動能

萬海的營運動能取決於貨櫃運價循環：亞洲區間航線是營收主力，第四季進入近洋線旺季，新船加入與高運價航線升級帶動營收成長；公司 2027～2030 年將接收 42 艘新船，全球運力增加與地緣政治則是運價的主要變數。

亞洲航線與運價

公司 10 月營收 234.41 億元、年增 124.36%，創近 50 個月新高，前 10 月營收 1,595.97 億元、年增 35.92%。公司表示運價仍在相對高檔，亞洲近洋線進入旺季後運價續漲，成長來自今年加入的 6 艘新船，以及新闢北美西岸航線、升級亞洲至東地中海與南美西岸等航線；公司預期十一長假後需求回溫力道優於往年，第四季近洋線貨量穩定成長、運價維持良好水準，美中貿易休兵延長至 2027 年 1 月也有助客戶規劃長程線出貨。總經理謝福隆在 3 月法說會表示，公司經營 29 條亞洲區間航線，亞洲區貨量比重約 55%。

船隊擴充

年報指出，公司 2025 年投入約 385 億元訂造 10 艘新船、45 億元購置約 6.1 萬只貨櫃，船隊運能將提升至 65 萬 TEU 以上。董事會 8 月再追加訂造 6 艘 11,000 TEU 貨櫃船，2027～2030 年將接收 42 艘新船，自 2026 年起累計增加運力約 47.5 萬 TEU；總經理謝福隆表示，2027 年將是新船加入最多的一年。公司同時以節能新船降低單位成本、在轉運點建立自有碼頭，高雄港第五貨櫃中心預計 2026 年底全面營運。2025 年每股盈餘 11.21 元，配發現金股利 3 元，公司說明是考量未來的資本支出需求。

市場關注的變數

年報指出，全球貨櫃船運力已突破 3,300 萬 TEU，使產業面臨更具挑戰的供需結構；紅海與中東局勢尚未完全緩和，繞航使航程延長、保險與燃油成本上升。公司亦表示新增運力成長雖較前幾年高峰放緩，供給仍略高於需求成長，近期運價屬區間整理。摩根大通則認為，繞航、塞港與巴拿馬運河水位下降消化運力的速度，快於 2027～2028 年約一成的新船交付，實際供需較市場預期緊；滙豐也指出港口壅塞、空櫃短缺與內陸運輸瓶頸限制了供給。

4.3 萬海營收

4.4 萬海損益：過去四季 EPS 14.55元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。調整後每股盈餘：依股本變動（2022-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

4.5 萬海關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

萬海(2615)技術分析

5.1 萬海價格行為

萬海K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 萬海三大法人

萬海三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 109.15 元推算；當日總成交量 14,547 張。

5.3 萬海融資融券

萬海融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對萬海(2615)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 16.89、2025 (A) 11.21。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，萬海（2615）2026 年營收約 1,812.0 億元、EPS 約 17.3 元；2027 年營收約 1,779.0 億元、EPS 約 12.8 元。以上為公開市場共識的平均值。

• 2026 年：營收成長近三成，獲利成長五成以上。 共識營收 1,812.0 億元（年增 29.1%）、EPS 17.3 元（較 2025 年的 11.20 元成長 54.5%）。航運的獲利完全跟著運價走，而這一年的推力來自中東、印度、紅海與東地中海線——該區收入 2026 年上半年年增 39.5%、比重由 24.7% 升至 32.3%。毛利率的擺盪也看得出來：2026 年第 1 季只有 22.8%，第 2 季回到 30.4%。分析師的目標價平均 136.8 元、中位數 140.0 元，評等共識為強力買進。
• 2027 年：共識預期回落，營收持平、獲利減少逾兩成。 共識營收 1,779.0 億元（年減 1.9%）、EPS 12.8 元（年減 26.1%）。市場並沒有把 2026 年的回升當成多年期循環的起點，而是視為一次運價波段。這是看這檔標的最重要的一個判斷：目前的獲利水準，共識本身就不認為可以延續。

萬海 2026 年 9 月單月營收 217.75 億元，年增 97.6%；1–9 月累計合併營收 1,361.56 億元，年增 27.3%。

以累計數回推，1,812.0 億元的全年預估隱含第 4 季營收只有約 450 億元，較第 3 季的約 596 億元減少 24.4%——共識已經預設第 4 季運價明顯回落。這個假設是檢驗整份預估的關鍵：第 4 季營收若維持在 550 億元以上，2026 年的營收與 EPS 都會明顯超出共識，而 2027 年那個「獲利減少兩成」的判斷也會跟著被修正；反之若真的掉到 450 億元附近，就等於確認運價波段已經過去。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前萬海的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：