[研華 (2395)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看研華

研華(2395) 最新股價趨勢

研華(2395)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前研華股價約在 550–650 元（2026/11/13 收盤價 608 元），約為 2026E EPS 22.1 元的 28 倍、2027 年的 24 倍、2028 年的 22 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-07-21 買進研華（當天開盤價為 525.00 元），並於 2026-08-24 賣出（當天開盤價為 660.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

研華(2395)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 研華主營業務

研華（2395）主要的營收來源是工業電腦：用在工廠產線、醫療設備、零售終端、交通號誌這類環境的電腦與控制裝置，講究的是能連續運轉十年、耐高溫震動，而不是運算速度。

研華依五個事業群揭露營收，2026 年上半年占比分別是智能系統 37.1%、嵌入式 34.6%、綜合服務事業及其他 15.6%、物聯網自動化 6.8%、智能服務 5.9%。前兩者合計 71.7%，是主體；成長最快的是綜合服務事業及其他，比重由 2025 年的 12.3% 升至 15.6%。營收穩健成長：2025 年合併營收 708.8 億元（+18.6%），2026 年上半年 465.1 億元（+32.2%）。

這是一門高毛利、低波動的生意：單季毛利率長期在 38%～40%，2026 年第 2 季為 37.7%，同期淨利率 17.3%（2025 年第 2 季為 11.2%）。高毛利的來源是產品的少量多樣與長生命週期——客戶的設備認證一旦完成，同一型號往往要供應五到十年，價格競爭不像消費性產品那樣激烈。

公司成立於 1981 年，從工業控制板卡起家，逐步擴張到整機、系統與軟體服務，是全球工業電腦市占領先的廠商之一。產品線廣、單一客戶占比低，是它營收波動遠小於消費性電子供應鏈的結構性原因。

4.2 研華關鍵成長動能

研華的成長來自工業電腦需求回升與邊緣 AI：北美、歐洲與中國接單同步走強，半導體設備、醫療與 AI 基礎建設等應用帶動高單價的邊緣運算產品；零組件漲價則壓縮毛利率。

接單能見度

公司在年報中確立以「Edge Computing & AI-Powered WISE Solutions」為核心的長期成長路徑，2025 年各主要區域與四大事業群皆雙位數成長。2026 年 11 月法說會上，財務長陳清熙表示在手訂單接近 25 億美元，第三季北美接單出貨比 2.12、歐洲 1.52、中國 1.50，內部預估 2027 年營收「高雙位數」成長；台灣與昆山的產能利用率都超過 100%，公司規劃擴建台灣華亞園區、日本北九州與昆山第六期廠房，2028～2029 年陸續完工。

北美與半導體設備

北美區總經理牛文中在 2026 年 9 月表示，北美營收全年拚破 10 億美元，其中半導體設備業務 2027 年預估再成長 120%；醫療是北美最大的應用市場，美國前 30 大醫材廠已有 28 家與研華合作。南加州新廠未來約貢獻北美兩成營收，公司長期以北美營收 20 億美元為目標。陳清熙也指出，半導體相關業務的單月接單出貨比達 2.62。

邊緣 AI 與新事業

公司表示邊緣運算與 AI 基礎建設今年約占營收 24.5%，鎖定電力系統、能源管理、散熱與工業自動化等應用；高階邊緣伺服器每台約 8 萬～10 萬美元，是傳統工業電腦的十多倍。機器人業務今年成長 200%～300%，與醫療設備、AI 同列為 2027 年的成長引擎；董事長劉克振在 3 月表示，機器人、新能源與無人機等新領域未來三年的成長將快於既有事業。TrendForce 預估全球資料中心電力需求容量 2026 年年增約 31%，2027 年仍維持 30% 以上的成長。

市場關注的變數

零組件漲價壓縮毛利率，第三季毛利率 36.7%，年減 2.2 個百分點；公司表示轉嫁以價格透明的周邊零件為主，要等記憶體等關鍵零組件價格穩定或回落，毛利率才能回到約四成，部分 CPU 與晶片的採購交期也超過 20 週。公司同時追蹤客戶是否因擔心缺料而提前下單，目前未見反轉訊號；北美產能則要到 2027 年下半年才追得上需求。

4.3 研華營收

4.4 研華損益：過去四季 EPS 15.71元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。調整後每股盈餘：依股本變動（2023-07 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

4.5 研華關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

研華(2395)技術分析

5.1 研華價格行為

研華K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 研華三大法人

研華三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 609.48 元推算；當日總成交量 2,765 張。

5.3 研華融資融券

研華融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對研華(2395)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 10.45、2025 (A) 12.25。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，研華（2395）2026 年營收約 1,099 億元、EPS 約 22.1 元；2027 年營收約 1,316 億元、EPS 約 25.7 元；2028 年營收約 1,382 億元、EPS 約 28.1 元。以上為公開市場共識的平均值。

• 2026 年：營收成長五成五，獲利成長八成二。 共識營收 1,099 億元（年增 55.0%）、EPS 22.1 元（年增 82.0%）。獲利成長快於營收，對應的是淨利率改善——單季淨利率由 2025 年第 2 季的 11.2% 升至 2026 年第 2 季的 17.3%，而同期毛利率微降（40.0% → 37.7%），顯示改善來自費用率下降與營運槓桿，而非毛利擴張。
• 2027 年：成長放緩，營收年增近兩成、獲利年增一成六。 共識營收約 1,316 億元（年增 19.7%）、EPS 25.7 元（年增 16.3%）。增速較 2026 年明顯收斂，回到這家公司長期的成長水準；獲利增幅略低於營收，隱含獲利率不再改善。
• 2028 年。 共識營收約 1,382 億元（年增 5.0%）、EPS 28.1 元（年增 9.3%），營收成長放緩至個位數，獲利增幅高於營收。

研華 2026 年 1–10 月累計合併營收 902.9 億元，年增 53.1%，略低於全年共識的 55.0%；10 月單月 113.4 億元、年增 88.4%。以共識回推，11、12 月合計需 196.1 億元、月均 98.1 億元，比 10 月實際低了一成四。獲利端，前三季累計 EPS 16.10 元，第 4 季需 6.0 元即可達到 22.1 元，比第 3 季單季的 7.10 元低了一成五。

換句話說，1,099 億元與 22.1 元的全年共識，隱含第 4 季營收與獲利較近月略為回落；第 4 季若維持近月的出貨與獲利水準，實際數字會略高於共識。真正要觀察的是毛利率——它已連續幾季微幅下滑，若這個趨勢延續，獲利的改善就只能靠費用率，空間比毛利率小得多。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前研華的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：