[采鈺 (6789)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看采鈺

采鈺(6789) 最新股價趨勢

采鈺(6789)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前采鈺股價約在 350–410 元（2026/11/13 收盤價 400 元），約為 2026E EPS 6.1 元的 66 倍、2027 年的 55 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-05-04 買進采鈺（當天開盤價為 588.00 元），並於 2026-05-06 賣出（當天開盤價為 609.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

采鈺(6789)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 采鈺主營業務

采鈺（6789）主要的營收來源是影像感測器的晶圓級光學製程：在感測器晶圓上做彩色濾光片與微透鏡，以及微型光學元件，客戶是影像感測器的設計公司與晶圓代工廠。

依財報的產品別，2026 年上半年影像感測器占合併營收 76.7%、微型光學元件 21.4%、其他 1.9%，結構相對穩定（2025 年上半年為 75.2%／22.6%／2.2%）。營收止跌回升：2025 年合併營收 89.4 億元（-10.6%），2026 年上半年 47.9 億元（+9.0%）。

獲利的改善幅度大於營收：單季毛利率由 2025 年第 2 季的 22.8% 升至 2026 年第 2 季的 30.5%，同期淨利率由 12.3% 升至 18.8%，單季每股盈餘由 0.86 元升至 1.45 元。這是重資本的製程服務，折舊固定，稼動率與產品組合的改善會直接落到獲利。

公司成立於 2003 年，是台積電轉投資的子公司，專做影像感測器的後段光學製程。這門生意的位置建立在製程與客戶的綁定上：濾光片與微透鏡的規格要配合感測器的畫素設計，一旦通過驗證就會延續該世代；但相對的，需求跟著手機與車用鏡頭的規格升級走，單一應用放緩時沒有別的市場可以墊檔。

4.2 采鈺關鍵成長動能

采鈺的成長動能來自影像感測器（CIS）規格升級與 8 吋轉 12 吋的轉單，以及光學技術延伸至 AI 光通訊：董事長暨執行長關欣表示，部分 IDM 與晶圓代工廠將 8 吋 CIS 產能轉往其他應用，帶動客戶加速轉向 12 吋製程，采鈺受惠轉單；800G 光模組用的微透鏡已量產，1.6T 相關製程預計 2026 年底導入量產，高密度光耦合平台目標 2027 年下半年量產。2026 年第三季每股盈餘 1.87 元，前三季 4.82 元。

CIS 規格升級與轉單

公司在年報中指出，2025 年營收 89.38 億元、年減 11%，毛利率降至 25%，每股盈餘 4.01 元，主因匯率不利與微型光學元件需求放緩；影像感測器與汽車應用營收皆創新高，並引進 193 奈米深紫外光曝光機台發展奈米光學、啟動龍潭廠第二期無塵室建設。關欣 2026 年 2 月表示，手機 CIS 5,000 萬畫素已成標準規格，產業邁向 2 億畫素，0.5～0.7 微米小像素普及，公司以奈米光柱等微結構光學爭取高階 CIS 與 IDM 訂單；手機出貨雖承壓，但規格升級使單機晶片面積與製程需求增加。車用方面，中高階車款鏡頭數與畫素持續提升，車用 CIS 長期需求穩健。關欣 8 月法說會表示，下半年受惠手機旺季，高階 CIS、微型光學元件與環境光感測器出貨同步增溫，第三季營收預估季增中個位數百分比，若新台幣匯率穩定，毛利率可望較上半年略為提升；訂單能見度約 3～6 個月。

AI 光通訊與新光學技術

關欣表示，800G 插拔式光模組接收端光偵測器用的微透鏡已量產，1.6T 產品相關薄膜沉積製程預計 2026 年底逐步導入量產；高密度光耦合平台包括 Meta Lens on FAU、多層 Meta Lens on FAU 與 Micro Lens on PIC，目標 2027 年下半年量產。奈米透鏡（Nano-Lens）已完成光學模擬、光罩設計與製程整合，進入客戶工程樣品驗證，目標 2027～2028 年陸續量產。公司 2026 年資本支出由 6,000 萬美元提高至 7,000 萬美元。

外部機構觀點

摩根士丹利 2026 年 6 月認為，2026～2028 年將是光收發模組、共同封裝光學（CPO）與銅互連並存的過渡階段，CPO 製造端良率仍低，預期 2028 年起才進入成長爆發期。集邦科技 3 月預估，2026 年 CPO 僅占 AI 資料中心光模組約 0.5%，2030 年前後矽光 CPO 滲透率可能達約 35%。

市場關注的變數

公司營收以 CIS 為主，2025 年第四季約占 79%，關欣也指出手機出貨承壓；AI 光通訊的高密度光耦合與奈米透鏡等新產品，多在 2027 年後才進入量產。12 吋轉單的延續性、1.6T 製程能否如期於年底量產，以及 CPO 的實際放量時程，將決定新應用對營收的貢獻速度。

4.3 采鈺營收

4.4 采鈺損益：過去四季 EPS 5.24元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。

4.5 采鈺關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

采鈺(6789)技術分析

5.1 采鈺價格行為

采鈺K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 采鈺三大法人

采鈺三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 399.90 元推算；當日總成交量 1,435 張。

5.3 采鈺融資融券

采鈺融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對采鈺(6789)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) 5.49、2025 (A) 4.01、2025 Q2 0.86、2025 Q3 1.09、2025 Q4 1.21、2026 Q1 1.50、2026 Q2 1.45。

＊表一 (E)／(F) 欄為本公司整理自公開資訊，非公司公布之數字，亦不代表前進智能投顧之觀點。

目前市場普遍預估，采鈺（6789）2026 年營收約 100.0 億元、EPS 約 6.1 元；2027 年營收約 115.7 億元、EPS 約 7.3 元。以上為公開市場共識的平均值。

• 2026 年：營收成長一成二，獲利成長五成。 共識營收 100.0 億元（年增 11.9%）、EPS 6.1 元（較 2025 年的 4.00 元成長 52.5%）。獲利成長遠快於營收，靠的是毛利率——單季毛利率由 2025 年第 2 季的 22.8% 升至 2026 年第 2 季的 30.5%，同期淨利率由 12.3% 升至 18.8%。這是重資本的製程服務，折舊固定，稼動率回升幾乎直接落到獲利。分析師的 EPS 預估落在 5.88～6.49 元。
• 2027 年：成長率回到一成六。 共識營收 115.7 億元（年增 15.7%）、EPS 7.3 元（年增 19.7%），獲利與營收接近同步，代表共識認為毛利率的改善在 2026 年就會用完。區間 6.74～7.68 元。

產品結構相對穩定：依財報的產品別，2026 年上半年影像感測器占合併營收 76.7%、微型光學元件 21.4%（2025 年上半年為 75.2%／22.6%）。成長來自既有產品的量與單價，不是結構的改變。

采鈺 2026 年 9 月單月營收 8.77 億元，年增 18.0%；1–9 月累計合併營收 75.01 億元，年增 12.8%，與共識給的全年年增 11.9% 同步。

以累計數回推，100.0 億元的全年預估隱含第 4 季營收約 25.0 億元，較第 3 季的 27.1 億元減少 7.8%——共識假設第 4 季略為回落。每股盈餘方面，2026 年上半年稀釋每股盈餘 2.94 元，隱含下半年約 3.16 元（2025 年下半年同口徑為 2.30 元）。

接下來的檢驗點是毛利率能不能守在三成：第 2 季的 30.5% 是近兩年高點，而 2025 年全年只有 24.7%。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前采鈺的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：