[士電 (1503)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看士電

士電(1503) 最新股價趨勢

士電(1503)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前士電股價約在 160–180 元（2026/11/13 收盤價 170 元），約為 2025(A) EPS 6.3 元的 27 倍；2026 年上半年稀釋每股盈餘已達 5.03 元。

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士電(1503)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 士電主營業務

士林電機廠（1503）主要的營收來源是販賣電力與配電設備：變壓器、低壓開關這類輸配電產品，加上汽機車電裝品與工廠自動化零組件。

2026 年上半年，電力配電部門占客戶合約收入 73.3%、車輛零件部門 15.4%、自動化設備及零件部門 10.0%、其他部門 1.3%（2025 年全年為 73.1%、14.8%、10.6% 與 1.5%），結構相當穩定。客戶合約收入占合併營業收入約 98.8%，差額來自租賃等非客戶合約收入，所以表中的占比以客戶合約收入為分母。規模上，2025 年合併營收 371.78 億元（+6.0%），2026 年上半年 211.22 億元（+10.3%），1–9 月累計 300.79 億元（+9.4%）。

公司成立於 1955 年、1969 年上市，資本額 52 億元，含海外共約 4,000 名員工。四個事業群的成立時間各自相隔十幾年：重電事業從 1955 年由公營轉民營時就開始做變壓器；電裝品事業群 1965 年成立，做汽機車電裝品與直流馬達（交流發電機、起動馬達、燃油泵、雨刮系統、引擎控制器等）；低壓開關事業群 1973 年起專注低壓開關；自動化事業群 1984 年成立，做機電整合的 FA 工控產品。

能力的具體指標在重電這一塊。公司已生產全國最高等級的 345kV 1260MVA 超高壓變壓器並在核電廠運轉，產品供應國內外大型發電廠、公共建設與科技廠。低壓開關則是公司自述的台灣市佔率第一品牌，並往中國大陸、東協、中東、中南美、西非與西歐拓展。生產據點除台灣的四個事業群廠區外，中國大陸有十家公司（其中多家與日系技術大廠合資，如常州三菱電機士林電裝品、三菱電機低壓電器（廈門）），越南有兩家。

4.2 士電關鍵成長動能

士電以重電（變壓器、配電盤等電力設備）為核心，另有汽車電裝品業務：總經理郭約瑟 2026 年 9 月法說會表示，在台電強韌電網計畫、AI 資料中心與科技業建廠帶動下，在手訂單已超過 600 億元，將集中於 2027 至 2028 年出貨，並已開始承接 2029 至 2030 年訂單；海內外電力市場至少未來 5 年都是供不應求。

台電電網與科技業建廠

公司在年報中指出，2025 年合併營業額 371.78 億元、成長 6.01%，合併稅前利益 42.70 億元、成長 6.67%，並以台電強化電網韌性計畫、交通與公共統包工程及美國基礎建設電力商機為發展重點。郭約瑟 9 月表示，在手訂單中超過 7 成為重電產品；科技產業相關約占國內營收的 25%，台電強韌電網計畫同樣約占 25%；表後儲能 2026 年底 300MW 的接單目標確定可以達成，下一階段目標提升至 500MW。

北美外銷與產能擴充

郭約瑟表示，外銷約占重電營收的 15% 至 20%，除東南亞、美國、加拿大等既有市場外，也將拓展日本市場，並與大股東三菱電機深化在日本 AI 資料中心的合作；北美客戶一次下訂 10 台以上變壓器，但公司仍會優先兼顧台電與核心客戶。產能方面，T3 廠產能利用率已達 9 成，大型電力變壓器 T4 廠規劃生產 345kV、200MVA 變壓器，預計 2027 年 9 月投產，產能可再增加約 3 成，2028 年貢獻半年營收、2029 年貢獻完整年度，兩階段投資預計超過 20 億元，目前已有多家廠商預約 T4 產能。

外部機構觀點

在產業層面，集邦科技 9 月預估全球資料中心電力需求容量由 2025 年的 122.9GW 增至 2026 年的 161GW、年增約 31%，2030 年將達 490.7GW，而可供資料中心使用的電網容量僅約 222.6GW，美國的供需缺口將超過 170GW。高盛預估美國資料中心用電需求將由 2025 年的 31GW 增至 2026 年的 41GW、2027 年的 66GW。

市場關注的變數

郭約瑟表示，電力級產品交期至少兩到三年，2026 年 3 月已調漲變壓器價格，但銅價高檔與油價上漲持續推升原物料成本，公司預期毛利可持續提升，並不排除適時反映價格。T4 廠的投產進度、原物料成本的轉嫁幅度，以及北美與日本訂單的出貨節奏，將影響 2027 年後的營收與獲利。

4.3 士電營收

4.4 士電損益：過去四季 EPS 7.25元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q2。

4.5 士電關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

士電(1503)技術分析

5.1 士電價格行為

士電K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 士電三大法人

士電三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 172.62 元推算；當日總成交量 1,167 張。

5.3 士電融資融券

士電融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對士電(1503)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 5.81、2025 (A) 6.27、2025 Q2 1.71、2025 Q3 1.41、2025 Q4 0.81、2026 Q1 2.79、2026 Q2 2.25。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明士電（1503）的獲利軌跡。

2025 年合併營收 371.78 億元、年增 6.0%，稀釋每股盈餘 6.26 元（2024 年 5.80 元，成長 7.9%）——營收與獲利同步成長，幅度相當。2026 年加速：上半年合併營收 211.22 億元、年增 10.3%，稀釋每股盈餘 5.03 元（第 1 季 2.78 元、第 2 季 2.25 元）；第 3 季單季 89.57 億元，1–9 月累計 300.79 億元、年增 9.4%，9 月單月 31.39 億元、年增 8.2%。

獲利的改善幅度比營收大，原因在利潤率。毛利率由 2025 年第 2、3 季的 22.9% 與 19.8% 升到 2026 年第 1、2 季的 23.8% 與 22.2%；營業利益率同期由 13.2% 與 9.4% 升到 16.0% 與 13.3%。單季之間的落差也值得注意：2026 年第 1 季的營收 115.59 億元明顯高於第 2 季的 95.63 億元，重電與工程的交付節點集中在特定季度，所以單季不宜直接年化。

營收的來源相當穩定：2026 年上半年電力配電部門占客戶合約收入 73.3%、車輛零件 15.4%、自動化設備及零件 10.0%，與 2025 年全年的 73.1%／14.8%／10.6% 幾乎一樣。這代表目前的成長是既有產品線的量增，而不是結構轉換。第 3 季財報的毛利率能否維持在兩成二以上，以及電力配電部門的在手工程量，是判斷這個成長速度有多少延續性的兩個檢驗點。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前士電的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：