[鈺創 (5351)] 做什麼？可以買嗎？股價與基本面－從價值投資與系統化選股策略看鈺創

鈺創(5351) 最新股價趨勢

鈺創(5351)怎麼看？從價值投資角度審視

"The first rule of an investment is don't lose money. And the second rule of an investment is don't forget the first rule." — Warren Buffett投資的第一條規則是：不要賠錢；第二條規則是：別忘了第一條規則。— 巴菲特

巴菲特這段話，其實就是在講「安全邊際」（Margin of Safety）的概念。股價低於企業「內在價值」（Intrinsic Value）的部分，就是安全邊際。當安全邊際足夠大——也就是目前股價遠低於企業內在價值時——即使對內在價值的估算有所偏差，虧損的機率仍然很低。

然而，市場有效率時，優質企業的股價通常貼近其內在價值，安全邊際並不充足。因此，價值投資人最常做的事，其實是等待。平時，他們深入研究少數優質企業、估算其內在價值，並持續追蹤；接著便是耐心等候，直到市場陷入恐慌而失靈、股價遠低於內在價值、安全邊際足夠充分時，才逆勢集中買進，並長期持有。

長期而言，這是少數經實證能夠打敗大盤的投資方法。

目前鈺創股價約在 90–100 元（2026/11/13 收盤價 94 元）。2025(A) 為虧損年度、倍數沒有意義；若以 2026 年上半年每股盈餘 6.60 元年化後的 13.20 元計算，約為 7 倍。

IFA.ai 的作法

3.1 Trending 系列策略—仰賴市場效率的量化策略

過去一年，我們的量化投資組合中，部分組合於 2026-08-05 買進鈺創（當天開盤價為 93.40 元），並於 2026-09-10 賣出（當天開盤價為 117.00 元）。下方可查詢各策略具體選中的次數與區段：

重要注意事項

• 上方所列、各個策略選到該檔股票的時間點，僅作為策略之相關資訊供參考，不構成任何投資之要約或建議。
• 我們於開盤後向已訂閱投顧服務之客戶提供當日操作建議，客戶收到建議時的市場價格通常接近當日開盤價。因此，上表均使用開盤價，以貼近客戶實際可能進場的價位。
• 上列表格中所呈現之「期間開盤價漲跌幅」，僅列示該檔個股於該策略中，進場出場時間點之價格變化，並非該策略投資組合之報酬率。
• 開盤價為當日盤面原始價格。而「期間開盤價漲跌幅」則以還原股價計算，故已納入除權息、分割/合併之影響。

3.2 Editor's Select—市場失靈時的價值投資策略

深入瞭解 IFA.ai 的作法→

鈺創(5351)做什麼？基本面與財務資訊

4.1 鈺創主營業務

鈺創科技（5351）主要的營收來源是自家設計的記憶體與相關積體電路。 登記的營業項目是半導體裝置的研發、生產、製造、測試與銷售，以及相關的技術移轉；公司 1991 年成立、1998 年上櫃，總部在新竹科學園區。

財報的收入細分只有兩項，而且第二項趨近於零。 2026 年上半年的客戶合約收入裡，「積體電路相關」占 99.97%、「其他」只有 2,078 千元（0.03%）——所以本頁的「營收－以產品/服務區分」表留空；財報的部門資訊也沒有更細的產品別或地區別金額揭露。2025 年全年合併營收 40.37 億元、年增 16.2%，毛利率 15.3%、每股盈餘 -1.53 元（稀釋）；2026 年上半年營收 76.34 億元、年增 456.5%，上半年每股盈餘 6.60 元。

這是一家 IC 設計公司，產能外包、固定費用主要是研發。 它的損益結構因此和晶圓廠完全不同：營收規模小的時候，研發費用會把營業利益率壓到深負值（2023 年 -44.1%、2024 年 -18.8%、2025 年 -14.4%）；一旦出貨放大，同一筆研發費用被攤薄，營業利益率的跳升幅度會遠大於營收的增幅——2026 年上半年就是這個樣子（營業利益率 30.7%）。

要注意的是，這條損益曲線對記憶體的報價非常敏感。 公司的產品是自有品牌的記憶體相關 IC，售價隨市場行情波動，而成本（晶圓與封測）是外購的；所以毛利率不是由公司的製程效率決定，而是由「賣價跟買價之間的差」決定——這也解釋了為什麼毛利率可以在三年內從負值走到五成以上（2023 年 -3.1%、2026 年第 2 季 52.2%）。

4.2 鈺創關鍵成長動能

鈺創是利基型 DRAM 與 USB 高速傳輸晶片設計公司，正處在記憶體結構性短缺週期的風口上：2025 年全年每股還虧 1.53 元，2026 年前三季每股純益已達 14.28 元，單季一路從 1.88 元、4.81 元跳升到第三季的 7.59 元。董事長盧超群判斷，DRAM 缺貨可能延續到 2027 年上半年。

受惠邏輯：HBM 排擠出來的供給缺口

這波行情的結構很清楚：盧超群說明，一個 HBM 模組約需二十顆 DRAM 晶片，三大記憶體原廠優先生產高單價的 HBM 與 DDR5，排擠標準型與成熟型產品供給，而 DRAM 廠多年未添新產能、建一座廠約需六年，缺口短期補不上。TrendForce 的數據佐證力道：1Q26 傳統 DRAM 合約價季增幅上修到 90%～95%，其利基型 DRAM 報告更直指市場「嚴重供不應求」、賣方掌握定價權、台系廠商已接近產能上限——鈺創正是這個類別的供應者。盧超群表示 DRAM 價格約每月上漲 10%～20%，DDR4、DDR5 至少缺貨到 2027 年中，公司訂單能見度已看到 2026 年底、2027 上半年大致清楚。

財務爆發：由連年虧損到單季大賺

2026 年前三季營收 144.26 億元、年增 491%，毛利率 51.87%，稅後純益 46.87 億元；10 月營收 24.2 億元、年增 417%，單月營收自 5 月起連續創歷史新高。產品面，DDR4（4Gb～16Gb）大量用於 Wi-Fi 7/8 路由器、10G PON、機上盒與物聯網裝置——正是 AI 帶動的網通升級需求；獨家 RPC DRAM 以晶圓級封裝做到最小體積，已通過車規認證並進入國際品牌車廠供應鏈。公司並於下半年實施庫藏股 6,600 張全數轉讓員工。

第二曲線：機器視覺與 AI 記憶體平台

子公司鈺立微（eYs3D）以 3D 深度感測為核心，切入自主移動機器人（AMR）準系統，與亞光合作開發國產晶片機器人底座，並與酷博樂、先進智能等夥伴展示巡檢與機器手臂整合方案，獲 COMPUTEX 2026 獎項肯定。母公司則推出 MemorAiLink 一站式 AI 記憶體平台，開發供邊緣大語言模型使用的高頻寬低功耗記憶體。此外公司以 3 億元上限取得力晶創新股權，口徑為「長期策略性投資、強化與力晶集團的策略夥伴關係」。

市場關注的變數

這輪獲利本質是「價格財」，持續性取決於缺口何時補上：TrendForce 預期漲幅將逐季收斂（長約開始壓抑對大客戶的漲價），盧超群自己也提到合約價漲幅可能在第三季底趨緩，並警示系統廠可能減少 DRAM 搭載量、低階客戶減用——漲過頭會產生需求破壞；中國 DRAM 廠擴產則是中期供給變數。年報亦自列：客戶可能因成本與庫存考量調整拉貨節奏。此外力晶創新正值經營權變動期，相關投資的後續發展需要留意。

4.3 鈺創營收

4.4 鈺創損益：過去四季 EPS 6.40元

單位：新台幣百萬元，每股盈餘為元；稅後淨利與淨利率採歸屬母公司業主淨利。2026 年僅至 Q3。調整後每股盈餘：依股本變動（2022-09 配股、2023-09 配股）將過去各期換算為現行股數基礎，便於與目前股價比較；上一列為公司財報原值。

4.5 鈺創關鍵財務指標

＊ ROCE（Return on Capital Employed，資本運用報酬率）、毛利÷總資產均以年化處理。相關說明詳見這篇文章。

鈺創(5351)技術分析

5.1 鈺創價格行為

鈺創K線型態訊號 (2026/11/13)

K線型態訊號由程式依每日的開盤、最高、最低、收盤價自動辨識，「下跌一段／上漲一段」以型態出現前 5 個交易日的還原收盤價漲跌判斷。上述說明純粹是依型態本身的一般解讀所做的推論，不代表本公司對該個股的看法，亦非買賣建議；訊號有可能失效，過去出現的型態不代表未來的股價走勢。

5.2 鈺創三大法人

鈺創三大法人買賣超紀錄 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所三大法人買賣日報表（2026-11-12）。「外資」含外資自營商，「自營商」含避險與自行買賣。各法人的成交金額並非原始揭露資料，表中金額為該法人張數 × 當日成交均價 98.09 元推算；當日總成交量 15,973 張。

5.3 鈺創融資融券

鈺創融資融券與借券賣出 (2026/11/12)

資料來源：證券交易所、櫃買中心信用交易與借券賣出餘額統計（2026-11-12）。融券欄的「買進」為融券回補、「現償」為現券償還。使用率＝餘額 ÷ 融資（融券）限額；資券當沖＝資券互抵張數 ÷ 當日成交量；券資比＝融券餘額 ÷ 融資餘額。

市場對鈺創(5351)未來的獲利預估

6.1 獲利

註：稅後淨利／淨利率採「歸屬母公司業主淨利」。上表中「－」即表示目前尚無公開之市場共識。

＊基本每股盈餘與稀釋每股盈餘不同，表列為稀釋每股盈餘；基本每股盈餘：2024 (A) -1.77、2025 (A) -1.53。

以下依公司已公布的財報與月營收，說明鈺創（5351）的獲利軌跡。

• 2023～2025 年：連續三年虧損。 合併營收由 2023 年的 26.62 億元、2024 年 34.73 億元到 2025 年的 40.37 億元，規模是在成長的；但每股盈餘是 -3.09 元、-1.77 元、-1.53 元——營業利益率三年都是負的（-44.1%、-18.8%、-14.4%）。
• 2026 年上半年：營收 76.34 億元、是去年同期 13.72 億元的 5.6 倍，每股盈餘 6.60 元（去年同期 -1.31 元）。 毛利率由 8.7% 升到 46.6%、營業利益率由 -33.8% 轉為 30.7%。

兩個季度是連著往上的，不是一次性的。 第 1 季營收 27.35 億元、毛利率 36.6%、營業利益率 22.5%、每股盈餘 1.87 元；第 2 季營收 48.99 億元、毛利率 52.2%、營業利益率 35.2%、每股盈餘 4.75 元——單季營收翻了將近一倍，毛利率又再高出十五個百分點以上。

公司已公布的月營收到 2026 年 9 月：單月 24.07 億元、年增 500.3%；前 9 個月累計 144.26 億元、年增 490.8%。

所以關鍵數字只有一個：毛利率。 第 2 季的 52.2% 是這家公司從來沒有過的水準，而它來自售價與外購晶圓、封測成本之間的價差，不是公司自己能控制的製程效率。只要這個價差收斂，同一條營收規模下的每股盈餘就會快速下滑；反過來說，上半年累積的 6.60 元已經把過去三年的累積虧損補回了一大塊。第 3 季財報的毛利率有沒有延續第 2 季的 52.2%，是驗證這一輪獲利可持續性的第一個時點。

6.2 本益比（PE Multiples）

目前鈺創的股價，相對於不同年份 EPS，所計算出的本益比如下：