[鈺齊-KY (9802)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看鈺齊-KY

鈺齊-KY(9802) 最新股價趨勢

鈺齊-KY(9802)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前鈺齊-KY股價約在 60–65 元（2026/11/13 收盤價 62 元），約為 2025(A) EPS 5.9 元的 10 倍。若以 2026 年上半年每股盈餘 1.78 元年化後的 3.56 元計算，約為 17 倍。註：共識與此處年化均採基本每股盈餘；2026 年上半年基本每股盈餘 1.78 元（去年同期 2.76 元）。市場對 2026 年每股盈餘的共識為 5.72 元（預估區間 4.84～7.72 元）、2027 年 7.52 元（6.00～10.07 元）。2026 年前 9 個月累計營收年增 13.0%。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

鈺齊-KY(9802)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 鈺齊-KY主營業務

鈺齊國際（鈺齊-KY，9802）的營收來自鞋類代工：主要從事運動休閒戶外鞋類的生產及銷售。 公司 2009 年 11 月設立於英屬開曼群島、2012 年 10 月上市，產業類別為運動休閒，實收資本額 20.10 億元，財報歸屬單一產業。

營收以歐洲與美洲為主。 2026 年上半年合併營收 89.33 億元中，歐洲占 46.4%、美洲 35.4%、亞洲 10.7%、中國（內銷）6.5%（去年同期 42.3%／40.2%／10.6%／5.6%；2025 年全年 43.1%／38.7%／11.0%／6.0%）。2025 年客戶甲、乙、丙分別占 20.8%、19.4%、11.4%，財報未具名。

⚠ 評估本檔時應優先留意的是毛利率下降。 2026 年上半年營收持平，毛利率由 18.7% 降至 14.7%（第 2 季 13.9%），營業利益年減 48.0%。第 3 季營收明顯回升，毛利率能否同步回升是下一個觀察重點。

近三年的規模與獲利：合併營收 2023 年 168.93 億元、2024 年 146.11 億元、2025 年 172.95 億元；毛利率 18.9% → 19.1% → 18.3%；每股盈餘 7.86 → 7.20 → 5.87 元（稀釋）。

4.2 鈺齊-KY營收

4.3 鈺齊-KY損益：過去四季 EPS 4.93元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

2026 年上半年合併營收 89.33 億元、年增 0.4%，毛利率 14.7%（去年同期 18.7%）、營業利益率 5.0%（去年同期 9.7%）、每股盈餘（稀釋）1.75 元（去年同期 2.69 元）。

營收持平，利潤率下降。 營業利益由 8.65 億元降至 4.50 億元；歐洲年增 10.1%，美洲年減 11.5%。營業費用 8.66 億元（去年同期 8.02 億元）。

業外方面，營業外收支由去年同期 −1.21 億元轉為 ＋0.09 億元；外幣兌換損失 0.33 億元（去年同期損失 1.67 億元）。

逐季觀察。 2025 年第 2 季營收 52.32 億元、毛利率 18.5%、每股盈餘 1.45 元；第 3 季營收 38.19 億元、毛利率 17.6%、每股盈餘 1.46 元；第 4 季營收 45.75 億元、毛利率 18.1%；2026 年第 1 季營收 36.75 億元、毛利率 15.8%、每股盈餘 0.87 元；第 2 季營收 52.59 億元、毛利率 13.9%、每股盈餘 0.87 元。

第 3 季營收成長。 2026 年前 9 個月累計營收 143.69 億元、年增 13.0%；第 3 季單季 54.36 億元（年增 42.3%），7 月至 9 月單月年增率為 +30.9%、+35.3%、+72.0%。

註：基本與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋；2026 年上半年基本每股盈餘 1.78 元。稅後淨利採歸屬母公司業主淨利。

4.4 鈺齊-KY關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

鈺齊-KY(9802)技術分析

5.1 鈺齊-KY價格行為

鈺齊-KYK線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 鈺齊-KY三大法人

鈺齊-KY三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 60.99 元推算；當日總成交量 357 張。

5.3 鈺齊-KY融資融券

鈺齊-KY融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對鈺齊-KY(9802)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，上表已分列兩者；本表之預估值採基本每股盈餘，稀釋每股盈餘之預估值未列示。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場對鈺齊-KY（9802）2026 年每股盈餘（基本）的普遍預估約 5.72 元；2027 年營收約 220.9 億元、每股盈餘約 7.52 元。

• 2026 年。 共識每股盈餘 5.72 元，預估區間 4.84～7.72 元（2025 年基本每股盈餘實績 6.05 元）。
• 2027 年。 共識營收 220.9 億元，預估區間 213.3～226.6 億元（2025 年實績 172.95 億元）；共識每股盈餘 7.52 元，預估區間 6.00～10.07 元。

最新實績。 2026 年上半年營收 89.33 億元、年增 0.4%；基本每股盈餘 1.78 元（去年同期 2.76 元），約為 2026 年共識的 31%。2026 年前 9 個月累計營收 143.69 億元、年增 13.0%；第 3 季單季 54.36 億元（年增 42.3%），7 月至 9 月單月年增率為 +30.9%、+35.3%、+72.0%。

驗證點為第 3 季毛利率。 共識區間較寬；營收回升後毛利率能否回到 15% 以上，可檢驗 2026 年下半年的每股盈餘。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前鈺齊-KY的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：