[聯亞 (3081)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看聯亞

聯亞(3081) 最新股價趨勢

聯亞(3081)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前聯亞股價約在 1,900–2,300 元（2026/11/13 收盤價 2,110 元），約為 2026E EPS 19.6 元的 >100 倍；2026 年上半年基本每股盈餘為 7.74 元。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2025-12-16 買進聯亞（當天開盤價為 618.00 元），並於 2026-07-07 賣出（當天開盤價為 2,025.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

聯亞(3081)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 聯亞主營業務

聯亞光電（3081）主要的營收來源是化合物半導體磊晶片：在基板上長出多層磊晶結構，供下游做成光通訊雷射、感測與射頻元件。

依財報的主要地區市場，2026 年上半年大陸占合併營收 63.2%、美國 32.6%、其他國家 3.2%、臺灣 0.9%。結構在移動——美國的比重由 2025 年上半年的 18.9% 升至 32.6%，對應的是資料中心光通訊的需求。營收成長幅度很大：2025 年合併營收 22.0 億元（+82.3%），2026 年上半年 21.3 億元（+111.0%），半年就接近前一年全年。財報另揭露主要產品，磊晶片及加工品占 99.1% 以上，所以產品別看不出結構。

獲利的改善比營收更劇烈：單季毛利率由 2025 年第 2 季的 43.3% 升至 2026 年第 2 季的 57.5%，同期淨利率由 17.5% 升至 38.4%。磊晶是重資本、重良率的生意，產能利用率與良率同時改善時獲利的彈性極大——2024 年全年還是每股虧損 0.54 元，2025 年轉為 4.21 元。

公司成立於 1997 年，長期專注在磊晶製造。磊晶結構必須配合客戶的元件設計逐案開發，並通過長時間的可靠性驗證，導入後不易更換；但需求也高度集中在光通訊的世代升級節奏上。

4.2 聯亞關鍵成長動能

聯亞的成長來自 AI 資料中心的矽光子 CW 雷射：800G 與 1.6T 多波長產品已量產，主要客戶下達逾 6 個月長單、並與美國客戶簽訂 4 年供貨長約；公司過去一年累計資本支出約 80 億元，目標 2027 年產能較目前成長 2.5 倍、2028 年再成長 2.5 倍。

矽光子 CW 雷射放量

公司在年報中指出，2025 年營收 22.03 億元、年增 82.3%，稅後淨利 4.28 億元，每股盈餘 4.66 元，主要受惠 AI 與資料中心需求帶動矽光產品出貨大幅增加；研發重點為資料中心 800G、1.6T 以上高速矽光產品與 50G／100G 以上 EML 元件。公司表示，資料通訊產品約占營收 80%～85%，多數為矽光產品。財務長楊吉裕表示，CW 雷射已在 800G、1.6T 規格量產，利潤較短波長雷射高出近 50%；公司產品以多波長為主，技術難度與單價都明顯高於市場上多數以單波長為主的供應商，是公司重要的競爭優勢。

長約與擴產

楊吉裕於 2026 年第三季法說會表示，受惠矽光子需求旺盛，第四季營收季增幅度預估與去年第四季相當，約 16%；主要客戶已下達超過 6 個月的長期訂單，預期第四季及未來數季矽光產品出貨持續成長。公司 2026 年 8 月公告與美國大廠客戶簽訂 4 年資料中心用 CW 雷射長期供貨合約，並以不超過 22.7 億元增購生產設備；10 月再追加 30 億元資本支出，過去一年累計約 80 億元，目標 2027 年產能較目前成長 2.5 倍、2028 年再較 2027 年成長 2.5 倍。楊吉裕也指出，主要客戶多以 3～5 年的角度洽談需求，資本支出規劃以 3 年以上期間配置；目前主要產能為 CW 雷射，2028 年後再視擴建進度延伸至 EML 與光電二極體。

產品世代與料源

公司表示，1.6T 產品已量產，3.2T 與 NPO 應用所需的高功率產品正與客戶共同開發驗證，下一代 CPO 產品依既定計畫開發。料源方面，公司已與日本與美國供應商簽訂磷化銦基板長期採購合約，期間涵蓋 2026～2030 年。

外部機構觀點

高盛大中華科技研究主管張博凱 2026 年 9 月指出，1.6T 自 2026 年起強勁放量，3.2T 預計 2027 年開始採用；矽光子模組具成本優勢，滲透率將由 2026 年的 10% 升至 2028 年的 18%；給予聯亞「買進」評等、目標價 4,401 元，理由是受惠矽光子產能強勁擴充至 2028 年。

市場關注的變數

公司表示，未來幾季營收可望持續成長，但毛利率未必逐季走高，需考量匯率、人力與設備折舊。資料通訊占營收八成以上，客戶集中於大型雲端與光模組業者，長約能否轉化為實際拉貨、2028 年後 AI 資本支出的力道，以及兩年擴產約六倍的產能能否如期開出並維持良率，都將影響成長的延續性。

4.3 聯亞營收

4.4 聯亞損益：過去四季 EPS 10.56元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。調整後每股盈餘：依股本變動（2026-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

4.5 聯亞關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

聯亞(3081)技術分析

5.1 聯亞價格行為

聯亞K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 聯亞三大法人

聯亞三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 2219.31 元推算；當日總成交量 3,734 張。

5.3 聯亞融資融券

聯亞融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對聯亞(3081)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) -0.59、2025 (A) 4.66。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

調整後每股盈餘：依股本變動（2026-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

目前市場普遍預估，聯亞（3081）2026 年營收約 51.5 億元、EPS 約 19.6 元；2027 年營收約 98.0 億元。以上為公開市場共識的平均值。

• 2026 年：營收與獲利同時跳升。 共識營收 51.5 億元（年增 133.8%）、EPS 19.6 元（較 2025 年的 4.18 元成長近四倍）。這不是溫和成長而是量級的改變——2025 年全年營收 22.0 億元，2026 年單是 1–9 月就做了 36.88 億元。分析師的 EPS 預估落在 18.48～21.38 元，對當年度的看法相當一致。
• 2027 年：營收共識再看倍增，獲利則沒有可用的中心值。 共識營收 98.0 億元（年增 90.3%），區間 61.4～136.6 億元。每股盈餘各家從 19.48 元估到 63.32 元，差 3.3 倍——樂觀的一方假設光通訊磊晶的世代升級延續、產能持續滿載，保守的一方則認為 2026 年的基期已經很高，且客戶的庫存與認證節奏會讓成長在 2027 年放緩。分歧到這個程度，平均值不具代表性，因此本文與上表都不列 2027 年的每股盈餘。

獲利的彈性來自毛利率。單季毛利率由 2025 年第 2 季的 43.3% 升至 2026 年第 2 季的 57.5%，同期淨利率由 17.5% 升至 38.4%。磊晶是重資本、重良率的生意，產能利用率與良率同時改善時獲利會放大——但反向走時同樣放大。成長的來源可以從地區結構看出來：美國的比重由 2025 年上半年的 18.9% 升至 2026 年上半年的 32.6%，大陸則由 74.5% 降至 63.2%。

聯亞 2026 年 9 月單月營收 5.40 億元，年增 190.2%；1–9 月累計合併營收 36.88 億元，年增 136.3%，與共識給的全年年增 133.8% 同步。以累計數回推，51.5 億元的全年預估隱含第 4 季營收約 14.6 億元，較第 3 季的約 15.6 億元減少 6.4%——共識其實假設第 4 季略為回落。

每股盈餘的對照：2026 年上半年基本每股盈餘 7.74 元，若全年達共識的 19.6 元，隱含下半年約 11.9 元（2025 年下半年同口徑為 2.84 元）。另外，本文表格的「調整後每股盈餘」已依 2026 年 7 月 15 日的配股（發行股數 ×1.10、股價同步除權）追溯重編，與現價是同一個股數基礎；用其他網站的舊 EPS 對照會差上一成。

接下來的檢驗點是第 4 季的毛利率能不能守住 57% 附近。單價而不是出貨量，才是決定 2027 年那個大分歧往哪一邊收斂的變數。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前聯亞的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：