[裕民 (2606)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看裕民

裕民(2606) 最新股價趨勢

裕民(2606)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前裕民股價約在 65–75 元（2026/11/13 收盤價 73 元），約為 2026E EPS 7.9 元的 9 倍、2027 年的 10 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-08-19 買進裕民（當天開盤價為 68.60 元），並於 2026-08-27 賣出（當天開盤價為 70.20 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

裕民(2606)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 裕民主營業務

裕民航運（2606）主要的營收來源是把自有船舶租出去收取運費：2026 年上半年運費收入占客戶合約收入的 94.2%。

依財報的收入類別，2026 年上半年運費收入占 94.2%、代管收入 5.1%、其他收入 0.8%；2025 年全年為 92.4%、7.0% 與 0.6%。財報註明運費收入包括計程傭船、計時傭船及光船租賃三種。要注意這張表的合計只占合併營業收入的 98.5% 至 99.9%——差額是集團內三家以投資為專業的子公司（裕利投資、裕通投資與 Falcon），它們的投資淨損益列在合併綜合損益表的營業收入裡。公司登記的主要經營業務是船舶運送、船舶買賣與船務代理；官網把船隊分成礦砂輪、油輪、海岬型、巴拿馬極限型、極限靈便型、水泥專用船、液化天然氣運輸船與海洋風電運維母船等類別。

2025 年合併營收 155.66 億元（年減 4.8%）、每股盈餘 4.30 元；2026 年上半年營收 89.05 億元、年增 26.3%，每股盈餘 3.50 元，已超過 2025 年全年的八成。利潤率的擺幅比營收大：毛利率由 2025 年上半年的 20.9% 升到 2026 年上半年的 33.9%，單季淨利率在 2026 年第 2 季達 39.4%。9 月單月營收 17.99 億元、年增 25.7%，1－9 月累計 142.01 億元、年增 25.2%。

公司 1968 年成立、1990 年上市。

4.2 裕民關鍵成長動能

裕民航運以海岬型、巴拿馬極限型與輕便型散裝船隊承運鐵礦砂、煤炭與穀物等大宗物資，獲利隨運價循環波動：2026 年第三季海岬型受惠鐵礦砂長程運輸需求，稅後純益 19.35 億元、年增 33%，前三季每股盈餘 5.80 元，已超過 2025 年全年的 4.31 元。

運價與貨載需求

公司在年報中指出，2025 年合併營收 155.7 億元、歸屬母公司稅後淨利 36.4 億元，全年平均 BDI 為 1,681 點，僅較 2024 年小幅下滑 4%；公司並強調靈活調整船隊長約與現貨配置，船隊年度平均日租金持續高於市場平均。總經理王書吉 2026 年 5 月表示，今年散裝運價已打破往年季節性偏弱的慣例，「未來兩至三年市場都會很健康」。公司 11 月預估，第四季受惠鐵礦砂礦商年底出貨、亞洲冬季煤炭補庫與美國穀物出口，乾散貨市場可望維持穩健；進入 2027 年，幾內亞 Simandou 鐵礦產能提升與鋁土礦出口成長，將提高長航程貿易比重，推升延噸海浬需求。

有效運力受限

王書吉表示，雖然船舶供給表面上偏寬鬆，但有效運力成長受到限制：2026 年預計超過 3,000 艘船舶進入第三次特檢高峰，長時間進塢維修壓抑短期供給，加上環保法規趨嚴，船東造船意願保守。公司 11 月另指出，新船交付雖將增加，但船舶降速、特別檢驗與港口壅塞仍可能限制有效運力。

船隊汰舊換新與多角化

公司以船隊達 100 艘、總載重 1,000 萬噸為長期目標。2026 年 9 月與新大洋造船簽署 4 艘 6.4 萬噸 Ultramax 散裝船建造合約，首艘預計 2029 年第四季交付，加計自有、合資與在建船舶，船隊合計 90 艘、總載重噸已突破 1,000 萬噸，公司看好中長期中小型散裝船市場。目前新造船訂單共 19 艘，包括 9 艘極限靈便型、8 艘海岬型與 2 艘合資風電運維母船，預計 2027 至 2030 年陸續交付。11 月命名的裕鈦輪為船隊首艘採用低摩擦防污塗層的船舶，並已完成 B100 生質燃油相容性評估。年報指出，首艘 17.4 萬立方米級液化天然氣運輸船預計 2026 年交船，公司正式跨足 LNG 能源運輸。

市場關注的變數

散裝運價受全球經濟、中國鋼鐵生產與鐵礦砂庫存影響，年報引述的預估顯示 2026 年散裝船舶供給成長約 3.5%、高於延噸海浬需求的約 1.9%。Simandou 鐵礦的實際出貨進度、新船訂單轉為可用運力的速度，以及長約與現貨配置對運價波動的緩衝效果，將影響 2027 年的獲利表現。

4.3 裕民營收

4.4 裕民損益：過去四季 EPS 6.78元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

4.5 裕民關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

裕民(2606)技術分析

5.1 裕民價格行為

裕民K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 裕民三大法人

裕民三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 70.69 元推算；當日總成交量 1,557 張。

5.3 裕民融資融券

裕民融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對裕民(2606)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 5.54、2025 (A) 4.31、2025 Q2 0.77、2025 Q3 1.72、2025 Q4 1.55、2026 Q1 1.17、2026 Q2 2.34。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，裕民（2606）2026 年合併營收約 195.1 億元、每股盈餘約 7.94 元；2027 年營收約 202.8 億元、每股盈餘約 7.16 元。

• 2026 年：營收成長兩成五，獲利接近翻倍。 共識營收 195.1 億元（年增 25.3%）、每股盈餘 7.94 元（較 2025 年的 4.30 元成長 84.7%）。營收區間 188.6 至 198.2 億元、每股盈餘區間 7.32 至 8.74 元。
• 2027 年：營收持平，但獲利市場預期回落。 共識營收 202.8 億元（年增 3.9%），每股盈餘卻降到 7.16 元（年減 9.8%），而且區間放寬到 5.08 至 8.15 元。這是散裝航運常見的形狀——市場預期運價的高檔不會延續。

實績對照：2026 年上半年合併營收 89.05 億元、年增 26.3%，每股盈餘 3.50 元，已超過 2025 年全年的八成；1－9 月累計 142.01 億元、年增 25.2%，9 月單月 17.99 億元、年增 25.7%，三個口徑的年增率幾乎一致。要達到全年 195.1 億元，第 4 季得做到 53.1 億元，比去年同期的 42.21 億元成長 25.8%，與目前的節奏相符。

利潤率是這檔標的獲利彈性的來源：毛利率由 2025 年上半年的 20.9% 升到 2026 年上半年的 33.9%，單季淨利率在 2026 年第 2 季達 39.4%。營收只成長兩成六，每股盈餘卻從 1.04 元變成 3.50 元，差距全部來自這一段。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前裕民的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：