[士紙 (1903)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看士紙

士紙(1903) 最新股價趨勢

士紙(1903)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前士紙股價約在 40–50 元（2026/11/13 收盤價 45 元），約為 2025(A) EPS 1.3 元的 35 倍。註：2025 年每股盈餘主要來自處分投資性不動產利益與股利收入，考量該公司的財報數據特性，以 2025 年計算的倍數較不具參考價值。2026 年上半年每股虧損 0.15 元（去年同期 0.22 元）。2026 年前 9 個月累計營收年減 1.0%。

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士紙(1903)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 士紙主營業務

士林紙業（士紙，1903）的營收來自消費品與資產出租：主要銷售紙類加工品、濕紙巾、面膜、保養品和洗沐用品，並有資產出租與投資開發。 公司 1959 年 9 月設立、1963 年 12 月上市，產業類別為造紙工業，實收資本額 26.00 億元；士林廠生產線 2014 年 10 月停止運作。應報導部門為消費品事業部與不動產開發事業部。

營收依部門區分。 2026 年上半年合併營收僅 0.77 億元，消費品事業部占 55.6%、不動產開發事業部 44.4%（2025 年全年 56.9%／43.1%）。2025 年依收入類型，租賃占 51.1%、商品銷售 24.8%、客房 24.1%。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是損益主要由業外項目決定。 年營收約 1.5 億元，近三年營業皆為損失。2025 年每股盈餘 1.29 元來自處分投資性不動產利益 2.19 億元與股利收入 1.34 億元；2026 年上半年無此類收益，每股虧損 0.15 元。

近三年的規模：營收 1.71 → 1.56 → 1.53 億元；營業損失 0.65 → 0.48 → 0.22 億元；每股盈餘 0.33、-0.08、1.29 元。

4.2 士紙營收

4.3 士紙損益：過去四季 EPS 1.35元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

2026 年上半年合併營收 0.77 億元、年減 1.0%，毛利率 64.2%（去年同期 66.6%）、營業損失 0.18 億元（去年同期 0.23 億元）、每股虧損 0.15 元（去年同期 0.22 元）。

虧損收斂。 部門損失消費品事業部 0.18 億元（去年同期 0.22 億元）、不動產開發事業部 0.22 億元（去年同期 0.34 億元）。

業外方面，財務成本 0.26 億元；兌換損益接近零（去年同期損失 0.12 億元）。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 0.37 億元、營業損益 -0.14 億元、每股虧損 0.15 元；第 3 季營收 0.37 億元、營業損益 0.10 億元、每股盈餘 0.75 元；第 4 季營收 0.39 億元、營業損益 -0.08 億元；2026 年第 1 季營收 0.39 億元、營業損益 -0.08 億元、每股虧損 0.07 元；第 2 季營收 0.37 億元、營業損益 -0.10 億元、每股虧損 0.08 元。2025 年下半年的業外項目使全年轉為獲利。

第 3 季營收。 2026 年前 9 個月累計營收 1.13 億元、年減 1.0%；第 3 季單季 0.36 億元（年減 1.1%），7 月至 9 月單月年增率為 -3.9%、+3.9%、-3.9%。

註：資料庫未列稀釋每股盈餘，表列為基本每股盈餘。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 士紙關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

營收規模小，營業利益率與淨利率受少數項目影響，比較時須留意。

士紙(1903)技術分析

5.1 士紙價格行為

士紙K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 士紙三大法人

士紙三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 44.50 元推算；當日總成交量 156 張。

5.3 士紙融資融券

士紙融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對士紙(1903)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明士紙（1903）的獲利軌跡。

近三年獲利來自業外。 每股盈餘 0.33、-0.08、1.29 元；營業損失 0.65 → 0.48 → 0.22 億元。

2026 年上半年虧損。 合併營收 0.77 億元、年減 1.0%；每股虧損 0.15 元（去年同期 0.22 元），第 1 季 0.07 元、第 2 季 0.08 元。

第 3 季營收。 2026 年前 9 個月累計營收 1.13 億元、年減 1.0%；第 3 季單季 0.36 億元（年減 1.1%），7 月至 9 月單月年增率為 -3.9%、+3.9%、-3.9%。

後續的驗證點為股利收入與資產處分。 2025 年下半年的獲利來自業外項目；2026 年下半年是否有股利收入或資產處分，將決定全年損益方向。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前士紙的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：