[聯鈞 (3450)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看聯鈞

聯鈞(3450) 最新股價趨勢

聯鈞(3450)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前聯鈞股價約在 330–380 元（2026/11/13 收盤價 365 元），約為 2025(A) EPS 5.0 元的 73 倍；2026 年上半年稀釋每股盈餘已達 2.78 元，其中第 2 季單季就有 2.09 元。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-08-31 買進聯鈞（當天開盤價為 627.00 元），並於 2026-09-02 賣出（當天開盤價為 619.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

聯鈞(3450)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 聯鈞主營業務

聯鈞光電（3450）主要的營收來源是半導體與光電元件的封裝及測試代工，以及自有的高速光連結模組銷售。

依財報的收入分類，2026 年上半年封裝及測試服務占合併營收 77.1%、商品銷貨 19.8%、其他 2.6%、租賃收入 0.5%；2025 年全年為 75.5%、20.7%、3.2% 與 0.5%。財報說明封裝及測試服務的合約包含封裝與測試兩項履約義務，商品銷貨則是銷售高速光連結模組及主動光纜。公司財報另以應報導部門列示：2026 年上半年光電產業部門 13.21 億元、半導體部門 30.08 億元、矽光子部門 10.05 億元，內部沖銷 2.71 億元後等於合併營收。

2025 年合併營收 85.85 億元（年增 13.4%）、稅後淨利 7.30 億元，每股盈餘 4.99 元；2026 年上半年營收 50.64 億元（年增 9.9%）、每股盈餘 2.78 元。利潤率的季波動很大——單季毛利率由 2025 年第 2 季的 30.8% 一度降到第 3 季的 22.8%，2026 年第 2 季又回到 31.5%，同期單季營業利益率在 10.5% 至 22.3% 之間擺盪。9 月單月營收 12.89 億元、年增 99.8%，1－9 月累計 88.19 億元、年增 36.5%，累計年增率遠高於上半年的 9.9%。

公司 2000 年成立、2006 年上市，總部設於新北市中和區。

4.2 聯鈞關鍵成長動能

聯鈞光電以雷射元件封裝為核心，產品涵蓋 AI 光通訊用的光學次模組（COSA）與光收發模組，以及傳統功率元件；成長重心正移向 AI 光學產品：2026 年上半年 AI 相關光學產品占營收比重由去年同期的 32.7% 升至 45.5%，功率元件由 62% 降至 50.4%。第三季營收 37.56 億元、年增約 102%，10 月營收 12.20 億元、年增約 75%。

COSA 擴產與三大平台

公司在年報中指出，2025 年合併營業額 85.85 億元，歸屬母公司淨利 7.30 億元，每股盈餘 5.01 元，並因應雷射二極體在高速高功率與影像辨識等新應用的需求，配合客戶開發新產品。公司 2026 年 9 月表示，將以 COSA、光收發模組與外部雷射光源模組（ELSFP）列為三大成長平台；為擴充 COSA 產能，資本支出由 2024 年約 2.6 億元、2025 年約 11 億元，提高至 2026 年預估 16 億元。

光收發模組與外部光源

光收發模組方面，公司結合源傑的矽光設計能力推進 800G 產品，目前處於客戶驗證階段。總經理宋天增 2025 年 11 月曾表示，800G 光模組客戶認證進展如預期，客戶庫存調整告一段落後可望恢復正常出貨；但 2025 年第二、三季光模組出貨曾因客戶庫存調節而轉弱，第三季毛利率一度降至 22.78%。ELSFP 可同時支援共同封裝光學（CPO）與近封裝光學（NPO），已進入設計導入與工程試產，公司預期 2027 年小量出貨，較明顯的營收貢獻需待市場放量。

外部機構觀點

TrendForce 2026 年 4 月預估，AI 光收發模組市場將由 2025 年的 165 億美元成長至 2026 年的 260 億美元，EML 與 CW 雷射晶片供給及精密耦光製程是擴產瓶頸，並指出聯鈞等台灣廠商已啟動產能擴充；11 月另預估 2027 年可插拔光收發模組營收約 841 億美元，主力由 800G 轉向 1.6T。凱基 8 月的光通訊產業報告將聯鈞列為晶片封裝及測試的受惠台廠，並認為 EML 供需缺口仍約 30%，雷射自製比重將成為競爭分水嶺。

市場關注的變數

800G 光收發模組由 2025 年底預期的「2026 年起逐季放量」，到 2026 年 9 月仍處客戶驗證階段，量產時程是光模組業務的觀察重點。毛利率對產品組合與客戶庫存變化相當敏感；共同封裝光學普及後，部分光學價值可能由可插拔模組移至交換器端，客戶雷射晶片的供給與自製策略，也會影響封裝代工的訂單。

4.3 聯鈞營收

4.4 聯鈞損益：過去四季 EPS 4.91元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

4.5 聯鈞關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

聯鈞(3450)技術分析

5.1 聯鈞價格行為

聯鈞K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 聯鈞三大法人

聯鈞三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 373.16 元推算；當日總成交量 5,732 張。

5.3 聯鈞融資融券

聯鈞融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對聯鈞(3450)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 3.82、2025 (A) 5.01、2025 Q2 0.53、2025 Q3 0.61、2025 Q4 1.53、2026 Q1 0.69、2026 Q2 2.09。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明聯鈞（3450）的獲利軌跡。

2025 年是穩定成長的一年：合併營收 85.85 億元、年增 13.4%，稅後淨利 7.30 億元、每股盈餘 4.99 元，毛利率由 2024 年的 27.2% 升到 29.8%，營業利益率由 15.5% 升到 18.7%。

2026 年上半年的數字看起來平淡——合併營收 50.64 億元、年增 9.9%，每股盈餘 2.78 元，略低於去年同期的 2.86 元——但拆成單季就不是這樣。2026 年第 1 季營收 20.87 億元、毛利率 24.8%、每股盈餘 0.69 元；第 2 季營收跳到 29.77 億元、毛利率回到 31.5%、每股盈餘 2.09 元，單季淨利率由 4.8% 升到 10.3%。這家公司的季波動一向很大：2025 年第 2 季毛利率 30.8%、第 3 季就掉到 22.8%。

下半年的動能更明顯：9 月單月合併營收 12.89 億元、年增 99.8%，1－9 月累計 88.19 億元、年增 36.5%，前九個月的營收已經超過 2025 年全年的 85.85 億元。要觀察的是這波量能能不能同時帶住利潤率——第 2 季的毛利率回升與營收放大是同時發生的，但 2025 年第 3 季的經驗顯示兩者未必同步。另一個變數是結構：封裝及測試服務占上半年合併營收 77.1%，比 2025 年全年的 75.5% 再高一些，商品銷貨則由 20.7% 降到 19.8%。下一個驗證點是第 4 季的單季毛利率能不能守在 30% 以上。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前聯鈞的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：