[陽明 (2609)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看陽明

陽明(2609) 最新股價趨勢

陽明(2609)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前陽明股價約在 55–65 元（2026/11/13 收盤價 60 元），約為 2026E EPS 8.9 元的 7 倍、2027 年的 16 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-11-10 買進陽明（當天開盤價為 58.00 元），並於 持有中(2026-11-13) 賣出（當天開盤價為 59.50 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

陽明(2609)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 陽明主營業務

陽明海運（2609）主要的營收來源是貨櫃運輸：經營遠洋與區域航線的貨櫃船隊，向貨主收取運費；另有規模很小的散裝運輸與其他事業。

依財報的應報導部門，2026 年上半年貨櫃運輸占合併營收 93.8%、其他部門 4.8%、散裝運輸 1.4%，結構多年穩定。財報另揭露本國、美洲、歐洲與亞洲四個地區，但載明貨櫃與船舶因於全球各地航運而無法依地區列示，所以看不出航線別的營收。營收止跌回升：2025 年合併營收 1,635.6 億元（-26.6%），2026 年上半年 845.8 億元（+0.5%）。

獲利完全跟著運價走，擺盪幅度極大：單季毛利率在 2025 年第 4 季只有 5.7%、2026 年第 1 季 7.3%，第 2 季跳回 17.5%；同期淨利率由 6.1% 到 3.7% 再到 12.5%。船舶是長期固定成本，運價一動就直接反映在獲利上——2024 年全年每股盈餘 18.32 元，2025 年只剩 4.89 元。

公司成立於 1972 年，是三大國籍航商之一。船隊規模、艙位調度與長期租船合約是它的位置，但這門生意沒有任何一家能擺脫全球運力與運價循環，這也是它的獲利年度之間可以差上三、四倍的原因。

4.2 陽明關鍵成長動能

陽明的近期營運受全球塞港支撐：主要港口延誤吃掉有效運力，運價維持相對高檔，公司認為塞港可能成為長期現象；中長期則以 2030 年前 24 艘新船擴充船隊，目標 2032 年全球市占提升至 3%～3.5%。新船運力持續交付造成的供給過剩，仍是運價的主要壓力。

塞港吃掉有效運力

公司在年報中指出，2025 年合併營收 1,636 億元、年減 27%，稅後淨利 170.97 億元，每股盈餘 4.90 元；貨櫃市場面臨新船大量交付造成的結構性供過於求，但航商繞道好望角、歐亞主要港口塞港，以及為符合環保法規調整航速，部分緩解了運力增加的壓力。陽明於 2026 年 9 月法說會表示，亞洲、歐洲、美東等主要港口普遍有 5～10 天的塞港延誤，並列出船舶大型化、港口擴建追不上船隊成長、極端氣候影響港口與運河、碼頭勞資協商四項結構性問題，塞港可能不再只是短期現象。

航線：美東續強、歐線季節性修正

陽明表示，美東航線受巴拿馬運河限航影響，第四季運力缺口仍偏緊，運價預期維持高水準；歐美航線第四季並非傳統旺季，加上塞港造成貨量遞延，運價可能修正，但歐洲線第三季運價仍高於 2025 年同期；亞洲航線進入傳統旺季，第四季可望優於第三季。公司主力船型為 1 萬～1.3 萬 TEU，巴拿馬附加費在美東線合約中有固定收取機制，並已與所屬聯盟透過預約機制鎖定運河通航席位。年報也指出，2026 年 4 月起將與 Premier Alliance 夥伴以 238 艘船舶共同運營 29 條東西向航線。

船隊擴充與減碳

陽明 2026 年 9 月與韓華海洋簽署 6 艘 1.3 萬 TEU 級 LNG 雙燃料全貨櫃輪建造合約，每艘裝載量 13,650 TEU，採氨燃料預置設計，預計 2028～2029 年交付；2030 年前將有 24 艘新船投入，包括 18 艘 LNG 雙燃料船（5 艘 1.55 萬 TEU、7 艘 1.6 萬 TEU、6 艘 1.3 萬 TEU）與 6 艘甲醇雙燃料預置的 8,000 TEU 級船。董事長蔡豐明在 2026 年 2 月表示，2032 年中長期目標為營運船舶 124 艘、運力 125 萬 TEU、全球市占 3%～3.5%，目前總運力約 72.5 萬 TEU、市占 2.2%。

外部機構觀點

花旗 2026 年 8 月的產業看法指出，西方經濟體持續補庫存，應能支撐下半年需求，使運價維持在具獲利的水準，即使全球船舶運力會持續增加至 2028 年。

市場關注的變數

年報引述的產業預估顯示，2026 年貨櫃航運需求成長 2.5%、艙位供給成長 3.7%，供需差距雖縮小，新船交付仍持續，若塞港紓解、有效運力釋出，運價將面臨下行壓力。地緣政治方面，陽明表示荷姆茲海峽情勢「蠻嚴峻」，中東航線的恢復受限於當地基礎設施，並表示基於船員、船舶與貨物安全，不會因同業復航而貿然重返紅海；紅海與蘇伊士運河的復航時點將直接影響有效運力。公司表示 2027 年運價仍以供需為主要觀察因素，明年展望須待 2027 年第一季底才會較明朗。

4.3 陽明營收

4.4 陽明損益：過去四季 EPS 4.44元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

4.5 陽明關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

陽明(2609)技術分析

5.1 陽明價格行為

陽明K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 陽明三大法人

陽明三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 58.67 元推算；當日總成交量 14,917 張。

5.3 陽明融資融券

陽明融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對陽明(2609)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 18.38、2025 (A) 4.90、2025 Q2 0.28、2025 Q3 1.73、2025 Q4 0.66、2026 Q1 0.41、2026 Q2 1.64。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，陽明（2609）2026 年營收約 2,018.0 億元、EPS 約 8.9 元；2027 年營收約 1,825.0 億元、EPS 約 3.7 元。以上為公開市場共識的平均值。

• 2026 年：營收成長兩成三，獲利成長八成二。 共識營收 2,018.0 億元（年增 23.4%）、EPS 8.9 元（較 2025 年的 4.89 元成長 82.0%）。航運的獲利完全跟著運價走，而且彈性極大：單季毛利率在 2025 年第 4 季只有 5.7%、2026 年第 1 季 7.3%，第 2 季就跳回 17.5%；同期每股盈餘由 0.66 元、0.41 元變成 1.64 元。分析師的目標價平均 68.60 元、中位數 70.00 元。
• 2027 年：共識預期獲利腰斬以上。 共識營收 1,825.0 億元（年減 9.6%）、EPS 3.7 元（年減 58.3%）。營收只減一成而獲利預期掉近六成，是運價回落時固定成本不變的直接結果。市場並沒有把 2026 年的回升當成多年期循環的起點。

陽明 2026 年 9 月單月營收 217.00 億元，年增 69.9%；1–9 月累計合併營收 1,487.31 億元，年增 17.8%。

以累計數回推，2,018.0 億元的全年預估隱含第 4 季營收只有約 531 億元，較第 3 季的約 631 億元減少 16.0%——共識已經預設第 4 季運價明顯回落。這個假設是檢驗整份預估的關鍵：第 4 季營收若守在 600 億元以上，2026 年的營收與 EPS 都會超出共識，而 2027 年那個「獲利減少近六成」的判斷也會跟著被修正。

這檔標的的特性必須講清楚：2024 年全年每股盈餘 18.32 元，2025 年只剩 4.89 元。同一家公司、同一支船隊，獲利可以差上三、四倍，差別只在運價。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前陽明的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：