[群聯 (8299)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看群聯

群聯(8299) 最新股價趨勢

群聯(8299)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前群聯股價約在 1,600–1,800 元（2026/11/13 收盤價 1,640 元），約為 2026E EPS 389.0 元的 4 倍、2027 年的 5 倍、2028 年的 7 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2025-12-26 買進群聯（當天開盤價為 1,310.00 元），並於 2026-02-04 賣出（當天開盤價為 1,985.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

群聯(8299)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 群聯主營業務

群聯電子（8299）主要的營收來源是快閃記憶體模組與控制晶片：把 NAND 快閃記憶體顆粒配上自家設計的控制晶片，做成 SSD、記憶卡與嵌入式儲存模組賣出去。

依財報的主要產品別，2026 年上半年快閃記憶體模組產品占合併營收 87.9%、控制晶片 7.3%、積體電路 3.6%、其他 1.1%。結構在一年內大幅移動：模組產品由 2025 年的 72.4% 升至 87.9%，控制晶片則由 19.3% 降至 7.3%——模組的營收認列含記憶體顆粒成本，顆粒價格上漲時營收會同步放大。2025 年合併營收 726.6 億元（+23.3%），2026 年上半年 1,088.6 億元（+243.1%）。

獲利的變化比營收更劇烈：單季毛利率由 2025 年第 2 季的 29.2% 一路升到 2026 年第 2 季的 65.3%，同期淨利率由 4.2% 升至 38.6%。模組生意的毛利率本來不高，這段擴張與記憶體價格循環直接相關——手上的庫存在漲價期間會產生顯著的評價與售價利益。

公司成立於 2000 年，以控制晶片設計起家，其後向下整合模組製造，形成「自家控制晶片＋採購顆粒」的模式。控制晶片的韌體要配合不同世代的 NAND 製程調校，這是它的技術基礎；但營收與獲利的短期波動，主要由記憶體價格循環決定。

4.2 群聯關鍵成長動能

群聯的成長來自 AI 帶動的儲存需求：企業級 SSD 放量使 AI 相關業務占營收過半，NAND Flash 供給吃緊推升報價；公司並以 aiDAPTIV+ 等 AI 方案與客製化控制晶片推動轉型，低價庫存效益消退後的毛利率則是主要觀察點。

企業級 SSD 與 AI 業務

公司在年報中指出，2025 年營收 726.64 億元、年增 23.3%，每股盈餘 41.98 元，企業級 SSD 品牌 PASCARI 已進入全球主要資料中心供應鏈，並持續朝千億營收的目標邁進。2026 年第三季營收 860.76 億元、年增 374.6%，每股盈餘 138 元。執行長潘健成在 11 月法說會表示，10 月 AI 相關業務占營收 65%，其中企業級超過一半；伺服器開機碟出貨與營收年增近 20 倍，主儲存碟第三季取得多項設計案，第四季至明年第一季陸續放量；PCIe Gen6 企業級 SSD 將於 11 月底送樣，主攻 AI 推論。用戶端方面，三大 NAND 原廠的 6 項 Gen5 SSD 控制晶片專案全部由群聯取得。花旗估計企業級 SSD 需求 2027 年成長 52.9%，摩根大通估計 2026～2028 年分別成長 82%、58% 與 37%。

NAND 供需與報價

潘健成表示，新 NAND 產能從投資到量產約需四年，記憶體供給短缺可能延續至 2028、2029 年；公司 2027 年的 NAND 採購目標已達成七成以上，並建立策略性庫存支應企業級客戶未來兩年的需求。短期方面，他預期消費性需求偏弱，NAND 價格在 2026 年第四季至 2027 年第一季大致持平或小漲，農曆年後隨 AI 需求升溫可能再轉緊。摩根士丹利認為 NAND 供給缺口將延續至 2027 年；花旗估計 2027、2028 年的供需缺口分別為 6.1% 與 5.5%；TrendForce 則指出第四季企業級 SSD 是合約價漲幅唯一加速的品項。

AI 方案與轉型

公司表示 aiDAPTIV+ 已導入 17 家銀行、逾 85 家中小企業、逾 10 家醫院與 18 所以上大專院校，經過推廣與概念驗證，明年可望開始貢獻營收；潘健成先前表示，AI 資料平台將在 2026 年第四季至 2027 年第二季逐步放大營收，有限的 NAND 優先供應客製化與高毛利產品。公司並規劃未來半年招募最多 250 名工程師，投入 AI 網路、AI 系統、AI PC 與客製化控制晶片。

市場關注的變數

第三季毛利率 59.7%，較上季下降 5.6 個百分點；潘健成表示長期維持六成以上並不合理，未來幾季守住 50% 以上即屬不錯，低價庫存消化後消費性與嵌入式產品的毛利將受壓，公司更重視毛利金額的成長。摩根士丹利在年初即指出，低價庫存自下半年起消化後，毛利率將回到歷史常態。供需方面，TrendForce 預估 2027 年 NAND 供給成長將超過需求、下半年短缺緩解，與公司的看法不同；第三季底存貨 1,117.74 億元，主要為企業級與伺服器開機碟備貨。

4.3 群聯營收

4.4 群聯損益：過去四季 EPS 207.62元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

4.5 群聯關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

群聯(8299)技術分析

5.1 群聯價格行為

群聯K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 群聯三大法人

群聯三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 1709.79 元推算；當日總成交量 3,813 張。

5.3 群聯融資融券

群聯融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對群聯(8299)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 38.95、2025 (A) 41.98、2025 Q2 3.60、2025 Q3 10.75、2025 Q4 22.08、2026 Q1 68.80、2026 Q2 118.57。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，群聯（8299）2026 年營收約 2,822 億元、EPS 約 389.0 元；2027 年營收約 3,489 億元、EPS 約 304.8 元；2028 年營收約 3,451 億元、EPS 約 243.7 元。

• 2026 年：營收成長近三倍，獲利成長近九倍。 共識營收 2,822 億元（年增 288.4%）、EPS 389.0 元。這個幅度與記憶體價格循環直接相關——單季毛利率由 2025 年第 2 季的 29.2% 一路升到 2026 年第 2 季的 65.3%，同期淨利率由 4.2% 升至 38.6%。模組生意的營收含記憶體顆粒成本，顆粒漲價時營收與毛利會同時放大。
• 2027 年：營收再成長兩成四，但獲利開始下滑。 共識營收約 3,489 億元（年增 23.6%）、EPS 304.8 元（年增 -21.6%）。營收續增、獲利卻減，隱含市場預期毛利率自高點回落。
• 2028 年。 共識營收約 3,451 億元（年增 -1.1%）、EPS 243.7 元（年增 -20.1%）。分歧極大：2027 年 EPS 預估最高 618 元、最低 127.58 元，區間接近五倍。

群聯 2026 年 1–9 月累計合併營收 1,949.3 億元，年增 290.9%；9 月單月 306.4 億元。以共識回推，第 4 季營收需達 872.7 億元、月均 290.9 億元，與 9 月實際的 306.4 億元相當，顯示 2026 年的共識只要維持目前水準就達得到。

真正的問題在循環的位置：共識本身已經預期 2027 年後獲利連兩年下滑。記憶體價格何時反轉、以及反轉的幅度，決定這組預估是太保守還是太樂觀——而這不是公司能控制的變數。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前群聯的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：